雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

隨著互聯(lián)網(wǎng)大佬紛紛提前“退休”，他們所創(chuàng)建的公司也在經(jīng)歷換擋期。

11月26日公布的拼多多財(cái)報(bào)顯示，Q3拼多多營(yíng)收215.1億元，活躍買家數(shù)增長(zhǎng)1740萬(wàn)，兩個(gè)指標(biāo)都低于市場(chǎng)預(yù)期，財(cái)報(bào)后拼多多股價(jià)盤中一度暴跌超19%。稍早出爐的阿里財(cái)報(bào)也沒(méi)達(dá)到預(yù)期，在刨除高鑫零售部分的收入增速只有16%，為2014年以來(lái)歷史最低。

不及預(yù)期的不僅是拼多多和阿里，另兩家創(chuàng)始人“退位”的公司快手和字節(jié)，也都出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩。前者Q3營(yíng)收205億元，環(huán)比上季度的191億元營(yíng)收，增長(zhǎng)僅為7%；后者內(nèi)部人士透露，字節(jié)跳動(dòng)過(guò)去半年國(guó)內(nèi)廣告收入停止增長(zhǎng)。

有分析認(rèn)為，創(chuàng)始人撒手，對(duì)一家公司的士氣會(huì)造成一定打擊，且新上任的的職業(yè)經(jīng)理人，一般會(huì)選擇求穩(wěn)，疊加花聯(lián)網(wǎng)流量見(jiàn)頂，最終這幾家大廠出現(xiàn)增速放緩的局面。

阿里巴巴面臨新考驗(yàn)

在電商賽道上，阿里巴巴的業(yè)績(jī)正在承壓。

先看核心指標(biāo)，2021年Q3財(cái)報(bào)（2022 財(cái)年第二季度）阿里營(yíng)收為2007億元，同比增長(zhǎng)29%，不及市場(chǎng)預(yù)估的2061.7億元；調(diào)整后EBITDA為348.4億元，同比下降27%，不及市場(chǎng)預(yù)估的401.9億元；非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，調(diào)整后凈利潤(rùn)285.2億元，同比下降39%。

具體到各業(yè)務(wù)板塊，商業(yè)仍是阿里收入的主要組成部分，該季度內(nèi)營(yíng)收1711.7億元，同比增長(zhǎng)31%，占總收入的比重為85%。對(duì)于增長(zhǎng)速度較前幾季有所放緩的原因，阿里將其歸咎于中國(guó)零售大環(huán)境的表現(xiàn)。

包含在商業(yè)之中的中國(guó)零售商業(yè)的收入為1268.27億元，同比增長(zhǎng)33%。這其中，如果刨除控股公司高鑫零售合并的影響，阿里本季度收入增速只有16%，為2014年上市以來(lái)歷史最低。

此外，中國(guó)零售商業(yè)中的客戶管理收入，即阿里電商業(yè)務(wù)最核心的淘寶天貓傭金+廣告的收入為717億，同比僅增長(zhǎng)3%，在集團(tuán)收入中的占比從45%下降到36%。對(duì)此，阿里的解釋是，主要由于市場(chǎng)狀況放緩及中國(guó)電商市場(chǎng)上參與者增多。

值得一提的是，自從2019年9月10日創(chuàng)始人馬云卸任董事局主席后，阿里就告別了過(guò)去50%的高增長(zhǎng)時(shí)代。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，有分析師提出，“阿里收入表現(xiàn)較疲軟有兩個(gè)原因，一是宏觀經(jīng)濟(jì)，一是競(jìng)爭(zhēng)格局。但就核心電商這個(gè)版塊，你們本季度的表現(xiàn)是不如同業(yè)的。”

阿里巴巴董事長(zhǎng)兼CEO張勇回答稱，不同的影響很難量化，這兩個(gè)原因都是應(yīng)該考慮的因素。阿里巴巴是零售行業(yè)中最大的市場(chǎng)主體，因此阿里的表現(xiàn)在某種程度上反映的就是市場(chǎng)大局的表現(xiàn)。

