撰文 / 韓玲

編輯 / 冒詩陽

賣最多的車，賺最少的錢

3月28日晚，小鵬汽車發布了2021第四季度及2021財年未經審計的財報。至此，“蔚小理”三家頭部新造車企業2021年的財報均已公布。

在財報發布第二天，小鵬在美股和港股均小幅上漲，小鵬港股開盤報106.4港元/股，漲幅2.5%。截至今日收盤，股價報105港元/股，同比微漲。

資本市場釋放的積極信號，與小鵬財報內容不無關系。財報顯示，2021年小鵬總營收超過209億元，較2020年的55.5億元增長261.3%。

營收的增長幅度，離不開交付量的攀升。目前，小鵬在售車型主要是G3、P5、P7，其中售價最高的主力車型P7在2021年交付了6萬輛，銷量占比超過了60%，G3/G3i車型交付量為2.9萬輛，新產品P5為7865輛。

小鵬全年總交付量超過了9.8萬輛，較2020年的2.7萬輛增長263%。事實上，小鵬也是“蔚小理”三家中去年交付量最高的，蔚來2021年全年交付9.1萬輛，理想為9萬輛。

即便如此，在財務上，小鵬還是擺不脫“賣得越多虧得越多”的困境。

從財報中可以發現，小鵬去年的毛利率已經同比大幅增加，為11.5%，但與蔚來和理想的20%的毛利率相比，仍相比較低。與此同時，小鵬2021年的凈虧損也在進一步加大，達到了48.631億元，而2020年凈虧損為27.32億元，同比增加了78%。

相比之下，蔚來和理想的總營收分別為361.36億元和270.1億元，但他們的凈虧損都比小鵬低不少。尤其是理想，僅為3.22億元，幾乎已經在盈利的邊緣了。

銷量最高的小鵬，反而成為了三家中“賺錢能力”最差的新勢力。

這與小鵬旗下車型的定位以及售價有關。相比蔚來和理想，小鵬的定位更加親民，門檻更低。目前在售的三款車型中，只有小鵬P7的平均售價達到20萬元以上，小鵬G3系列、小鵬P5的平均售價基本都是在20萬元以內。蔚來和理想一開始就是定位高端系列，蔚來旗下的車型平均售價都在40萬元左右，頂配車型甚至超過了50萬元。理想ONE和理想即將推出的L9，它們的售價也都在30萬元-50萬元。

售價直接決定了這些新造車企業總收入和毛利的表現。在售價相對偏低的情況下，小鵬若要盡快提升營收，提高銷量是唯一的選擇。

在日前舉辦的電動車百人大會上，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬表示，目前小鵬暫未考慮推出15萬元以下車型，同時也并沒有考慮再做更加高端的品牌。也就是說，小鵬未來新車的售價不會出現大幅的變動。未來將主要產能傾向于毛利更高的車型。

相比蔚來和理想偏中高端的產品定位，當前小鵬的價格區間確實能夠覆蓋更廣的用戶群體，在銷量上有更加寬廣的探索空間。在本次的財報中，小鵬預計2022年第一季度，旗下產品的交付量將達到3.35萬輛-3.40萬輛，預計總收入72-73億元。

數據顯示，今年1-2月，小鵬累計交付量不足2萬輛。這意味著，3月銷量交付量必須超過1.5萬輛才能達到預期的目標。

原材料成本壓力也對小鵬的交付造成了不少阻力。在鎳、鋰等動力電池核心材料價格大幅上漲情況下，為了應對成本上漲，小鵬也對旗下車型售價進行了上調，旗下三款在售車型售價上調1.01萬-2萬元不等。

“我們不確認什么地方的原因導致，可能是最近汽油價格的上漲，小鵬均價在25萬元左右的情況下沒有什么影響。但對于智能化不強、電池數量比較大且價格比較便宜的車，會有一定程度的影響。”何小鵬表示。

換言之，此輪價格上漲或會對小鵬部分車型造成影響，從而進一步影響到小鵬的交付成績。

今年北京車展，小鵬另一款車型G9將開啟預售，G9更高的售價區間將進一步提升小鵬整體毛利率水平。小鵬管理層在電話會上表示，小鵬中長期毛利率在25%以上。

對現在小鵬的定價區間來說，25%以上的毛利率要求小鵬勢必在成本控制和銷量上都要有明顯的提升。因此，小鵬計劃在2023年推出兩個全新車型平臺，分別是C級車平臺和B級車平臺。對于新能源車企，通用純電平臺對實現規模化生產和成本控制至關重要，目前國內的主流車企都陸續推出了自己的純電平臺。

小鵬在此時推出平臺的目的不言而喻，希望在未來的新產品中獲得更強的成本控制能力，同時支撐中高端市場產品的推出，從而改善毛利率和盈利狀況。

押注自動駕駛“無底洞”？

作為模式最像特斯拉的新造車，小鵬自成立起便建立起全棧研發自動駕駛技術，導致其研發投入一直比蔚來和理想更大。2021年，小鵬的研發投入達到了41.1億元，幾乎與蔚來的45.91億元不相上下，而凈虧損最少的理想研發投入只有32.9億元。

何小鵬曾透露，小鵬研發投入已累計超過90億元，其中2022年的研發投入還將超過過去兩年之和?，F在小鵬整個智能輔助駕駛的研發人員和數據人員接近1500人，幾乎相當于一個成熟車企全部研發團隊的規模。小米在今年的財報中也透露了，目前的造車團隊接近1000人，其中研發人員占據絕大部分。

但這些何時能轉化成業績，仍有待觀察。

“從測試的結果看，今年推出的城市級NGP效果會比特斯拉好。”財報溝通會上，何小鵬稱，城市級NGP是小鵬針對城市道路場景下，推出的輔助駕駛功能。城市NGP甚至能夠對標國內頭部的RoboTaxi（無人駕駛出租車）公司。

去年11月Q3的電話會議中，何小鵬就明確表示，小鵬將于2022年下半年開始在廣州探索RoboTaxi業務，其短期目標是通過泛化場景的運營，提升自動駕駛算法的穩定性和安全性。小鵬此舉的目的很明顯，就是希望借助RoboTaxi軟件和硬件，與各大出行運營商合作，以此來創造商業價值。

但RoboTaxi不論是在技術和商業化落地上，都比L2的輔助駕駛難度更高包括國內百度旗下的RoboTaxi蘿卜快跑公司，至今也未能實現盈利，只能依靠母公司百度為其源源不斷的輸血，才能保證正常的研發及業務運轉。

此外，自動駕駛投入是一個“無底洞”，尤其是高階L4以上的自動駕駛研發。小鵬現階段押重金投入短期無法帶來收入，必然對公司財報造成一定影響。

大額的研發支出外，2021年小鵬營銷和行政管理支出也再創新高，為53.05億元，已經接近蔚來在這方面的支出。一直以來，蔚來的高額營銷費用居高不下，理想在這部分支出偏保守，全年支出只有34.9億元。

未來，擺在小鵬面前的挑戰更為明顯，需要平衡投入和業績，將花掉的錢變為競爭優勢。

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