撰文 / 韓玲

編輯 / 冒詩(shī)陽(yáng)

（圖：視覺(jué)中國(guó)）

零跑瘋狂“放衛(wèi)星”：賣的越多、虧的越慘

繼小鵬、理想、蔚來(lái)相繼赴港上市后，二線造車新勢(shì)力也開始坐不住了，零跑汽車正試圖成為國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中第四家上市公司。

港交所網(wǎng)站顯示，3月17日晚間，浙江零跑科技股份有限公司（下稱“零跑汽車”）向港交所提交上市申請(qǐng)書，聯(lián)席保薦人為中金公司、花旗銀行、摩根大通和建銀國(guó)際。

雖然零跑CEO朱江明一直強(qiáng)調(diào)零跑是“低調(diào)、務(wù)實(shí)”的造車企業(yè)，但在上市目標(biāo)的推動(dòng)下，零跑突然高調(diào)了起來(lái)。招股書顯示，在零跑的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，CEO朱江明直接持股9.15%，但通過(guò)一致行動(dòng)安排，朱江明合計(jì)持有零跑31.01%的權(quán)益。

事實(shí)上，關(guān)于零跑上市的消息，早在今年年初就已經(jīng)傳出，今年1月下旬，零跑汽車發(fā)生工商變更，注冊(cè)資本由9.08億元人民幣增至29.08億元人民幣，增幅超220%。當(dāng)時(shí)，外界普遍猜測(cè)這是在為上市做準(zhǔn)備，零跑大概率會(huì)選擇登陸港股市場(chǎng)。幾日后，今年1月27日，證監(jiān)會(huì)公布零跑《境外首次公開發(fā)行股份（包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）審批》進(jìn)度，稱已到接收材料階段。

但事實(shí)上，港股曾經(jīng)并非零跑的首選。

早在兩年前，零跑汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁吳保軍便對(duì)外透露，稱零跑有意于A股科創(chuàng)板上市，“我們要像國(guó)內(nèi)的蔚來(lái)汽車、理想汽車一樣，加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的對(duì)接。”可以看出，零跑很早就有非常強(qiáng)烈登陸資本市場(chǎng)的意愿。彼時(shí)，吳保軍說(shuō)零跑會(huì)在2021年下半年遞交IPO文件，在2021年底或2022年初在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市。他還強(qiáng)調(diào)，IPO前零跑會(huì)再進(jìn)行一輪融資。

然而，實(shí)力更強(qiáng)的同行接連沖刺科創(chuàng)板失利，零跑似乎也等不了科創(chuàng)板了。

2020年吉利汽車提出科創(chuàng)板上市計(jì)劃，后被曝出撤回科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。同年，威馬也選擇了科創(chuàng)板，意圖成為“科創(chuàng)板新能源第一股”。但在申請(qǐng)受理后僅2個(gè)月后，媒體報(bào)道威馬科創(chuàng)板上市流程被暫緩，原因可能是科創(chuàng)板上市委員會(huì)對(duì)企業(yè)科技屬性審核要求的收緊有關(guān)。在國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板監(jiān)管收緊下，選擇赴港上市可能是最為“穩(wěn)妥”的一種方式。

為上市做準(zhǔn)備的零跑，開始在企業(yè)目標(biāo)上瘋狂“放衛(wèi)星”。

2020年零跑CEO朱江明表示，公司計(jì)劃在2021年正式啟動(dòng)IPO，與此同時(shí)，零跑要在2023年進(jìn)入國(guó)內(nèi)新勢(shì)力TOP3，2025年獲得國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)10%的市占率。

到了2021年，零跑的目標(biāo)變得更加激進(jìn)。在2021年零跑汽車2.0戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，朱江明在現(xiàn)場(chǎng)喊出了：“3年超越特斯拉”、“4年推8款新車”、“2025年銷量達(dá)80萬(wàn)輛”的口號(hào)，而且要在智能駕駛技術(shù)上實(shí)現(xiàn)對(duì)特斯拉的反超和領(lǐng)先。

對(duì)于實(shí)力并不強(qiáng)勁的零跑而言，這更像是在吸引外界關(guān)注。

零跑官方公布的銷量數(shù)據(jù)顯示，2021年全年累計(jì)交付4.3萬(wàn)輛，其中，零跑T03交付3.8萬(wàn)輛，零跑C11交付4021輛。在新造車勢(shì)力2021年交付量排行榜中，零跑位居哪吒、威馬之后，排名第六。和往年相比，2021年零跑的銷量確實(shí)取得了較為明顯的提升。

