編者按：馬斯克收購(gòu)?fù)铺厥沁@幾天科技圈的大新聞了。對(duì)于他為什么要收購(gòu)?fù)铺兀R斯克的說(shuō)法是要捍衛(wèi)言論自由。也有人認(rèn)為，他看上的是推特的巨大潛力。但有人提出一個(gè)更大膽的理論，認(rèn)為這是馬斯克給自己準(zhǔn)備下一個(gè)薪酬大禮包。文章來(lái)自編譯。

劃重點(diǎn)：

偉大的企業(yè)家總是在思考下一個(gè)增長(zhǎng)渠道是什么

包括收購(gòu)?fù)铺卦趦?nèi)的一系列事件都是為了下一個(gè)巨額薪酬計(jì)劃

當(dāng)這場(chǎng)馬斯克VS推特真人秀幾乎進(jìn)入到第 6942 周之際，關(guān)于他到底想干什么，我試著提出自己的理論。我承認(rèn)，當(dāng)這個(gè)傳奇故事剛開(kāi)始的時(shí)候，我認(rèn)為馬斯克只是想表演一下發(fā)狗屎帖（shitpost）的行為藝術(shù)。可是，你越是在特斯拉、美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）以及當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)的背景下關(guān)注推特的私有化，確實(shí)就會(huì)感覺(jué)這是一個(gè)更大計(jì)劃的一部分。

我的一個(gè)理論是，從 2018 年 1 月開(kāi)始，特斯拉就不再是一家單純的電動(dòng)汽車(chē)公司，而是變成了某種金融工具。在當(dāng)時(shí)，特斯拉董事會(huì)宣布了一項(xiàng)新的薪酬方案，大家的評(píng)價(jià)是“大膽”和“驚人”。《紐約時(shí)報(bào)》這篇文章的標(biāo)題點(diǎn)評(píng)得很到位。

特斯拉的馬斯克也許制訂了一個(gè)企業(yè)史上最大膽的薪酬計(jì)劃

根據(jù)這份計(jì)劃，馬斯克會(huì)拿自己全部的薪酬與非常具體的里程碑對(duì)賭。其中之一就包括純粹提高特斯拉的市值。另一個(gè)是與收入及調(diào)解后的稅息折舊前利潤(rùn)（Adjusted EBITDA）有關(guān)。關(guān)于此事的拆解，《財(cái)富》雜志的這篇是我讀過(guò)的文章當(dāng)中最好的一篇，里面概述了各種可能的情景（下圖來(lái)自提交給 SEC 的文檔）：

總共有 12 部分（Tranch）需要解鎖，解鎖條件要看結(jié)合特斯拉市值增長(zhǎng)以及其他的運(yùn)營(yíng)結(jié)果。請(qǐng)記住，這只是四年前，當(dāng)時(shí)特斯拉市值為 600 億美元，而馬斯克的凈資產(chǎn)約為 120 億美元。

有看法認(rèn)為該公司將市值提高 11 倍很“可笑”：

如果馬斯克能夠設(shè)法將特斯拉的市值提高到 6500 億美元（很多專(zhuān)家都覺(jué)得這個(gè)數(shù)字很可笑，不可能做到），基于目前的估值，這會(huì)讓特斯拉成為美國(guó)最大的五家公司之一——其股票獎(jiǎng)勵(lì)價(jià)值可能高達(dá) 550 億美元（假設(shè)公司在未來(lái)十年不再發(fā)行任何股票，但這是不現(xiàn)實(shí)的）。

這個(gè)薪酬方案非常激進(jìn)，以至于在 2018 年夏天的時(shí)候曾經(jīng)有股東發(fā)起過(guò)集體訴訟，現(xiàn)在都快要結(jié)案了。

