近日，三六零發(fā)布公告稱，旗下全資子公司三六零私募基金擬將其持有的合眾新能源汽車有限公司（以下簡稱“哪吒汽車”）近8000萬元注冊資本，對應哪吒汽車3.532%股權，轉讓給嘉興鑫竹股權投資合伙企業(yè)、深圳精誠開闊企業(yè)管理中心，轉讓對價為0元。

(資料圖)

去年10月，三六零計劃投資哪吒汽車29億元，已先后完成9億元、10億元出資。上述公告提及的轉讓事宜意味著剩余10億元將不再支付，且不打算繼續(xù)履約，而是0元轉讓。除了轉讓，三六零還將放棄包括贖回權、優(yōu)先收購權、追加投資權等特殊權利。

為何轉讓

優(yōu)化標的公司股權結構？

對于此次股權轉讓事項，各方分別進行了回應。

三六零在公告中指出，此舉是為了優(yōu)化標的公司股權結構，完善標的公司治理機制，支持哪吒汽車股份制改制等工作。

其在公告中強調，公司與哪吒汽車合作進展順利，本次股權轉讓完成后，公司仍是哪吒汽車股東，雙方將在網(wǎng)絡安全、智能駕駛技術開發(fā)等領域持續(xù)保持溝通。

對于“0元轉股權”一事，周鴻祎日前回應稱：“哪吒汽車還是一個創(chuàng)業(yè)公司，需要讓創(chuàng)始人團隊主導公司發(fā)展，而不是完全由資本主導，但是現(xiàn)在創(chuàng)始人團隊股權太少。”

哪吒汽車則表示，此次三六零轉讓的部分股權的基金，與管理團隊形成一致行動人，有利于改善公司治理結構，提高經(jīng)營團隊的控制權，對哪吒汽車各項業(yè)務的長期可持續(xù)經(jīng)營更為有利。

那么，3.532%的股權能在多大程度上“提高經(jīng)營團隊的控制權”？哪吒汽車最新的股權結構顯示，其大股東為南寧民生新能源產(chǎn)投（14.03%），北京華鼎新動力（12.3%），代表宜春國資、南寧國資和四川國資的宜春金合（9.9773%），股權非常分散，累計有超過40家股東。其中代表創(chuàng)始人團隊的桐鄉(xiāng)眾合、上海哲奧實業(yè)加上創(chuàng)始人方運舟合計持股僅7.2%。

盡管哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇稱，哪吒管理團隊持有的股份超過20%。但即便如此，對于一家初創(chuàng)公司來說，創(chuàng)始人管理團隊的股權占比依然很低。

最近提交招股書的威馬汽車，其最大股東沈暉夫婦合計持股30.82%，管理層及員工持股13.75%；理想汽車方面，僅李想的個人持股就達19.7%，擁有71%投票權（截至2021年底）；蔚來汽車2018年上市時，李斌持有17.2%的股份，截至目前持股占比依然有13.8%，這還沒有算上管理團隊的持股占比。

對此，哪吒汽車表示，目前公司正在推進本輪融資的工商變更工作，并將迅速啟動公司股份制改制工作。有不愿具名的汽車行業(yè)證券分析師向記者表示，股份制改制的目的旨在建立產(chǎn)權清晰、權責分明的企業(yè)制度，并為企業(yè)上市融資提供體制基礎及實體資質。說哪吒汽車在為上市做準備，更像是重要股東改變了內(nèi)部投資計劃。

此次三六零轉讓股份與哪吒汽車股份改制有何關聯(lián)？若不轉讓這部分股份，是否會影響后者股份改制或后續(xù)上市？對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示：“所謂優(yōu)化股權結構只是一種官方的托詞，即使三六零在哪吒汽車占90%以上股份也不妨礙其上市。”而在沈萌看來，三六零不準備繼續(xù)出資，可能是其內(nèi)部投資計劃有變。

燒錢太多

虧損大三六零失去耐心？

即便放棄增持，三六零仍是哪吒汽車IPO后的最大贏家之一。

公開資料顯示，三六零目前持有的哪吒汽車11.4266%股權，對應估值約為32.45億元。三六零此前19億元的投資已經(jīng)浮盈超13億元，即便是以哪吒汽車的Pre-IPO輪融資估值450億元計算，三六零的持股對應估值也已升至51.42億元。

2021年4月底，三六零官宣與哪吒汽車合作造車，引發(fā)市場關注。此后，因三六零遲遲未正式做出投資動作，一度被外界稱為哪吒汽車的“精神股東”。直至當年10月份，三六零宣布以自有資金29億元投資入股哪吒汽車，合計持有后者16.59%的股份，成為第二大股東，才打破了諸多質疑。

根據(jù)最新公告，2021年5月31日，三六零實繳的9億元投資款已完成支付。2021年10月27日，上述29億元投資的D1輪交割先決條件已滿足，公司全資子公司天津奇睿天成股權投資中心完成D1輪領投方首輪投資款10億元的支付。截至公告時，三六零尚有10億元投資款未支付，也就是在本次交易中受讓的3.532%股權。

