作者 | 張凱旌

編輯丨高巖

(資料圖片)

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“嗶哩嗶哩（BILI.O）從157（美元）/股腰斬到80（美元）/股，第一批抄底的人進去了；結果又腰斬到40（美元）/股，第二批抄底的人以為撿了天大的便宜；結果跌到20（美元）/股，第三批抄底的心想跌成這樣了買進去還虧也認了；現在股價第四次腰斬到11（美元）/股了，吐血！”近日，有投資者在社交媒體上吐槽B站美股價格跌跌不休。這也讓人們注意到了，10月19日時B站股價距離2021年最高點，已經下跌了92.95%，這已經不是腰斬了，都砍到腳背了，創近四年新低。截至10月22日收盤，B站股價11.05美元/股，總市值44億美元。

“建議“嗶哩嗶哩更名稀哩稀哩。”投資者在股吧發帖吐槽。

值得一提的是，上一次B站美股股價低于11美元，是在2018年8月。此后公司股價一路上揚，走出了一條陡峭的上行K線，最高時曾超157美元/股。2021年初，有上市之初持有的投資者曾披露B站帶來了超過14倍的回報。

投資B站，果然是“冰與火”的體驗。

B站大跌，傷了阿里、騰訊？

B站初次上市時，曾因其征服”Z世代“的年輕人受到資本市場熱捧。招股書顯示，B站有超八成的用戶是9歲到28歲的青少年，數量約5700萬人。其內部有著強烈的社區屬性，被視為一個交織著視頻、游戲和社區的多元生態體系。這讓包括基巖資本副總裁黃明麒在內的多位業內人士，認為B站有擺脫傳統視頻網站盈利魔咒的機會。

在此背景下，B站股東背后眾星云集。入場的投資方中，不乏華人文化產業基金（CMC，持股12.8%）、正心谷資本（持股9%)、IDG（持股7.6%）、君聯資本（持股5.9%)、騰訊（持股5.2%）等巨頭。當年投資B站，要靠搶的。

B站上市半年后，一批陪伴了B站四五年的投資機構陸續套現退出。

據“36氪”報道，IDG資本、華人文化、君聯資本、啟明創投等B站在一級市場中的關鍵投資方自2018年3月便開始退出套現，至2019年3月時持股比例已全部降至5%以下。

此階段B站的股價較為平穩，均價在14.36美元，較上市時開盤價9.8美元約上漲47%。以華人文化為例，若以減持期間股價均價計算，其自2018年3月開始減持，至2019年2月減持近240萬股，套現約3000萬美元，至2020年上半年幾乎完全退出，浮盈至少4億美元。

這與B站的意圖有關。正在擴展業務領域的B站，希望早期投資人能騰出份額，以便公司引入更具戰略意義的投資人。

于是，2019年年初，阿里子公司淘寶中國收購了B站部分股權，并借此與B站在內容電商及自有IP商業化運營方面達成戰略合作。緊接著，騰訊進一步增持，索尼也斥資4億元完成戰投。至索尼入股時，B站市值已經升至88億美元。

來源：罐頭圖庫

這讓B站成為了中國互聯網世界中，為數不多能在股東中集齊騰訊、阿里兩位“馬爸爸”的公司之一。至2020年底，騰訊、淘寶中國、正心谷和索尼的持股比例分別為13.25%、7.16%、5.86%和5.24%。

彼時的投資者感嘆騰訊、阿里入股及時，趕上了B站股價開掛的盛宴。但如今再看，外界可能又會有不一樣的看法。

2018年騰訊增持B站時，曾斥資約3.176億美元認購25063451股，每股價格12.67美元。認購后，騰訊持有B站的股份數量升至37249518股。2019年，騰訊進一步增持B站Z類普通股，持股數量增至43749518股，并保持至今。

截至10月22日，2018年的這筆增資，騰訊浮虧約4060.28萬美元；而2019年的這筆增資，由于不清楚增持的具體時間，僅以騰訊持股數量發生變化的2019年3月至12月期間，B站股價最低價13.23美元/股作為購買價進行大致估算，則騰訊至少賬面浮虧1417萬美元。兩筆合計賬面浮虧在5400萬美元以上。

來源：罐頭圖庫

另據Wind數據，2019年2月4日，阿里出現在B站股東名單，持股數量為23645657股；且此后阿里不僅未曾減持，還在2021年B站完成雙重上市后，將持有股份數量提升至30845657股，增持了720萬股。