從中你當(dāng)然可以描繪出一段英雄之旅。 2018 年初，當(dāng)該薪酬方案獲批時(shí)，特斯拉能否擴(kuò)大自身的制造能力尚存在很多疑問(wèn)。馬斯克一再表示特斯拉瀕臨破產(chǎn)，但在接下來(lái)的幾個(gè)月乃至幾年的時(shí)間里，特斯拉穩(wěn)定下來(lái)并不斷發(fā)展。公司產(chǎn)能已經(jīng)從 2018 年的單季約 9 萬(wàn)輛汽車(chē)增長(zhǎng)到上個(gè)季度的近 30 萬(wàn)輛。收入也從 120 億美元增至 540 億美元，增長(zhǎng)了 5倍。2021 年，特斯拉生產(chǎn)了近 100萬(wàn)輛汽車(chē)。

與此同時(shí)，還發(fā)生了其他的事情。股票價(jià)格飆升，連似乎不可能的市值部分也被突破了。在思考特斯拉的近期歷史時(shí)，我會(huì)看兩張表。一個(gè)是讓馬斯克成為“非常富有的人”的圖表，另一張是讓他成為“全世界最富有的人”的圖表。

第一張是2019 年年中到 2020 年 2 月間的股票走勢(shì)，正好在疫情發(fā)生之前。這是“特斯拉是一家電動(dòng)汽車(chē)公司，將會(huì)成為市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者”的正常走勢(shì)。公司已經(jīng)表明自己不會(huì)倒閉。越來(lái)越清楚的是，即便在 2018 年 9 月達(dá)成和解之后，SEC 并沒(méi)有真正對(duì)馬斯克下手。馬斯克做出巨大承諾，比如到 2020 年將有 100 萬(wàn)輛特斯拉自動(dòng)駕駛出租車(chē)投入使用。

巨大的承諾，加上近期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，雙管齊下，公司股價(jià)比設(shè)定薪酬方案時(shí)翻了一番還多。在任何一個(gè)正常的市場(chǎng)里，這都屬于好的表現(xiàn)。這是“一家正常公司的股票上漲”。

然后 2020 年 3 月的爆發(fā)，就像其他許多事情一樣，事情開(kāi)始變得瘋狂。

特斯拉的股票在幾個(gè)月內(nèi)上漲了近 1000%。是，這家公司發(fā)展是相當(dāng)不錯(cuò)，但發(fā)展到什么程度未來(lái)幾年之內(nèi)肯定還會(huì)有人研究。這也是我們開(kāi)始看到 TSLA 股票分拆以及嘉芙蓮·伍德（Cathie Wood，木頭姐）兜售瘋狂的目標(biāo)股價(jià)的時(shí)候。你開(kāi)始不斷聽(tīng)到有人說(shuō)“特斯拉其實(shí)是一家電池公司”或“特斯拉也是一家保險(xiǎn)公司”。用講故事來(lái)為股票價(jià)格站臺(tái)一如既往的容易。

當(dāng)然，疫情剛開(kāi)始那段時(shí)間是市場(chǎng)有史以來(lái)最愚蠢、最令人驚奇的一個(gè)時(shí)期。我們有 Zooms 、Shopifys，還有 AMC、游戲驛站（Gamestops），以及我們永遠(yuǎn)也不會(huì)忘記的所有其他故事。但這些故事都缺乏一個(gè)大膽的，可以制造出全球首富的底層薪酬方案。

關(guān)于2022年初的馬斯克的大理論

我們能不能花一點(diǎn)時(shí)間來(lái)共同思考一下，這究竟是多么的瘋狂——在制定出有史以來(lái)最大膽的薪酬計(jì)劃的兩年之后，在社會(huì)與金融市場(chǎng)經(jīng)歷了最瘋狂、最混亂的九個(gè)月之后，馬斯克變成了全世界最有錢(qián)的人。這種財(cái)富積累速度一定是人類(lèi)史上最快的一次（歷史上有沒(méi)有類(lèi)似的人，比如蘇美爾國(guó)王之類(lèi)？）

這奠定了我為馬斯克為什么要收購(gòu)?fù)铺卦O(shè)定的迷你大理論的基礎(chǔ)：

馬斯克認(rèn)識(shí)到，自己的推特賬號(hào)，以及對(duì)其不受限制的訪(fǎng)問(wèn)，對(duì)于他當(dāng)前與未來(lái)的商業(yè)利益至關(guān)重要。

