出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：昊

今年一季度剛過(guò)，福田汽車(chē)(600166)又開(kāi)始籌劃資產(chǎn)變現(xiàn)。4月6日晚，福田汽車(chē)發(fā)布公告，公司擬公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓北京智悅發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北京智悅”）60%股權(quán)，掛牌價(jià)格不低于3.42億元（最終以北汽集團(tuán)備案的評(píng)估結(jié)果為準(zhǔn)）。

踩雷寶沃汽車(chē)，福田汽車(chē)先后以1.96億元、2.47億元、10.97億元的掛牌價(jià)，分別轉(zhuǎn)讓了北京歐曼重型汽車(chē)廠沖壓業(yè)務(wù)、河北雷薩重工和懷柔重機(jī)工廠等資產(chǎn)，不斷進(jìn)行變現(xiàn)和“回血”，試圖在乘用車(chē)業(yè)務(wù)潰敗之后，重新聚焦商用車(chē)領(lǐng)域。

不過(guò)，面對(duì)商用車(chē)、特別是重卡市場(chǎng)的階段性萎縮，以及日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)局面，福田汽車(chē)能否順利實(shí)現(xiàn)基本面反轉(zhuǎn)，投資者頗有疑慮。

重卡銷(xiāo)量增速倒數(shù) 5億元子公司設(shè)立僅1個(gè)月便轉(zhuǎn)賣(mài)

福田汽車(chē)此次擬公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的子公司北京智悅主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)制造和汽車(chē)配件等。按照福田汽車(chē)說(shuō)法，本次出售股權(quán)是“為了進(jìn)一步提高相關(guān)資產(chǎn)的使用效率，有利于公司聚焦資源投入主營(yíng)業(yè)務(wù)，繼續(xù)夯實(shí)在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)”。

然而值得注意的是，北京智悅成立時(shí)間為2022年2月14日，也就是一個(gè)多月之前。那么問(wèn)題來(lái)了，既然為了聚焦資源投入主業(yè)，福田汽車(chē)為何要在一個(gè)月之前成立這家子公司，又為何在如此短的時(shí)間內(nèi)出手轉(zhuǎn)讓?zhuān)緮?shù)億元的重大投資背后到底有何決策依據(jù)？

事實(shí)上，近兩年來(lái)，福田汽車(chē)不停變賣(mài)資產(chǎn)回籠資金，用于加強(qiáng)商用車(chē)主業(yè)。但就目前情況而言，尚未看到公司基本面改善的跡象。

2021年，福田汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售65萬(wàn)輛汽車(chē)，同比下降4.43%。其中，重卡銷(xiāo)量同比下降28.52%，是公司銷(xiāo)量下滑最大的品類(lèi)之一。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，福田汽車(chē)位列國(guó)內(nèi)第五大重卡生產(chǎn)商。2021年，在前五家重卡車(chē)企中，福田汽車(chē)銷(xiāo)量增速也處于最低。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)）

除市場(chǎng)份額外，隨著電動(dòng)化浪潮的逐步到來(lái)，電動(dòng)客貨車(chē)市場(chǎng)也是各家商用車(chē)廠未來(lái)的必爭(zhēng)之地。

從關(guān)注度最高的重卡領(lǐng)域看，2021年，由于行業(yè)供大于需，疊加處在高位的油價(jià)、氣價(jià)，運(yùn)輸市場(chǎng)景氣度不佳，國(guó)內(nèi)重卡銷(xiāo)量出現(xiàn)了多年未見(jiàn)的顯著萎縮。

但與此同時(shí)，電動(dòng)化趨勢(shì)卻不減反增，重卡電動(dòng)化滲透率從2020年的不到0.2%大幅提升至近1%，各家廠商不約而同開(kāi)始重視電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)）

從行業(yè)格局看，2021年，三一汽車(chē)、宇通重工和漢馬科技市場(chǎng)份額均超過(guò)10%，占據(jù)第一梯隊(duì)，擁有較為明顯的優(yōu)勢(shì)；而福田汽車(chē)與上汽紅巖、北奔重汽、徐工、一汽等份額相差不大，位列國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)披露數(shù)據(jù)整理）

