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折戟科創板后，火速再戰主板，這家ODM代工企業能否順利IPO？

近日，“手機代工廠三巨頭”之一的華勤技術向上交所主板遞交了招股書，本次IPO計劃募資55億元，較此前闖關科創板時縮水20億。據悉，ODM行業普遍存在的科技含量不足、毛利率低下、業績不穩定等問題，在華勤技術首次科創板問詢時均有被提及。

鈦媒體App注意到，華勤技術業績波動明顯，去年扣非凈利潤下滑38.48%；由于高端機型缺失，不足10%的毛利率在本就極低的ODM行業處于墊底位置；加上在產品銷售上高度依賴三星、聯想、小米等廠商，導致公司應收賬款高企、利潤質量較低。

主打千元機，毛利率不足10%

資料顯示，華勤技術成立于2005年，是專業從事智能硬件產品研發設計、生產制造和運營服務的平臺型公司。公司從手機業務領域起家，產品涵蓋筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴、AIoT產品、服務器等等。

根據Counterpoint數據，以“智能硬件三大件”出貨量計算（包括智能手機、筆記本電腦和平板電腦），華勤技術2020年整體出貨量達1.9億臺，位居全球智能硬件ODM行業第一；2021年華勤技術智能手機出貨量保持全球ODM行業第一。

盡管市場份額居首，但隨著消費電子行業市場滲透率的日趨見頂，華勤技術2021年凈利潤出現下滑。

招股書顯示，報告期內華勤技術分別實現營收353億元、598.66億元、837.59億元，實現歸母凈利潤5.05億元、21.91億元、18.93億元。其中，2021年在營收同比增長39.91%的基礎上，歸母凈利潤同比下降13.63%；扣非后凈利潤更是同比下降38.48%，為10.43億元，出現明顯的增收不增利。

關于2021年凈利潤下滑的原因，華勤技術在招股書中提到上游供需關系緊張、原材料價格上漲、新冠疫情、匯率波動以及公司對新興領域布局導致研發支出提升等因素。

值得注意的是，華勤技術整體毛利率水平較薄，即便沒有匯率、疫情等因素的影響，該公司毛利率在同行公司中一直處于較低水平。

招股書顯示，2019-2021年華勤技術綜合毛利率分別為7.87%、9.90%和7.75%，而同為全球手機ODM領域的主要廠商的聞泰科技，同期綜合毛利率分別為10.32%、15.21%、16.17%。此外，華勤技術2021年毛利率出現明顯下滑，其中智能手機業務降幅最大，下滑了3.92個百分點。

可比上市公司綜合毛利率情況，來源：招股書

據悉，智能手機代工一直是華勤技術最大的收入來源，2021年營收占比為46.92%。據招股書披露，2021年公司銷售的智能手機平均單價為291.47元，雖較2020年提升15.53%，但較2019年的372.72元下降了21.8%。

鈦媒體App注意到，華勤技術智能手機ODM主要覆蓋的是千元機，高端機型產品較少。如2021年下半年上市的vivo Y15S，市場資料顯示建議零售價為133美元（約人民幣900元）。2020年6月推出的紅米9系列手機，售價799-1199元不等。

“品牌廠商出于保護其核心技術競爭力以及核心商業機密等考慮，通常會自主完成高端旗艦機型的研發設計，不會將訂單交由具有研發設計能力的ODM公司完成。”華勤技術曾在此前回復科創板問詢時表示，ODM公司因其業務模式的特性，現階段在智能手機領域普遍較難獲得品牌廠商的高端機型產品訂單。

隨著消費電子需求疲軟、靠低價代工千元機能否保持核心競爭力？鈦媒體App就“業績增長是否具備可持續性”、“產品競爭是否采取以價換量策略”等問題向華勤技術求證。截至發稿時，對方尚未回復。

客戶供應商大量重疊，應收賬款高企

背靠全球知名硬件廠商，華勤技術為何沒能賺個盆滿缽滿？這或與ODM行業特性有關。

以手機ODM行業為例，客戶會將產品的參數、規格、配置等都定好，由制造商參與研發設計、采購原材料和生產產品。華勤技術主要為智能手機、筆記本電腦、平板電腦等智能硬件品牌商提供代工服務，主要客戶均為全球知名智能硬件品牌廠商。報告期內，公司前五大客戶包括三星、OPPO、小米、亞馬遜、聯想、LG、宏碁、華碩。

