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“跌跌不休”的豬價終于迎來了一波強勢反彈。

截至11月25日，全國豬肉平均價格為24.50元/公斤，且連續6周保持上漲趨勢，累計漲幅達到36%。難道吃不起豬肉的日子又要來了？

然而豬價反彈的背后，卻是豬企三季度的全面虧損，以及低于市場價換來的銷量大增。專業人士預測，豬價可能會繼續走低，豬周期尚未見底。

豬價連漲6周，累計漲幅36.0%

進入10月份，豬肉價格持續回暖。據農業農村部監測，11月25日全國農產品批發市場豬肉平均價格為24.50元/公斤，比昨天上升0.6%。就在前一周（2021年11月15日—2021年11月21日），豬肉批發市場周均價為每公斤24.20元，環比漲幅0.7%，為連續6周上漲，累計漲幅達36.0%。不過與去年同期相比，仍下跌38.3%

據悉，本輪反彈之前，豬肉價格呈逐月下降趨勢。據中國養豬網數據，今年豬肉價格的最高點出現在1月初，達到36.94元/公斤。此后生豬（外三元）價格持續走低，直至10月6日，刷新本輪豬周期的最低價10.63元/公斤，較1月最高點下跌超過70%。

關于豬肉價格低位反彈的原因，農業農村部畜牧獸醫局副局長辛國昌認為，在供應大幅增加的情況下出現價格上漲，說明消費拉動起了主要作用。據統計，10月份的規模屠宰企業生豬屠宰量已經達到3023萬頭，同比增幅達111%。

“11月份天氣轉涼，北方灌腸和南方的腌臘陸續開始，支撐了生豬價格上漲。”在卓創資訊分析師牛哲看來，今年受天氣影響，北方的灌腸和南方的腌臘差不多提前一個月就開啟，需求端實際上處于一個提前消費的狀態。

從供應端來看，上半年南方豬瘟導致部分生豬產能受損，加上前期生豬行情一直處于虧損狀態，部分養殖戶開始降低生豬出欄體重。而目前的消費旺季又極度需要140公斤以上的肥豬，導致市場缺貨較大，從而推動了這波生豬價格上漲。

徽商期貨農產品分析師尉秀表示，除了天氣因素影響外，持續走低的價格也在一定程度上刺激了需求；此外，多輪豬肉收儲也提高了養殖端的“底氣”。據悉，10月10日收儲3萬噸中央儲備肉，同時多地也開始地方凍豬肉收儲，對市場心理預期和豬價起到提振作用。

業內人士普遍認為，目前豬價仍缺乏大幅上漲基礎，全面反轉仍需等待，預計短期呈現震蕩趨穩行情。

“頭部豬企為了完成年度的沖刺任務，可能會在12月份集中放量。”牛哲預計，11月份的這波行情不會持續太久，12月份豬價或會面臨高位下滑的走勢。

豬企10月揮淚大甩賣，難掩虧損事實

從近期披露的銷售簡報來看，多數豬企10月銷量呈現環比上升趨勢。

其中，牧原股份單月出欄量創新高。銷售簡報顯示，牧原股份10月銷售生豬525.8萬頭，環比大增70.38%，銷售收入71.01億元，環比上升66.38%。此外，天邦股份、新希望、溫氏股份在銷量上也分別實現67.02%、27.27%、7.11%的環比增幅。5大頭部豬企中，僅正邦科技10月生豬銷量環比下滑6.81%，為128.23萬頭。

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豬企銷量創新高的背后，是普遍低于市場價的銷售價格。

除天邦股份出欄均價12.56元/公斤，環比上漲6.13%，與10月市場均價較為接近外，其余四家均價基本在11元/公斤上下浮動。其中，正邦科技、新希望10月出欄均價僅有10.66元/公斤、11.34元/公斤，環比下降9.1%、10.71%。牧原股份和溫氏股份豬價較為接近，分別為11.88元/公斤、11.79元/公斤。

與此同時，頭部豬企的“成本戰”也在升級。

牧原股份表示，目前公司商品豬完全成本已經下降到14.7元/公斤左右，預計今年年底可達到14.5元/公斤以下，明年的目標是降到階段13元/公斤；新希望則表示，12月力爭自產仔豬育肥做到18元/公斤，明年6月-7月做到16元/公斤；天邦股份也表示，最優秀的養殖場斷奶仔豬成本在200元以下，公司未來目標是斷奶仔豬成本控制在300元以內。而在育肥方面，完全成本爭取年底做到17元/公斤左右。