值得注意的是，一汽解放等在新能源重卡領(lǐng)域銷(xiāo)量靠后的傳統(tǒng)重卡車(chē)企正在奮起直追。

2021年9月30日，一汽正式發(fā)布“15333”新能源戰(zhàn)略，全面轉(zhuǎn)型發(fā)展新能源，計(jì)劃到2035年新能源整車(chē)銷(xiāo)量要達(dá)50萬(wàn)輛；中國(guó)重汽(000951)從2021年下半年開(kāi)始進(jìn)軍新能源重卡領(lǐng)域，在351批、352批大批量申報(bào)新能源重卡車(chē)型，銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)；陜汽集團(tuán)宣布大力發(fā)展新能源牽引車(chē)、自卸車(chē)，銷(xiāo)量也正在追趕。

前有“強(qiáng)敵”后有“追兵”，福田汽車(chē)要在新能源重卡大潮到來(lái)前占據(jù)有利位置，大舉投入必不可少。這或許也是福田不斷甩賣(mài)資產(chǎn)，輸血主業(yè)的重要因素。

但僅僅靠賣(mài)資產(chǎn)，顯然不能解決資金缺口問(wèn)題，福田汽車(chē)又從其他融資渠道打起了主意。

財(cái)務(wù)洗澡輕裝上陣 大股東低價(jià)包攬?jiān)霭l(fā)

4月1日，福田汽車(chē)披露2022年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，擬向公司大股東北汽集團(tuán)定向增發(fā)14.29億股股份，募資30億元，發(fā)行價(jià)格為2.10元/股，這一增發(fā)價(jià)低于目前（4月8日）2.56元的收盤(pán)價(jià)約18%。

公司表示，此次定增融資扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)。

截至2021年三季度末，福田汽車(chē)貨幣資金53億元，而各類(lèi)有息負(fù)債約達(dá)65億元，資產(chǎn)負(fù)債率71.18%，處于公司歷史高位。

在緊張的資金狀況和沉重的負(fù)債壓力下，要保持較高的投資力度，增發(fā)融資降低負(fù)債、解決資金困境尚在情理之中。不過(guò)，大股東以2.10元的低價(jià)包攬?jiān)霭l(fā)，背后動(dòng)機(jī)不免令人心生疑惑。

1月29日，福田汽車(chē)發(fā)布《2021年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告》，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)-50.35億元左右，扣非后歸母凈利潤(rùn)-55.52億元左右，相比2020年1.55億元?dú)w母凈利和-9.96億元扣非凈利均大幅下滑。

公司表示，本次業(yè)績(jī)預(yù)虧主要是由于本期北京寶沃相關(guān)事項(xiàng)計(jì)提減值影響，包括：北京寶沃股權(quán)轉(zhuǎn)讓尾款及利息16.71億元，報(bào)告期計(jì)提減值9.95億元左右，累計(jì)計(jì)提減值16.50億元左右；北京寶沃股東借款及利息18.73億元，報(bào)告期計(jì)提減值13.87億元左右，累計(jì)計(jì)提減值18.13億元左右；北京寶沃往來(lái)欠款14.85 億元，報(bào)告期計(jì)提減值10.14億元左右，累計(jì)計(jì)提減值13.42億元左右；長(zhǎng)期股權(quán)投資5.34億元，報(bào)告期全額計(jì)提減值；收回寶沃整車(chē)資產(chǎn)14.56億元，考慮可收回價(jià)值后計(jì)提減值7.74億元左右。

另考慮公司因持有北京寶沃的股權(quán)確認(rèn)投資收益等共計(jì)影響上市公司利潤(rùn)總額預(yù)計(jì)-53.26億元左右。

也就是說(shuō)，在大股東北汽集團(tuán)包攬?jiān)霭l(fā)之前，福田汽車(chē)剛剛完成了寶沃汽車(chē)破產(chǎn)相關(guān)事項(xiàng)幾乎全部的爛賬處理。

經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)洗澡、徹底甩掉寶沃汽車(chē)包袱的福田汽車(chē)，2022年無(wú)論基本面是否將出現(xiàn)改善，業(yè)績(jī)層面的大幅改觀相信已在意料之中。

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