圖片來源：新華社

美聯儲終于動手了。

北京時間周四凌晨兩點，美聯儲公布11月貨幣政策委員會決議，正如市場預期，在維持聯邦基金利率目標區間在零至0.25%之間不變的情況下，正式啟動縮減購債（Taper）的進程，將每月減少150億美元資產購買規模，并視情調整購債速度，以降低對市場的刺激力度。

隨著Taper進程的靴子落地，美聯儲鮑威爾同時強調，開始Taper并不意味著發出加息信號，在加息時間上聯儲“可以有耐心”。

美聯儲也稍微修正其對通脹的看法，承認價格上漲比官員的預測更快、更持久、但仍然沒有放棄使用有爭議的“暫時性”一詞。鑒于通脹持續上漲，許多市場參與者預計，美聯儲將放棄“暫時性”措辭。

受供應鏈堵塞、消費者需求旺盛以及長期勞動力短缺導致工資上漲的推動，美國通貨膨脹率一直處于30年以來的高位。美聯儲官員堅稱，通脹最終會回到2%的目標，但最近表示這可能需要更長的時間。

美聯儲將于11月晚些時候正式開始Taper

美國聯邦公開市場委員會在美聯儲開會后發表聲明表示，將在“本月晚些時候”開始縮減購債規模。在此過程中，美聯儲目前每月購買的金額為1200億美元，每個月將減少150億美元，包括100億美元的國債和50億美元的抵押貸款支持證券。

美聯儲將于11月正式啟動縮債計劃，12月加快縮債步伐。這是美聯儲最近八次會議聲明中最大的政策改變，本月將是去年6月以來首次月度購買債券低于1200億美元。

按照美聯儲的政策路線，11月的Taper應在始于11月中旬的月度購買期間進行，12月的則是在始于12月中旬的月度購買期間進行。如果每個月少買150億美元，每月合計1200億美元的購買資產規模將在八個月內告罄，這也意味著，到明年6月，美聯儲將結束在公開市場的購債行動。

委員會表示，做出這一決定是因為“自去年12月以來，經濟朝著委員會目標取得實質性進展”。聲明強調，美聯儲并未預設路線，必要時將對該流程進行調整。美聯儲此舉符合市場預期。此前，美聯儲發出一系列信號，表示將開始逐步縮減應對新冠疫情的經濟刺激計劃。

去年3月，美聯儲宣布“無上限”量化寬松政策，以應對疫情對美國經濟的沖擊。隨著美國經濟持續好轉，加之通脹率居高不下，美聯儲今年9月宣布，可能將“很快”開始縮減資產購買規模。目前，美聯儲每月持續購買約800億美元美國國債和400億美元抵押貸款支持證券。

市場更關注何時加息

美聯儲宣布將開始削減購債（Taper），符合市場預期，仍傾向于認為通脹是“暫時的”，盡管態度已經沒有之前那么篤定了。鮑威爾指出，減碼時機對加息沒有直接信號意義，現在還沒到討論加息的時候，但他也沒有強力反駁明年加息2次的市場預期。

“我們理解高通脹給個人和家庭帶來的困難，尤其是那些財力有限的群體，被迫承受食品和交通等必需品價格高企的影響。”鮑威爾坦言，貨幣政策工具無法緩解供應限制，也很難預測供應限制的持續性或其對通貨膨脹的影響。即使在資產負債表停止擴張之后，美聯儲持有的證券仍將繼續支持寬松的金融環境。對于投資者來說，減碼時機并不意味著加息信號。

隨著減碼行動的落地，市場也紛紛將關注點轉向了何時“加息”。

中金認為，美聯儲依舊低估了通脹風險，美國通脹或將持續至明年下半年甚至更長時間。

綜合來看，中金認為鮑威爾的基準情形是明年加息1次，而這也可能是大部分美聯儲官員的想法。不過，從美聯儲Taper的路徑看，也不能完全排除加息更多次數的可能性，因為按照當前的時間表，Taper將于明年6月前結束，這相當于給明年下半年留出了加息空間。如果到時候經濟數據超預期強勁，美聯儲是可以采取行動的。

摩根大通資產管理公司（JPMorgan Asset Management）首席全球策略師David Kelly給出了更靠后的加息時間表。他解釋稱，每月減少150億美元，意味著到明年6月或6月底，購債規模將降至零。但鑒于美聯儲希望在減碼和加息之間留出空間，他們不會在7月或9月加息。

