雷達財經鴻途出品 文|孟帥 編|深海

近日，從河南起家的想念食品更新招股書，向著A股“掛面第二股”的目標發起沖刺。

事實上，想念食品曾于2020年向A股發起沖刺，但最終未能成功實現上市敲鐘的夢想。此番再度向資本市場出擊，想念食品近年的業績卻陷入增收不增利的困境。與此同時，公司的綜合毛利率指標也在近年間不斷下滑。

【資料圖】

除了自身部分經營業績指標的下滑以外，想念食品還需面臨同行業其他選手向其發起的挑戰。雖然身為行業老三，但想念食品與排在掛面行業的冠軍金沙河、亞軍克明食品仍存在一定的差距。

而生于河南、長于河南的想念食品，目前還患上了“河南依賴癥”。招股書顯示，近年想念食品主營業務所取得的營收中，其中來自河南地區的營收占比基本均在六成以上。同時，銷售模式較為依賴經銷渠道，也為思念食品埋下一定的隱憂。

2000元起家，一度交電費都發愁

據資本市場電子化信息披露平臺顯示，想念食品股份有限公司（簡稱“想念食品”）近日預披露更新了新的招股說明書，向上海證券交易所主板上市的目標發起沖擊。

雷達財經了解到，想念食品此次備戰IPO，由國金證券股份有限公司擔任其保薦人（主承銷商）。

提及想念食品的發展，其實離不開創始人孫君庚的努力，而孫君庚的奮斗史，最早可以追溯至上個世紀90年代。

1993年，從河南科技學院食品加工專業畢業的孫君庚，進入了南陽市糧食技工學校實習工廠工作。后來，當地糧食局下屬的一家面條廠瀕臨倒閉，年僅27歲的孫君庚自掏腰包拿出2000元，將這家面條廠承包了下來，孫君庚自此正式開啟了自己的創業征程。

由于當時行業競爭十分激烈，面條廠的生意并不好做。為了進一步打開市場，孫君庚不得不親自和團隊一起挨家挨戶地推銷自家的面條。用孫君庚的話說，那時候“基本上一天24 小時都在戰斗”。

然而，命運一開始并未垂憐孫君庚，即便孫君庚不辭辛勞地為自家的面條賣力吆喝，但盤下面條廠的孫君庚仍舊經歷了一段至暗時刻。那段日子里，孫君庚不僅沒能靠面條生意賺到大錢，反而還搭進去十多萬。經營最困難的時候，甚至連交電費都成了讓孫君庚發愁的事情。

直到2000年，孫君庚的一個決定才讓自己的面條生意真正有了轉機。彼時，孫君庚想到將掛面做成精細化的包裝，并給其配上“福祿壽喜”的概念，這款商品搖身一變成為當時人們過節拜訪親友時熱門禮品的選擇之一。

得益于這款于千禧年誕生的“千禧面”，孫君庚成功賺到了來之不易的30 萬。此后，孫君庚的生意迎來了飛速發展的時期。2006年，孫君庚的面條一度占據南陽七成左右的市場份額。孫君庚也憑借想念食品的良好市場表現一戰成名，成為了外界口中的“面條大王”。

2008年8月，河南想念食品有限公司（現已更名為“想念食品股份有限公司”）正式成立。天眼查顯示，想念食品股份有限公司注冊資本達1.07億元，目前由孫君庚擔任法定代表人、董事長兼總經理。

隨著公司業務的不斷發展和壯大，想念食品逐漸吸引到了投資方的青睞。天眼查顯示，2019年7月，河南高創、紅十三投資參與了想念食品的股權融資。次年7月，前海母基金作為新的投資方，參與了想念食品新一輪的股權融資。不過，這兩輪融資均未披露具體的融資金額。

招股書顯示，目前孫君庚、熊旭紅夫婦為想念食品的實際控制人。孫君庚、熊旭紅通過想念控股、南陽眾聚擁有公司29.46%的股份，二人同時還分別直接持有公司 6.06%、20.98%的股份，合計控制公司56.50%的股份。本次發行后，孫君庚、熊旭紅夫婦直接和間接控股的比例將降至42.30%。

增收不增利，綜合毛利率不斷下滑

事實上，想念食品此番沖擊A股，并非是其首次向資本市場發起沖刺。早在2020年9月，想念食品就試圖登陸深交所創業板，但三個月后卻因財務資料更新而中止審核。

此后想念食品于2021年3月完成財務資料的更新后恢復審核進度。然而，想念食品一個月后主動撤回了上市申請，這意味著想念食品的此番IPO之旅最終未能如愿。

2022年7月，想念食品轉戰滬市主板。如若此番IPO能夠成功闖關，想念食品將成為繼克明食品之后第二家登陸A股上市的掛面企業。

雷達財經了解到，本次IPO，想念食品計劃募資9.74億元。其中，6.58億元用于鎮平想念食品產業園二期工程建設項目，4330.27萬元用于想念食品掛面車間技改項目，6888.47萬元用于想念食品檢測和研發中心，2.04億元用于營銷網絡及品牌建設項目。