他還想瓦解SEC的作用。

現(xiàn)在這個(gè)薪酬方案已接近完成，是時(shí)候考慮下一個(gè)方案了。

他知道 Q1 對(duì) TSLA 來(lái)說(shuō)是個(gè)大問(wèn)題。從實(shí)力的地位出發(fā)總是不錯(cuò)的選擇。

但這也可能是特斯拉有史以來(lái)最樂(lè)觀(guān)的時(shí)刻。

即使特斯拉仍保持良好狀態(tài)，也很難想象TSLA股票再有顯著的上漲空間。

馬斯克追求推特不是為了分心。而是多元化。在過(guò)去這幾個(gè)月的時(shí)間里，馬斯克一直在為接下來(lái)的事情拼湊拼圖，而且他是從自身實(shí)力的地位出發(fā)做這件事的。這就像收購(gòu) Solarcity 的增壓版，將不同的商業(yè)利益以意想不到的方式整合到一起。我們剛剛得知，馬斯克正在注冊(cè)財(cái)產(chǎn)，打算建立一家名為 X Holdings 的“超級(jí)公司”。

推特關(guān)乎的是特斯拉之后還有什么。它到底會(huì)變成什么樣子我不知道，但重要的是至少要問(wèn)一下為什么現(xiàn)在會(huì)發(fā)生這一切。

理論元素 #1 — 推特事關(guān)生死

呃，我們都知道他發(fā)了很多的推文，但這第一條理論我們先從馬斯克每月發(fā)了多少推文開(kāi)始。我在 Kaggle 上找到了從 2010 年到 2021 年 3 月間馬斯克發(fā)布的所有推文的數(shù)據(jù)集：

我發(fā)現(xiàn)的第一點(diǎn)是 2013 年春，他的發(fā)布量開(kāi)始飆升。簡(jiǎn)單搜索一下，就會(huì)發(fā)現(xiàn) 2013 年 5 月 CNN 發(fā)布的“特斯拉股票本周上漲 40%”等頭條新聞。然后，到了 2018 年夏，你會(huì)看到發(fā)推的行為狂飆不已，是我們此前從未見(jiàn)過(guò)的瘋狂。

馬斯克曾因發(fā)推文而受罰。他被迫找了一位推特賬號(hào)臨時(shí)看管。通過(guò)這一切，他從未停止過(guò)發(fā)推文。自 2013 年春以來(lái)，很顯然，特斯拉的業(yè)績(jī)與馬斯克的發(fā)推行為可能已經(jīng)產(chǎn)生自我強(qiáng)化效應(yīng)，而且這種良性循環(huán)直到最近幾年才變得更加清晰。在馬斯克簽下巨額薪酬計(jì)劃后不久，真正的高發(fā)推量開(kāi)始出現(xiàn)，剩下的就是財(cái)富積累史了。

傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，馬斯克通過(guò)推特賬號(hào)砍掉了傳統(tǒng)的品牌營(yíng)銷(xiāo)與公關(guān)的費(fèi)用，從而改變了特斯拉的單位經(jīng)濟(jì)。但他發(fā)推文的力量也降低了資本成本，推動(dòng)了企業(yè)合作，加強(qiáng)了監(jiān)管壓力，是一種招聘工具，并觸及了特斯拉業(yè)務(wù)的所有其他元素（更不用說(shuō)他擁有的所有其他商業(yè)利益了）。

馬斯克明白，他對(duì)推特的訪(fǎng)問(wèn)對(duì)自己的企業(yè)的每一個(gè)元素都至關(guān)重要。這就是他僅僅成為菲爾·奈特（Phil Knight，耐克創(chuàng)始人）或邁克爾·戴爾（Michael Dell，戴爾公司創(chuàng)始人）那種級(jí)別的富豪，與在短短九個(gè)月內(nèi)成為全世界最富有的人之間的區(qū)別。

