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文｜Juny 編輯｜VickyXiao

回望過去美股幾十年的跌宕沉浮，能在激烈的資本廝殺之中脫穎而出，進而被尊稱為股神的人屈指可數。其中，最有聲望、資歷最深的當屬老股神巴菲特，而放眼當下，最受市場關注、最被年輕人追捧的則必然要屬新股神“木頭姐”。

“木頭姐”何許人也？今年66歲的Catherine Wood是美國方舟基金（ARK Investment）的掌門人，她在58歲時才辭職創業了自己的投資基金，主要投資具有顛覆式創新的中小型科技企業。她因在眾嘲聲中堅定持有特斯拉而一戰成名，江湖人都尊其為“女巴菲特”、新股神。

2020年，科技股在疫情期間全面爆發，她所管理的主動型ETF基金ARK Innovation ETF (ARKK)漲幅超過150％，管理規模飆升10倍，旗下其他專注生物技術和金融科技等細分賽道的ETF也都全體翻倍。在美國所有主動類ETF基金中一騎絕塵，更是把老股神巴菲特遠遠地甩在身后。

ARK旗下基金2020年的表現，圖片來自Ycharts

一時間，ARK在資本市場中風頭無兩，走上神壇。而跟一般的大基金極其封閉和神秘的操作方式不同，ARK在營銷風格上也像其投資策略一樣不按常理出牌：他們不僅對所有的散戶提供免費的訂閱服務，每天給每個訂閱者都發送電子郵件披露每天的持倉和交易變動，還會定期召開線上大會公開其投資思路，并允許任何人參與提問及討論。可以說，ARK是目前市場上運作最透明的明星級基金。

ARK這種打破華爾街過往模式、顛覆一般投資邏輯的激進打法也在世界范圍內吸引了大量年輕一代投資者。在美國Reddit、Discord論壇上，每天都有大量帖子跟蹤分析木頭姐的持倉變動，很多投資頻道都專門為木頭姐開設了專區分析木頭姐操作的背后邏輯，甚至有人專門為追蹤ARK的持倉而開發了網站和小程序。

從去年到今年，全世界每天都有成千上萬的散戶在抄木頭姐的“作業”，跟著她的調倉進行買賣操作，也有大量的人“無腦”加倉ARK旗下的各支基金，期待以此實現穩賺躺平。因此在民間，木頭姐也被親切地奉為“散戶女神”。

網友們為木頭姐做的周邊產品，圖片來自Etsy

然而，今年以來，女神似乎“神氣”不再。雖然美股大盤仍在節節攀升，各大科技股也屢創新高，但ARK innovation今年的表現卻并不盡如人意。在二月增長到高點之后，ARK遭遇了斷崖式下跌，甚至凈值一度接近腰斬。眾多追隨木頭姐的散戶看著不斷擴大的虧損哭暈在廁所，也有越來越多的人開始質疑，木頭姐的這套投資邏輯究竟能行得通嗎？

｜方舟基金揚帆受阻：從勢如破竹到節節敗退

很多人都知道，Catherine Wood的成名之戰是對特斯拉的重金押注。

2016年前后，木頭姐開始關注馬斯克和特斯拉，并以約150-200美元/股的價格大幅建倉買入。2018-2019年間，特斯拉遭遇了至暗時刻：model 3產量不及預期，現金流在斷裂邊緣，高層紛紛出走，車輛事故頻出，股價一路暴跌，讓特斯拉一度陷入退市危機。

當時，甚至連馬斯克都開始亂了陣腳。先是在財報會上直接拒絕回答分析師關于特斯拉資金現狀的提問，怒懟媒體和監管機構，接著在電視直播中狂抽大煙被民眾狂噴，還心灰意冷動了將特斯拉私有化的念頭。