翻看公司的招股書得知，想念食品近年的營收呈現出不斷上漲的趨勢。2019年至2021年，想念食品分別取得13.48億元、19.47億元、22.23億元的營收；去年上半年，想念食品的營收達到10.16億元。

不過，想念食品的利潤卻不如營收一般實現了穩定的增長。2019年，想念食品的凈利潤為1.11億元；2020年，其凈利潤增至1.86億元；但到了2021年，想念食品的凈利潤卻出現了下滑，當年僅錄得1.12億元的凈利潤，同比減少39.82%，大致與兩年前的利潤水平相當。

對于凈利潤的不穩定，想念食品解釋稱，2020 年，受疫情因素影響，消費者對于食品的居家消費及儲備需求增長較大，導致當年公司經營情況良好；但進入2021 年以后，隨著疫情的好轉，消費者的儲備需求有所下降，因此公司當年的經營業績較上一年有所下滑。

值得注意的是，想念食品增收不增利的同時，其毛利率指標呈現出一路下跌的趨勢。招股書顯示，2019年至2021年，想念食品的綜合毛利率從21.29%一路下降至14.19%。

雖然想念食品去年上半年的綜合毛利率回升至16.01%，但仍不及公司2019年度和2020年度全年的綜合毛利率水準。對此，想念食品表示，主要系主營產品毛利率的變動及不同毛利率產品銷售結構變動所致。

想念食品患上“河南依賴癥”

經過多年堅持不懈的努力發展，想念食品已小有成績。根據中國食品科學技術學會2021年統計的數據顯示，在全國24家掛面企業中，想念食品的產量位列第三。

盡管想念食品在掛面行業內處于相對靠前的梯隊，但其與掛面賽道內老大金沙河和老二克明食品仍存在一定的差距，2021年想念食品產量占全國24家掛面企業合計產量的比重為4%，而金沙河和克明食品的產量占全國24家掛面企業合計產量的比重分別為22%、8%。

另據克明食品公布的數據顯示，2021年克明食品掛面的銷量為49.27萬噸，同期想念食品掛面的銷量為27.37萬噸，克明食品掛面的銷量是想念食品的近2倍。

就公司主營業務的毛利率指標而言，想念食品與同行業可比上市公司的平均值相比也處于下風。招股書顯示，2019年至2022年前6個月，想念食品主營業務的毛利率分別為21.72%、20.04%、15.60%和 17.89%，而同行業可比上市公司（包括克明食品、雙塔食品、三全食品、桃李食品）主營業務的平均毛利率分別為30.74%、27.46%、24.20%和 21.94%。

雖然前述提到的部分上市公司與想念食品的主營商品品類有些許差異，但即便是同處面粉行業的克明食品，2019年至2021年主營業務的毛利率也均領先于想念食品，只有去年上半年被想念食品反超。

作為想念食品起家的地方，河南不僅是想念食品夢開始的地方，也是想念食品的福地，河南地區的消費者為其貢獻了不少的銷量，但想念食品也存在營收過度依賴單一區域的風險。

招股書顯示，2019年至2021年，想念食品的主營業務在河南南陽地區的營收分別為5.3億元、6.58億元、8.55億元，占所有地區取得總營收的比重分別為41.75%、37.49%、45.49%；而來自河南其他地區的營收分別為2.6億元、3.79億元、3.67億元，占所有地區取得總營收的比重分別為20.46%、21.59%、19.53%。

到了去年上半年，想念食品地域偏科的情況雖然有所改善，但其來自南陽地區和河南省其他地區的營收占所有地區取得總營收的比重仍高達43.4%、14.22%，這意味著去年上半年，想念食品來自河南地區的營收占到所有地區取得總營收的比重接近六成。

對于上述提到的這種情況，想念食品解釋稱，公司地處全國小麥主產區的河南省南陽市，經過二十余年的深耕細作和積累沉淀，公司產品在以面食為主食并更偏愛面條的河南省，尤其是南陽市確立強勢品牌地位，區位優勢明顯，消費者忠誠度高。

而在銷售模式方面，思念食品也存在營收渠道較為單一的隱憂。招股書顯示，2019年至2021年，思念食品來自經銷模式的銷售收入占主營業務收入的比重分別為 92.60%、92.86%、91.88%，占比均在90%以上。去年上半年，該比重雖有所降低，但仍高達87.41%。

有分析指出，在經銷商管理制度和體系下，思念食品需要與主要的經銷商保持長期穩定的合作關系。由于經銷商的數量較多、區域分布較廣，因此思念食品較為依賴經銷渠道的模式也存在一定的風險。經銷商一旦出現管理不規范、經營理念與公司產生分歧而拒不履行合同之類的情況，都有可能會對思念食品的市場推廣、產品銷售及公司經營帶來不利影響。

想念食品此番能否成功摘得A股“掛面第二股”的稱號？雷達財經將持續關注。

關鍵詞： 想念食品