出品 | 虎嗅ESG組

作者 | 袁加息

【資料圖】

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

本文是#ESG進(jìn)步觀察#系列第009篇文章

本次觀察關(guān)鍵詞：ESG投資，能源轉(zhuǎn)型，股東積極主義

在2022年通貨膨脹、俄烏沖突、能源短缺以及氣候?yàn)?zāi)難頻發(fā)的大背景下，竟然有企業(yè)受益于這些災(zāi)難，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻番。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月31日，美國(guó)第一大石油生產(chǎn)商埃克森美孚（ExxonMobil）公布2022年的全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：全年凈利潤(rùn)557億美元，較2021年增長(zhǎng)141.9%。

這不僅是該公司歷史上最賺的一年，也創(chuàng)下了西方油氣企業(yè)年利潤(rùn)的歷史新高。其他部分西方油氣企業(yè)，如殼牌、雪佛龍，只要沒(méi)和俄羅斯做交易的，2022年的利潤(rùn)也都較上年增長(zhǎng)了1倍以上。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

石油行業(yè)的景氣還能傳導(dǎo)到中國(guó)來(lái)。2022年國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)中收益率最高的基金，就是投了美國(guó)石油企業(yè)的QDII基金。

但這對(duì)人類(lèi)應(yīng)對(duì)氣候變化顯然不是件好事。人們?cè)酒诖茉葱袠I(yè)的收入會(huì)日漸縮減，讓資金和利潤(rùn)流入新能源行業(yè)。而ESG投資，按理說(shuō)應(yīng)該加倍努力地推進(jìn)這一進(jìn)程。

為何是如今這個(gè)結(jié)果？

埃克森美孚的“災(zāi)難財(cái)”

2022年5月份，發(fā)生了一件荒誕的事。標(biāo)普500 ESG指數(shù)調(diào)整了成分股，把特斯拉從指數(shù)中踢了出去。

埃隆·馬斯克得知之后憤怒地發(fā)了一條Twitter，說(shuō)：“按標(biāo)普500的標(biāo)準(zhǔn)，埃克森美孚是世界上ESG最優(yōu)秀的10家公司之一，而特斯拉連榜都沒(méi)上！ESG就是一個(gè)騙局。它成了偽善的社會(huì)正義斗士們的武器。”

圖片來(lái)源：Twitter

這件事的槽點(diǎn)很多，當(dāng)時(shí)引起了很大范圍的討論。這里我們只拎出一個(gè)點(diǎn)：按照當(dāng)時(shí)標(biāo)普的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，埃克森美孚是比特斯拉更值得投資的公司。這在ESG的常識(shí)看來(lái)，似乎十分荒誕。

但2022年底的現(xiàn)實(shí)赤裸裸地表明，標(biāo)普好像是對(duì)的。全年特斯拉的股價(jià)跌了65%，而埃克森美孚漲了80%。

ESG拿埃克森美孚沒(méi)有辦法，連美國(guó)總統(tǒng)都拿埃克森美孚沒(méi)有辦法。2022年在美國(guó)上上下下為高昂的能源價(jià)格犯愁的時(shí)候，石油公司卻賺翻了。

為了削減通脹、降低能源價(jià)格、增加能源供給，美國(guó)的特斯拉們被寄予厚望。但在短時(shí)間內(nèi)的能源保供，還是得仰賴(lài)石油企業(yè)。拜登總統(tǒng)就曾出面呼吁本土石油公司增加產(chǎn)量。

顯然總統(tǒng)的期望是錯(cuò)付了。白宮方面用“離譜”（outrageous）一詞評(píng)價(jià)埃克森美孚的年度業(yè)績(jī)。發(fā)言人Abdullah Hasan評(píng)論到：“這些石油企業(yè)該有的都有了，史無(wú)前例的利潤(rùn)、還有幾千張?jiān)S可證，他們本可以用這些來(lái)增加產(chǎn)量。但他們把錢(qián)都塞進(jìn)了高管和股東的口袋。”

這可以說(shuō)是發(fā)了美國(guó)的“國(guó)難財(cái)”。此外，以埃克森美孚為首的石油企業(yè)的高額利潤(rùn)，其“不義”之處至少還有下面兩點(diǎn)。

