受俄烏沖突、疫情反復(fù)蔓延等因素影響，今年以來(lái)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。石油、天然氣、大豆、銅、鋁等原材料價(jià)格已推至高位。標(biāo)普高盛商品指數(shù)GSCI一季度已經(jīng)攀升近34%，有望創(chuàng)32年來(lái)最大漲幅。

與此同時(shí)，專注宏觀策略和大宗商品的對(duì)沖基金迎來(lái)高光時(shí)刻。對(duì)沖基金數(shù)據(jù)提供商HFR周四公布的一份報(bào)告顯示，宏觀基金今年創(chuàng)下了自1993年以來(lái)歷年最好的第一季度表現(xiàn)。

美銀、高盛等頂級(jí)投行紛紛看好大宗商品未來(lái)行情。摩根大通斷言，通脹對(duì)沖需求的不斷提高，或?qū)⒋碳ご笞谏唐防^續(xù)飆漲40%。

大宗商品價(jià)格走高，地緣局勢(shì)緊張成催化劑

今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格持續(xù)看漲，上月已飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月31日收盤，國(guó)際原油、天然氣、小麥、大豆等大宗商品期貨價(jià)格，分別較今年年初上漲30.7%、18.7%、45%和18.7%。特別是倫敦金屬交易所（LME）鎳價(jià)從3月1日的25350美元/噸漲到3月8日的80000美元/噸，漲幅高達(dá)216%，3月8日單日漲幅更是超過(guò)100%，引起了媒體的廣泛關(guān)注。

本輪大宗商品暴漲，原油走出史詩(shī)級(jí)行情。據(jù)央視財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別提高260元和255元，92號(hào)汽油突破“8”元，加滿一箱油要多花10元。分析人士認(rèn)為，地緣局勢(shì)緊張是此輪大宗商品上漲潮的“催化劑”，市場(chǎng)對(duì)俄羅斯石油供給的擔(dān)憂正持續(xù)升溫。因此，短期行情波動(dòng)將繼續(xù)圍繞此因素展開(kāi)。

華泰期貨指出，選取歷史上影響較大的6次地緣局勢(shì)緊張事件進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，地緣沖突對(duì)金融資產(chǎn)的影響呈現(xiàn)先跌后漲的規(guī)律。在事件落地前的醞釀階段(前1個(gè)月)，6個(gè)樣本中美元指數(shù)、上證指數(shù)、10年期美債利率下跌的概率較大，樣本下跌概率均為83.3%，避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金有66.6%的概率實(shí)現(xiàn)上漲。而在事件正式落地后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)反彈修復(fù)的走勢(shì)，上證指數(shù)有66.6%的概率實(shí)現(xiàn)上漲。而除黃金外的商品各板塊在事件落地前后并未呈現(xiàn)明顯的規(guī)律。

伴隨大宗商品上漲和原材料漲價(jià)，全球通脹形勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)惡化。數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球有80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的通脹率創(chuàng)下近5年新高。2022年以來(lái)，全球通脹水平繼續(xù)上升。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，由于供應(yīng)鏈問(wèn)題，2022年全球通脹將上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。然而，當(dāng)前這一輪全球通脹短期回落的難度較大。

熱錢涌入對(duì)沖基金，投行：未來(lái)還要漲

眼下，國(guó)際供應(yīng)鏈沖擊、航運(yùn)效率下降等因素仍在持續(xù)，地緣沖突進(jìn)一步加劇歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和全球大宗商品供應(yīng)的不確定性，打亂了美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行通過(guò)加息控制通脹的節(jié)奏，經(jīng)濟(jì)金融制裁也將進(jìn)一步推高全球通脹，使全球通脹回落難度加大。

地緣沖突對(duì)全球供應(yīng)鏈造成極大破壞的同時(shí)，也擾亂了美聯(lián)儲(chǔ)的加息緊縮的節(jié)奏，而各國(guó)金融制裁也將進(jìn)一步加劇全球通脹。為對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，大量熱錢涌入大宗商品市場(chǎng)市場(chǎng)。有研究機(jī)構(gòu)指出，投資者正向大宗商品基金注入比過(guò)去10年任何時(shí)候都多的資金。

近日，宏觀基金指數(shù)顯示，在大宗商品價(jià)格飆升主推下，押注宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的宏觀對(duì)沖基金在第一季度增長(zhǎng)了7.7%。對(duì)沖基金數(shù)據(jù)提供商HFR周四公布的一份報(bào)告顯示，宏觀基金今年創(chuàng)下了自1993年以來(lái)歷年最好的第一季度表現(xiàn)。

多家投行機(jī)構(gòu)紛紛表達(dá)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的看好。

摩根大通策略師在4月的一份報(bào)告中寫道：“在當(dāng)前通脹對(duì)沖需求更高的情況下，可以想象，長(zhǎng)期商品配置最終會(huì)超過(guò)全球金融資產(chǎn)總額的1%，超過(guò)之前的高點(diǎn)。”他們說(shuō)，在其他條件相同的情況下，“這意味著大宗商品從這里開(kāi)始還有30%到40%的上漲空間”。

美銀分析師Michael Hartnett表示，大宗商品價(jià)格有望出現(xiàn)一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最大漲幅，而固定收益資產(chǎn)則出現(xiàn)了自全球金融危機(jī)以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一輪資金流出，因俄烏沖突進(jìn)一步加劇了全球經(jīng)濟(jì)擺脫疫情封鎖所帶來(lái)的通脹壓力。

同樣看好原材料行情的還有高盛。該機(jī)構(gòu)曾在4月7日的一份報(bào)告中警告稱，全球銅市正在遭受沖擊。

據(jù)高盛預(yù)計(jì)，到2022年，精煉銅缺口為37.4萬(wàn)噸，是此前預(yù)期的兩倍，足以在第四季度耗盡可見(jiàn)庫(kù)存。2023年的供應(yīng)赤字預(yù)測(cè)從之前的2.8萬(wàn)噸提高到16.1萬(wàn)噸，2024年從18.7萬(wàn)噸提高到36.6萬(wàn)噸。盡管出現(xiàn)了這些趨緊因素，但銅價(jià)今年僅小幅上漲，頭寸調(diào)整也保持不變，為投資者提供了做多的明確切入點(diǎn)。

此外，摩根士丹利也十分看好大宗商品，認(rèn)為市場(chǎng)最近的表現(xiàn)像是周期尾聲，“后周期”這一時(shí)期可能會(huì)對(duì)大宗商品有利，尤其是石油。

（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

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