拼多多繼續盈利，但在阿里和京東增速均放緩之際，其營收也沒有達到預期。

11月26日，拼多多發布2021年第三季度財報，實現營收215.06億元，較去年同期的142.10億元增長51%，低于市場預期的264.74億元；歸母凈利潤16.40億元，而去年同期凈虧損7.85億元；不按美國通用會計準則，歸母凈利潤為31.50億元，而去年同期凈利潤為4.66億元。

對此，市場給出了消極的反饋：當日拼多多盤中一度暴跌超19%，股價創近一年新低，截至收盤跌15.86%，報68.46美元。

用戶增長觸及天花板

從其歷年財報來看，自2018年上市起，拼多多以高增速一路壯大，除了2019年第四季度至2020年第三季度期間，其季度營收同比增速一直保持在100%以上。而近兩個季度，拼多多表現出明顯的增長乏力的趨勢。2021年第三季度，拼多多營收同比增長51%，相比之下，二季度為89%，一季度更是高達239%；營收環比二季度甚至出現下滑。

本季度，在線營銷服務收入為其主要增長來源，達179.46億元，較2020年同期的124.85億元增長43.7%；交易服務收入也由去年同期的13.32億元增至34.77億元。

據悉，2020年第四季度，拼多多首次在財報中增加了自營業務（在財報中展現為1P商品銷售業務），即過去以平臺模式為主的拼多多，將部分商品銷售的收入全部計入營業收入，主要覆蓋數碼、3C產品，主要目的是為了擴充平臺SKU，吸引商家入駐，以及這類產品自營效率更高。

值得注意的是，2021年第一季度，該業務收入占比達23%，上升為第二大收入來源，但第二季度迅速下降，本季度繼續縮水，也是拼多多整體營收不及預期的主要原因。

對此，拼多多財務副總裁馬靖在財報電話會議上回應，最初開展這一業務的時候，就清楚表示1P（自營）業務只是暫時性地為消費者提供商家未銷售的產品。因此，1P業務并不是拼多多的重點關注所在。“隨著平臺商家銷售產品愈加多樣化，未來我們不認為1P業務會為拼多多帶來更高收入。”

用戶方面，截至2021年9月30日，拼多多年度活躍買家數達到8.673億，單季新增1740萬。相比之下，其一季度財報數據顯示，截至2021年3月31日，拼多多年活躍買家數達8.238億，單季新增3580萬；二季度該數據為8.499億，單季新增2160萬。

分析認為，拼多多的用戶規模已經觸及互聯網用戶增長的天花板，未來滲透增長空間只會更有限。拼多多董事長兼首席執行官陳磊在財報電話會議上也提到，“現在拼多多的用戶基數已經很大了，如何讓消費者嘗試新的品類、獲得新的體驗，如何能夠滿足他們不斷增長的預期，從而提升用戶的信任度，提升我們用戶的心理占有率，是拼多多面臨的新挑戰。”

營銷費用三連降，戰略重心轉向“農研”

盡管增長放緩，拼多多還是在2021年第三季度實現了連續兩個季度盈利。馬靖表示，主要原因在于銷售及營銷支出帶來的杠桿作用。

此前，“燒錢”是拼多多的標簽之一，相當長的時間里，拼多多營銷費用占營收的比例在100%上下跳動，甚至有時花的比賺的還要更多。本季度，拼多多的銷售及營銷費用為100.506億元，環比減少3%，較去年同期的100.719億元同樣略有下降，已經連續三個季度呈下降趨勢。

研發投入卻創新高，達到24.224億元，同比增長34%，主要用于技術平臺的投入和研發人員的招募。據拼多多年報披露，公司約60%的員工為研發人員。

“對于我們來說，盈利并不是拼多多任何一個內部團隊的終極KPI。我們更專注于長期投資以滿足用戶的基本需求……拼多多目前正將重點與投資轉向研發領域，我們希望加大研發領域的投資，以便為未來的穩定長期增長奠定基礎。”馬靖稱，預計未來的研發費用還會進一步增加。

陳磊也表示，拼多多會將過去5年在營銷方面的重心，更多地轉向研發，并利用拼多多在技術方面的優勢，進一步推動農業數字化。

2021年8月，拼多多設立“百億農研專項”，宣布將第二季度及未來幾個季度的利潤優先投入該專項。9月底，“百億農研專項”獲得了股東大會的批準。在第二季度利潤全部投入該專項之后，拼多多本季度全部利潤將繼續投入該專項，進一步推動農業科技普惠。

“與此同時，我們看到年輕一代正在迅速成熟，并將在未來6到12個月內提拔更多年輕領導者擔任關鍵角色。”陳磊補充說。

此外，在財報電話會議上，陳磊就當下的網購競爭格局回答分析師提問時談到，在動態的環境中，越來越多的平臺或者平臺性的企業參與到電商行業中，是合乎商業邏輯的。最近出臺的一系列監管措施，也是在推進整個電商行業向著良性競爭、有序的方向發展。而更多的競爭會對用戶、整個行業以及在行業中的企業有著長期的、正面的、積極的影響。

“一個企業要發展，最核心還是要回到自身，理解自身存在的價值和目的是什么。拼多多是農產品起家的，我們更多滿足的是用戶日常的基本需求。拼多多希望為用戶提供柴米油鹽醬醋茶這樣的服務，這是和其他電商企業存在差別的地方。”從陳磊的角度來看，拼多多投入“農研專項”也就不難理解了。

（作者｜劉萌萌）

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