【文/觀察者網 呂棟】

盈利前景不明疊加競爭者眾多，“印度支付寶”上市首日遭遇暴跌。

當地時間11月18日，印度移動支付公司Paytm在孟買證券交易所（BSE）和國家證券交易所（NSE）上市，該公司最大股東為螞蟻集團。遺憾的是，自視“印度支付寶”的Paytm在創下印度最大規模IPO紀錄的同時，也成為該國上市首日表現最差的公司之一。

Paytm本次IPO發行價定為每股2150盧比（約合人民幣184.7元），融資1830億盧比（約合人民幣157.2億元）。但當天開盤后，Paytm股價一度暴跌至1585盧比/股，跌幅超過21%，收盤時下跌逾27%。

Paytm上市當天股價走勢

早期，Paytm以手機充值和賬單支付起家，現在已經發展成涵蓋數字支付、數字錢包、保險、信貸等業務的一站式金融服務平臺，約有一半印度網民是Paytm用戶。從融資額來看，Paytm已成為印度資本市場史上最大IPO，超越2010年印度煤炭公司創下的紀錄，后者在上市過程中募集1520億盧比，當時約合34億美元。

招股書披露，Paytm背后有多個知名投資公司，包括螞蟻集團、阿里巴巴、伯克希爾哈撒韋以及日本軟銀集團。其中，螞蟻集團通過Antfin （Netherlands）Holding B.V.（螞蟻集團境外股權投資平臺）持股29.6%，為Paytm上市前最大單一大股東；軟銀集團持股19.6%；阿里巴巴持股7.2%。此外，Paytm基石投資者還包括全球最大公募基金管理公司貝萊德和加拿大養老金計劃投資委員會等。

CNBC等報道指出，根據當地監管要求，一般印度上市公司的單一大股東（無論國別）的持股比例不能超過25%。換句話說，如果要通過印度監管部門的審查，螞蟻集團需要在Paytm IPO過程中減持部分股份。而據英國《金融時報》報道，在Paytm上市當天，螞蟻集團和軟銀均出售了一些股票。

Paytm IPO前各股東持股情況

盡管之前一些投資者曾質疑Paytm的盈利能力，以及其高達毛利潤約27倍的市場估值，但上市首日該公司股價下跌的幅度（使Paytm的IPO估值蒸發了逾50億美元），還是令許多人感到震驚。

不過，Paytm創始人兼CEO維賈伊·謝哈爾·夏爾馬（Vijay Shekhar Sharma）對此卻不以為意。他在上市儀式上激動地流下了眼淚，并表示對股價下滑沒有感到不安，也不后悔在印度上市。他說：“一天的表現并不能決定我們的未來。”

耐人尋味的是，夏爾馬卻在Paytm上市當天便大手筆套現。數據顯示，他以每股2150盧比的發行價出售了約187萬股股票，套現40.2億盧比（約合5400萬美元）。

與Paytm上市首日的暴跌形成鮮明對比的是，此前在印度公開市場亮相的其他互聯網公司都備受熱捧。例如，2021年7月23日上市“印度版大眾點評”Zomato，上市首日股價飆漲逾80%，11月16日上市的印度線上保險平臺PB Fintech首日漲幅超11%。

針對此次Paytm IPO估值為187億美元，一些投資者和分析師已經表示出擔憂。研究機構LightStream Research分析師希法拉·桑蘇丁（Shifara Samsudeen）稱：“Paytm的財務狀況不太樂觀，增長前景似乎有限。顯然，他們缺乏一條明確的盈利途徑。”

Paytm創始人兼CEO維賈伊·謝哈爾·夏爾馬在上市現場落淚 圖源：路透社

招股書顯示，Paytm2021財年的運營收入從2020財年的328.08億盧比（約合28.33億元人民幣）下降至280.22億盧比（約合24.20億元人民幣），降幅為14.6%；2021財年的虧損從2020財年的294.24億盧比（約合25.41億元人民幣）下降到170.10億盧比（約合14.69億元人民幣），降幅為42.2%。

事實上，夏爾馬早在2019年曾表示，Paytm會等到盈利再考慮上市，但該公司在招股書中警告稱，“我們預計在可預見的未來將繼續產生凈虧損，未來我們可能無法實現或維持盈利。”

與此同時，Paytm的市場地位也面臨嚴峻挑戰。隨著印度國家支付公司（NPCI）開發出用手機跨行轉賬的統一支付界面（UPI），用戶轉賬時并不需要像Paytm的移動錢包那樣需要預存金額，也無需擔心不同錢包之間互轉的風險。UPI的出現大大降低市場參與門檻，導致競爭格局更為激烈。

由于好看印度的市場前景，Paytm的海外競爭者蜂擁而至。考慮到入局UPI支付無需申請預付工具（PPI）牌照，谷歌、沃爾瑪、Facebook、三星電子、小米、Realme等企業均在印度推出了支付應用。

目前，Paytm擁有5000萬月度活躍用戶。Paytm的支持者表示，隨著印度消費者收入不斷增加、互聯網普及率不斷提高，金融科技服務得到更廣泛的接受，該公司處于有利地位，能夠實現增長。

但批評人士認為，激烈的競爭環境，給Paytm的財務表現帶來更大的挑戰，該公司幾乎沒有競爭優勢。麥格理資本證券（印度）有限公司（Macquarie Research）分析師表示，Paytm“參與了太多的業務，商業模式缺乏重點和方向”，將該股12個月的目標價定為1200盧比，這一價格較發行價將下跌逾40%。

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