來源：Wind數據、B站財報

阿里的這兩次增持，均不清楚具體時間。若仍然以阿里持股數量變化期間，B站股價最低點作為阿里買入價進行大致估算，2019年年初至2月4日，阿里以12.85美元/股的價格增持，2021年3月29日至年末，阿里以41.76美元/股增持。截至10月22日，阿里兩次投資合計賬面浮虧也在數億美元級。

除此之外，正心谷和索尼也已經消失在了B站披露的股東名單中。據此判斷，兩大股東均在逐步減持。而有關兩者與B站的關聯消息，最近的是2022年1月“環球老虎財經”報道稱，“B站上市后為其帶去60%虧損，但正心谷依然堅定持有。”

業績虧損，B站頻打“擦邊球”？

股價跌跌不休，除了大環境影響，也與B站的商業化困局有關。

上市四年，B站的虧損情況還尚未有扭轉的跡象，曾經市場中“只要用戶數據繼續增長，一切就會好起來”的聲音也已經漸行漸遠漸無聲。

目前B站的四大收入板塊——直播與增值、廣告、游戲、電商及其他均有隱憂。其中曾經在公司收入中占比超80%的游戲業務，無論是代理還是自研都已出現了力不從心的跡象；而普遍被視為視頻平臺核心的廣告業務，囿于“永不加貼片廣告”的承諾，只能不斷嘗試豎屏廣告等一系列與站內調性有所偏離的廣告形式……

在此背景下，對盈利和拉新有著迫切需求的B站，開始“動作變形”。

B站財報顯示，2021年公司包括大會員、直播服務、漫畫、貓耳等在內增值服務收入69.35億元，同比增長80%，占公司總收入的35.8%，是公司第一大業務；2022年上半年，增值服務收入同比增長29%，依舊是四項業務中增長最多的。

為何增值服務收入在B站所有收入中如此突出？公司在財報中的解釋是，由于加強了商業化能力建設，相應服務的付費用戶數量均有增加所致，但如果詳細了解每項業務的生態，會發現具體增加的方式并不簡單。

以直播為例，午夜的B站電臺中出現了諸如”現在你可以乘虛而入了”等各種帶有暗示的標題，并配以具有誘惑力的美女圖片，部分封面圖還會注明“極品少御”等標簽吸引人點擊觀看。而這只是主播們招攬付費用戶的第一步。

來源：B站截圖

在點擊進入直播間后，很多主播都會寫明“關注看私信”或“不懂請私”，一些“良心”直播間還特意打出標語“未成年不要氪金”，但這句話是否能起到警示作用還有待討論。如果用戶開啟了“青少年模式”，那么對主播的打賞是會被自動禁止的，反之如果沒有開啟，后續充值不會受到任何影響。更何況，據南方報業傳媒集團旗下“南方Plus”今年7月報道，不少渠道都有暴力破解B站青少年模式的方法，最低僅需3元。

初次點進直播間的用戶可能感到會一頭霧水，什么是“懂”？私信會發什么？瀏覽更多直播間后，一些標語讓人明白了答案，如“開通艦長秒領90多（秒）音聲/劇情/圖包”。

來源：B站電臺直播間截圖

需要說明的是，“艦長”是B站用戶通過付費訂閱方式對主播進行打賞的一種方式，對應198元的月費標準。艦長之上還有提督和總督，分別對應1998元和19998元的月費標準。

艦長和提督的服務有何不同呢？以同樣一位B站美女主播的產品為例，艦長可享受超好看朋友圈、當月圖視、劇情喘息長音頻、閨蜜的5分鐘視頻、艦長群更新；提督在此基礎上還可加上虛擬女友、專屬定制視頻、刺激哄睡、流水法杖。其他主播雖提供的產品細節略有不同，但基本上大同小異。

另一位美女主播則是要求先送“告白花束”淺嘗福利。告白花束也是B站禮物中的一種，需要花費220電池，對應22元錢。送禮后，該主播果然發來了QQ號，并在添加好友后發送了6張圖片和1段長達1分鐘的錄音。

六張圖全部是對胸、臀、腿的直拍，還伴有舔嘴唇的動作，而這1分鐘的錄音，主要是喘息和吮吸聲，以及女主播“挑逗意味”的語言。

“上船更多好看的，還有視頻。”該主播說。

值得注意的是，上述提供圖片和錄音的主播還是一位“百艦主播”，這意味著過去一個月其擁有超100名艦長級別以上的月費用戶。而按照慣例，用戶們對主播送的這些禮物，B站將抽取約50%的收益。

