近期，貴州多彩新媒體股份有限公司（下稱“多彩新媒”）預更新披露了招股說明書，擬創業板上市。招股說明書顯示，多彩新媒的業績全部來自貴州省，且較為依賴三大電信運營商。同時，在研發費用率始終高于同行業可比均值的情況下，其卻未自主研發任何一項發明專利。

【資料圖】

投入3362萬元到估值6億元，傳媒集團或大賺

多彩新媒成立于2017年，由貴州廣播電視臺、貴廣網絡、文產基金、貴視文化出資設立。截至招股說明書簽署日，多彩新媒共擁有3名股東，分別是貴州廣播電視臺（持股比例71.44%），傳媒集團（持股比例22.56%），中云基金（持股比例6%）。貴州廣播電視臺、傳媒集團均為國有股東，而傳媒集團持有中云基金79.51%的出資比例。這也意味著，多彩新媒是一家“國字”企業。

需要指出的是，鈦媒體APP注意到，若多彩新媒成功上市，傳媒集團或將大賺一筆。

招股說明書顯示，2020年11月，傳媒集團通過公開掛牌的方式以3362.89萬元收購了多彩新媒24%的股權。此后，多彩新媒又進行了一次增資，上述傳媒集團持有多彩新媒的股權比例被稀釋到22.56%。

與此同時，多彩新媒此次IPO欲募集89768.39萬元，公開發行不超過25%的股權，也就是說，若多彩新媒成功上市，其估值將達到約36億元，同時，傳媒集團持有多彩新媒的股權比例將被稀釋到16.92%，而該部分股權的價值將可能為6億元。

從當初3362萬元到6億元或許僅僅只需要2-3年。

成長性和持續盈利存疑

多彩新媒經貴州廣播電視臺獨家授權，獨立運營貴州省IPTV集成播控服務經營性業務，其主營業務為IPTV集成播控服務經營性業務，主要依托于信息技術和網絡技術，通過IPTV專網和電視終端，向用戶提供包括網絡視聽在內的媒體信息服務。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），多彩新媒分別實現營業收入17901.49萬元、42657.95萬元、54165.31萬元、32028.98萬元，凈利潤分別為6492.83萬元、13913.29萬元、14747.98萬元、13077.09萬元，業績持續上升。從產品上看，報告期內，多彩新媒IPTV業務產生的銷售收入分別為17901.49萬元、42461.25萬元、54151.12萬元、31972.92萬元，分別占當期營業收入的100%、99.54%、99.97%、99.82%，且多彩新媒上述產生的業績均全部來自貴州省。換言之，多彩新媒主要是靠貴州省IPTV賺錢的企業。

另外，多彩新媒的收入主要是來自三大電信運營商。報告期內，多彩新媒向貴州電信、貴州移動、貴州聯通合計產生的銷售收入為17145.19萬元、42433，17萬元、54097.9萬元、30109.01萬元，分別占當期營業收入的95.78%、99.47%、99.88%、94.01%。

對此，多彩新媒表示，如果未來電信運營商經營狀況或業務結構發生重大變化，或減少甚至不與公司合作，公司存在銷售收入和經營業績下滑的風險。

值得一提的是，貴州省IPTV集成播控業務是多彩新媒的核心業務，根據廣電總局的相關政策，多彩新媒只能和本地電信運營商合作，為貴州省內的用戶提供IPTV集成播控業務，不得跨區域運營，這就決定了多彩新媒IPTV業務發展具有地域限制。與此同時，根據《貴州統計年鑒》，2020年末，貴州省家庭戶數為1269.66萬戶，根據貴州省家庭戶數測算，多彩新媒2022年6月末貴州省IPTV全省家庭用戶滲透率為62.45%。

那么在貴州滲透率超過6成，且除了貴州省，其他區域都沒有創收的情況下，多彩新媒未來如何能保證公司的成長性和持續盈利性？

無自主獲得的發明專利

鈦媒體APP還注意到，相較于同行，多彩新媒似乎更熱衷于研發，但其收獲卻較“少”。

招股說明書顯示，報告期內，多彩新媒的研發費用率分別為5.44%、4.19%、2.84%、4.15%，同行業可比公司平均值分別為2.56%、2.48%、2.84%、2.89%，多彩新媒的研發費用率始終高于同行業可比公司平均值。與此同時，多彩新媒IPTV的毛利率分別為59.06%、49.11%、44.69%、49.19%，同行業可比公司平均值分別為56.54%、56.98%、62.07%、58.26%。2019年-2021年，多彩新媒的毛利率持續下降，且在研發費用率始終高于同行業可比公司平均值的情況下，其毛利率的走勢還完全與同行可比公司平均值相反。

除了毛利率之外，截至招股說明書簽署日，多彩新媒共擁有3項專利，其中2項為發明專利，1項為實用新型。值得一提的是，上述兩項目發明專利均為受讓取得。

這也意味著，報告期內，雖然多彩新媒的研發費用率始終高于同行業可比公司平均值，但其卻沒有一項自主獲得的發明專利。

多彩新媒此次欲募集89768.39萬元，其中18298.72萬元用于IPTV智能融合播控云平臺技術改造項目，44000萬元用于版權內容采購項目，27469.67萬元用于智慧家庭運營平臺建設項目。作者｜鄧皓天）

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