雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海

隨著互聯(lián)網大佬紛紛提前“退休”，他們所創(chuàng)建的公司也在經歷換擋期。

11月26日公布的拼多多財報顯示，Q3拼多多營收215.1億元，活躍買家數(shù)增長1740萬，兩個指標都低于市場預期，財報后拼多多股價盤中一度暴跌超19%。稍早出爐的阿里財報也沒達到預期，在刨除高鑫零售部分的收入增速只有16%，為2014年以來歷史最低。

不及預期的不僅是拼多多和阿里，另兩家創(chuàng)始人“退位”的公司快手和字節(jié)，也都出現(xiàn)增長放緩。前者Q3營收205億元，環(huán)比上季度的191億元營收，增長僅為7%；后者內部人士透露，字節(jié)跳動過去半年國內廣告收入停止增長。

有分析認為，創(chuàng)始人撒手，對一家公司的士氣會造成一定打擊，且新上任的的職業(yè)經理人，一般會選擇求穩(wěn)，疊加花聯(lián)網流量見頂，最終這幾家大廠出現(xiàn)增速放緩的局面。

阿里巴巴面臨新考驗

在電商賽道上，阿里巴巴的業(yè)績正在承壓。

先看核心指標，2021年Q3財報（2022 財年第二季度）阿里營收為2007億元，同比增長29%，不及市場預估的2061.7億元；調整后EBITDA為348.4億元，同比下降27%，不及市場預估的401.9億元；非美國會計準則下，調整后凈利潤285.2億元，同比下降39%。

具體到各業(yè)務板塊，商業(yè)仍是阿里收入的主要組成部分，該季度內營收1711.7億元，同比增長31%，占總收入的比重為85%。對于增長速度較前幾季有所放緩的原因，阿里將其歸咎于中國零售大環(huán)境的表現(xiàn)。

包含在商業(yè)之中的中國零售商業(yè)的收入為1268.27億元，同比增長33%。這其中，如果刨除控股公司高鑫零售合并的影響，阿里本季度收入增速只有16%，為2014年上市以來歷史最低。

此外，中國零售商業(yè)中的客戶管理收入，即阿里電商業(yè)務最核心的淘寶天貓傭金+廣告的收入為717億，同比僅增長3%，在集團收入中的占比從45%下降到36%。對此，阿里的解釋是，主要由于市場狀況放緩及中國電商市場上參與者增多。

值得一提的是，自從2019年9月10日創(chuàng)始人馬云卸任董事局主席后，阿里就告別了過去50%的高增長時代。

在財報電話會議上，有分析師提出，“阿里收入表現(xiàn)較疲軟有兩個原因，一是宏觀經濟，一是競爭格局。但就核心電商這個版塊，你們本季度的表現(xiàn)是不如同業(yè)的。”

阿里巴巴董事長兼CEO張勇回答稱，不同的影響很難量化，這兩個原因都是應該考慮的因素。阿里巴巴是零售行業(yè)中最大的市場主體，因此阿里的表現(xiàn)在某種程度上反映的就是市場大局的表現(xiàn)。

實際上，關于阿里在電商上的競爭力削弱，并非空穴來風。對比拼多多、京東兩個對手，過去阿里電商的優(yōu)勢被認為在于商家資源豐富，以及支付寶所擁有的巨大流量池。

但如今，這些競爭上的優(yōu)勢正在逐漸消解。隨著國家加大查處壟斷行為，電商曾經用來把控品牌的“二選一”手段被叫停，品牌可以自由地在電商平臺間流動，阿里和對手的品類差異變得越來越小。

8月份，京東零售CEO徐雷在回應有關“二選一”問題時表示，從今年年初開始，很多過往遇到過“二選一”的品牌“回歸”京東，包括星巴克、雅詩蘭黛，以及新加入的國內創(chuàng)新品牌等。

另一方面，淘系目前所擁有的流量“護城河”，優(yōu)勢已不明顯，尤其是活躍消費者數(shù)量在被拼多多完成超越之后。而且社交電商、直播電商、私域電商等新形式和新業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)，也蠶食了阿里的傳統(tǒng)電商大盤。

零售電商行業(yè)專家莊帥認為，阿里的主營業(yè)務淘寶和天貓平臺，受到了抖音、京東等的進一步挑戰(zhàn)，尤其是淘寶直播面對的增長壓力很大。據了解，持續(xù)發(fā)力直播電商的抖音，日活用戶是淘寶的3倍左右。

為尋求新的增長點，阿里正加大對國內下沉市場和海外市場的投入，發(fā)力淘特、淘菜菜等新平臺，但這不僅造成了一定的業(yè)績壓力，投資效果如何也尚待觀察。

拼多多“拼不動”了

今年3月17日，41歲的黃崢在致股東信中，宣布辭任董事長，現(xiàn)任CEO陳磊接替其職務。

辭任后，黃崢計劃去從事科學事業(yè)，“將結合個人終身興趣，致力于食品科學和生命科學領域的研究”。從小開始，黃崢就有個物理學家夢，因此現(xiàn)在抽身去做，“那也是一件很幸福的事兒”。

