創(chuàng)業(yè)板注冊制改革進入倒計時，入口、出口和交易規(guī)則都將有變。值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首次將“增量+存量”改革同步推進，比如首只新股上市時，存量股票漲跌限制就變20%。而創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)開板十年多，股市老司機準備好了嗎?

發(fā)行與承銷：保留直接定價

注冊制下創(chuàng)業(yè)板將建立以機構(gòu)投資者為主體的市場化詢價、定價、配售機制。深交所介紹，本次創(chuàng)業(yè)板發(fā)行承銷制度改革，堅持市場化和法治化原則，在總結(jié)科創(chuàng)板發(fā)行承銷制度實踐經(jīng)驗基礎(chǔ)上，結(jié)合存量改革特點，作出安排：

第一，完善多元化新股發(fā)行定價方式。一是面向?qū)I(yè)機構(gòu)投資者詢價，首次公開發(fā)行詢價對象為證券公司、基金管理公司、信托公司、財務(wù)公司、保險公司、合格境外投資者和私募基金管理人等7類專業(yè)機構(gòu)投資者。二是保留直接定價方式。發(fā)行數(shù)量2000萬股(份)以下且無股東公開發(fā)售股份的盈利企業(yè)，可直接定價確定發(fā)行價格，降低中小市值公司發(fā)行成本，提高發(fā)行效率。

第二，充分發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者定價能力。一是提高新股網(wǎng)下發(fā)行比例。將網(wǎng)下初始發(fā)行比例調(diào)高10%，提升回撥后網(wǎng)下投資者配售比例，提高中長期資金優(yōu)先配售比例，增強專業(yè)機構(gòu)投資者參與的有效性，促進新股發(fā)行合理定價。二是取消戰(zhàn)略配售關(guān)于發(fā)行規(guī)模的前置條件。由發(fā)行人和承銷商自行決定是否實施戰(zhàn)略配售，對不同發(fā)行規(guī)模企業(yè)的戰(zhàn)略投資者數(shù)量和戰(zhàn)略配售比例作出針對性要求，提高戰(zhàn)略配售制度的靈活性。

深交所將堅守創(chuàng)業(yè)板定位，結(jié)合以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)為主的板塊特征，設(shè)置行業(yè)負面清單，原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。同時按照“新老劃斷”原則，明確在審企業(yè)不適用行業(yè)負面清單，進一步做好新舊制度銜接，穩(wěn)定市場預(yù)期。

此外，創(chuàng)業(yè)板注冊制和科創(chuàng)板的券商跟投規(guī)則有別。創(chuàng)業(yè)板未盈利企業(yè)、存在表決權(quán)差異安排企業(yè)、紅籌企業(yè)以及發(fā)行價格(或者發(fā)行價格區(qū)間上限)超過《特別規(guī)定》的中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)孰低值的企業(yè)，試行保薦機構(gòu)相關(guān)子公司跟投制度。這四類外企業(yè)券商不跟投。

退市：寬進嚴出，創(chuàng)業(yè)板也將有ST，交易類退市不再設(shè)退市整理期

創(chuàng)業(yè)板將寬進嚴出，優(yōu)化發(fā)行上市條件，健全退市機制。

一是暢通“入口關(guān)”，制定更為多元、豐富的上市條件，允許一定規(guī)模的未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，適應(yīng)不同成長階段和不同類型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市需求，擴大市場覆蓋面和包容性。

二是嚴把“出口關(guān)”，豐富和完善退市指標，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益為準并組合營業(yè)收入指標，精準出清無持續(xù)經(jīng)營能力的空殼公司;新增市值類退市指標，完善交易類指標，充分發(fā)揮市場化退市功能;優(yōu)化退市流程，取消暫停上市、恢復上市，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，重大違法強制退市停牌時點后移并不再設(shè)置“逃跑期”，提升退市效率。

創(chuàng)業(yè)板市值退市指標為連續(xù)20個交易日每日收盤市值低于3億元;公司因觸及財務(wù)類退市指標被實施*ST后，下一年度財務(wù)報告被出具保留意見的，也將被終止上市。

紅籌企業(yè)發(fā)行股票的，在適用“面值退市”指標時，按照“連續(xù)二十個交易日每日股票收盤價均低于1元人民幣”的標準執(zhí)行;紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的，調(diào)整為“連續(xù)二十個交易日每日存托憑證市值均低于3億元”等，明確不適用“股東人數(shù)”退市指標。

三是針對不同退市情形細化過渡期安排，明確市場預(yù)期，實現(xiàn)平穩(wěn)過渡，確保新舊規(guī)則銜接公平合理。

同時，創(chuàng)業(yè)板將強化披露，增設(shè)風險警示制度，提高信披有效性。

一是增設(shè)退市風險警示制度(即*ST制度)和其他風險警示制度(即ST制度)，向投資者充分提示公司存在因財務(wù)和其他狀況異常、重大違法等情形而退市的風險，或存在生產(chǎn)經(jīng)營停頓、違規(guī)擔保、資金占用等嚴重異常情形。

二是細化行業(yè)、風險的披露要求。按照注冊制要求，既要報喜也要報憂。明確上市公司應(yīng)強化行業(yè)特征、公司經(jīng)營、核心競爭力、債務(wù)及流動性風險等信披;針對未盈利企業(yè)，要充分披露尚未盈利原因、對持續(xù)經(jīng)營影響并進行充分風險提示，同時在年度報告顯著位置提示尚未盈利風險，便于投資者快速辨識。

此外，根據(jù)過渡期安排，針對2019年年報披露后觸及退市情形的公司，妥善做好退市相關(guān)工作，維護市場公平公正。

交易：首只注冊制新股上市時，存量股票和相關(guān)基金漲跌幅變20%

創(chuàng)業(yè)板改革試行注冊制下，存量上市公司和新股，漲跌幅限制均從10%放寬至20%。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板交易特別規(guī)定》，自按照《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法(試行)》發(fā)行上市的首只股票上市首日起施行。即從第一只新股上市起開始，創(chuàng)業(yè)板股票全部實行漲跌幅20%的機制。

同時提高單筆最高申報數(shù)量。為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板股價結(jié)構(gòu)特點和投資者交易需求，限價申報單筆最高申報數(shù)量調(diào)整至30萬股，市價申報調(diào)整至15萬股。并同步放寬相關(guān)基金漲跌幅至20%。為進一步提高基金產(chǎn)品定價效率，將跟蹤指數(shù)成份股僅為創(chuàng)業(yè)板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的指數(shù)型ETF、LOF或分級基金B(yǎng)類份額，以及80%以上非現(xiàn)金資產(chǎn)投資創(chuàng)業(yè)板股票或其他實行20%漲跌幅限制股票的LOF漲跌幅調(diào)整為20%，具體名單由深交所公布。

資深投行人士王驥躍認為，科創(chuàng)板投資者門檻相對較高，散戶很少，投資者承擔風險的能力相對較高;而創(chuàng)業(yè)板有5000萬投資者，門檻較低，有大量散戶。注冊制的目標是全市場改革，存量市場試點是必須要走的一步。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板