6月20日，康隆達（603665，SH）股價繼續上漲。其盤中股價最高觸及56.18元，最終收盤價為55.66元，股價創歷史新高。據鈦媒體APP 統計，近一年，公司的股價累計上漲達到285.99%。

但是，一則問詢函打破了康隆達的上漲節奏。6月21日，上交所針對康隆達的項目進程不進反退、負債過高以及現金流吃緊等問題連發16問。受該消息影響，6月22日，公司跌3.23%，收盤價為53.9元。

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而在鈦媒體APP查閱公告后發現，公司的財務狀況早有異常。

只出不進，公司是投資上的“冤大頭”？

公開資料顯示，康隆達的主營業務為特種及普通勞動防護手套的研發、生產和銷售。公司的產品主要銷往以歐洲、美國和日本為主的境外市場，產品品類以耐磨手套、抗切割手套、抗撕裂手套、抗沖撞手套、防化手套、防靜電手套、耐熱耐寒手套等功能性勞動防護手套為主。2017年3月，康隆達正式登陸資本市場。

近兩年，防護手套需求大增，康隆達營業收入也保持增長趨勢，但公司盈利能力卻不穩定。

數據顯示，2017年至2020年，康隆達營業收入分別為7.67億元、9.05億元、9.87億元和10.14億元，同比分別增長7.15%、18%、8.99%和8.79%；凈利潤分別為7225.14萬元、8356.70萬元、5006.54萬元和7679.73萬元，同比分別增長-22.94%、15.66%、-40.09%和53.39%。

2021年，公司營收10.53億，同比增加3.85%。據了解，康隆達的防護手套主要銷往歐洲、美國和日本。因此，公司的境外收入9.02億元，占比85.73%。同期內，公司歸屬凈利潤-1.54億元，同比減少-300.89%，這也是公司上市后首次出現虧損。

另外，值得注意的是，2021年，公司主營業務境外毛利率為23.85%，遠高于境內毛利率13.86%；2017年至2021年，境外毛利率分別為34.87%、32.2%、32.12%、27.4%和23.85%，逐年下降趨勢。因此，上交所要求公司說明外銷毛利率逐年下滑的原因，以及外銷毛利率和內銷毛利率為何會差別如此之大。

特別值得注意的是，2021年，公司投資活動現金流量凈額為-3.85億元，投資活動現金流量凈額從2012年至2021年連續10年為負，對外投資活動頻繁，大量資金通過投資活動流出公司，且未產生資金凈流入。

也就是說，康隆達在投資上做了近10年的“冤大頭”，每一年公司都從未在投資上獲得過收益，反而要搭錢進去。因此，交易所要求其量化分析連續多年投資活動現金凈流出的具體原因。

跨界布局還是不務正業？

據了解，這幾年，康隆達的對外投資動作一直不斷，除了在建工程之外，公司還頻繁跨界收購。今年3月21日晚間，康隆達發布公告稱，公司擬收購天成鋰業17.67%股權，持股比例將達到51%。

而就在去年9月中旬，康隆達宣布以2.5 億元收購丙戊天成（后更名為天成鋰業）33.33%股權。對于收購原因，公司表示，標的從事硫酸鋰溶液提煉，收購有助于公司突破現有產業瓶頸，實現轉型升級。

作為鋰電池的上游原材料，在原材料價格普遍上漲的行情下，硫酸鋰一直屬于資本比較看好的上游領域。因此消息一出，康隆達的股就隨之飆升。從9月中旬到10月中旬，公司在短短一個月時間內就實現了股價翻倍。

但事實上，從資產的資質和溢價等情況看，收購丙戊天成并不能算得上是穩健投資，在此次收購之前，丙戊天成2019年度凈利潤為273.84萬元，2020年度凈利潤為虧損790.44萬元，2021年1-8月實現凈利潤1579萬元，業績波動較大。

此外，根據收購公告，康隆達本次收購采用收益法評估，以2021年8月31日為基準日確定的丙戊天成股東全部權益估值為6.01億元，但其賬面凈資產僅4037萬元，增值率1388.57%。因此，這比超高溢價收購也引來了監管的問詢。

而在此之前，康隆達還因跨界“電子通信”業務而踩雷。回溯歷史，2019年11月18日，康隆達擬收購易恒網際51%股權，作價3060萬元。易恒網際業務范圍包括技術開發、咨詢、服務、轉讓，計算機技術培訓、加工計算機軟、硬件等，也屬于跨界收購。

然而，康隆達卻收夠了一個“燙手山芋”。數據顯示，2018年易恒網際營收為383.31萬元，凈利潤虧損253.72萬元；2019年易恒網際營收1243.2萬元，凈利潤虧損222.18萬元。

去年8月，該公司還主動披露成為“隋田力”大坑中的一員。康隆達發布重大風險提示公告，稱易恒網際經營的電子通信設備業務存在部分合同執行異常，極端情況下，最終可能對公司的歸母凈利潤造成3.02億元損失，占公司最近一年經審計凈資產的27.53%。

最終，受專網通信資產大額減值損失影響，2021年康隆達凈利潤為-1.54億元，也就是我們開頭所提到的，造成公司上市以來首次凈利潤虧損。

當然，這也只是公司對外投資“騷操作”的一部分。

債務壓力山大，對外擔保也不少

除此之外，在6月21日的問詢中，上交所還提到，目前，公司在境內主要有2項在建工程，其中年產1050萬“打特種浸涂膠勞動防護手套”項目工程期初余額為64.26萬元，期末轉入固定資產80.35萬元，余額為0。

2017年底至2021年底，相關工程進度分別為97.29%、78.06%、63.52%、63.62%和63.68%，在建項目長期掛賬，工程卻進度不進反退？這實在有些違背常理。

另外，公司年產2400噸多功能、“高性能高強高模聚乙烯纖維”項目預算數為3.87億元，2018年至2021年，相關工程進度分別為28.37%、37.4%、40.91%和44.1%，進展緩慢，且公司自2020年后未披露上述在建工程累計投入占預算比例。

因此，在公司對外不合理施工布局、以及頻繁跨界收購的情況下，康隆達的現金流十分吃緊。根據年報顯示，公司期末貨幣資金1.67億元，其中受限貨幣資金有8195.20萬元；而同期內，公司的短期借款達到了5.58億元，一年內到期的流動負債就有2億元，可見，公司債務規模遠大于資金規模，債務壓力也較大。

但鈦媒體APP注意到，除債務壓頂外，公司還有不少對外擔保。6月7日公司發布的公告顯示，康隆達及其控股子公司對外擔保金額為7300.00萬元，占上市公司最近一期經審計凈資產的比例為7.78%；上市公司對控股子公司提供的擔保金額為2.82億元，占上市公司最近一期經審計凈資產的比例為30.06%。

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