事實上，B站直播區的“擦邊”行為由來已久，就在今年5月，電商直播行業自媒體“新腕”剛剛曝光了B站直播涉黃嚴重的事實，部分女主播甚至提出有線下服務。而B站也在文章發表后迅速開展大面積“掃黃”，但現在來看，美女主播們的“擦邊球”又有死灰復燃的趨勢。

不僅是直播，B站漫畫以及專注于ACG相關內容的二次元音頻社區貓耳也都存在相似情形。有網友就曾吐槽：“B站漫畫的封面讓我感覺是不是叔叔對擦邊有指標？”而2021年11月，北京市廣播電視局更是在排查時發現，“貓耳FM”平臺違規傳播大量不良網絡視聽節目，嚴重違反《互聯網視聽節目服務管理規定》。

來源：微博

B站電商業務板塊中的重要板塊也被外界質疑涉賭。

今年6月，90后用戶李明（化名）突然在B站發文，揚言要直播跳樓自殺，并@了B站董事長陳睿，引得一眾網友留言勸說。跳樓的直播開始后，B站官方人員還曾向該用戶所在地公安局報警，這才將李明勸了回來。

李明是魔力賞的重度玩家。其曾在2021年發文稱，自己在魔力賞花了9萬多，最后虧了一兩萬；今年，其又在十幾天內往魔力賞投入了超兩萬五千元，卻只獲得了三百個拼圖，還背上了逾四萬元的外債。

在魔力賞中，用戶花錢購買一定數量的魔石，就可以進行盲盒形式的抽獎，獎品分為超神款、歐皇款、隱藏款、普通款，其中超神款市場價可達近萬元，而普通款則不到百元。

在一個超神款為“iPhone 13 128G午夜色”的獎池中，超神款、歐皇款、隱藏款、普通款的抽中概率分別為0.11%、0.22%、7.22%、92.45%。不過，隨著不斷有玩家抽走獎品，獎池概率會一直變動，而玩家并不能看到獎池中物品的剩余情況。

有不少用戶花費了上萬元，卻連隱藏款都沒抽中，這讓魔力賞背上了“誘導消費，涉賭”的質疑。黑貓投訴中，以“魔力賞”為關鍵詞搜索，得到的結果多達3932條。

來源：黑貓投訴

而據“新浪科技”報道，魔力賞已占到B站電商營收的80%。

B站并非沒有意識到這些擦邊行為。早在2020年，B站就曾因內容涉色情低俗等問題被上海相關部門行政立案處罰6次，約談10余次。彼時B站回應稱，已第一時間接受監管部門的批評和指導意見，將不斷加強內容審核能力，優化內容管理機制，積極營造風清氣正的網絡空間。

在最新版應用里，魔力賞還在醒目處增加了多個理性消費提醒，并升級了消費限制策略，會在用戶消費達到一定閾值時進行攔截。但此舉卻被網友吐槽“類似在煙盒上印抽煙有害健康”。

“B站一直在想挖掘商業化場景，過于激進和急切地新功能上線和激勵內容創造者，就難免出現各種擦邊球甚至過火。B站自身管理能力有限，加上破局心態失衡，確實難以根治。但擦邊容易走火，對于B站這種內容平臺，還是要規矩一些才好。”產業時評人張書樂表示。

來源：罐頭圖庫

張書樂認為，B站破局的關鍵在于打造出真正爆款的原創IP。如果在動漫領域，B站不能如奈飛一樣擁有創造獨家爆款IP的能力，其依然會被資本市場看淡。而一旦真正破圈的泛大眾爆款出現，B站當下的窘境將發生質的變化。“唯有原創IP爆發，并形成衍生鏈，才能真正走向轉折。”

今年6月，B站迎來了自己的十三周歲生日。董事長陳睿在周年直播演講時稱，目前平臺25歲以下年輕人占比超50%，新用戶平均年齡20.4歲。

而這個群體，恰好涵蓋了踏足社會、自控力相對較差等特征，現在就對他們進行“擦邊”輸出，無異于飲鴆止渴。而這個年齡段，無疑也將是未來十年社會的中堅力量、主流消費人群。著眼于當下還是未來？考驗B站的定力。

你有在B站上關注的主播嗎？有沒有玩過“魔力賞”？對于B站的變化，你怎么看？評論區聊聊吧！

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