2018年電視直播中的馬斯克

而即使在那時，木頭姐對特斯拉也始終堅定不移。不僅在特斯拉不斷下跌的過程中不斷加倉，還親自給馬斯克多次寫郵件鼓勵他要堅持。2019年初，當特斯拉交出了仍然不及預期的一季報后，她依舊在各大媒體采訪中大贊特斯拉，并放言特斯拉的股價在5年內會達到4000美元/股。

要知道，當她說出這句話時，特斯拉的股價才只有約200美元/股，華爾街各大機構還正在紛紛下調特斯拉的評級和目標價，最低的甚至調到了10美元/股。4000美元？聽起來簡直就是天方夜譚。

但誰也沒想到的是，群嘲聲中的特斯拉很快就坐上了火箭，不僅市值沖破萬億成為了全球最有錢車企，也提前2年多完成了木頭姐所說的4000美元/股（按拆股前計算）的“小目標”。

木頭姐2018年對特斯拉股價的預言，圖片來自CNBC

而除了第一大重倉股特斯拉之外，木頭姐提前埋伏的一些科技股也在疫情之中全面爆發。比如她的第二大重倉股、電視流媒體平臺ROKU，在2020年2月到2021年2月期間，漲幅一度超過接近500%。其第三大重倉持有的基因編輯公司CRISPR Therapeutics，從2020年初到2021年初暴漲超400%。

此外，Square、ZOOM、Shopify、Zillow這些因疫情而迎來爆發式增長的公司也都在木頭姐的投資列表中。從2020年年初到2021年第一季度，ARK innovation幾乎是呈現直線拉升狀態，以近200%的增長遠超標普500，秒殺市場上99%的同類基金。木頭姐選股之精準，讓人們都開始懷疑她可能是開了天眼外掛。

在看到2020年的輝煌戰績后，人們紛紛抄起家伙跟著木頭姐all in中小型科技成長股。但讓很多人措手不及的是，從今年二季度開始，ARK的形勢便急轉直下。

截至本月初，ARK innovation（ARKK）已從2月份的峰值下跌了40%以上。今年以來，ARK旗下 8個ETF中有6個出現下跌，且跌幅幾乎都在10%以上。

翻車翻得如此徹底，難道是因為美股崩盤了嗎？實際上，美股不但沒崩，相反，標普500指數和納斯達克指數都屢創新高。截至12月13日，SP 500今年的上漲幅度超過了30%，納斯達克100上漲幅度超過20%。可以說，ARK的下跌完全是因為自身的選股策略造成的。

ARK innovationETF和標普500ETF的近一年的走勢對比，圖片截自于ETF.com

在ARK的今年持倉中，特斯拉依然是第一重倉股，但屢創新高的特斯拉股價并沒能像去年那樣帶領ARK高歌猛進，原因就在于，今年ARK重倉的其他公司實在是太拉垮了。

截至12月8日，在Ark innovation持倉的全部46支股票之中，除了Trimble和特斯拉這兩個公司外，其他的都比52周的高點下跌了20%以上，全部都處于熊市之中。

木頭姐今年投資的這些公司中，有普通人不太熟悉的，比如數字細胞生物公司Berkeley Lights和3D醫療設備打印公司Protocol Labs等，近一年來從高點下跌了超80%；也有普通人都熟悉的，比如散戶炒股軟件Robinhood、房產信息門戶Zillow、視頻會議軟件Zoom等，也都從高點下跌了60%以上。

ARK今年各持倉股的表現，圖片來自CNBC

雖然跟買特斯拉一樣，木頭姐仍然奉行逆流而上、越跌越買的準則，但今年木頭姐似乎卻少了些運氣。比如此前逆勢加倉Zillow，但最后在頹勢之下不得不將其全部拋售止損；前幾周大筆買進基因編程公司Ginko Bioworks，結果在不到一周內就繼續超跌約30%，幾十億美元灰飛煙滅；一直力挺的電子簽名王者Docusign，在最新的財報發布后單日暴跌42%，一夜回到解放前……

