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8月25日晚間，昔日空調龍頭春蘭股份（600854，SH）迎來了一份亮眼的半年度報告。報告期內，公司實現營業收入2.33億元，同比增長20.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8733.3萬元，同比增長2382.51%。

值得注意的是，春蘭股份的主要業績增幅來源并不是空調業務，而是房地產業務。春蘭股份稱，報告期內，業績大增的原因一是房產銷售的利潤增加，二是公司確認了泰州電廠股利收入2255.03萬元，投資收益增加。上半年，家用空調銷量同比下降1.68%。

【資料圖】

鈦媒體APP注意到，春蘭股份雖聲稱空調業務為公司主業，但早已撐不起業績。在空調業務衰落的情況下，如今的春蘭股份在借助地產業務“續命”。不過，在房地產行業逐漸衰落的大背景下，春蘭股份借助地產業務“續命”恐怕難以持續。

凈利大漲24倍，主業衰落

根據春蘭股份今年半年報的數據，公司的營業收入為2.33億元，同比增長20.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8733.3萬元，同比增長2382.51%。

近24倍的增長讓資本市場眼前一亮，不過，細看推動此次業績增長的并不是主業——空調業務。分拆其主營業務結構來看，2022年上半年，空調業務營收實現收入3400萬元，占總營收比重為14.59%；但是凈利潤僅152.97萬元，占凈利潤比重還不到2%。

令人唏噓的是，春蘭股份是國內空調早期市場的龍頭，市占率曾經超過40%。不過，正當市場以為春蘭股份可以繼續高歌猛進的時候，沒有想到的是，沒過多久，這已經成為春蘭股份的“巔峰時刻”。

據了解，1994年，春蘭股份登陸資本市場，成為當時為數不多的上市公司。已經成功登陸資本市場的“空調霸主”，并沒有聚焦空調主業，反而在此后的近十年時間內，先后進軍過摩托車、卡車、洗衣機、彩電、冰箱等行業，甚至還成立了高能動力鎳氫電池事業部，并研發出國內第一塊擁有完全自主產權的高能動力鎳氫電池。

只不過，從春蘭股份的發展軌跡來看，其多元化業務均以失敗告終，還錯過國內空調業務快速發展的黃金時期，可以說十年辛苦付諸東流。到2008年時，春蘭股份甚至因為連續三年虧損而被上交所停牌，經歷一番周折才保住自己的上市地位。

然而，即便恢復上市后，原先的“王牌”主業也難以在變化多端的市場中占據一席之地，無法從根本上改變經營窘境。

春蘭股份今年營收構成情況，圖片來自于Wind

鈦媒體APP查閱歷年財報數據注意到，春蘭股份自2008年以來，營收規模在停滯不前后大幅下滑。2019-2021年，公司營收分別是1.98億元、2.55億元、2.36億元，空調板塊的營收分別是0.82億元、1.31億元、1.58億元，占營收比重為41.41%、51.37%、66.94%。營收比重雖連年上升，到2021年超過六成。公司在2021年報中稱，主要原因是公司加大庫存產品的消化力度。由于是老舊產品，公司的空調毛利率也不高。對應各期的毛利率分別是：16%、19%、42%。拋開2021年，空調板塊的毛利常年都處在低于公司總毛利率一半的水平。

春蘭股份部分報告期總體毛利率情況，圖片來自東方財富

而格力電器以及美的集團等兩家行業巨頭，在2021年空調業務的營收分別為1317億以及1419億，很顯然，春蘭股份和格力電器、美的集團已經不在一個量級。

而由于業績不佳，為了節約成本開支，春蘭股份空調產品的制造已經在2016年委托給了關聯方春蘭設備（江蘇春蘭空調設備有限公司），因此公司還面臨著生產業務完整性不夠的風險。

地產、投資獲利，難以持續

空調主業逐漸凋零，房地產業務成了春蘭股份的“救命稻草”。

春蘭股份旗下的房地產業務，最早可以追溯到2010年。據了解，當時為了“保殼”，為了把對關聯公司12.1億的應收賬款進行了置換，置換的幾項權益之中就包括了位于泰州城東區域、可供商住開發的15.55萬方土地使用權。

而到了今年上半年，春蘭股份也是借用了這塊地實現了業績的大幅增長。

半年報數據顯示，2022年上半年，春蘭股份實現凈利潤8733.3萬，和去年同期相比大增2382.51%；實現扣非凈利潤為8607萬，和去年同期相比大增3819.98%。而至于業績大增的原因，主要系“子公司泰州星威房地產開發有限公司今年上半年新開發完工的房產交房銷售”所帶來的。

拉長時間周期，春蘭股份2019-2021年房地產業務營業收入分別為0.58億元、0.65億元、0.14億元，占營收比分別為29.29%、25.29%、8.55%。雖然收入占比不高且波動明顯，但毛利率分別達到48.23%、52.67%、56.83%，呈上升趨勢，比空調業務毛利率高出一倍多。同期，地產行業平均毛利率為32.50%、28.10%、22.40%。由此可見，春蘭股份房地產的毛利率高于行業平均毛利率。公司給的解釋是房地產開發的土地成本具有優勢，并且由于是分期開發所以資金壓力較小。

不過，鈦媒體APP注意到，從公司公告等公開信息來看，春蘭股份及其子公司尚無土地存儲以及拿地動作。

促成此次業績大漲的還有一項股權投資收益。在上文提到的置換權益中，還包括了一項對泰州電廠（國家能源集團泰州發電有限公司）10%的股權投資。該項股權連同早些年收購的龍源環保（國能龍源環保泰州有限公司）10%的股份每年所分配的股息正是春蘭股份這些年凈利潤的重要來源。半年報中披露的本期投資收益合計2255萬元，占當期凈利潤的25.82%。

這筆收益雖然可觀但是并不穩定。近五年內，投資收益最高的一年獲利1.04億元、投資收益最低的一年獲利5618萬，相差接近一倍。

對于春蘭股份而言，主營業務并不明確，想要借助房地產抑或是投資業務“翻身”皆不現實。一方面，春蘭股份的房地產業務體量并不大，而另一方面，目前房地產行業正逐漸衰落，春蘭股份的業績增長并沒有持續性，如果真的想要再次“復蘇”，可能還要從其他的地方來思考。（作者 | 夏峰琳）

關鍵詞： 春蘭股份