值得注意的是，受國內豬肉價格持續大幅下跌影響，養豬企業今年三季度剛剛經歷了一波業績爆雷。

以“豬茅”牧原股份為例，公司第三季度凈虧損8.22億元，同比下降108.05%。財報顯示，牧原股份Q3成本已經下降至15元/kg以下，遠低于行業內其他公司。

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成本優勢明顯的牧原股份尚且虧損至此，何況其它豬企。

綜合各家財報來看，溫氏股份、新希望、正邦科技、天邦科技第三季度分別虧損72億元、29.86億元、61.97億元和20.46億元。5大頭部豬企Q3合計虧損近200億元。

不光頭部豬企，全行業都處在深度虧損中。根據農業農村部統計數據顯示，9月份全國養豬場（戶）虧損面達到76.7%。中國養豬網數據顯示，今年三季度以來，全國生豬價格從7月初的16.48元/公斤降至9月末的11.11元/公斤，降幅超過30%，較年初36.94元/公斤下降近70%。

對于近期的價格回暖，有豬企直言“不可樂觀太早”。新希望相關負責人認為，從供給端生豬產能去化程度看，還沒到“豬周期”反轉的時間點。2022年春節后，生豬價格可能會有一輪下跌，2022年總體上還是會處于低位。

農業農村部畜牧獸醫局負責人孔亮此前曾表示，生豬供應相對過剩局面仍將持續一段時間，如不實質性調減產能，豬價低迷態勢難以扭轉，尤其是明年春節過后的消費淡季，豬價可能繼續走低，并造成生豬養殖重度虧損。

豬周期何時見底？

所謂豬周期是指，豬價在每3-4年內完成一輪漲跌的過程。其本質是供需錯配，最終影響價格波動。

自2000年以來，我國大致經歷了5輪豬周期，分別為2002年-2006年、2006年-2009年、2009年-2014年、2014年-2018年以及2018年6月至今。其循環軌跡一般是：肉價高——母豬存欄量大增——生豬供應增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應減少——肉價上漲。

來源：國海證券

可以看出每輪周期上行前豬價均在底部呈現W型，豬價二次觸底，第一次觸底與第二次觸底之間間隔約8-11個月，價格漲幅在10%-15%之間。總結下來，豬周期主要有以下三個特征：

一輪完整的豬周期價格下行時間略長于上行時間。原因在于當豬肉價格下跌，養殖戶并不會立即退出，只有陷入深度虧損時，養殖戶才被迫退出市場，因此每輪周期末端存在較長的磨底期。

重大疫病會加劇豬周期的波動幅度，甲流、非洲豬瘟等。

在每輪豬周期的頂部或底部，中央會啟動冷凍豬肉投放或收儲，對豬周期進行平抑，但效果有限且難以持續。

本輪超級大周期中，非洲豬瘟是周期拐點的重要推動因素。從2018年的6月開始到2019年11月，生豬價格升至40.98元/kg的歷史新高；2019年12月-2021年1月，豬價在 30元/kg的高位震蕩13個月。2021年春節后，隨著生豬供給的快速增加，豬價開啟了持續下跌的趨勢。

盡管有政策、疫情等因素的影響，供給始終是分析豬周期的關鍵因素。

“能繁母豬的存欄量代表著生豬產能。”光大期貨研究所生豬行業研究員孔海蘭認為，當前能繁母豬的存欄量已非洲豬瘟疫情發生之前還要高，這說明生豬市場已經供大于求，行業未來的發展方向就是淘汰過剩產能。

據農業農村部披露的數據，截至2021年三季度末我國能繁母豬存欄量為4459萬頭，環比下降 2.3%，同比增加16.7%，相當于正常保有量的108.8%，仍處于高位狀態。由于豬存在生長周期，能繁母豬存欄量變化決定8-12個月后的生豬出欄數量。因此理論上，明年生豬產能過剩還會持續一段時間。

太平洋證券認為，7月至8月，全國能繁母豬存欄結束了連續21個月的增長。預計豬價周期性底部將在2022年二季度出現，之后將向均值回歸。

國海證券認為，目前能繁母豬存欄去化較慢，生豬出欄量最早于2022年4月開始下降。考慮到二元能繁母豬生產效率提高，豬價明年下半年或將轉好。預計2022年6-8月本輪周期豬價將會第二次觸底，探底豬價在11-12元左右。

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