可以說，幾乎所有木頭姐看中的科技型成長股在今年都遭受了重挫，也讓那些無腦跟買的韭菜們真切地體會了一番資本鐮刀的威力。

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當你仔細看木頭姐的持倉時，你可能會發現，雖然是一個科技型投資基金，但木頭姐的持倉里從來不見科技巨頭的身影。蘋果、亞馬遜、微軟這些穩步擴張的大科技公司都不是她的投資標的。

跟一貫崇尚價值投資、穩字當頭的老股神巴菲特相比，木頭姐所奉行的完全是另外一套投資邏輯。她不在乎公司成立時間有多久、是否實現盈利、目前市場規模有多大，而是關注所投資公司的技術是否具有顛覆性以及是否具有成長力。關于對兩位股神的投資風格，網友們有一個很精辟的總結：巴菲特喜歡投資不被世界改變的公司，而木頭姐喜歡投改變世界的公司。

截至12月14日Ark Innovation基金前十大持倉

在木頭姐的投資列表中，有幾乎80%的公司目前都還仍處于虧損狀態，成立時間大部分都不超過20年，規模都是中小型的創新型科技企業。這樣的公司，因為經營不穩定、風險較大，過去往往都不是機構投資者偏愛的對象。但木頭姐卻不一樣。

她認為，一個公司越是充滿爭議就越是說明其有更大的可能性、越是可能產生顛覆性創新。在當前科技快速裂變的趨勢之下，滯后的財務指標不應該評價公司價值的唯一標準，而是應該將技術水平、行業趨勢、公司管理人等因素放在最重要的考量位置。

這幾年來，木頭姐奉行的唯一投資標準就是押注具有顛覆性創新的公司，并總結出了五個關鍵“破壞”領域，包括能源存儲、DNA測序、機器人技術、深度學習和區塊鏈。目前ARK旗下除了綜合性投資基金ARKK之外，還有分別投資機器人、下一代互聯網、生物基因、金融科技和太空探索等行業主題類基金。

雖然ARK旗下所有基金在去年都取得了輝煌戰績，但很多人卻對于木頭姐的這一套投資邏輯卻充滿了質疑。今年11月初，首個專門做空 ARKK的反向ETFSARK在交易所正式上市。上市一個月，該基金已經上漲超過了27%，而該支基金也是美股市場上非常少有的針對某一個ETF進行反向押注。在此之前，做空基金一般都是針對某個行業或某類商品。

截至12月14日SARK的表現，圖片截自于Robinhood

除了SARK之外，包括大空頭Michael Burry、摩根大通等眾多知名投資人和機構也都在近期加入做空ARK的大軍之中。這些做空者普遍認為，木頭姐投資的大部分成長股都被過于高估，碰上特斯拉這樣的公司更多的是運氣使然。如果說美股現在充滿泡沫的話，那木頭姐看中的這些公司就是泡沫中泡沫。

但面對做空大軍和今年的頹勢，木頭姐也完全沒有退縮。木頭姐表示，顛覆式創新理念下的公司存在不穩定性是正常現象，ARK向來都是長線投資者，并且再次放話：“當前我們所見過的最壯觀的創新時期，五年之內在我們的策略將再翻四倍。”此外，ARK還在本月初還發行了一支全新的指數基金，主要跟蹤全球100家企業透明度方面得分較高的公司，并直接將其命名為ARK Transparency ETF。

目前，關于木頭姐激進的投資理念，市場也分為了旗幟鮮明的兩派。一派認為木頭姐這樣的打法純屬“玩火”，玩不好最終會燒到自己，讓跟著她投資的人血本無歸。一派則認為木頭姐的投資才代表著未來的趨勢，正是有木頭姐這樣的投資人才能夠幫助創新性企業更好地成長，才能夠促進改變人類社會科學技術更快出現。如果人人都做巴菲特，都守著價值股和門前的一畝三分地，那可能我們也不會看到下一個特斯拉的出現。

關于木頭姐的投資理念你們如何看待呢？有人今年All in ARK嗎，歡迎留言分享你們的感受。

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