10月31日，萬達電影(002739.SZ)披露了三季度業績。今年前三季度，公司的營業收入為77.21億元，同比減少16.73%；歸屬于母公司股東的凈利潤約為-5.33億元，同比減少283.47%。不過在影院復工率回升、觀影需求開始逐漸恢復的大環境下，公司三季度營業收入達27.82億元，同比增加24.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4803萬元，同比增加113.80%。

(資料圖)

而除了三季度業績回暖外，公司作為電影院線龍頭，票房等經營數據表現超過同行，并且今年國慶檔其市場份額較上年同期提高4個百分點達到18.9%。這也難怪三季報公布后，萬達電影股價隨后連續已上漲3天，漲幅達到16.44%。截至11月2日收盤，公司股價為11.26元。不過公司也并非高枕無憂，三季報顯示，其子公司萬達影視此前已連續3年未完成業績承諾，且預計2022年業績仍無法達標。同時，在此前多次高溢價并購后，公司目前商譽余額高達43億。

三季度環比扭虧，但現金流較為緊張

萬達電影的主要業務收入來自于電影票房收入、賣品收入以及廣告收入。其中票房為其主要來源，占比超過60%。今年前三季度在疫情影響下電影行業全產業鏈面臨較大壓力，影院停業、投資的電影和電視劇未如期上映或播出，造成公司前三季度營業收入同比下滑16.73%，業績也同比轉損，顯然電影行業的寒冬還沒過去。

不過萬達電影身為院線龍頭，處境優于同行。一方面，前三季度受國內疫情反復和內容供給不足等多方面因素影響，全國電影總票房256.8億元，同比下降26.1%，觀影人次6.1億，同比下降30.5%。而相比之下，萬達電影今年前三季度國內票房37.1億元（不含服務費），同比下降18.8%，觀影人次9041萬，同比下降 21.6%，經營情況高于行業平均水平。

另一方面，在“寒冬”之下，公司也沒有停下擴張的步伐，市占率也有所提升。截至9月30日，公司在國內擁有已開業影院816家，6925塊銀幕，其中直營影院708家，6142塊銀幕，輕資產影院108家，783塊銀幕。萬達電影表示，前三季度公司累計市場份額為16.8%，較2021年同期增長1.6個百分點，國慶檔期間公司市場份額達到18.9%，較2021年同期提高4個百分點。

除此之外，萬達電影還擁有境外影院56家，493塊銀幕。今年公司旗下的澳洲院線也逐漸恢復運營，實現票房8.43億元，同比增長96.4%；觀影人次1190萬，同比增長91.9%。因此，雖然前三季度業績下滑，萬達電影仍以77.21億元的營收遠遠領先于同行。

數據來源：Wind

拆分單季度來看，三季度公司營業收入約27.82億元，同比增加24.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4803.60萬元，同比增長113.80%，環比扭虧。這是由于進入6月以后，全國影院營業率逐漸上升，并基本維持在80%以上。隨著優質影片內容如《獨行月球》、《人生大事》、《哥，你好》等影片陸續定檔，觀影需求也開始恢復。根據燈塔專業版數據顯示，今年第三季度全國票房共計84.84億元，相比去年同期同比增長16.54%。

同時，三季度公司的盈利指標也從二季度的低谷中回到正常水平，毛利率恢復至23.75%，實現環比扭虧。而在管理費用、銷售費用均較上年同期縮減的情況下，其凈利率也達到今年以來的高點1.7%。

但值得注意的是，公司的財務費用較去年三季度增長了31.32%達到2.39億元，前三季度財務費用總計6.78億元，其中利息費用6.30億元。這背后離不開逐漸走高的負債，三季度末，公司的資產負債率已達到69.84%。

截至9月30日，公司短期借款和一年內到期的非流動資產合計47.52億元，長期借款21.73億元，而貨幣資金余額為44億元，可以說資金較為緊張。并且公司短期償債能力較低，三季度末流動比率和速動比率分別為0.96和0.76，較2021年末有所下降。

高商譽壓頂，存減值風險

萬達電影在三季報中稱，萬達影視預計無法完成2022年度業績承諾。理由是2022年國內疫情形勢依然嚴峻，電影行業持續受到較為嚴重的影響，萬達影視作為產業鏈上游影視制作與發行公司，部分影片上映和播出檔期被迫調整，部分影視劇拍攝制作計劃取消，經營業績面臨極大壓力。報告期內，萬達影視主投主控的電影《沒有一個春天不會來臨》、《海底小縱隊2：洞穴大冒險》、《外太空的莫扎特》、《哥，你好》先后上映，但部分影片票房表現不及預期，而其他電影和電視劇能否按計劃上映和播出存在較大不確定性。

早在2019年，萬達電影向萬達投資等20名交易對方發行316,985,827股股份購買其持有的萬達影視95.7683%的股權，發行價格為33.2元/股。根據當時簽訂的《盈利預測補償協議》，承諾萬達影視 2018年度、2019年度、2020年度及2021年度承諾扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數分別不低于7.63億元、8.88億元、10.69億元、12.74億元。

然而，達影視完2018年萬成了業績承諾后，就再也沒能達標。2021年4月，考慮到疫情的影響，萬達電影董事會同意萬達影視原股東的相關承諾延長一年。即萬達影視2021年度、2022年度合并報表中實現扣非凈利潤分別不低于10.69億元、12.74億元，相應的股權鎖定期也延長一年。

不過，即便如此公司還是樂觀了，萬達影視2021年度合并財務報表中歸母凈利潤為4.41億元，扣非凈利潤為4.22億元，仍然未能完成業績承諾，由補償義務主體（萬達投資）補償股份51,356,310股。扣除2020年度，萬達影視累計業績承諾實現情況如下：

數據來源：公司公告

事實上，2020年公司就曾對萬達影視計提大額商譽減值準備29.22億元。但在疫情影響下，影視寒冬遠沒有過去，由于2022年預計無法完成業績承諾，未來業績也存在較大不確定性，其將來或許還面臨減值風險。另外，萬達電影因此前多次進行高溢價并購，截止今年三季度末商譽余額高達43.54億元。

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