斑馬消費(fèi) 任建新

年初還在沖擊科創(chuàng)板上市的獨(dú)角獸柔宇科技，年底便深陷流動(dòng)性危機(jī)，欠薪、欠債、董事長(zhǎng)限高。創(chuàng)始人劉自鴻，從海外歸來(lái)的學(xué)霸科學(xué)家，變成了孤立無(wú)援的失意者。

柔宇科技瞄準(zhǔn)屬于下一個(gè)時(shí)代的柔性屏，并走在了全球前列，這個(gè)身份讓公司擁有超高的起點(diǎn)。但是，技術(shù)環(huán)境薄弱、應(yīng)用生態(tài)缺乏的背景下，一旦市場(chǎng)反饋不及預(yù)期，或資本市場(chǎng)相對(duì)收緊，摔下來(lái)的速度也會(huì)更快。

困境

近日，被爆大規(guī)模欠薪，欠債，董事長(zhǎng)限高，獨(dú)角獸柔宇科技被推上風(fēng)口浪尖。創(chuàng)始人劉自鴻在個(gè)人社交媒體上，將當(dāng)下稱之為“至暗時(shí)刻”。

柔宇科技2020年赴美上市不成，隨后拆除VIE架構(gòu)，當(dāng)年年底披露IPO招股書(shū)，在中信證券和中金公司雙重保駕護(hù)航下，計(jì)劃在上交所科創(chuàng)板上市，募資144.34億元。不料，輿論洶涌，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)柔宇科技開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，今年2月，公司主動(dòng)終止了上市進(jìn)程。

這才不到1年時(shí)間，到底發(fā)生了什么？有道是，【今日之果，昨日之因】。

公司2020年末披露的IPO招股書(shū)顯示，截至當(dāng)年6月30日，公司貨幣資金余額為8.48億元。然而，沒(méi)有自我造血能力，且消耗巨大。

2017年-2019年及2020年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6472.67萬(wàn)元、1.09億元、2.27億元、1.16億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-3.59億元、-8.02億元、-10.73億元、-9.61億元。截至去年6月末，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-24.27億元。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-3.58億元、-6.12億元、-8.11億元、-3.86億元，不僅沒(méi)見(jiàn)好轉(zhuǎn)，反而越陷越深。

2017年，公司以柔宇國(guó)際柔性顯示基地項(xiàng)目獲得銀團(tuán)貸36.40億元，到2020年底已使用28.56億元。這筆貸款最長(zhǎng)期限不超過(guò)8年，按月付息，年化利率5.88%。也就是說(shuō)，光這一筆貸款，公司每年需要支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用就達(dá)1.68億元。

2017年底公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為20%出頭，有了這筆貸款后，飆升至50%以上。

另外，從當(dāng)時(shí)的業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，柔宇科技的警鐘，早已敲響。

報(bào)告期內(nèi)，公司的幾款主要產(chǎn)品，F(xiàn)lexPai柔派折疊屏手機(jī)、柔性電子解決方案等，價(jià)格下滑明顯，即便這樣都未能阻擋銷量下滑。

公司去年已經(jīng)出現(xiàn)明顯的減員現(xiàn)象，2018年底、2019年底、2020年6月底員工數(shù)量分別為1787人、1732人、1551人。

這些調(diào)整可能與疫情有一定的關(guān)系，但更多的原因還是來(lái)自于內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)失利。

2018年底，柔宇科技存貨規(guī)模為1.65億元，到2019年底及2020年6月底分別增至5.95億元、4.80億元。

公司目前體量不大，但已經(jīng)產(chǎn)生了相當(dāng)規(guī)模的應(yīng)收賬款，2017年-2020年及2021年分別為

2919.55萬(wàn)元、4149.41萬(wàn)元、8759.30萬(wàn)元和9760.26萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為45.11%、38.05%、38.59%和84.09%。

崛起

柔宇科技創(chuàng)始人劉自鴻，1983年出生于江西撫州南城縣，清華大學(xué)電子工程系學(xué)士、碩士，美國(guó)斯坦福大學(xué)電子工程系博士，在美國(guó)多家研究機(jī)構(gòu)任職，2012年5月回國(guó)創(chuàng)業(yè)。

學(xué)霸劉自鴻領(lǐng)銜的柔宇科技起點(diǎn)頗高，合伙人也都非等閑之輩。核心管理團(tuán)隊(duì)中的余曉軍、魏鵬、袁澤、鄒翔、張楊洋等，都是來(lái)自清華、北大、斯坦福等機(jī)構(gòu)的科學(xué)家，還有摩托羅拉、TCL等公司的設(shè)計(jì)負(fù)責(zé)人Park Cheol Woo加入。

柔宇科技瞄準(zhǔn)的全柔性顯示屏，可彎折、超薄、超輕、高可靠性，同時(shí)，色彩鮮明，具有高對(duì)比度、色域及分辨率。

電子產(chǎn)品屏幕從早期的單色TN液晶屏、CSTN彩色屏幕、TFT-lcd顯示屏，到后來(lái)的AMOLED屏和全面屏，發(fā)展到代表未來(lái)的柔性屏，或?qū)a(chǎn)生革命性的影響。

公司創(chuàng)立伊始便專注于柔性電子技術(shù)的研發(fā)，走在世界前列；兩年之后，厚度僅有0.01mm、最小卷曲半徑1mm的彩色全柔性顯示屏面世，柔宇科技一炮打響；2018年，公司投產(chǎn)了全球首條全柔性顯示屏大規(guī)模量產(chǎn)線，并發(fā)布了全球首款消費(fèi)級(jí)量產(chǎn)折疊屏手機(jī)FlexPai柔派，次年一季度開(kāi)始出貨。