但實(shí)際上，零跑的銷量規(guī)模，是在去年才沖起來(lái)的。2020年，其全年累計(jì)銷量只有8000輛左右。

2021年銷量大幅提升后，零跑的營(yíng)收也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。2021年零跑營(yíng)收為31.32億元，而在2019年和2020年，這一數(shù)據(jù)還分別只有1.17億元、6.31億元。與此同時(shí)，毛利率的虧損進(jìn)一步縮小，2019-2021年，零跑的毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。

營(yíng)收增加并不意味著零跑已經(jīng)具備了自我造血的能力，反而因?yàn)閱诬嚸^低，導(dǎo)致虧損逐漸加大。2019年、2020年、2021年零跑的凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元。在銷量最好的2021年，零跑虧得最慘。

今年1-2月，零跑汽車交付量已達(dá)1.15萬(wàn)輛，超過(guò)2020年零跑汽車全年交付量。但想受到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，零跑的銷量表現(xiàn)以及盈利能力都不夠具有說(shuō)服力，必須要在銷量和營(yíng)收能力上展現(xiàn)出更多的潛力。

（圖：視覺(jué)中國(guó)）

融資百億，研發(fā)才投14億元

根據(jù)零跑遞交的上市申請(qǐng)書，2019至2021年3年，零跑共計(jì)虧損43.74億元，是目前已知的新造車企業(yè)中，虧損最小的企業(yè)。

《財(cái)經(jīng)天下》周刊梳理發(fā)現(xiàn)，零跑自2018年1月啟動(dòng)Pre-A輪融資，至2121年8月C2輪，共計(jì)7輪融資中零跑共募集資金118.66億元。相較于2019至2021三年間43億元的虧損，零跑似乎并不缺錢。

“省錢”的零跑，犧牲了造車新勢(shì)力所最看重的研發(fā)投入。招股書顯示，2019至2021三年，零跑研發(fā)開支分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，三年合計(jì)研發(fā)投入13.87億元。

相比之下，2021年前三季度小鵬、蔚來(lái)、理想在研發(fā)上的投入分別為26.63億元、20.73億元和20.57億元，零跑三年累計(jì)用于研發(fā)的費(fèi)用，僅比小鵬去年9個(gè)月研發(fā)投入的一半多一點(diǎn)。

零跑低研發(fā)投入的背后，小型車是這家公司“沖量”的主力。為了能更快實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)，零跑不得不推出一些更走量的車型來(lái)提升銷量。

2020年5月，零跑推出了旗下的第二款量產(chǎn)車型T03。現(xiàn)在回看，T03確實(shí)很精準(zhǔn)地切入了A00級(jí)純電小車市場(chǎng)，T03也很快成為零跑旗下的主銷車型，在2021年全年銷量中，T03占據(jù)全部銷量的88%。

這與此前零跑的定位并不相同。事實(shí)上，零跑上市的第一款車S01瞄準(zhǔn)的是特斯拉，在上市宣傳中，官方稱S01的智能駕駛輔助系統(tǒng)堪比特斯拉。朱江明表示S01“用戶訂單超3000臺(tái)，銷量過(guò)1萬(wàn)是有足夠信心”。但當(dāng)年的月銷量一度只有兩位數(shù)，2020年全年銷量?jī)H1000輛出頭。去年全年銷量更是滑鐵盧，僅有634輛。

值得注意的是，T03定位長(zhǎng)續(xù)航智能純電小車，價(jià)格在6萬(wàn)-8萬(wàn)元，它能為零跑貢獻(xiàn)的收入是極為有限的。更別說(shuō)，同級(jí)別車型中，還有包括像哪吒以及傳統(tǒng)車企推出的小型電動(dòng)車，更加弱化了零跑的競(jìng)爭(zhēng)力。

此前，一位行業(yè)分析師在接受《財(cái)經(jīng)天下》周刊采訪時(shí)曾表示， 雖然微型電動(dòng)車銷量可觀，但其實(shí)是賣得越多虧得越多，而且消費(fèi)群體增長(zhǎng)的天花板也非常明顯。如果車企僅僅依靠微型車想要實(shí)現(xiàn)盈利，難度非常大。