首先是“戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)”。這些石油企業(yè)的高利潤(rùn)得益于2022年高企的油價(jià)，而高油價(jià)的主因是俄烏沖突疊加歐佩克減產(chǎn)。間接上講，石油企業(yè)是因?yàn)槎頌鯖_突發(fā)了財(cái)。

第二是氣候變化的“災(zāi)難財(cái)”。這個(gè)就不需要過(guò)多解釋了，畢竟化石能源是氣候變化的原因。人們不希望在極端氣候?yàn)?zāi)害愈發(fā)頻繁的今天，石油業(yè)務(wù)還能這么滋潤(rùn)，尤其是比美國(guó)本土的新能源行業(yè)更滋潤(rùn)。

ESG投資者希望投出去的錢(qián)能帶來(lái)積極的生態(tài)或社會(huì)影響。按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，埃克森美孚似乎應(yīng)該是ESG投資者規(guī)避乃至反對(duì)的對(duì)象。

但正如俗話說(shuō)，“小孩才分對(duì)錯(cuò)，大人只看利弊”。現(xiàn)實(shí)中的ESG投資者沒(méi)有把埃克森美孚放在自己對(duì)立面的位置。埃克森美孚最大的幾個(gè)股東都是名聲顯赫的ESG投資機(jī)構(gòu)，如美國(guó)和挪威的養(yǎng)老基金，以及先鋒、貝萊德、JP摩根這些帶頭ESG的投資公司。

他們拿埃克森美孚怎么辦呢？

石油巨頭能否被改變

對(duì)于埃克森美孚，ESG投資者采取的是“股東積極主義”的策略。說(shuō)白了，就是通過(guò)行使股東權(quán)利來(lái)改變企業(yè)。

2021年，股東們針對(duì)埃克森美孚發(fā)動(dòng)了一次“奪權(quán)行動(dòng)”，這被視為ESG領(lǐng)域的一次經(jīng)典的成功案例。當(dāng)時(shí)，公司的一個(gè)小股東，一家叫作“一號(hào)引擎”的基金公司，提名了三位具有能源轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)的董事，想換掉公司董事會(huì)中三位不稱(chēng)職的董事。這個(gè)小股東出人意料地贏得了頭三大股東（即先鋒、貝萊德和道富）的支持，成功將三個(gè)董事送入董事會(huì)。他們推動(dòng)了埃克森美孚在綠色技術(shù)方面做出更積極的投入。

圖：埃克森美孚的現(xiàn)任董事會(huì)。其中綠色框出的是“奪權(quán)”后出任董事的三位。|圖片來(lái)源：埃克森美孚2022年代理投票說(shuō)明書(shū)

到2022年，埃克森美孚依然要面對(duì)來(lái)自股東的巨大壓力。

在4月的股東大會(huì)上，由股東提交投票的7個(gè)提案中，4個(gè)都是和減碳有關(guān)的。

比如其中最直截了當(dāng)?shù)奶岚福瑯?biāo)題是“削減公司碳排放及石化產(chǎn)品銷(xiāo)售”。這位來(lái)自荷蘭的小股東寫(xiě)到：“我們，股東，必須保護(hù)自己的資產(chǎn)不受破壞性氣候變化的損害，因此我們支持公司采取顯著減少溫室氣體排放的舉措。”

提案的核心內(nèi)容，是要求公司制定中期和長(zhǎng)期的范圍3減排目標(biāo)——說(shuō)白了，就是要求削減石油產(chǎn)量。

這實(shí)際上是要求公司直接革自己的命。最終的投票結(jié)果，27.1%贊成，72.9%反對(duì)，未能通過(guò)。但是這個(gè)贊成票的比例已經(jīng)不低了。

埃克森美孚作為化石能源的死硬派，在能源轉(zhuǎn)型上的基本立場(chǎng)是：新能源、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、綠色技術(shù)等等投資，可以商量；但減產(chǎn)石油，沒(méi)門(mén)兒。公司把自己的使命定義成了美國(guó)能源安全、能源保供的核心力量——這是有一定合理性的。正如中國(guó)的能源保供要依賴(lài)煤炭，美國(guó)的能源保供要依賴(lài)石油。