BMO Capital Markets策略師Ben Jeffrey則表示，FOMC的決定暗示著150億美元暫時而言將是最大減碼速度。他說，“FOMC的加息啟動時間可能晚于英國央行/加拿大央行；但美聯儲可能落后于形勢，最終將需要大幅加息”。

前美聯儲理事Robert Heller更為激進，他表示美聯儲需要盡早采取行動，“如果是我，我會在兩個月內迅速減少資產購買，將其降至零，并將在明年年初開始提高政策利率，使其回到正常的政策立場，不再進一步刺激經濟。”

Taper對資本市場有何影響？

美聯儲的縮減購債幾乎與預期一致，鮑威爾釋放的鴿派不加息信號，也緩解了市場的“縮減恐慌”情緒，令美股股市集體跳漲。

美聯儲公布決議公布后，黃金跳水，原油暴跌，美股標普、道瓊斯指數盤中深V反轉，尾盤均刷新盤中最高位，道指漲超120點，標普漲近0.7%，納指漲超1%，再度刷新歷史最高點。龍頭科技股全線收漲，特斯拉收漲近3.6%，抹平周二跌幅。FAANMG六大科技股中，亞馬遜漲超2%，已更名為Meta的Facebook、蘋果和奈飛均漲逾1%。但由于市場對會議結果已有充分預期，聲明公布后，全球資本市場波動并不大。

從歷史上Taper對市場的影響來看，在2013年12月QE3實施減量、2014年10月QE3正式退出后，美股并未大幅回撤。全球不同國家和地區股市表現差別很大，這當中主要是受各國基本面因素影響，總體來說，美國QE3逐步退出導致的流動性變化并非是影響各國股市的關鍵性因素。

Taper的啟動對資本市場有何影響？中國央行需要作何應對嗎？

據中新經緯，中央財經大學副教授劉春生分析，Taper提高了企業使用資金的成本，可能不利于美股的上漲；對于A股市場，近幾年A股走出了自己的獨立行情，對A股影響有限。債市方面，Taper的到來會給近期上漲的債市潑一盆冷水，利率高企導致債券價格下降，未來債市或會走弱。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，從近期大類資產市場表現看，9月中下旬美聯儲Taper預期強化，一度引起代表恐慌程度的VIX指數升至25，美國主要股市出現相應回調，美元指數和美債收益率有所回升。未來，隨著美聯儲開啟Taper，預計美元指數將延續走強，美債收益率回升，全球股市和大宗商品市場波動將進一步加大。

此外，市場人士認為，中美經濟周期幾乎完全錯位，國內貨幣政策也一直強調“以我為主”，美聯儲對我國貨幣政策的外溢效應趨弱，因此美聯儲正式啟動Taper，對國內的貨幣政策和資產價格影響程度有限。

浙商證券首席經濟學家李超團隊指出，美債收益率小幅回升，但中美利差對匯率影響趨弱，使得我國國債收益率受到美債波動的影響相對有限。此外當前A股整體風險偏好較低，更多受到國內經濟基本面和政策預期的影響，美股短期的風險偏好波動對A股影響有限。

中國央行對此要作何應對？天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，事實上，外圍因素也不必然制約央行貨幣政策的寬松，在上輪聯儲加息的過程中，央行也有過降息降準的先例。央行選擇更多還是出于對國內基本面的考慮。而人民幣匯率的平穩將賦予央行更高的獨立性，為貨幣政策可能的進一步寬松提供了有利局面。

民生銀行首席研究員溫彬也提到，目前而言，我國貨幣政策在保持獨立性、堅持以“我”為主的同時，要提升前瞻性，預計央行會運用綜合多種貨幣政策工具，調節市場流動性和利率水平，維護好安全穩定的貨幣金融環境。

香港金融管理局今日表示，由于美國通脹及利率前景仍不明朗，大家應保持謹慎，應對可能出現的市場波動及風險。金管局會繼續監察市場情況，按照聯系匯率制度維持貨幣及金融穩定。

（鈦媒體App編輯柳大方綜合財聯社、證券時報、每日經濟新聞、21世紀經濟報道、中新經緯等）

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