要是沒(méi)有他的推特賬號(hào)，一切都沒(méi)法奏效。

理論元素 #2 — 干掉 SEC

3 月初的時(shí)候，我大聲疾呼，埃隆·馬斯克正在升級(jí)他與 SEC 斗爭(zhēng)的做法很奇怪。特斯拉的業(yè)務(wù)還是一如既往的穩(wěn)，SEC 完全是放任不管。我當(dāng)時(shí)的快評(píng)是，馬斯克可能受到 SEC 要對(duì)他禁言的威脅，而這一切都是為了先發(fā)制人。

從那以后，我們了解到時(shí)機(jī)至少證實(shí)了某件非常具有戰(zhàn)略意義的事情。 今年 1 月底，馬斯克開(kāi)始購(gòu)入 TWTR （推特）的股票。與此同時(shí)，他與 SEC 的官司開(kāi)始升級(jí)。一件涉及向 SEC 提交的文件，另一件涉及冗長(zhǎng)的法律動(dòng)議，但關(guān)鍵在于它們都是同時(shí)發(fā)生的。

我相信，其中很大一部分是馬斯克想采取措施，確保他的推特賬號(hào)不會(huì)受到限制，當(dāng)然了，還有就是永遠(yuǎn)不會(huì)被禁言。

他已經(jīng)辯稱(chēng) SEC “限制”他的發(fā)推是限制了他的言論自由。與此同時(shí)，在言論自由這個(gè)模糊的愿景下，他構(gòu)筑了這整個(gè)推特收購(gòu)計(jì)劃。從時(shí)機(jī)和策略的角度來(lái)看，幾乎可以肯定，這兩項(xiàng)舉措必須同時(shí)進(jìn)行。

在 SEC 控制馬斯克的賬號(hào)方面，一度存在做法變得更加激進(jìn)的可能性。判決正在通過(guò)，事情對(duì)馬斯克而言正變得越來(lái)越棘手。如果有人利用個(gè)人推特賬號(hào)反復(fù)違反證券法，導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)撤銷(xiāo)其訪(fǎng)問(wèn)權(quán)限的話(huà)，我仍然不會(huì)感到驚訝。

在過(guò)去的幾周之后，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖施加任何限制，你能想象公眾的強(qiáng)烈抗議嗎？即使他最終沒(méi)有擁有 Twitter，如果馬斯克被迫刪除一條推文，你能想象 Ron DeSantis （Ron DeSantis是佛羅里達(dá)州州長(zhǎng)，共和黨員）會(huì)作何反應(yīng)嗎？現(xiàn)在想象一下，馬斯克最終確實(shí)擁有 Twitter 并將其私有化。馬斯克可以違反有史以來(lái)發(fā)明的所有與公共傳播相關(guān)的證券法，最壞的情況是，他會(huì)被罰一點(diǎn)錢(qián)。如果共和黨贏回國(guó)會(huì)，你能想象如果馬斯克恢復(fù)特朗普的權(quán)力，任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)追捕他嗎？

如果 Twitter 與馬斯克的整體商業(yè)利益息息相關(guān)，并且他感覺(jué)自己的賬號(hào)正受到哪怕一絲的威脅，那么收購(gòu) Twitter 的 460 億美元交易對(duì)于維持和增加馬斯克那 2700 億美元的凈資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，都是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)。

理論元素#3 - 下一個(gè)薪酬計(jì)劃

特斯拉剛剛發(fā)布了一份令人驚嘆的第一季度收益報(bào)告，一舉解鎖了薪酬包原先 12部分的 9 到 11 部分。像 Dan Ives 這樣的長(zhǎng)期看好特斯拉的人已經(jīng)開(kāi)始做夢(mèng)，想象著下一個(gè)薪酬計(jì)劃到底會(huì)有多大，這很關(guān)鍵——每個(gè)人都必須考慮下一個(gè)薪酬方案。

至于這下一次迭代， 也許不是通過(guò)特斯拉或 TSLA。想想看，在過(guò)去這幾年里，有多少事情對(duì) TSLA 來(lái)說(shuō)是完美的：

特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的監(jiān)管環(huán)境不復(fù)存在（不過(guò)，即使在那時(shí)候，SEC也在盯住他）。現(xiàn)在 NHTSA、NTSB、SEC 甚至 FTC 都希望變得更加激進(jìn)。即使在輿論方面，整個(gè)監(jiān)管環(huán)境也已發(fā)生變化。

