依米康

籌謀11年，歷經(jīng)28次股權(quán)交易，偏安西南的依米康（300249.SZ）終于寫出一個(gè)“等風(fēng)來(lái)”的資本故事。

2月21日，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)、中央網(wǎng)信辦、國(guó)家能源局等部門聯(lián)合印發(fā)通知，被譽(yù)為“數(shù)字時(shí)代南水北調(diào)”的“東數(shù)西算”戰(zhàn)略正式啟動(dòng)。一時(shí)之間，眾多IDC、云計(jì)算、基礎(chǔ)軟件等上市公司紛紛借這一概念迎來(lái)股價(jià)漲停。其中，也包括處于“東數(shù)西算”成渝節(jié)點(diǎn)的依米康。

彼時(shí)，依米康趁勢(shì)股價(jià)暴漲超2倍。然而，令人錯(cuò)愕的是，高位狀態(tài)尚未維持幾天，來(lái)自實(shí)控人之女的揮刀收割便令投資者們措手不及。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日收盤，依米康股價(jià)已從21.65元/股高位，回落至13.45元/股。

日前，依米康發(fā)布2021年年報(bào)，歸屬上市公司的凈利潤(rùn)同比118.19%的增長(zhǎng)率再度將其拉回大眾視線。但鈦媒體APP梳理依米康上市以來(lái)歷份公告發(fā)現(xiàn)，其年輕而龐大的數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)竟與之前的28次股權(quán)交易密不可分，來(lái)自市場(chǎng)的業(yè)績(jī)虛胖擔(dān)憂也件件有跡可循……

并購(gòu)來(lái)的“大數(shù)據(jù)”

在依米康官網(wǎng)上，“通過(guò)并購(gòu)等措施，發(fā)展集團(tuán)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)發(fā)展”已經(jīng)被列入公司經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略要點(diǎn)。

也正是通過(guò)不斷并購(gòu)，使得依米康從過(guò)去一家全資子公司桑瑞思，發(fā)展成麾下5家全資、3家控股、3家參股的集團(tuán)企業(yè)。

依米康目前集團(tuán)組成 數(shù)據(jù)來(lái)源：依米康官網(wǎng)

時(shí)間回到2010年，彼時(shí)的依米康全稱還叫“四川依米康環(huán)境科技股份有限公司”，前身為設(shè)立于2002年的四川依米康制冷設(shè)備有限公司，以經(jīng)營(yíng)精密空調(diào)設(shè)備生產(chǎn)和精密環(huán)境工程承包為主業(yè)，當(dāng)年?duì)I收僅為1.8億元。

為擴(kuò)大生產(chǎn)，依米康將目光瞄準(zhǔn)剛剛于2009年開張的深圳創(chuàng)業(yè)板，并于2011年一舉成為行業(yè)內(nèi)首家A股上市企業(yè)，募集資金凈額2.97億元，超過(guò)計(jì)劃募集資金1.57億元。隨后，這筆超募資金也成為依米康并購(gòu)擴(kuò)張的第一批糧草。

2011年，通信數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)新一輪爆發(fā)襲來(lái)，完成上市的依米康依靠超募資金一路開掛：2011年分別耗資151萬(wàn)元、3315萬(wàn)元將四川多富與深圳龍控兩家公司納入報(bào)表；2012年，斥資450萬(wàn)元收購(gòu)上海虹港30%股權(quán)，2013年，豪擲4233.00萬(wàn)元收購(gòu)西安華西51.07%股權(quán)，并在收購(gòu)后對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)增資擴(kuò)股。

2014年，超募資金耗盡后，依米康決定增發(fā)1611萬(wàn)股公司股份購(gòu)買江蘇億金53%股權(quán)，并以 15.70 元/股的價(jià)格發(fā)行 306萬(wàn)股公司股份募集配套資金4807萬(wàn)元，為江蘇億金做增資準(zhǔn)備。