從公司最新發(fā)布的《2023氣候解決方案進(jìn)展報(bào)告》中可以看出，公司的減排策略主要包括：減少生產(chǎn)端（范圍1+范圍2）的碳排放總量和排放強(qiáng)度，減少甲烷排放，以及布局碳捕集、生物能、氫能產(chǎn)業(yè)。然而作為主業(yè)的石油石化產(chǎn)品（即公司的范圍3），肯定沒(méi)有減產(chǎn)目標(biāo)，只有增產(chǎn)目標(biāo)。

ESG投資想改變埃克森美孚，只能循序漸進(jìn)地進(jìn)行。

股東大會(huì)上只有一個(gè)氣候相關(guān)的提案獲得通過(guò)。該提案要求公司對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行氣候情境分析。“氣候情境分析”是公司氣候治理的另一個(gè)術(shù)語(yǔ)，簡(jiǎn)單說(shuō)，這是敦促埃克森美孚的高層思考2030、2050年的市場(chǎng)狀況——屆時(shí)，如果全世界的碳減排達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，那么石油的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)縮減多少，而公司應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)這樣的變化。

在股東大會(huì)前，公司董事會(huì)表示不希望這一提案獲得通過(guò)。但是，股東大會(huì)以51%對(duì)49%的微弱優(yōu)勢(shì)，通過(guò)了該提案。結(jié)果，在公司剛剛發(fā)布的《2023氣候解決方案進(jìn)展報(bào)告》中，就包含了氣候情境分析的內(nèi)容。只不過(guò)，這似乎沒(méi)有影響公司的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

可見(jiàn)，ESG在改變埃克森美孚，只不過(guò)改變的速度很慢。

持久戰(zhàn)

生意就是生意。ESG投資是包含一些理想主義的，而抱著這些理想在短時(shí)間內(nèi)改變世界的商業(yè)邏輯，是不現(xiàn)實(shí)的。

埃克森美孚是石油大亨洛克菲勒的產(chǎn)業(yè)的繼承者，在美國(guó)兩黨政治中具有極深的政治根基，并且近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)很少缺席美國(guó)企業(yè)的營(yíng)收前三名。和它并列大企業(yè)，最早是福特和通用汽車(chē)，后來(lái)是IBM和通用電氣，再后來(lái)是輝瑞和沃爾瑪，到如今是蘋(píng)果和微軟。論“長(zhǎng)期主義”、“基業(yè)長(zhǎng)青”，埃克森美孚是最老的“老炮”。

拜登政府希望公司擴(kuò)產(chǎn)保供，而ESG投資者和社會(huì)上的環(huán)保勢(shì)力希望公司進(jìn)行新能源轉(zhuǎn)型——這兩種期待，本質(zhì)上指向了相反的方向。埃克森美孚在這兩個(gè)方向上都做了一些工作，但都不全情投入。相比之下，公司最熱衷的是給股東們發(fā)錢(qián)：公司宣布將在未來(lái)兩年間拿出500億美元巨款（幾乎相當(dāng)于2022年的全部利潤(rùn)了），進(jìn)行股份回購(gòu)。

拜登領(lǐng)導(dǎo)的民主黨政府也準(zhǔn)備好了反制的政策。2022年8月國(guó)會(huì)通過(guò)的《通脹削減法案》中，引入了股票回購(gòu)稅，稅率為1%。這些稅金將被投入美國(guó)能源保供和新能源發(fā)展上。最近，拜登表示將努力把稅率提升至4%，但這一提議預(yù)計(jì)難以得到國(guó)會(huì)的支持。

總之，斗爭(zhēng)將持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。埃克森美孚對(duì)資本主義的生存法則，有著最為透徹的理解。在舊的發(fā)展模式發(fā)生根本改變之前，不可能指望埃克森美孚這樣的死硬勢(shì)力率先拋棄傳統(tǒng)，在新能源和ESG上打頭陣。

最后，也希望馬斯克保持憤怒，繼續(xù)努力。

關(guān)鍵詞： 埃克森美孚