據招股書披露，華勤技術對前五大客戶的合計銷售金額分別為2,884,150.68萬元、4,323,175.88萬元、5,738,240.76萬元，合計占當年營業收入的比例分別為81.70%、72.21%、68.51%。

華勤技術強調，公司前五大客戶集中度較高，主要系公司主營業務面向的下游全球智能硬件品牌廠商市場集中度較高所致，“符合行業特性”。

前五大客戶，來源招股書

鈦媒體App注意到，報告期內，華勤技術出現大量供應商與大客戶重疊的情況，例如：三星、聯想、華碩、宏碁等等大客戶，都曾為公司提供原材料。

“類似于華勤技術這類ODM企業，盡管依靠與大客戶深度綁定鎖住訂單，但由于在產業鏈中議價權不足，很容易導致客戶回款拖欠、甚至壞賬發生。”一位消費電子行業分析師對鈦媒體App。

事實上，華勤技術近年來應收賬款規模的確增長過快。報告期內，該公司應收賬款賬面價值分別為75.99億元、142.97億元和183.85億元，占流動資產比例分別為41.61%、53.68%和53.16%。

招股書還披露，報告期各期末，華勤技術按單項計提壞賬準備的應收賬款余額分別1.59億元、6603.72萬元及、6672.80萬元，主要系公司客戶樂視移動智能信息技術（北京）有限公司和OPTIEMUS ELECTRONICS LIMITED經營發生困難，預計對其應收賬款難以收回，并計提相應的壞賬準備。

一位行業資深會計師告訴鈦媒體App，應收賬款相當于白條收入，對企業不產生現金流，其占總資產比重越大，說明利潤質量越低。此外，賒銷收現時間越長，壞賬可能性就越高。“這種情況一般是企業產品競爭力不強、行業話語權不高的表現。”

曾闖關科創板，科技含量屢遭問詢

作為ODM代工龍頭企業，華勤技術并非首次叩擊資本市場大門。

早在2021年6月，華勤技術已向科創板提交了IPO申請，擬募集資金高達75億元，主要投向智能終端制造、筆記本產線改擴建、研發中心建設、華勤絲路總部等項目及科技發展儲備資金。2022年4月29日，華勤技術及中金公司分別向上交所遞交了撤回了科創板上市申請，隨后上交所終止了對華勤技術在科創板IPO的審核。彼時，華勤回應稱，撤回科創板IPO申請材料是對公司的現狀及未來綜合考慮的結果。

值得注意的是，在此前科創板IPO三輪問詢中，華勤技術的“科創屬性”曾遭遇“三連問”：第一輪問詢當中，科創板發審委要求“保薦機構就上述發行人核心技術先進性問題進行核查并發表明確意見”；第二輪問詢當中，繼續要求“保薦機構對發行人是否符合科創板定位、核心技術是否具備先進性進一步核查，發表明確核查意見”；第三輪問詢當中，再度要求“請保薦機構結合上述事項對發行人是否符合科創板支持方向、公司技術是否具有先進性進一步核查，說明核查依據，發表明確核查意見”。

很顯然，發審委的再三問詢，說明華勤技術對于自身“科創定位”的解釋并不具備足夠的說服力。事實上，對于ODM行業是否具有高技術含量，資本市場向來持有懷疑態度。由于進入門檻較低，行業早已進入紅海競爭階段，各大廠商為獲取訂單不惜低價競爭，從而注定了ODM行業毛利率下跌、利潤不穩定。

在此背景下，ODM企業上市并非易事。

“手機ODM第一股”聞泰科技曾于2012年首度沖擊上市，但因業績不穩定，被認為科技含量不高，最終“折戟”在發審會門口，直到2017年才借殼中茵股份完成上市。與聞泰科技、華勤技術同為“手機代工廠三巨頭”的龍旗科技，于2018年IPO二度被否，監管問詢核心問題均涉及公司是否具有持續盈利能力、毛利率偏低、客戶波動性大等方面。

眼下消費電子需求疲軟，就聞泰科技、傳音控股等企業近期披露的財報來看，ODM企業業績已出現明顯下滑。此時再沖IPO的華勤技術能否撕掉“科技含量低”、“業績不穩定”的標簽，鈦媒體App將持續關注。

關鍵詞： 智能手機