為配合公司擴(kuò)張計(jì)劃，2018年2月，依米康甚至將公司名稱由“四川依米康環(huán)境科技股份有限公司”變更為“依米康科技集團(tuán)股份有限公司”，并在2015年至2021年，以平均每年4起并購(gòu)交易的速度又將深圳龍控、上海虹港、西安華西的剩余股權(quán)，以及RFT、上海國(guó)富光啟、北京資采、騰龍資產(chǎn)、華延芯光、VBT、北京數(shù)建、RTL、深圳龍控、云晟數(shù)據(jù)、川西數(shù)據(jù)等大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)相關(guān)股權(quán)收入囊中。

鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，自2011年上市至今，依米康所進(jìn)行的股權(quán)交易事件已達(dá)28次，涉及購(gòu)買資產(chǎn)支出超4億元，公司主業(yè)從過(guò)去的制冷設(shè)備一躍跨入信息數(shù)據(jù)領(lǐng)域。依米康在2021年年報(bào)中表示，公司已成為數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)整體解決方案領(lǐng)導(dǎo)者，當(dāng)年?duì)I收實(shí)現(xiàn)14.5億元，是上市之初的8倍。

蹊蹺的股權(quán)交易

值得一提的是，在上述28起股權(quán)交易中，卻處處透露著令人不解的詭異。

鈦媒體APP注意到，2016年5月，依米康無(wú)償受讓任少龍等人持有的騰龍資產(chǎn)100%股權(quán)后，又收到來(lái)自實(shí)控人孫屹崢、張菀夫婦一筆股票質(zhì)押而來(lái)的2億元借款，用于幫助騰龍資產(chǎn)收購(gòu)華延芯光100%股權(quán)，收購(gòu)總價(jià)款2.22億元。

然而，5年后，依米康表示，因資金回籠需求將騰龍資產(chǎn)出售給騰龍數(shù)據(jù)，而后者實(shí)控人正是騰龍資產(chǎn)前東家任少龍。按照承債式轉(zhuǎn)讓方式，上述交易價(jià)款合計(jì)3.5億元。

依米康直言，經(jīng)初步測(cè)算，本次股權(quán)交易投資收益預(yù)計(jì)在5466.39-6260.26萬(wàn)元之間，對(duì)公司年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有積極影響，而從2016年收購(gòu)騰龍資產(chǎn)到本次以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實(shí)現(xiàn)退出，這一交易預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)收益累計(jì)約1億元。

不過(guò)，依米康能否達(dá)成所愿尚未可知。根據(jù)2021年年報(bào)，這一交易仍在推動(dòng)中，且交易對(duì)手騰龍數(shù)據(jù)2020年末凈資產(chǎn)為-2.6億元，2020年度凈利潤(rùn)為-1.48億元。龐大的資金壓力下，龍騰數(shù)據(jù)要想籌措3.5億元的本錢并非易事。

如果說(shuō)一切順利的前提下，騰龍資產(chǎn)的交易可以讓依米康穩(wěn)賺不賠，那么其關(guān)于北京資采的股權(quán)買賣就顯得過(guò)于卑微。2016年2月，依米康宣布使用現(xiàn)金1530萬(wàn)元收購(gòu)吳偉所持有的北京資采51%股權(quán)，以快速切入大數(shù)據(jù)技術(shù)及服務(wù)領(lǐng)域。2018年2月，北京資采又無(wú)償受讓北京數(shù)建100%股權(quán)，并對(duì)其增資400萬(wàn)元。

然而，9個(gè)月后，依米康卻表示要將北京資采的全部股權(quán)賣回吳偉。根據(jù)2018年11月公告，這一交易轉(zhuǎn)讓價(jià)格跌至760萬(wàn)元，僅為當(dāng)初購(gòu)買時(shí)的5折。而截至2022年1月，這一交易已經(jīng)完成。

對(duì)此，鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，依米康當(dāng)時(shí)并未對(duì)這一定價(jià)做出具體解釋，只是出示信息，截至2018年9月底，北京資采營(yíng)收規(guī)模從2016年底的1129.67萬(wàn)元上升至1242.46萬(wàn)元，但凈利潤(rùn)則由2016年的58.10萬(wàn)元下降至-264.53萬(wàn)元。

