01 蔚來10月交付量墊底

11月1日，蔚來（NIO.US）公布了2021年10月份的汽車交付量，公司10月共交付汽車3667臺，同比下降27%，環(huán)比也大降65%。在新能源汽車行業(yè)高景氣的背景下，蔚來10月的交付量不增反降顯得不合常理。

相較蔚來的慘淡，小鵬汽車（XPEV.US）10月交付量的破紀(jì)錄增長，汽車總交付量10138臺，同比增233%。在克服行業(yè)性芯片供應(yīng)挑戰(zhàn)后，小鵬連續(xù)兩個月交付突破萬臺。截至2021年10月底，小鵬汽車歷史累計交付量已突破十萬。

理想汽車（LI.US）也公布了其10月交付數(shù)據(jù)，共交付7649輛理想ONE，同比增長107.2%。截至10月底，理想ONE累計交付量已達96516輛。

（數(shù)據(jù)來源：公司公告，滿投整理）

對于10月份汽車銷量的大幅下滑，蔚來解釋稱主要是由于10月生產(chǎn)線改造和升級，相當(dāng)于只負荷工作了10天，所以用于交付的車輛不夠。當(dāng)前生產(chǎn)線已經(jīng)回復(fù)生產(chǎn)，且訂單需求依舊強勁。

02 “蔚小理”格局不再穩(wěn)固，理想汽車或率先盈利

從今年以來的每月銷售數(shù)據(jù)來看，蔚來10的交付量并非第一次墊底。在今年7月份和8月份，蔚來出現(xiàn)兩次嚴重事故的影響，將蔚來汽車推到風(fēng)口浪尖，影響了當(dāng)月的汽車銷量，導(dǎo)致其汽車交付量也被小鵬和理想超越。從蔚來跌跌宕宕的銷量和小鵬理想的后來居上來看，造車新勢力的“蔚小理”格局似乎已經(jīng)不再穩(wěn)固。

從近三年的累計汽車交付量來看，蔚來2019年的汽車交付量為20565輛，可以說是一騎絕塵，遠超小鵬和理想，交付量占三家造車新勢力總交付量的60%；2020年，隨著理想的快速崛起以及小鵬的穩(wěn)定增長，蔚來的份額被壓縮至42%；到2021年1-10月份的累計交付量，三家造車新勢力基本上三分天下，交付量的差距已經(jīng)很接近，分別為70062輛、66542輛和62919輛，隨著差距的縮小，競爭也越來越激烈，“蔚小理”的格局或?qū)⒋蚱啤?/p>

（數(shù)據(jù)來源：公司公告，滿投整理）

再從公司的盈利能力來看，蔚來是“蔚小理”中營收最高的，同時虧損也最大。新能源汽車的前期研發(fā)成本非常高，且盈利周期比較長，高額的費用支出是新能源車企虧損的主要原因。從年度數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前三家造車新勢力均未實現(xiàn)盈利，但虧損程度在縮小。其中理想汽車由于費用的控制較為嚴格，相較于其他兩家，虧損程度最小，或?qū)⒙氏葘崿F(xiàn)盈利。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報，滿投整理）

03 新能源汽車行業(yè)景氣度高企，五菱MINI EV連續(xù)銷冠

中國是全球最大、發(fā)展最快的新能源汽車市場，市場份額領(lǐng)跑全球。2021年上半年，全球新能源汽車的銷量為254.68萬輛，占全球汽車市場6.3%的份額，全球新能源汽車快速發(fā)展，僅2021年的上半年的銷量就已經(jīng)達到了2020年全年的78.6%。中國的表現(xiàn)更是不俗，今年上半年我國新能源汽車銷量為120.6萬輛，占全球新能源汽車的份額高達47%。

（數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，EV Sales，首創(chuàng)證券）

國內(nèi)新能源汽車的滲透率也隨銷量的增長迅速攀升，特別是2021年以來，提升速度非常快，9月份新能源汽車的滲透率達到20.4%，而2018年僅4%。中國新能源汽車的快速發(fā)展，離不開政府的大力支持，在全球低碳減排的大背景下，交通領(lǐng)域的減排是重中之重，也是我國實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要途徑。且中國的新能源汽車并不像傳統(tǒng)的燃油汽車，距離歐美車企有著幾十年的技術(shù)底蘊差距，在新能源汽車技術(shù)的研發(fā)上，大家基本處在同一起跑線，在國家的大力扶持之下，行業(yè)呈現(xiàn)“一片大好”之勢，行業(yè)的高景氣或?qū)⒕S持較長一段時間。

（數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，申萬宏源）

行業(yè)的高景氣，也迎來眾多車企的爭奪，其中不乏傳統(tǒng)車企的參與以及像“蔚小理”這樣的造車新勢力強勢崛起。根據(jù)中國汽車協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，2021上半年，全球新能源汽車品牌銷量排行榜中，仍然是特斯拉位居榜首，占全球銷量份額的15%，緊跟其后的是上汽通用五菱、大眾和比亞迪等，蔚來處于榜單中的第18，從品牌數(shù)量來看，中國的車企優(yōu)勢明顯。

（數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，國信證券）

值得注意的是，上汽通用五菱能夠取代比亞迪成為國內(nèi)新能源車企的銷量冠軍，位居全球銷量第二，離不開“神車”宏光MINI強勁的市場表現(xiàn)。2021年上半年，宏光MINI EV的銷量為181810，僅次于特斯拉的Model 3，占全球份額的7%。

而在9月份中國新能源汽車單月銷量中，五菱宏觀MINI繼續(xù)位居榜首，同比增長74%，這是宏光MINI EV連續(xù)13個月穩(wěn)居中國新能源市場銷冠。五菱宏光MINI EV的優(yōu)異表現(xiàn)，成為造車新勢力“蔚小理”最大的競爭對手。

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