不僅職位上從拼多多“退休”，黃崢還主動放棄了1∶10的超級投票權，將名下股份的投票權委托給董事會以投票方式進行決策。

黃錚在股東信中寫道，行業(yè)競爭的日益激烈甚至異化，傳統(tǒng)以規(guī)模和效率為主要導向的競爭有其不可避免的問題，必須在更底層、根本的問題上采取行動，在核心科技和其基礎理論上尋找答案。

作為創(chuàng)始人，黃崢希望結合自身興趣，著眼于拼多多未來的長遠發(fā)展，要摸摸10年后路上的石頭。

彼時的拼多多也處在上升期。2020年Q4財報顯示，拼多多當季營收265.48億元，創(chuàng)歷史新高，同時年度活躍用戶單季新增5710萬至7.88億，一舉超越阿里成為用戶規(guī)模最大的電商平臺。

而最新一季的財報展現(xiàn)的數(shù)據，與之前的高歌猛進截然相反。

數(shù)據顯示，2021年Q3財報季，拼多多實現(xiàn)營收215.06億元，較去年同期的142.10億元增長51%，低于市場預期的264.74億元。而且51%的增速，也較今年一季度239%、二季度的89%明顯放緩。

根據財報，拼多多營收的增長主要來自在線營銷業(yè)務和交易業(yè)務，前者主要是來自商家的廣告收入，后者則是交易傭金。其中營收大頭在線營銷業(yè)務三季度營收179.47億元，環(huán)比微降0.74%。此前有媒體報道，拼多多的廣告費比去年貴了大約1-3倍。

另外拼多多的自營業(yè)務下降明顯，三季度該業(yè)務的營收僅為0.82億元，同比下降79%。按管理層的說法，隨著平臺上商家逐漸完善，拼多多的自營業(yè)務將逐步退出。

在一向增長迅猛的用戶規(guī)模方面，拼多多本季也顯露了疲態(tài)。據財報，拼多多Q3年活躍買家數(shù)達8.67億，單季增長只有1740萬，不及市場預期的2000萬。同期月活用戶數(shù)為7.42億，單季只增加300萬。

有分析認為，拼多多的用戶規(guī)模已經觸及互聯(lián)網用戶增長的天花板，未來滲透增長空間只會更有限。

“之前，我們的用戶少，目標就是吸引更多的用戶來到平臺。現(xiàn)在，我們擁有了很大的用戶群體，如何提供更多的品類，讓用戶擁有更好的體驗，成為了我們面臨的挑戰(zhàn)。”拼多多董事長兼CEO陳磊在財報電話會議上表示。

在此情況下，縮減營銷費用，增加技術和農研上的投入，成為拼多多Q3財報為數(shù)不多的亮點。

財報顯示，本季度拼多多的銷售及營銷費用為100.506億元，環(huán)比減少3%，較去年同期的100.719億元同樣略有下降，已經連續(xù)三個季度呈下降趨勢。

對營業(yè)成本、費用的大力控制，讓拼多多得以盈利，第三季度按美國通用會計準則的經營利潤為21.39億元，歸屬于普通股股東的凈利潤為16.4億元，去年同期凈虧損7.85億元。

傳統(tǒng)電商之外，農業(yè)被拼多多視為第二增長點，“百億農研專項”成為宣傳重點。但農業(yè)的投資周期長，變現(xiàn)和盈利挑戰(zhàn)也一直存在，能否承擔起拼多多的業(yè)績增量仍存在不確定性。

財報之后，投資者的悲觀情緒很快體現(xiàn)在了股價上。11月26日，拼多多美股盤中一度暴跌超19%，收跌15.86%，最終收報68.46美元，市值為858億美元。

字節(jié)跳動陷入增長焦慮

與已經上市的巨頭相比，字節(jié)跳動的經營狀況較為模糊，但關注度不低。

今年5月20日，字節(jié)跳動創(chuàng)始人張一鳴宣布卸任CEO一職，由字節(jié)跳動聯(lián)合創(chuàng)始人梁汝波接任新CEO。11月初，張一鳴又卸任董事長。

與此同時，字節(jié)也出現(xiàn)了增長疲態(tài)。

11月19日，據財聯(lián)社、證券時報報道，前一日字節(jié)跳動商業(yè)化產品部召開了全員大會，會上披露其國內廣告收入過去半年停止增長。

接近字節(jié)跳動內部的人士透露，來自抖音的收入已經停止增長，而另一核心產品今日頭條甚至處于虧損邊緣。

據晚點LatePost消息，今年第三、第四季度抖音整體廣告收入增速下滑至30%-40%，個別月份增速將低于20%。

也有媒體稱，今年9月，字節(jié)跳動廣告同比增長20%，而10月則為17%。

盡管說法不一，但從第三季度中國互聯(lián)網公司廣告營收增速普遍偏慢來看，做流量生意的字節(jié)也逃不過增長“焦慮”。

字節(jié)官方曾披露，其2020年總收入2366億，同比增長高達111%。另據公開消息，2020年，字節(jié)跳動廣告占實際收入的77%。

早在今年4月份，一份字節(jié)跳動2021年目標的訪談被曝光，詳細披露了字節(jié)跳動一些細節(jié)，包括2020年廣告收入達到1830億，2021年目標為2600億。

