佳都科技業(yè)績好壞與云從科技（688327，SH）股價(jià)緊密相關(guān)。第三季度，由于云從科技股持續(xù)下跌，造成佳都科技（600728.SH）在今年第三季度出現(xiàn)大額虧損，這是佳都科技自2016年以來首次出現(xiàn)虧損。

數(shù)據(jù)顯示，佳都科技今年第三季度營收13.58億元，同比下降12.35%；凈虧損3.83億元，同比下降411.95%；扣除非經(jīng)常性損益后凈虧損4780.26萬元，同比下跌140.07%。對于虧損的原因，佳都科技表示是由于報(bào)告期內(nèi)公司戰(zhàn)略投資的人工智能上市企業(yè)市值下降所致，產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)影響歸母凈利潤-2.06億，屬于非經(jīng)常性損益。從佳都科技的投資版圖來看，上述人工智能企業(yè)指的是云從科技。

(資料圖)

投資收益影響利潤

資料顯示，云從科技成立于2015年3月，是一家提供高效人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企業(yè)，佳都科技持股6.63%，是其第二大股東。

今年5月27日，云從科技在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)為15.37元，募資凈額16.27億元。而此前披露的招股書顯示，云從科技最初擬募資37.50億元，最終的募資金額相對縮水約20億元。上市后不久，云從科技的股價(jià)曾一度上漲至36.6元，此后不斷下跌，一度跌至15.43元，接近發(fā)行價(jià)。而截至2022年11月8日收盤，云從科技的股價(jià)報(bào)收報(bào)收于18.66元。

不止是股價(jià)，云從科技的利潤一直處于虧損。2019-2021年，云從科技主營業(yè)務(wù)收入分別為7.8億元、7.51億元和10.07億元，凈虧損6.4億元、8.13億元和6.32億元。2022年前三季度，云從科技營收4.56億元，同比下降41.53%；凈虧損5.89億元，扣非后凈虧損6.44億元。單從第三季度來看，云從科技的業(yè)績下滑更為明顯。2022年第三季度，云從科技的收入為6479.03萬元，同比下降80.07%。從整體來看，云從科技一直未實(shí)現(xiàn)盈利。

佳都科技作為云從科技的第二大股東，其業(yè)績也受云從科技股價(jià)動(dòng)蕩的影響。今年上半年，佳都科技公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.32億元，同比下滑2.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.95億元，同比增長117.58%，主要是因?yàn)楣緫?zhàn)略投資的人工智能企業(yè)股權(quán)價(jià)值上升。而三季度隨著云從科技股價(jià)下跌，佳都科技出現(xiàn)大額虧損，凈虧損3.83億元，其中因投資云從科技產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)影響歸母凈利潤-2.06億。

實(shí)際上，投資云從科技只是佳都科技大交通投資版圖中的一環(huán)。除云從科技外，佳都科技還是上市公司眾合科技（000925.SZ）的第二大股東。此外過去幾年佳都科技還投資了思必馳、奧比中光、睿帆科技等以人工智能技術(shù)為主的企業(yè)。下游方面，佳都科技投資了方緯科技（IDPS交通大腦）、華之源（軌道交通通信系統(tǒng)）。

元宇宙概念大火之后，佳都科技的投資版圖開始延伸至元宇宙領(lǐng)域。自2020年以來，佳都科技持續(xù)在數(shù)字孿生這一元宇宙關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行布局，探索多個(gè)場景的落地應(yīng)用。今年佳都科技對Unity中國進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，在本輪戰(zhàn)略合作中，雙方將共同推動(dòng)數(shù)字孿生、虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在城市治理、工業(yè)生產(chǎn)、交通等領(lǐng)域的應(yīng)用展開合作。

財(cái)務(wù)狀況變差擴(kuò)張還在繼續(xù)，定增補(bǔ)血

除了對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資，佳都科技還疑似存在以投資換訂單的行為。根據(jù)公開信息，佳都科技的主營業(yè)務(wù)為行業(yè)智能產(chǎn)品及運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)、行業(yè)智能解決方案業(yè)務(wù)和ICT產(chǎn)品與服務(wù)解決方案業(yè)務(wù)三大塊。

截至今年9月30日，佳都科技行業(yè)智能產(chǎn)品及運(yùn)營服務(wù)、行業(yè)智能解決方案業(yè)務(wù)的在手合同訂單為165.45億元（已簽訂尚未完成合同訂單金額），其中今年新增的訂單有17.13億元。高額訂單的背后，佳都科技曾投資了項(xiàng)目公司。

