佳都科技業績好壞與云從科技（688327，SH）股價緊密相關。第三季度，由于云從科技股持續下跌，造成佳都科技（600728.SH）在今年第三季度出現大額虧損，這是佳都科技自2016年以來首次出現虧損。

數據顯示，佳都科技今年第三季度營收13.58億元，同比下降12.35%；凈虧損3.83億元，同比下降411.95%；扣除非經常性損益后凈虧損4780.26萬元，同比下跌140.07%。對于虧損的原因，佳都科技表示是由于報告期內公司戰略投資的人工智能上市企業市值下降所致，產生公允價值變動影響歸母凈利潤-2.06億，屬于非經常性損益。從佳都科技的投資版圖來看，上述人工智能企業指的是云從科技。

(資料圖)

投資收益影響利潤

資料顯示，云從科技成立于2015年3月，是一家提供高效人機協同操作系統和行業解決方案的人工智能企業，佳都科技持股6.63%，是其第二大股東。

今年5月27日，云從科技在科創板上市，發行價為15.37元，募資凈額16.27億元。而此前披露的招股書顯示，云從科技最初擬募資37.50億元，最終的募資金額相對縮水約20億元。上市后不久，云從科技的股價曾一度上漲至36.6元，此后不斷下跌，一度跌至15.43元，接近發行價。而截至2022年11月8日收盤，云從科技的股價報收報收于18.66元。

不止是股價，云從科技的利潤一直處于虧損。2019-2021年，云從科技主營業務收入分別為7.8億元、7.51億元和10.07億元，凈虧損6.4億元、8.13億元和6.32億元。2022年前三季度，云從科技營收4.56億元，同比下降41.53%；凈虧損5.89億元，扣非后凈虧損6.44億元。單從第三季度來看，云從科技的業績下滑更為明顯。2022年第三季度，云從科技的收入為6479.03萬元，同比下降80.07%。從整體來看，云從科技一直未實現盈利。

佳都科技作為云從科技的第二大股東，其業績也受云從科技股價動蕩的影響。今年上半年，佳都科技公司實現營業收入23.32億元，同比下滑2.85%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.95億元，同比增長117.58%，主要是因為公司戰略投資的人工智能企業股權價值上升。而三季度隨著云從科技股價下跌，佳都科技出現大額虧損，凈虧損3.83億元，其中因投資云從科技產生公允價值變動影響歸母凈利潤-2.06億。

實際上，投資云從科技只是佳都科技大交通投資版圖中的一環。除云從科技外，佳都科技還是上市公司眾合科技（000925.SZ）的第二大股東。此外過去幾年佳都科技還投資了思必馳、奧比中光、睿帆科技等以人工智能技術為主的企業。下游方面，佳都科技投資了方緯科技（IDPS交通大腦）、華之源（軌道交通通信系統）。

元宇宙概念大火之后，佳都科技的投資版圖開始延伸至元宇宙領域。自2020年以來，佳都科技持續在數字孿生這一元宇宙關鍵技術領域進行布局，探索多個場景的落地應用。今年佳都科技對Unity中國進行了戰略投資，在本輪戰略合作中，雙方將共同推動數字孿生、虛擬現實技術在城市治理、工業生產、交通等領域的應用展開合作。

財務狀況變差擴張還在繼續，定增補血

除了對產業鏈上下游的投資，佳都科技還疑似存在以投資換訂單的行為。根據公開信息，佳都科技的主營業務為行業智能產品及運營服務業務、行業智能解決方案業務和ICT產品與服務解決方案業務三大塊。

截至今年9月30日，佳都科技行業智能產品及運營服務、行業智能解決方案業務的在手合同訂單為165.45億元（已簽訂尚未完成合同訂單金額），其中今年新增的訂單有17.13億元。高額訂單的背后，佳都科技曾投資了項目公司。

2020年5月，長沙穗城軌道交通有限公司成立，注冊資本40.47億元，其中佳都科技認繳出資額6.07億元，持股15%。2021年3月，佳都科技獲得長沙軌道交通6號線智能化系統合同訂單，金額24.28億元。需要注意的是，長沙穗城是長沙軌道交通6號線的項目公司，負責長沙軌道交通6號線項目的融資、投資、建設，整條線路的運營維護和更新追加以及沿線廣通商經營，2021年佳都科技對其出售商品、提供勞務的收入金額為15.68億元。

2019年佳都科技中標廣州地鐵“十三五”項目，總計為廣州地鐵10條線提供AFC、PSD、ISCS、云平臺等系統，總合同金額147.96億元，包含建設和10-15年的運維服務。根據過往項目交付經驗，佳都科技相關智能化產品的交付通常在車站封頂后1-2年內完成，并確認對應的收入和業績。也就是說，佳都科技在手訂單項目建設周期長，回款較慢，在項目前期建設中，還需要墊付大量資金。

由于項目建設周期較長，訂單增加的同時，佳都科技的應收賬款與合同資產也在不斷增加。2019-2021年，佳都科技賬面應收賬款與合同資產期末合計金額分別為23.91億元、39.06億元、43.02億元，占總資產的比重分別為24.38%、37.35%、39.76%。今年前三季度，其賬面應收賬款與合同資產期末合計金額達到45.01億元，占總資產比重42.19%。

加上不斷對外投資，佳都科技的財務狀況正在變差。公開數據顯示，2019-2021年和2022年前三季度，佳都科技投資支付的現金分別為22.67億元、53.92億元、33.12億元和7.56億元，期間，投資活動現金流凈額均為負，分別為-4.63億元、-8.98億元、-3.12億元和-1.1億元。此外，今年前三季度佳都科技經營活動現金凈流量為-9.79億元，而2019-2021年分別為0.34億元、5.9億元、3.82億元。值得注意的是，截至2022年9月30日，佳都科技的貨幣資金僅6.43億元，比2021年末減少了48.34%。

2022年前三季度在經營性現金流和投資現金流均為負的情況下，佳都科技籌資活動產生的現金流凈額卻有4.68億元，其中借款收到的現金為5.07億元。對此，寧波財經學院金融與財務產業教授宋文閣博士認為，企業經營性現金凈流量和投資現金凈流量均為負，而籌資現金凈流量為正，說明這家企業仍在加杠桿，持續對外投資。

“不過，僅從第三季度的業績不好判斷（企業經營狀況），要從全年及歷年經營與財務數據來看。”宋文閣表示，要結合企業的毛利率、凈利率及資產周轉率來看，如果企業的凈利率可以覆蓋銀行借款利率，那問題不是很大。2019-2021年和2022年前三季度，佳都科技的凈利率分別為13.59%、1.86%、4.93%和-5.17%。可以看到，佳都科技的凈利率起伏比較大，且在今年前三季度還出現負值。

鈦媒體APP注意到，今年前三季度，佳都科技的毛利率出現下跌，較2021年的16.67%下跌3.74個百分點至12.93%，原因是受疫情影響，供應鏈運轉延遲及部分軌道交通項目未能按計劃交付導致綜合毛利率下降。

資金需求越來越急迫，公司早在今年2月發布了定增預案，擬定增募資不超過33.14億元投入以下項目，其中近10億元用于補充流動資金。9月28日定增獲批。

值得一提的是，在上述定增預案發布后，佳都科技的股價一路下跌，從最高9.51元跌至4月底的5.42元。目前仍維持低位。

（丨作者 鐘廣蓮）

關鍵詞： 佳都科技 人工智能 軌道交通