與上述兩家企業(yè)一樣，股權(quán)被賣回原老板的還有依米康第一家全資子公司桑瑞思。2007年11月，依米康耗資800萬(wàn)從實(shí)控人孫屹崢、張菀夫婦手中取得注冊(cè)資本同樣為800萬(wàn)元的桑瑞思全部股權(quán)。從此，桑瑞思開始承擔(dān)起公司精密環(huán)境工程承包及后來(lái)的醫(yī)療健康領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

經(jīng)過(guò)13年的發(fā)展，到2020年，桑瑞思的注冊(cè)資本已經(jīng)增加至1億元，但依米康卻在同年6月宣布，因“集中資源發(fā)展信息數(shù)據(jù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)”，將其作價(jià)5137.38萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給孫屹崢、張菀夫婦。

公告顯示，截至2020年4月30日評(píng)估基準(zhǔn)日，桑瑞思賬面資產(chǎn)價(jià)值3.45億元，賬面負(fù)債總額2.99億元，所有者權(quán)益4617.68萬(wàn)元。

令人詫異的是，依米康與孫屹崢、張菀夫婦約定在2020年底前完成全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的支付，但在2021年3月19日發(fā)布的2020年年報(bào)中，依米康表示已歸還桑瑞思債務(wù)1億元。

也就是說(shuō)，孫屹崢、張菀前腳買走一個(gè)看似賠本500萬(wàn)元的企業(yè)，后腳就收到債務(wù)人良心發(fā)現(xiàn)送回的1億元欠款，可謂“財(cái)運(yùn)亨通”。

業(yè)績(jī)“虛胖”煩惱

并購(gòu)可以讓上市公司快速做大，但不一定做強(qiáng)，依米康的煩惱也正基于此。

鈦媒體APP梳理發(fā)現(xiàn)，盡管依米康營(yíng)收已經(jīng)由上市之初的1.8億元躍居2020年的13.5億元，但其合并報(bào)表上凈利潤(rùn)卻常年在低位徘徊，甚至在2019年與2020年連續(xù)兩年虧損，虧損額分別為300萬(wàn)元、2.17億元。

對(duì)于虧損原因，依米康分別歸納為工期較長(zhǎng)、在建項(xiàng)目較多、應(yīng)收賬款回款低于預(yù)期、融資成本加大；以及信用減值損失、資產(chǎn)減值損失增加及本期毛利率下滑。這些均與長(zhǎng)年并購(gòu)落下的后遺癥有關(guān)。

而日前依米康披露的2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)一舉實(shí)現(xiàn)扭虧，營(yíng)收、凈利潤(rùn)、歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)分別為14.5億元、1169.5萬(wàn)元、3020萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.67%、105.39%、118.19%。

不過(guò)，依米康的扭虧原因卻并非經(jīng)營(yíng)能力大幅提升。依米康解釋，2021年公司減少了應(yīng)收賬款、存貨等資產(chǎn)項(xiàng)目減值損失的計(jì)提，同時(shí)在營(yíng)收增長(zhǎng)7.67%的情況下，營(yíng)業(yè)總成本僅同比增長(zhǎng)0.76%。

至于其一度推崇的“東數(shù)西算”概念，依米康則坦承：“東數(shù)西算”工程目前仍處于起步階段，短期來(lái)看，目前工程的啟動(dòng)未對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生直接影響，長(zhǎng)期來(lái)看，其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響也存在較大的不確定性。

然而，長(zhǎng)期為開拓信息數(shù)據(jù)領(lǐng)域的債務(wù)付出已經(jīng)讓依米康壓力倍增。鈦媒體APP統(tǒng)計(jì)，2012年至今，依米康資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)由2012年的14.96%攀升至2021年的72.94%。