發(fā)展過(guò)程中，公司獲得專利1102項(xiàng)，另有1326項(xiàng)已經(jīng)提交申請(qǐng)。CES創(chuàng)新大獎(jiǎng)、紅點(diǎn)設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)、全球手機(jī)最佳創(chuàng)新突破獎(jiǎng)等海內(nèi)外獎(jiǎng)項(xiàng)，也是拿到手軟。

在柔性屏這個(gè)領(lǐng)域，公司的領(lǐng)先地位無(wú)人可比。柔宇科技在招股書(shū)中列舉的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括三星、京東方、華為、蘋(píng)果。

在公司的推動(dòng)下，全球柔性電子市場(chǎng)從2019年起步，弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2025年就將達(dá)到3000億美元的市場(chǎng)規(guī)模，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將接近150%。

飛速發(fā)展與資本的加持密不可分。創(chuàng)立之初，柔宇科技就拿到深創(chuàng)投的投資，隨后幾年，中信資本、招商資管、保利資本等機(jī)構(gòu)加入其中，5輪融資獲得子彈48億元左右。公司在一級(jí)市場(chǎng)遭遇熱捧，徐小平還曾因?yàn)殄e(cuò)過(guò)了投資機(jī)會(huì)而表示“心痛”。

當(dāng)時(shí)，公司擁有超豪華的董監(jiān)高團(tuán)隊(duì)。三名獨(dú)董中，除了技術(shù)派的南方科技大學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)移中心主任孫小衛(wèi)，另兩位分別是前招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華和“硬派獨(dú)董”劉姝威。

命門

柔宇科技的崛起伴隨著爭(zhēng)議，今年準(zhǔn)備上市向公眾交出家底，更是遭遇輿論危機(jī)。柔性屏良品率、2B還是2C、手機(jī)銷量到底怎么樣、沒(méi)有盈利能力卻要到A股市場(chǎng)募資上百億等話題，引發(fā)了廣泛的討論。

產(chǎn)品層面之外，就戰(zhàn)略規(guī)劃而言，柔宇科技今日之困局，主要原因是太過(guò)超越時(shí)代。

任正非多年前就說(shuō)過(guò)，快三步是先烈，快半步是英雄。柔性屏便是這快了三步的產(chǎn)品。

柔性屏的設(shè)想直面未來(lái)，但在當(dāng)下，不僅技術(shù)上難以達(dá)標(biāo)導(dǎo)致良品率和產(chǎn)能受限，更重要的是缺少應(yīng)用的場(chǎng)景。

柔宇科技的2B業(yè)務(wù)，簽下了多個(gè)企業(yè)級(jí)客戶。給空客飛機(jī)的座椅、格力電器的屏幕提供顯示集成方案，如此之高的成本和造價(jià)，體驗(yàn)?zāi)鼙取皞鹘y(tǒng)”屏幕強(qiáng)多少？更夸張的是，給LV的包包裝個(gè)屏幕，瀘州老窖酒瓶上的品牌形象，也用柔性屏來(lái)展示，就純粹是偽需求了。

場(chǎng)景不成熟的背景下，B端客戶可能會(huì)為了噱頭合作一次，但不會(huì)把柔性屏這種技術(shù)作為主要的需求點(diǎn)。

于是，設(shè)想中偌大的柔性電子市場(chǎng)，只有折疊屏手機(jī)這一個(gè)略成熟的商用產(chǎn)品。不過(guò)，無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這一應(yīng)用也太過(guò)基礎(chǔ)了。

《頭號(hào)玩家》等科幻電影的粉絲們應(yīng)該知道，在5G及之后的時(shí)代，AI、元宇宙等技術(shù)充分發(fā)展，萬(wàn)物皆可為屏幕，那才是柔性屏有用武之地的時(shí)代。

柔宇科技自己設(shè)立控股子公司橫琴柔宇，開(kāi)展“柔性+” 產(chǎn)業(yè)應(yīng)用技術(shù)的研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化等業(yè)務(wù)，試圖自己做生態(tài)。目前來(lái)看，進(jìn)展不大。

公司在招股書(shū)中描述自己的兩大競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)時(shí)說(shuō)：產(chǎn)能規(guī)模較小，市場(chǎng)份額受限，大客戶認(rèn)證受限；資金需求大，融資渠道較窄，擴(kuò)張能力受限。

現(xiàn)在，也正是這兩大劣勢(shì)導(dǎo)致了柔宇科技當(dāng)下的流動(dòng)性危機(jī)。確實(shí)，第一次看到有擬上市公司這么實(shí)誠(chéng)。

柔宇科技今年年初A股上市失敗，投資者或許應(yīng)該慶幸。如果當(dāng)時(shí)它成功上市，這個(gè)雷，遲早要由投資者們來(lái)背。

也有人說(shuō)，如果當(dāng)時(shí)柔宇科技成功募集那144億資金，現(xiàn)在也不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。但是，柔性屏的大規(guī)模應(yīng)用短時(shí)間仍然很難看到曙光，投資者始終要面對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展受限及無(wú)法盈利之痛。

劉自鴻在個(gè)人社交媒體中寫(xiě)道：在人生的至暗時(shí)刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，堅(jiān)持到底，永不言棄。

他在給員工的打氣會(huì)上表示，融資正在進(jìn)行中，預(yù)計(jì)12月有資金進(jìn)入，但仍有不確定性。

如今，這家站在懸崖邊上的明星公司，只能說(shuō)：“莫想過(guò)去，只看將來(lái)”。

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