疫情的沖擊以及零利率政策（ZIRP）推動(dòng)下的整個(gè) Memestock（通過(guò)社交媒體發(fā)動(dòng)起來(lái)的股票）氣候已經(jīng)結(jié)束。

幾年前電動(dòng)汽車(chē)幾乎沒(méi)有真正的競(jìng)爭(zhēng)。現(xiàn)在，在交付卡車(chē)方面福特已經(jīng)擊敗了特斯拉，而且很顯然，所有其他汽車(chē)公司也都在迅速行動(dòng)。

特斯拉展示出從客戶(hù)身上攫取自由現(xiàn)金流的驚人能力。它從訂閱全自動(dòng)駕駛的車(chē)主那里拿到了大約 20 億美元的純現(xiàn)金，甚至通過(guò) Cybertruck 等其他尚未兌現(xiàn)的預(yù)付定金又獲得了數(shù)百萬(wàn)美元的現(xiàn)金注入。

它還能從其他汽車(chē)公司那里拿到 15 億美元的監(jiān)管信譽(yù)分（regulatory credits）。所有這些純利潤(rùn)渠道不可能一直持續(xù)下去。

特斯拉在中國(guó)這里還在走鋼絲，但肯定不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去，必將面臨國(guó)產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊。

特斯拉不是壟斷企業(yè)。該公司很可能會(huì)達(dá)到數(shù)百萬(wàn)輛的規(guī)模，在未來(lái)幾年仍是電動(dòng)汽車(chē)的主要參與者，但公司股票仍可能會(huì)繼續(xù)橫盤(pán)整理。這個(gè) Q1 感覺(jué)就像已經(jīng)站上了高點(diǎn)，仿佛所有的好事情都完美地湊到一起了。馬斯克知道，這會(huì)是一個(gè)井噴的季度，并且他在 1 月份的時(shí)候就開(kāi)始實(shí)施某種計(jì)劃。

理論要素#4 — 缺乏想象力

2019 年，當(dāng)馬斯克夸下海口要在一年之內(nèi)推出機(jī)器人出租車(chē)時(shí)，著實(shí)俘獲了人們的想象力。現(xiàn)如今，除了木頭姐及其團(tuán)隊(duì)以外，再也不會(huì)有人把這些神奇的、未來(lái)主義的業(yè)務(wù)線(xiàn)當(dāng)真（是的，ARK 算出來(lái)的新模型表明，到 2026 年，機(jī)器人出租車(chē)將占特斯拉總收入的 62%）。

甚至折騰機(jī)器人跳舞這整件事也凸顯了捕捉我們集體想象力的困難。如果你還不清楚的話(huà)，去年 11 月特斯拉曾發(fā)布過(guò)一個(gè)人形機(jī)器人。那次演講最后以一個(gè)身著機(jī)器人套裝的人跳舞作為結(jié)束（沒(méi)錯(cuò)，這是真事）。

在最近一次財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，馬斯克發(fā)表了一份三心二意的聲明，說(shuō)這種理論上的人形機(jī)器人產(chǎn)品線(xiàn)是如何的比特斯拉的電動(dòng)汽車(chē)更有價(jià)值。說(shuō)實(shí)話(huà)，整件事感覺(jué)有點(diǎn)例行公事。這玩意兒我已經(jīng)目睹過(guò)很多年了，也許是因?yàn)槲覍?duì)馬斯克許下的種種諾言已經(jīng)感到累了，但是這些登月宣言里面有很多都確實(shí)讓人感覺(jué)有點(diǎn)漫不經(jīng)心了——不管是來(lái)自馬斯克的，還是來(lái)自粉絲的，來(lái)自媒體的，或者來(lái)自曾經(jīng)他們很狂熱的這整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施的。