近10年依米康資產(chǎn)負(fù)債率情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

為緩解資金壓力，除了變賣公司股權(quán)，依米康還試圖發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。2019年4月4日，依米康董事會(huì)會(huì)議通過(guò)了可轉(zhuǎn)債議案，并于10月19日公布可轉(zhuǎn)債預(yù)案(修訂稿)，擬募資2.98億元，用于綠色精密空調(diào)和磁懸浮冷水主機(jī)智能制造建設(shè)項(xiàng)目、“綠色智慧云計(jì)算數(shù)據(jù)中心”產(chǎn)品和技術(shù)研究開發(fā)中心項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

遺憾的是，修訂稿披露不足一周，依米康便于10月25日宣布“綜合考慮市場(chǎng)環(huán)境的變化，結(jié)合公司目前的實(shí)際情況”，已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。

沒了可轉(zhuǎn)債的助力，依米康只得將融資手段伸向銀行授信、定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押以及融資租賃等市場(chǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)依米康募集資金累計(jì)已達(dá)12億元，其中直接融資5.35億元，間接融資6.72億元。

依米康融資圖譜 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

奇怪的是，在技術(shù)立身的大數(shù)據(jù)領(lǐng)域中，依米康并沒有將多少資金投入研發(fā)部門。年報(bào)顯示，5年來(lái)，依米康研發(fā)投入一直維持在6000萬(wàn)元左右，營(yíng)收占比分別為3.91%、5.25%、5.39%、4.57% 、4.02%。

誰(shuí)在收割股市？

無(wú)論如何，經(jīng)過(guò)一連串的股權(quán)交易之后，依米康的信息數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷累積，甚至可以在未來(lái)的“東數(shù)西算”成渝節(jié)點(diǎn)中首屈一指。

2月21日，“東數(shù)西算”戰(zhàn)略正式啟動(dòng)?！皷|數(shù)西算”中的“數(shù)”指數(shù)據(jù)，“算”指算力，即對(duì)數(shù)據(jù)的處理能力。類似于“西電東送”、“西氣東輸”、“南水北調(diào)”工程，自此，“東數(shù)西算”則將東部算力需求有序引導(dǎo)到西部正式提上日程。

風(fēng)來(lái)了，投資者們紛紛把熱情撒向包括依米康在內(nèi)的概念股，其股價(jià)一度經(jīng)歷瘋狂漲停。其中，2月8日至3月16日，依米康累計(jì)漲幅達(dá)到了203.3%。這一喜人的漲勢(shì)也被依米康股東迅速捕獲。

依米康股價(jià)變化 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

2022年2月22日、2月23日、2月25日，依米康實(shí)控人孫屹崢、張菀之女孫好好，以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份 321.61萬(wàn) 股、53.75萬(wàn)股、4萬(wàn)股，合計(jì)占公司總股本比例 0.87%，三天時(shí)間共套現(xiàn)超5500萬(wàn)元。

事實(shí)上，這并非來(lái)自實(shí)控人家庭的第一次減持。鈦媒體APP注意到，2020年，孫好好與孫屹崢共計(jì)14次減持依米康股票，其中，孫好好累計(jì)套現(xiàn)1161.3萬(wàn)元，孫屹崢累計(jì)套現(xiàn)7267萬(wàn)元。

與此同時(shí)，作為改制設(shè)立發(fā)行人時(shí)，持股5%以上的主要發(fā)起人上海亨升，也在依米康的減持浪潮中“戰(zhàn)績(jī)”斐然。公開信息顯示，2016年至2021年，上海亨升共計(jì)24次減持依米康股票，累計(jì)套現(xiàn)1.13億元。

粗略計(jì)算可知，截至目前，來(lái)自依米康實(shí)控人家庭的股票減持所得約為1.4億元，與主要股東上海亨升合計(jì)減持套現(xiàn)達(dá)2.53億元。

反觀依米康近五年來(lái)的分紅額度，卻從未有過(guò)如此大手筆。鈦媒體APP注意到，2017年至2021年，依米康現(xiàn)金分紅總額分別為1115萬(wàn)元、669萬(wàn)元、0元、0元、875萬(wàn)元，共計(jì)2659萬(wàn)元。

（編輯/崔文官）

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