其中提到，2020年字節(jié)跳動來自教育廣告收入為150億，2021年目標定在250億以上。但隨著政策調整，這些收入基本消失，字節(jié)跳動大幅下調了對教育板塊的廣告收入預期。

為了改變現(xiàn)狀，11月2日，字節(jié)跳動迎來一次重大組織架構調整，梁汝波通過內部信的方式宣布，公司將實行業(yè)務線BU（業(yè)務單元）化，成立抖音、大力教育、飛書、火山引擎、朝夕光年和TikTok六個業(yè)務板塊，相關業(yè)務板塊負責人均向梁汝波匯報。

此次調整中，變化最大的莫過于成立抖音板塊，并將頭條、西瓜等產品并入，進一步明確了抖音的戰(zhàn)略地位。

與此同時，字節(jié)在教育、游戲板塊受到沖擊后，頻頻傳出裁員的聲音。11月25日，字節(jié)旗下大力教育再次裁撤了中小學學科培訓業(yè)務相關的人員。

根據公開報道，一位市場人士透露稱，目前在外部股權市場上，字節(jié)跳動的估值已較前期高值接近腰斬。如今現(xiàn)金牛廣告業(yè)務增長再遇阻，字節(jié)的上市恐怕又要推遲，焦慮又增加了一層。

快手經調整凈虧損大幅增長

快手的宿華，是又一位“后退”的互聯(lián)網公司創(chuàng)始人。

今年10月29日，快手發(fā)布公告稱，自即日起，宿華不再擔任首席執(zhí)行官，由快手聯(lián)合創(chuàng)始人程一笑將接任該職位。

與黃崢稍有不同的是，宿華仍擔任快手的董事長、執(zhí)行董事、薪酬委員會成員，只是不再負責公司日常運營，而關注于長期戰(zhàn)略。根據公告，程一笑仍需向宿華匯報。

對此，相關人士表示，快手正在試圖解決過去“雙核心”模式帶來的決策效率偏低，以及“都在搞業(yè)務，沒人顧發(fā)展”等問題，切換成“單軌制”后實現(xiàn)“一人看遠方，一人做業(yè)務”。

但“換帥”背后，快手的處境并不妙。

財報顯示，快手2021年Q3營收205億元，略高于此前市場預期的201億元；同比去年第三季度增長為33.4%，但低于今年Q2和Q1同比分別為42.8%和36.6%的增速；環(huán)比上季度的191億元營收，也僅增長7%。

在線營銷、直播收入、以及其他收入（包括電商變現(xiàn)）構成了快手的營收大盤。從去年四季度開始，廣告收入（在線營銷）超過直播收入后，成為快手最大的收入來源。到了本季度，快手的廣告收入為109億，占比為53%；直播收入為77億，占比37.5%；電商收入占比則為9%左右。

其中快手廣告收入在Q3同比增速為76.5%，低于前兩個季度的翻倍增速，環(huán)比約9%的增速也不及上季度。隨著整個互聯(lián)網行業(yè)的廣告收入增速都大幅放緩，預計快手廣告業(yè)務難免受到沖擊。

除此之外，《2021互聯(lián)網廣告半年大報告》顯示，快手廣告收入季度市場占比從Q1的10.1%下降到Q2的8.9%，有所下滑。

直播業(yè)務在受到監(jiān)管后，收入在2021年Q3同比下降了2.97%；前三季度收入同比下降了12.41%，占總收入比重從62.22%下降至39.13%。

被寄予厚望的電商業(yè)務，本季度GMV為1758億元，未能突破2020年Q4的1771億高點。按媒體報道的年度GMV目標6500億元計算，快手電商的四季度的GMV要達到2100億元以上。

而且快手的電商產品構成中，白牌商品居多，大牌商品過少，導致平臺變現(xiàn)受限。三季度快手的電商收入為19億元，低于Q2的20億元；對應貨幣化率約為1.08%，也不及Q2的1.38%。

相比廣告變現(xiàn)的簡單粗暴，電商被認為是快手最具想象力的業(yè)務。但在直播電商賽道中，快手難以躋身頭部位置。跟淘寶直播相比，快手的品牌商品是短板；與模式相近的抖音比較，快手的流量又差了一截。

從阿里、京東和拼多多等平臺的“內卷”勢頭來看，快手要想從直播電商賽道突圍，困難不小。

而電商和廣告收入雙雙放緩，導致快手在三季度銷售以及營銷支出擴大后，經調整凈虧損額也擴大至48.22億元，遠高于去年同期的9.62億元，虧損額同比擴大401%。

對于阿里、拼多多、字節(jié)、快手的后續(xù)發(fā)展，雷達財經將繼續(xù)關注。

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