不過(guò)，收購(gòu)?fù)铺剡@件事確實(shí)點(diǎn)燃了一把火。也許馬斯克原先確實(shí)是想加入董事會(huì)，并成為一名合作的共有人，但當(dāng)他看到這筆潛在的收購(gòu)可以產(chǎn)生的能量時(shí)，他開(kāi)始押上全部籌碼。馬斯克收購(gòu)?fù)铺攸c(diǎn)燃的話(huà)題熱情，可以與火箭和機(jī)器人曾經(jīng)帶來(lái)過(guò)的那種熱情量級(jí)相當(dāng)。

理論元素#5——他們已經(jīng)在賣(mài)出了

所有偉大的企業(yè)家總是在思考下一個(gè)增長(zhǎng)渠道是什么。馬斯克具備的創(chuàng)業(yè)本能令人難以置信，他必須認(rèn)識(shí)到，這個(gè)渠道不會(huì)是特斯拉。不管制定哪一種薪酬計(jì)劃，像上次那樣，讓 TSLA 股票飛上天，并讓馬斯克當(dāng)上全球首富的所有的因素都匯到一起的情況不會(huì)再有。

事情是這樣的——其實(shí)他們已經(jīng)在賣(mài)出 TSLA。馬斯克去年已經(jīng)賣(mài)出了 160 億美元的股票（其中部分原本是為期權(quán)繳稅，但他的確通過(guò)向還沒(méi)透露名字的慈善機(jī)構(gòu)捐款了 57 億美元，從而最大限度地減少這筆費(fèi)用）。賣(mài)出的不僅僅是馬斯克。他的弟弟金巴爾（Kimbal）也以 1229 美元的價(jià)格賣(mài)出了大批股票，而且目前正在接受內(nèi)幕交易調(diào)查。

木頭姐以及 ARK 也在賣(mài)出。她們一邊發(fā)布將 TSLA 目標(biāo)價(jià)定為 4600 美元的報(bào)告，一邊一直在獲利了結(jié)，并將其在旗艦 ARKK 基金里面的 TSLA 頭寸從近 400 萬(wàn)股減至不到 100 萬(wàn)股。特斯拉最大的支持者之一一邊公開(kāi)表示，TSLA 的股價(jià)還將翻兩番，一邊卻將特斯拉的股票減持了 75%。

當(dāng)然，任何人要賣(mài)都無(wú)可厚非。當(dāng)一只股票（自 2018 年 1 月起）漲了 1700%，并面臨法律、競(jìng)爭(zhēng)以及內(nèi)部挑戰(zhàn)的沖擊時(shí)，獲利了結(jié)當(dāng)然是可以的。

接下來(lái)呢？

我的迷你大理論是，對(duì)推特的收購(gòu)、與 SEC 的沖突升級(jí)、特斯拉的井噴季，這一系列事件都是為了下一個(gè)巨額薪酬計(jì)劃。馬斯克在年初的時(shí)候看到了機(jī)會(huì)。特斯拉的業(yè)務(wù)一帆風(fēng)順，他的薪酬計(jì)劃已經(jīng)幾乎履行完了，SEC 又在威脅他的推特賬號(hào)，特斯拉的股票已經(jīng)停滯了六個(gè)月。所有偉大的企業(yè)家都知道勢(shì)頭的重要性，他決定利用所有這些事件都湊在一起的機(jī)會(huì)。

一開(kāi)始，我懷疑馬斯克是不是真的想收購(gòu)?fù)铺兀F(xiàn)在我真心開(kāi)始相信，這屬于一個(gè)更大戰(zhàn)略的一部分。我們開(kāi)始看到更多的拼圖出現(xiàn)。有可能出現(xiàn)新的“超級(jí)公司”。他剛剛為無(wú)聊公司（Boring Company）籌集了一大筆錢(qián)。 推特現(xiàn)在既是一項(xiàng)可能被低估的金融資產(chǎn)、一項(xiàng)政治資產(chǎn)，也是一種營(yíng)銷(xiāo)工具。我認(rèn)為，我們很快就會(huì)看到一個(gè)大膽得令人難以置信的，驚人的薪酬方案。這個(gè)方案，會(huì)比我們?cè)?2018 年看到的那個(gè)更具創(chuàng)造性，更加跨界。

譯者：boxi。

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