2020年5月，長沙穗城軌道交通有限公司成立，注冊資本40.47億元，其中佳都科技認(rèn)繳出資額6.07億元，持股15%。2021年3月，佳都科技獲得長沙軌道交通6號(hào)線智能化系統(tǒng)合同訂單，金額24.28億元。需要注意的是，長沙穗城是長沙軌道交通6號(hào)線的項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)長沙軌道交通6號(hào)線項(xiàng)目的融資、投資、建設(shè)，整條線路的運(yùn)營維護(hù)和更新追加以及沿線廣通商經(jīng)營，2021年佳都科技對其出售商品、提供勞務(wù)的收入金額為15.68億元。

2019年佳都科技中標(biāo)廣州地鐵“十三五”項(xiàng)目，總計(jì)為廣州地鐵10條線提供AFC、PSD、ISCS、云平臺(tái)等系統(tǒng)，總合同金額147.96億元，包含建設(shè)和10-15年的運(yùn)維服務(wù)。根據(jù)過往項(xiàng)目交付經(jīng)驗(yàn)，佳都科技相關(guān)智能化產(chǎn)品的交付通常在車站封頂后1-2年內(nèi)完成，并確認(rèn)對應(yīng)的收入和業(yè)績。也就是說，佳都科技在手訂單項(xiàng)目建設(shè)周期長，回款較慢，在項(xiàng)目前期建設(shè)中，還需要墊付大量資金。

由于項(xiàng)目建設(shè)周期較長，訂單增加的同時(shí)，佳都科技的應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)也在不斷增加。2019-2021年，佳都科技賬面應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)期末合計(jì)金額分別為23.91億元、39.06億元、43.02億元，占總資產(chǎn)的比重分別為24.38%、37.35%、39.76%。今年前三季度，其賬面應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)期末合計(jì)金額達(dá)到45.01億元，占總資產(chǎn)比重42.19%。

加上不斷對外投資，佳都科技的財(cái)務(wù)狀況正在變差。公開數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年和2022年前三季度，佳都科技投資支付的現(xiàn)金分別為22.67億元、53.92億元、33.12億元和7.56億元，期間，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均為負(fù)，分別為-4.63億元、-8.98億元、-3.12億元和-1.1億元。此外，今年前三季度佳都科技經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-9.79億元，而2019-2021年分別為0.34億元、5.9億元、3.82億元。值得注意的是，截至2022年9月30日，佳都科技的貨幣資金僅6.43億元，比2021年末減少了48.34%。

2022年前三季度在經(jīng)營性現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流均為負(fù)的情況下，佳都科技籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻有4.68億元，其中借款收到的現(xiàn)金為5.07億元。對此，寧波財(cái)經(jīng)學(xué)院金融與財(cái)務(wù)產(chǎn)業(yè)教授宋文閣博士認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量和投資現(xiàn)金凈流量均為負(fù)，而籌資現(xiàn)金凈流量為正，說明這家企業(yè)仍在加杠桿，持續(xù)對外投資。

“不過，僅從第三季度的業(yè)績不好判斷（企業(yè)經(jīng)營狀況），要從全年及歷年經(jīng)營與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看。”宋文閣表示，要結(jié)合企業(yè)的毛利率、凈利率及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，如果企業(yè)的凈利率可以覆蓋銀行借款利率，那問題不是很大。2019-2021年和2022年前三季度，佳都科技的凈利率分別為13.59%、1.86%、4.93%和-5.17%。可以看到，佳都科技的凈利率起伏比較大，且在今年前三季度還出現(xiàn)負(fù)值。

鈦媒體APP注意到，今年前三季度，佳都科技的毛利率出現(xiàn)下跌，較2021年的16.67%下跌3.74個(gè)百分點(diǎn)至12.93%，原因是受疫情影響，供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)延遲及部分軌道交通項(xiàng)目未能按計(jì)劃交付導(dǎo)致綜合毛利率下降。

資金需求越來越急迫，公司早在今年2月發(fā)布了定增預(yù)案，擬定增募資不超過33.14億元投入以下項(xiàng)目，其中近10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。9月28日定增獲批。

值得一提的是，在上述定增預(yù)案發(fā)布后，佳都科技的股價(jià)一路下跌，從最高9.51元跌至4月底的5.42元。目前仍維持低位。

（丨作者 鐘廣蓮）

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