上周五美股互聯網中概重挫，今天恒生科技指數跌了11%多，希望上周一直在看我內容的朋友控制住了自己的沖動。

很多人提到這種內容一出現，就要見底了。

確實，這就是壓路機類型行情的特點，也許明天就大反彈，但多數人是沒辦法抓住這些機會的。

所以今天我想把“壓路機前撿硬幣”這個比喻說得更細一些。

（恒生科技指數）

如果仔細觀察去年整個互聯網中概或者恒生科技的走勢，我們會發現這樣的現象——有急跌、有緩跌。

大背景都是互聯網受到了各種各樣的監管，但是每個階段驅動因素是不一樣的。

2021年初和年中的紅色部分，一次是因為罰款、一次是因為互聯網信息安全。

屬于典型的標志性事件驅動。

特點是重磅新聞出來了，但是大家都不知道這個新聞會具體導致怎樣的結果，所以先避險為主。這種情緒驅動的下跌，無論是因為要止損、還是因為要降低行業敞口，是不太計較價格的。看不清楚就先賣了再說。

而藍色下跌部分，緩慢、均勻，主要是因為行業基本面劣化之后長期投資者開始修改投資邏輯。

●基于基本面的下跌，越跌越緩，會有根據基本面分析的投資者逐漸停止賣出或者逐漸承接；

●基于情緒的下跌，往往會有個階段越跌越急，都怕跑不掉所以不計成本出售，而承接者也懼怕于情緒，不敢去接飛刀。一旦出現這種局面，就變成了擠兌，大幅下跌，這就更讓所有參與者覺得恐慌了。情緒會自我加強。

（當然，一般這背后也都會疊加類似贖回反饋、爆倉反饋等過程）

這一次，如此猛烈的下跌是典型的情緒型下跌。

主要因素是海外投資者避險，降低新興市場敞口，對經濟全球化進程被打斷的擔憂，等等等等。上周暴跌今天又暴跌，很明顯是沒人愿意承接的表現。這也是很多人提出，現在是流動性問題的理由，賣的人慌不擇路、沒人敢買。

一般基于情緒的這種越跌越快的行情，我都稱之為壓路機行情。

這種行情的特點是，你知道已經在基本面視角跌過頭了，放在半年到1年的角度肯定有投資機會，但是你不知道面前這個壓路機什么時候停下來——于是你撿硬幣，就可能被傷到。

說說我印象比較深的一次類似情況吧。

這是某一個券商，基本面在2010年十月之后開始下滑，中間由于對基本面有分歧，有過幾次不錯的反抽。到了2011年11月的時候，市場情緒變得很差，2個月時間在已經打對折的基礎上，又快速打了個對折。

到現在我還記得最后、最嚴重的那幾天，相關研究員菜青的臉色。

事實證明這個情緒做的底，到今天還是底部——為后續的投資提供了一個很好的“錨”。

問題在當時那會兒，誰也不知道流暢的下跌，終點在哪里，走出來才知道。特別有意思的是那個階段博客已經很流行，每下跌10%，就有人說到底了，最后確實有人成為了幸運兒，成功預測了底部。

不過，還有大概80%多的人沒成功。

這也是我想今天多聊聊“壓路機前撿硬幣”難點的原因。

1）首先，壓路機類的行情底部時間非常短，普通人不好抓。

比如我們就看局部，都有點抵抗的意思，在前幾個平臺下手，每早一次，就是10%的損失。

交易高手從高頻數據上能更好地把握，普通人真沒有那種能力來把握。

這種行情的反彈也是很迅速的，在A股市場往往伴隨著很多公司連續漲停2~3個，玩兒右側根本追不上。

2）即使確定情緒影響價格，已經低于基本面很多了，普通人面對浮虧是真拿不住

從第二個平臺進去的人，只要拿得住也能賺錢，但是面臨30~40%的浮虧，很多人根本拿不住。止損在底部，或者沒等反彈到位，回本就買了。

心態這東西嘴上都說ok，跟巴菲特做學生，打開賬戶看浮虧的時候，多數人什么“老巴”、“巴老”，全都拉倒。

3）如果在除了情緒，還真的有基本面因素，那未來一定還會有挑戰同一個底部的機會。

當年市場對金融行業基本面是有擔憂的，比如券商那里手續費下調的大趨勢，比如對影子銀行的監管。反彈過后，有一個3~4個月的平臺期，后面又確實因為基本面的因素，挑戰前低。直到財報顯示影響并不大，價格才又開始回升。

這也是為什么我之前說，你可以等到互聯網公司，用財報證明自己走出業績底部，再出手的原因。情緒修復可以很快速，但是能抓到快速情緒修復的人也只是短期投資者，盈利差不多了，他們是要撤走的。

這個時候如果業績沒有證明企穩，基本面投資者不會出手——價格還會挑戰前低。

當然，如果在修復的同時，業績企穩，也不會像上面這張圖一樣非要跌這么多去尋找基本面底部。

整個互聯網板塊，我們并不知道這一波情緒的底部到底在哪。

也可能是明天，也可能是下周，也可能等到俄烏有個結果。

如果每天預測一個底部，總有可能猜到，然后出現連續幾天的大幅度反彈，但對于真金白銀要投資的人來說，不可能這么去嘗試。

一些專門找情緒機會的人一般都會有這幾個要點：

●極為嚴格的止損——他們是不會搞普通人那種判斷失誤就做長期股東那套的。

●天天盯著——因為經常出現V型反轉，所以那些一波流的人，眼睛一般都不離開屏幕。

●龍頭——很遺憾，情緒修復的龍頭有時候很隨機，不一定是業績最好的，也不一定是跌得最慘的，所以必須要有多個標的，或者選擇整個板塊。

●定投——周期稍微長一點的人會使用定投。大跌的時候可以加大定投比例，不建議在構筑平臺的時候“感覺觸底了”，就加大定投。

我認識壓路機前撿硬幣的高手，甚至是每年只尋找這類機會的高手，這是市場上一類很經典的策略。他們確實目前在認真考慮這個問題（我認識的截止今天沒人動手），我相信這次還會有人取得不錯的效果。但無一例外的是，這屬于高風險策略，這些人術業有專攻，都有自己的核心競爭力。

也許明天就開始反彈了，但對多數人來說，按照基本面邏輯去執行策略仍然是最好的方式。

關鍵詞：