8月30日，中信博（688408.SH）發布了2022年中期報告。報告顯示，2022年上半年，公司實現營收14.37億元，同比增長37.56%；凈利潤56.61萬元，同比下降98.40%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-119.33萬元，同比下降103.36%。

【資料圖】

鈦媒體APP注意到，在2020年上市之初，中信博曾備受到資本市場熱捧。但上市不到兩年，公司股價從最高的274.1元一路下跌至45.88元，盡管近期已反彈至100元左右，但股價仍處于歷史低位。

造成中信博股價下跌的原因，無非是公司的盈利能力孱弱。在原材料價格上漲以及行業回調的雙重壓力下，中信博的盈利尚不明朗。

毛利率持續被壓縮

公開資料顯示，中信博成立于2009年，2012年左右開始進入太陽能光伏支架行業，目前公司的主營業務為光伏支架的研發、設計、生產和銷售，主要產品為光伏跟蹤支架、固定支架。

2015年公司進軍海外市場，進入快速發展階段，業務規模快速增長；2020年，中信博在科創板上市。

據了解，光伏支架，就是電站中將光伏組件支撐并固定起來的鋼制/鋁制結構件。目前，市場上主要存在兩種類型的光伏支架，一種是不可轉動的固定支架，一種是可以追蹤日光的跟蹤支架。其中，跟蹤支架相比固定支架而言，可以產生更高的發電量。而跟蹤支架由于增加了電控部件及驅動部件，因此技術含量也更高。根據2021年年報，中信博的跟蹤支架和固定支架分別占營收比例為49.44%和44.51%。

此前，由于光伏支架在中國的市場占有率僅為12%，因此，有媒體也將光伏支架比作是光伏產業鏈中的“最后一片藍海”。

但事實上，以中信博為首的光伏支架龍頭股的賺錢能力并不出色。比如，凈利潤下滑的原因，公司就在財報中解釋道：“營收增長主要系公司進一步深耕市場，產品銷售增幅較大，但報告期鋼材成本高于去年同期，導致營業成本上漲毛利率下降，因而報告期內凈利潤下降。”

鈦媒體APP發現，在報告期內，公司主營業務的綜合毛利率只有11.70%，同比下降3.67個百分點，雖然第二季度綜合毛利率有所提高至13.97%，但整體毛利率仍然處于低位。

而造成公司毛利率較低的原因主要有以下兩點：

原因之一，則是由于公司的主要產品——光伏支架的原材料占比過高。數據顯示，中信博的原材料成本及鍍鋅成本合計占比超90%，一旦原材料價格大幅上漲，利潤空間將會進一步被壓縮。

據悉，上半年，中信博的營業成本達到了12.7億，同比增長43.89%。中信博對此解釋稱，主要是“鋼材成本高于去年同期，導致營業成本上漲。”鈦媒體APP了解到，從2021年至今，大宗商品價格暴漲，鋼材價格指數在2021年最高漲幅甚至達40.32%，因此，以鋼材為主要原材料的中信博毛利率被嚴重壓縮。

原因之二，則是公司將成本壓力自行消化所致。

據了解，整個光伏行業一直“苦原材料上漲久矣”。因此，電站客戶早已因硅料價格暴漲而焦頭爛額，盈利能力已經受到非常大的沖擊，因此電站客戶已經無法再容忍光伏支架漲價，同時也對成本更高的跟蹤支架表現出抗拒。

于是，與光伏產業鏈中的組件和電池片環節類似，中信博只能將成本壓力自行消化。因此，其跟蹤支架與固定支架的毛利率早在2021年就雙雙暴跌，其中，跟蹤支架的毛利率從25.38%下降至15.65%，而固定支架的價格則從15.27%下降至7.56%。

也就是說，中信博只能壓低產品的議價空間來獲取營收。財報中也證實了這點，在中報中，中信博稱“公司執行中的阿聯酋阿布扎比2.1GWAlDhafraPV2光伏電站項目，合同含稅銷售額約10億元人民幣。該項目為公司在中東市場的標志性項目，為提升公司在中東市場的市占率及品牌影響力，該訂單戰略性犧牲了部分毛利。報告期內，阿布扎比項目確認收入5.49億元，占半年度主營業務收入的38.53%，對半年度整體毛利水平亦造成一定影響。”

研發費用有待提高

此前，在媒體的報道中，有業內資深人士指出，光伏支架中即便是生產難度更高的跟蹤支架，其物理結構也仍然算不上復雜，因此在力學設計方面，各家企業并沒有太大的差距。

而這就造成了不同光伏支架企業的產品同質化相當嚴重，而產品同質化又會進一步引起惡性的價格競爭。

該業內人士還表示，光伏支架企業為了應對以上情況，往往會通過申請專利的方式來維護自身在行業內的地位，而由于不同企業的設計方案是類似的，因此搶先申請專利者會具有非常大的先發優勢，節奏慢一拍的企業想要繞過先發者的專利往往要付出非常大的研發精力。

中報顯示，今年上半年，中信博新增獲授發明專利8項，實用新型專利28項、外觀設計專利1項，軟件著作權35項。截至報告期末，公司共擁有368項專利（其中發明專利39項、實用新型專利272項、外觀設計專利18項）及39項軟件著作權。從專利數量來看，中信博在國內同業中已處于絕對領先地位。

但鈦媒體APP注意到，報告期內，公司的研發費用只有5033.64萬元，同比減少1.71%，占營業收入比例為3.50%。對比2021年的5%有所下降。在18家光伏輔材公司中，中信博的研發費用支出處于中間位置，并不算突出。

而在內卷的光伏賽道，勢必要持續保持技術更新，不斷推出新的性價比更高的產品，才能不被行業所淘汰。從當前的形勢看，目前國內的光伏支架龍頭股只有中信博、愛康科技、天合光能。但目前，中國國內市場光伏支架市場滲透率尚不足20%，過往五年平均滲透率僅為10%左右，而2021年，全球跟蹤支架的滲透率已經超過50%。

因此，對于幾家光伏支架企業來說，仍然具有較廣的市場空間，只是在原材料的價格上漲以及行業的回調下，目前還尚未看見中信博的盈利拐點。（本文首發鈦媒體，作者|于瑩）

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