據(jù)三六零公告，截至2021年底，哪吒汽車資產(chǎn)總額為136.9億元，負債總額為83.28億元，資產(chǎn)凈額為53.62億元；業(yè)績方面，2021年公司實現(xiàn)營收57.35億元，凈利潤虧損29.08億元，較上一年度虧損擴大15.8億元，兩年合計虧損達42.2億元。這或許意味著，2022年以“向上”為關鍵詞的哪吒汽車，或仍無法迎來盈利拐點，而三六零方面即便繼續(xù)履約10億元投資額，也僅夠哪吒汽車“燒”四個月左右。

更為關鍵的是，作為投資方的三六零，其整體現(xiàn)金流情況也難言寬裕。財報顯示，截至2021年底，三六零經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅為1.65億元，同比2020年減少超九成；截至2022年3月31日，其現(xiàn)金流為負3.1億元，同比減少23%。同時，財報顯示，三六零在2019年的凈利潤是59.80億元，2020年下滑至29.13億元，2021年的凈利潤降為9.02億元，同比減少69.02%。

競爭激烈

造車新勢力生存壓力大

哪吒汽車近兩年來市場銷量表現(xiàn)較為突出，多次沖入造車新勢力月度銷量榜前列。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，5月，哪吒汽車交付量約1.1萬輛，位居5月造車新勢力銷量排行榜第二位，僅次于理想汽車。2022年1月~5月，哪吒汽車累計交付新車約5萬輛，同比增長213%。

雖然銷量上已成功步入第一梯隊，但哪吒汽車較“蔚小理”等頭部造車新勢力，其“含金量”仍顯不足。

實際上，哪吒汽車的早期產(chǎn)品主要瞄準的是公務車采購、企事業(yè)單位團購等B端市場。2018年7月，其第一款車N01在桐鄉(xiāng)工廠正式下線，主要訂單來自共享出行公司。2018年、2019年，哪吒“只靠這一款車扛著”，B端市場銷量占公司銷量約50%。“這兩年公司比較難，當時只能通過N01讓工廠、供應鏈和整個公司運轉起來，不然公司就沒有機會了。”張勇曾公開表示。

繼N01之后，哪吒相繼推出售價7.49萬元起的哪吒V系列和11.78萬元起的哪吒U系列車型。而從售價上看，其主要針對的還是國內(nèi)中低端市場，但得益于較高的性價比優(yōu)勢，哪吒汽車成功打入C端市場，據(jù)哪吒汽車方面數(shù)據(jù)，2021年，其個人用戶已經(jīng)占到83%，完成了從B端市場到C端市場的轉換。張勇表示，2022年哪吒汽車的關鍵詞是“向上”，實現(xiàn)產(chǎn)品向上，品牌向上，目標市場向上。

對此，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟理事高云鵬表示，造車本就是個燒錢的事，面對負債近百億元的腰部新勢力哪吒汽車，三六零此舉完全可以理解。

在高云鵬看來，從銷量數(shù)據(jù)看，哪吒汽車已與小鵬汽車、理想汽車處于同一陣營，但在核心技術以及品牌黏性等方面并沒有形成絕對優(yōu)勢，銷量能否持續(xù)、能否順利上市、上市后何時能擺脫虧損，變數(shù)較大。

回應

周鴻祎：三六零不差錢

三六零安全科技股份有限公司0元轉讓合眾新能源汽車有限公司增資權的消息引發(fā)熱議，也引起了外界對三六零現(xiàn)金狀況與哪吒汽車經(jīng)營業(yè)績的質疑。

有觀點認為，無論是公告中所述的“優(yōu)化股權結構”，還是周鴻祎“讓位”創(chuàng)始人團隊的說法，或許都只是“官方托詞”，其背后是否有對哪吒汽車持續(xù)虧損的擔憂？抑或是“囊中羞澀”的三六零，已無力為哪吒汽車的“燒錢”之路再添新柴？

昨日早間，三六零集團董事長兼CEO周鴻祎回應記者提問時表示，轉讓的原因是為了讓創(chuàng)業(yè)團隊獲得公司主導權，三六零賬上還有約200億現(xiàn)金，不存在沒錢問題。

“哪吒汽車是一個創(chuàng)業(yè)公司，還是要以創(chuàng)業(yè)團隊主導公司發(fā)展，而不是完全由資本主導。但是哪吒的創(chuàng)業(yè)團隊股份太少，所以我們把增資的額度轉給了創(chuàng)業(yè)團隊。”周鴻祎說。

雖然轉讓對價為0元，但由于三六零未實際出資，受讓方需要按照原協(xié)議出資10億元獲取該部分股權，對應哪吒汽車估值約為284億元。轉讓完成后，三六零仍持有哪吒汽車11.4266%股權，為第三大股東。

0元轉讓部分股權的消息傳出后，一些分析認為哪吒汽車由于持續(xù)性虧損，導致三六零萌生退意，但周鴻祎否認了這一點。

“哪吒產(chǎn)品更新發(fā)展很快，銷量快速上升到國內(nèi)新勢力前三，這個成績出色。最近推出的S系列將會是一個飛躍。我們把增資的額度轉給創(chuàng)業(yè)團隊，馬上會進行股改，畢竟造車還是要創(chuàng)業(yè)團隊主導。”周鴻祎說。

關鍵詞： 股權結構 創(chuàng)業(yè)團隊