實(shí)際上，關(guān)于阿里在電商上的競(jìng)爭(zhēng)力削弱，并非空穴來(lái)風(fēng)。對(duì)比拼多多、京東兩個(gè)對(duì)手，過(guò)去阿里電商的優(yōu)勢(shì)被認(rèn)為在于商家資源豐富，以及支付寶所擁有的巨大流量池。

但如今，這些競(jìng)爭(zhēng)上的優(yōu)勢(shì)正在逐漸消解。隨著國(guó)家加大查處壟斷行為，電商曾經(jīng)用來(lái)把控品牌的“二選一”手段被叫停，品牌可以自由地在電商平臺(tái)間流動(dòng)，阿里和對(duì)手的品類差異變得越來(lái)越小。

8月份，京東零售CEO徐雷在回應(yīng)有關(guān)“二選一”問(wèn)題時(shí)表示，從今年年初開(kāi)始，很多過(guò)往遇到過(guò)“二選一”的品牌“回歸”京東，包括星巴克、雅詩(shī)蘭黛，以及新加入的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新品牌等。

另一方面，淘系目前所擁有的流量“護(hù)城河”，優(yōu)勢(shì)已不明顯，尤其是活躍消費(fèi)者數(shù)量在被拼多多完成超越之后。而且社交電商、直播電商、私域電商等新形式和新業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)，也蠶食了阿里的傳統(tǒng)電商大盤。

零售電商行業(yè)專家莊帥認(rèn)為，阿里的主營(yíng)業(yè)務(wù)淘寶和天貓平臺(tái)，受到了抖音、京東等的進(jìn)一步挑戰(zhàn)，尤其是淘寶直播面對(duì)的增長(zhǎng)壓力很大。據(jù)了解，持續(xù)發(fā)力直播電商的抖音，日活用戶是淘寶的3倍左右。

為尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，阿里正加大對(duì)國(guó)內(nèi)下沉市場(chǎng)和海外市場(chǎng)的投入，發(fā)力淘特、淘菜菜等新平臺(tái)，但這不僅造成了一定的業(yè)績(jī)壓力，投資效果如何也尚待觀察。

拼多多“拼不動(dòng)”了

今年3月17日，41歲的黃崢在致股東信中，宣布辭任董事長(zhǎng)，現(xiàn)任CEO陳磊接替其職務(wù)。

辭任后，黃崢計(jì)劃去從事科學(xué)事業(yè)，“將結(jié)合個(gè)人終身興趣，致力于食品科學(xué)和生命科學(xué)領(lǐng)域的研究”。從小開(kāi)始，黃崢就有個(gè)物理學(xué)家夢(mèng)，因此現(xiàn)在抽身去做，“那也是一件很幸福的事兒”。

不僅職位上從拼多多“退休”，黃崢還主動(dòng)放棄了1∶10的超級(jí)投票權(quán)，將名下股份的投票權(quán)委托給董事會(huì)以投票方式進(jìn)行決策。

黃錚在股東信中寫(xiě)道，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈甚至異化，傳統(tǒng)以規(guī)模和效率為主要導(dǎo)向的競(jìng)爭(zhēng)有其不可避免的問(wèn)題，必須在更底層、根本的問(wèn)題上采取行動(dòng)，在核心科技和其基礎(chǔ)理論上尋找答案。

作為創(chuàng)始人，黃崢希望結(jié)合自身興趣，著眼于拼多多未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，要摸摸10年后路上的石頭。

彼時(shí)的拼多多也處在上升期。2020年Q4財(cái)報(bào)顯示，拼多多當(dāng)季營(yíng)收265.48億元，創(chuàng)歷史新高，同時(shí)年度活躍用戶單季新增5710萬(wàn)至7.88億，一舉超越阿里成為用戶規(guī)模最大的電商平臺(tái)。