為了進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，打破“小車”給零跑貼上的標(biāo)簽，2021年零跑推出了中型SUV零跑C11。從銷量上看，這款車還未能支撐起零跑品牌向上的重任，2021年其全年交付量為3964輛。對(duì)比其他新勢(shì)力同類車型，也只是勉強(qiáng)達(dá)到了及格線而已。

根據(jù)朱江明對(duì)零跑的規(guī)劃，今年零跑汽車將發(fā)布4款新車型，未來(lái)五年，其將以每年2-3款的節(jié)奏推出包括轎車、SUV、MPV等多款車型在內(nèi)的新車，覆蓋純電動(dòng)和增程式兩種動(dòng)力體系，力爭(zhēng)達(dá)成2025年銷售80萬(wàn)輛的目標(biāo)。這意味著，為了支撐新車和技術(shù)研發(fā)，零跑必須要有足夠的資金，上市幾乎是它唯一的選擇。

（圖：視覺(jué)中國(guó)）

二線造車勢(shì)力，為上市“拼了”？

在第二梯隊(duì)的造車新勢(shì)力里面，零跑不是第一個(gè)想要登陸資本市場(chǎng)的玩家，它的同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手哪吒和威馬在市場(chǎng)銷量上的表現(xiàn)都要好于零跑，并且在幾年前就已經(jīng)為上市做準(zhǔn)備了。

哪吒在2021年全年累計(jì)銷量接近7萬(wàn)輛，在新造車銷量排行第四。但相比于零跑，哪吒汽車相對(duì)低調(diào)，CEO張勇對(duì)外稱“短暫地超越?jīng)]有任何意義，而且哪吒的用戶群體更加大眾，按照這個(gè)邏輯，只有是理想的3倍才能說(shuō)比他強(qiáng)。”

2月21日，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車有限公司，再次獲得了由中車基金與深創(chuàng)投參與的D++輪超20億元融資。在完成此輪融資后，哪吒汽車估值超過(guò)了250億人民幣。消息稱，目前哪吒已經(jīng)開啟目標(biāo)估值約450億元的Pre-IPO輪融資，并計(jì)劃于今年啟動(dòng)赴港IPO。

哪吒汽車產(chǎn)品經(jīng)理周鴻祎在談到為何選擇哪吒時(shí)說(shuō)，“蔚來(lái)、小鵬、理想都上市了，所以我可以選擇的空間就很小”，周鴻祎說(shuō)自己更愿意選擇哪吒這樣的創(chuàng)業(yè)公司。這也被外界普遍解讀為周鴻祎看中哪吒，最終是要奔著上市去的。

另一個(gè)對(duì)手威馬的實(shí)力也不可小覷，曾經(jīng)的威馬作為一線新勢(shì)力，與蔚小理并駕齊驅(qū)，現(xiàn)在逐漸退居到二線，甚至被哪吒反超。去年威馬的全年銷量和零跑最為接近，為4.4萬(wàn)輛，彼此相差不到500輛。

在融資規(guī)模上，威馬從2020年至今已獲得了100億人民幣及超4.5億美元的融資。目前總?cè)谫Y額已經(jīng)超過(guò)上市前的蔚小理。然而，即便是融資超過(guò)11輪，威馬也還是沒(méi)能上市。2020年威馬就開始籌備在科創(chuàng)板上市，立志成為“科創(chuàng)板汽車第一股”。彼時(shí)，零跑、愛(ài)馳等新勢(shì)力也曾發(fā)出過(guò)在科創(chuàng)板上市的信號(hào)。但最后，由于監(jiān)管原因并未上市成功。此后，威馬開始尋求港股市場(chǎng)。

現(xiàn)在，隨著零跑遞交了招股書，外界再次將目光聚集到了二線新造車勢(shì)力扎堆赴港上市。但問(wèn)題在于，資本市場(chǎng)為何會(huì)看中這些二線造車勢(shì)力？在目前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，港交所還能批準(zhǔn)這么多新勢(shì)力的上市申請(qǐng)嗎？

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)滲透率已經(jīng)達(dá)到了14.8%。從5%上升至近15%，只用了僅僅一年時(shí)間。為了能夠更快地?fù)屨际袌?chǎng)份額，二線新勢(shì)力只有通過(guò)上市尋求更多資金，來(lái)支撐后續(xù)產(chǎn)品的研發(fā)，才能在對(duì)手林立的電動(dòng)車市場(chǎng)存活下來(lái)。

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