而最新一季的財(cái)報(bào)展現(xiàn)的數(shù)據(jù)，與之前的高歌猛進(jìn)截然相反。

數(shù)據(jù)顯示，2021年Q3財(cái)報(bào)季，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收215.06億元，較去年同期的142.10億元增長(zhǎng)51%，低于市場(chǎng)預(yù)期的264.74億元。而且51%的增速，也較今年一季度239%、二季度的89%明顯放緩。

根據(jù)財(cái)報(bào)，拼多多營(yíng)收的增長(zhǎng)主要來(lái)自在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)和交易業(yè)務(wù)，前者主要是來(lái)自商家的廣告收入，后者則是交易傭金。其中營(yíng)收大頭在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)三季度營(yíng)收179.47億元，環(huán)比微降0.74%。此前有媒體報(bào)道，拼多多的廣告費(fèi)比去年貴了大約1-3倍。

另外拼多多的自營(yíng)業(yè)務(wù)下降明顯，三季度該業(yè)務(wù)的營(yíng)收僅為0.82億元，同比下降79%。按管理層的說(shuō)法，隨著平臺(tái)上商家逐漸完善，拼多多的自營(yíng)業(yè)務(wù)將逐步退出。

在一向增長(zhǎng)迅猛的用戶規(guī)模方面，拼多多本季也顯露了疲態(tài)。據(jù)財(cái)報(bào)，拼多多Q3年活躍買家數(shù)達(dá)8.67億，單季增長(zhǎng)只有1740萬(wàn)，不及市場(chǎng)預(yù)期的2000萬(wàn)。同期月活用戶數(shù)為7.42億，單季只增加300萬(wàn)。

有分析認(rèn)為，拼多多的用戶規(guī)模已經(jīng)觸及互聯(lián)網(wǎng)用戶增長(zhǎng)的天花板，未來(lái)滲透增長(zhǎng)空間只會(huì)更有限。

“之前，我們的用戶少，目標(biāo)就是吸引更多的用戶來(lái)到平臺(tái)。現(xiàn)在，我們擁有了很大的用戶群體，如何提供更多的品類，讓用戶擁有更好的體驗(yàn)，成為了我們面臨的挑戰(zhàn)。”拼多多董事長(zhǎng)兼CEO陳磊在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示。

在此情況下，縮減營(yíng)銷費(fèi)用，增加技術(shù)和農(nóng)研上的投入，成為拼多多Q3財(cái)報(bào)為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，本季度拼多多的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用為100.506億元，環(huán)比減少3%，較去年同期的100.719億元同樣略有下降，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度呈下降趨勢(shì)。

對(duì)營(yíng)業(yè)成本、費(fèi)用的大力控制，讓拼多多得以盈利，第三季度按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為21.39億元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為16.4億元，去年同期凈虧損7.85億元。

傳統(tǒng)電商之外，農(nóng)業(yè)被拼多多視為第二增長(zhǎng)點(diǎn)，“百億農(nóng)研專項(xiàng)”成為宣傳重點(diǎn)。但農(nóng)業(yè)的投資周期長(zhǎng)，變現(xiàn)和盈利挑戰(zhàn)也一直存在，能否承擔(dān)起拼多多的業(yè)績(jī)?cè)隽咳源嬖诓淮_定性。

財(cái)報(bào)之后，投資者的悲觀情緒很快體現(xiàn)在了股價(jià)上。11月26日，拼多多美股盤中一度暴跌超19%，收跌15.86%，最終收?qǐng)?bào)68.46美元，市值為858億美元。

字節(jié)跳動(dòng)陷入增長(zhǎng)焦慮

與已經(jīng)上市的巨頭相比，字節(jié)跳動(dòng)的經(jīng)營(yíng)狀況較為模糊，但關(guān)注度不低。

今年5月20日，字節(jié)跳動(dòng)創(chuàng)始人張一鳴宣布卸任CEO一職，由字節(jié)跳動(dòng)聯(lián)合創(chuàng)始人梁汝波接任新CEO。11月初，張一鳴又卸任董事長(zhǎng)。

與此同時(shí)，字節(jié)也出現(xiàn)了增長(zhǎng)疲態(tài)。

11月19日，據(jù)財(cái)聯(lián)社、證券時(shí)報(bào)報(bào)道，前一日字節(jié)跳動(dòng)商業(yè)化產(chǎn)品部召開(kāi)了全員大會(huì)，會(huì)上披露其國(guó)內(nèi)廣告收入過(guò)去半年停止增長(zhǎng)。

接近字節(jié)跳動(dòng)內(nèi)部的人士透露，來(lái)自抖音的收入已經(jīng)停止增長(zhǎng)，而另一核心產(chǎn)品今日頭條甚至處于虧損邊緣。

據(jù)晚點(diǎn)LatePost消息，今年第三、第四季度抖音整體廣告收入增速下滑至30%-40%，個(gè)別月份增速將低于20%。

也有媒體稱，今年9月，字節(jié)跳動(dòng)廣告同比增長(zhǎng)20%，而10月則為17%。

盡管說(shuō)法不一，但從第三季度中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司廣告營(yíng)收增速普遍偏慢來(lái)看，做流量生意的字節(jié)也逃不過(guò)增長(zhǎng)“焦慮”。

字節(jié)官方曾披露，其2020年總收入2366億，同比增長(zhǎng)高達(dá)111%。另?yè)?jù)公開(kāi)消息，2020年，字節(jié)跳動(dòng)廣告占實(shí)際收入的77%。

早在今年4月份，一份字節(jié)跳動(dòng)2021年目標(biāo)的訪談被曝光，詳細(xì)披露了字節(jié)跳動(dòng)一些細(xì)節(jié)，包括2020年廣告收入達(dá)到1830億，2021年目標(biāo)為2600億。

其中提到，2020年字節(jié)跳動(dòng)來(lái)自教育廣告收入為150億，2021年目標(biāo)定在250億以上。但隨著政策調(diào)整，這些收入基本消失，字節(jié)跳動(dòng)大幅下調(diào)了對(duì)教育板塊的廣告收入預(yù)期。

為了改變現(xiàn)狀，11月2日，字節(jié)跳動(dòng)迎來(lái)一次重大組織架構(gòu)調(diào)整，梁汝波通過(guò)內(nèi)部信的方式宣布，公司將實(shí)行業(yè)務(wù)線BU（業(yè)務(wù)單元）化，成立抖音、大力教育、飛書(shū)、火山引擎、朝夕光年和TikTok六個(gè)業(yè)務(wù)板塊，相關(guān)業(yè)務(wù)板塊負(fù)責(zé)人均向梁汝波匯報(bào)。

此次調(diào)整中，變化最大的莫過(guò)于成立抖音板塊，并將頭條、西瓜等產(chǎn)品并入，進(jìn)一步明確了抖音的戰(zhàn)略地位。

與此同時(shí)，字節(jié)在教育、游戲板塊受到?jīng)_擊后，頻頻傳出裁員的聲音。11月25日，字節(jié)旗下大力教育再次裁撤了中小學(xué)學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)相關(guān)的人員。

根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，一位市場(chǎng)人士透露稱，目前在外部股權(quán)市場(chǎng)上，字節(jié)跳動(dòng)的估值已較前期高值接近腰斬。如今現(xiàn)金牛廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)再遇阻，字節(jié)的上市恐怕又要推遲，焦慮又增加了一層。

快手經(jīng)調(diào)整凈虧損大幅增長(zhǎng)

快手的宿華，是又一位“后退”的互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人。

今年10月29日，快手發(fā)布公告稱，自即日起，宿華不再擔(dān)任首席執(zhí)行官，由快手聯(lián)合創(chuàng)始人程一笑將接任該職位。

與黃崢稍有不同的是，宿華仍擔(dān)任快手的董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事、薪酬委員會(huì)成員，只是不再負(fù)責(zé)公司日常運(yùn)營(yíng)，而關(guān)注于長(zhǎng)期戰(zhàn)略。根據(jù)公告，程一笑仍需向宿華匯報(bào)。

對(duì)此，相關(guān)人士表示，快手正在試圖解決過(guò)去“雙核心”模式帶來(lái)的決策效率偏低，以及“都在搞業(yè)務(wù)，沒(méi)人顧發(fā)展”等問(wèn)題，切換成“單軌制”后實(shí)現(xiàn)“一人看遠(yuǎn)方，一人做業(yè)務(wù)”。

但“換帥”背后，快手的處境并不妙。

財(cái)報(bào)顯示，快手2021年Q3營(yíng)收205億元，略高于此前市場(chǎng)預(yù)期的201億元；同比去年第三季度增長(zhǎng)為33.4%，但低于今年Q2和Q1同比分別為42.8%和36.6%的增速；環(huán)比上季度的191億元營(yíng)收，也僅增長(zhǎng)7%。

在線營(yíng)銷、直播收入、以及其他收入（包括電商變現(xiàn)）構(gòu)成了快手的營(yíng)收大盤。從去年四季度開(kāi)始，廣告收入（在線營(yíng)銷）超過(guò)直播收入后，成為快手最大的收入來(lái)源。到了本季度，快手的廣告收入為109億，占比為53%；直播收入為77億，占比37.5%；電商收入占比則為9%左右。

其中快手廣告收入在Q3同比增速為76.5%，低于前兩個(gè)季度的翻倍增速，環(huán)比約9%的增速也不及上季度。隨著整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的廣告收入增速都大幅放緩，預(yù)計(jì)快手廣告業(yè)務(wù)難免受到?jīng)_擊。

除此之外，《2021互聯(lián)網(wǎng)廣告半年大報(bào)告》顯示，快手廣告收入季度市場(chǎng)占比從Q1的10.1%下降到Q2的8.9%，有所下滑。

直播業(yè)務(wù)在受到監(jiān)管后，收入在2021年Q3同比下降了2.97%；前三季度收入同比下降了12.41%，占總收入比重從62.22%下降至39.13%。

被寄予厚望的電商業(yè)務(wù)，本季度GMV為1758億元，未能突破2020年Q4的1771億高點(diǎn)。按媒體報(bào)道的年度GMV目標(biāo)6500億元計(jì)算，快手電商的四季度的GMV要達(dá)到2100億元以上。

而且快手的電商產(chǎn)品構(gòu)成中，白牌商品居多，大牌商品過(guò)少，導(dǎo)致平臺(tái)變現(xiàn)受限。三季度快手的電商收入為19億元，低于Q2的20億元；對(duì)應(yīng)貨幣化率約為1.08%，也不及Q2的1.38%。

相比廣告變現(xiàn)的簡(jiǎn)單粗暴，電商被認(rèn)為是快手最具想象力的業(yè)務(wù)。但在直播電商賽道中，快手難以躋身頭部位置。跟淘寶直播相比，快手的品牌商品是短板；與模式相近的抖音比較，快手的流量又差了一截。

從阿里、京東和拼多多等平臺(tái)的“內(nèi)卷”勢(shì)頭來(lái)看，快手要想從直播電商賽道突圍，困難不小。

而電商和廣告收入雙雙放緩，導(dǎo)致快手在三季度銷售以及營(yíng)銷支出擴(kuò)大后，經(jīng)調(diào)整凈虧損額也擴(kuò)大至48.22億元，遠(yuǎn)高于去年同期的9.62億元，虧損額同比擴(kuò)大401%。

對(duì)于阿里、拼多多、字節(jié)、快手的后續(xù)發(fā)展，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。

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