在完成對(duì)歐洲和美國(guó)的金融業(yè)務(wù)的一系列重整后，Stellantis集團(tuán)開(kāi)始對(duì)其在華金融業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整。首當(dāng)其沖的便是，將東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融公司的股份，出售給合資對(duì)象東風(fēng)汽車集團(tuán)，同時(shí)計(jì)劃將其在華汽車金融業(yè)務(wù)整合至一家由Stellantis集團(tuán)全資持有的汽車金融公司。

根據(jù)東風(fēng)集團(tuán)股份在4月13日發(fā)布的公告，東風(fēng)汽車集團(tuán)與Stellantis集團(tuán)旗下Banque PSA Finance的全資子公司標(biāo)致雪鐵龍荷蘭財(cái)務(wù)公司(PFN)及神龍汽車有限公司達(dá)成一項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，對(duì)轉(zhuǎn)讓東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融公司股權(quán)一事達(dá)成共識(shí)。

彼此如釋重負(fù)

公開(kāi)資料顯示，東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融有限公司成立于2006年6月，由神龍汽車、東風(fēng)汽車集團(tuán)股份和標(biāo)致雪鐵龍荷蘭財(cái)務(wù)公司合資成立，三者分別持股50%、25%和25%。

基于東風(fēng)集團(tuán)與Stellantis集團(tuán)達(dá)成的協(xié)議，PFN和神龍汽車同意轉(zhuǎn)讓各自持有的東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融公司25%及50%的股權(quán)，東風(fēng)汽車集團(tuán)則將出資37.18億元購(gòu)買75%的股權(quán)。

東風(fēng)汽車集團(tuán)表示，待相關(guān)反壟斷機(jī)構(gòu)和銀行及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)本交易將于2022年下半年完成。股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割完成后意味著，東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍金融將成為東風(fēng)汽車集團(tuán)的直接全資附屬公司。

對(duì)于這筆交易，原股東雙方各有想法，但似乎均與“減壓”息息相關(guān)，大有互相成全之意。

Stellantis集團(tuán)官方表示，計(jì)劃將在中國(guó)的汽車金融業(yè)務(wù)整合至旗下全資持有的汽車金融公司——菲亞特克萊斯勒汽車金融有限責(zé)任公司。其在華整體金融業(yè)務(wù)的全新架構(gòu)也將借此與集團(tuán)“Dare Forward 2030”戰(zhàn)略規(guī)劃中的“在中國(guó)市場(chǎng)規(guī)劃輕資產(chǎn)商業(yè)模式”保持一致，同時(shí)為標(biāo)致、DS、Jeep、瑪莎拉蒂、阿爾法·羅密歐等品牌提供金融業(yè)務(wù)支持。

而東風(fēng)集團(tuán)股份董事會(huì)認(rèn)為，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將使東風(fēng)汽車集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)與主要制造業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，并促進(jìn)集團(tuán)主要制造業(yè)務(wù)的高質(zhì)量發(fā)展。待股權(quán)轉(zhuǎn)讓交割完成后，東風(fēng)汽車集團(tuán)可整合其汽車金融業(yè)務(wù)，并加強(qiáng)其融資能力，從而減輕集團(tuán)的資金壓力。

好鋼用在刀刃上

《中國(guó)汽車報(bào)》記者聯(lián)系到Stellantis集團(tuán)公關(guān)部相關(guān)負(fù)責(zé)人，希望了解此次股權(quán)交易中的更多內(nèi)容，得到回復(fù)是“感謝對(duì)stellantis集團(tuán)以及這項(xiàng)交易的關(guān)注，但對(duì)這項(xiàng)交易暫時(shí)沒(méi)有更多的評(píng)論”。

從東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融有限公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎可以找到一些端倪。車咖院創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃成偉分析，無(wú)論從資產(chǎn)規(guī)模還是盈利水平角度來(lái)看，東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融在全國(guó)25家持牌汽車金融公司中算不上出色，排名位于中下游。

東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融有限公司主要從事向經(jīng)銷商提供汽車貸款，向個(gè)人及商業(yè)客戶提供汽車消費(fèi)信貸及其他相關(guān)業(yè)務(wù)，以促進(jìn)集團(tuán)制造或進(jìn)口的新車及二手車銷售。截至2021年12月31日，該公司稅后凈利潤(rùn)為3.05億元，資產(chǎn)凈值的賬面價(jià)值為39.47億元，評(píng)估價(jià)值為49.57億元。

一組數(shù)據(jù)很能說(shuō)明問(wèn)題。截至2020年末，上汽通用汽車金融、寶馬汽車金融(中國(guó))總資產(chǎn)均超過(guò)1000億元，分別為1443.79億元、1051.87億元，超過(guò)總資產(chǎn)均值391億元的有8家，資產(chǎn)規(guī)模不到百億元的東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融與上述同行存在一定差距。而2021年，上汽通用汽車金融凈利潤(rùn)35.68億元，廣汽匯理汽車金融凈利潤(rùn)8.2億元，梅賽德斯-奔馳汽車金融僅前9個(gè)月凈利潤(rùn)已超20億元，與東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融全年3億多元的凈利潤(rùn)形成鮮明對(duì)比。

與東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融有過(guò)多次合作的黃成偉進(jìn)一步指出，由于資金成本高，加之總體業(yè)務(wù)規(guī)模較小，所以固定成本較難攤銷，導(dǎo)致其運(yùn)營(yíng)成本也偏高，最終結(jié)果就是貸款利率高于同行，優(yōu)質(zhì)客戶流失。總體來(lái)看，東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，客戶質(zhì)量不高，2021年的不良率約為0.77%，這在同行普遍控制在0.5%以下、頭部企業(yè)甚至低于0.1%的大環(huán)境下，明顯偏高。

黃成偉認(rèn)為，無(wú)論是Stellantis集團(tuán)全資持有的菲亞特克萊斯勒汽車金融，還是參股的東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融，企業(yè)規(guī)模都偏小，無(wú)疑會(huì)造成資源的浪費(fèi)。國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管趨嚴(yán)，汽車金融利潤(rùn)率下降，如果將出售東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融股份的資金用于投資研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)，則有可能創(chuàng)造更大的價(jià)值。這或許是Stellantis集團(tuán)選擇出售股權(quán)的根本原因。

期待規(guī)模優(yōu)勢(shì)

從東風(fēng)汽車集團(tuán)的角度來(lái)看，黃成偉指出此舉或與戰(zhàn)略布局調(diào)整有關(guān)。

此次股權(quán)交易不可避免地令人聯(lián)想到了此前盛傳的關(guān)于神龍汽車內(nèi)部分工調(diào)整的消息。神龍公司的兩大股東在保持現(xiàn)有股比的前提下，東風(fēng)標(biāo)致由法方主導(dǎo)，東風(fēng)雪鐵龍由中方主導(dǎo)。該模式被戲稱為“兩室一廳”，并被認(rèn)為將給東風(fēng)雪鐵龍與東風(fēng)標(biāo)致帶來(lái)更多高效、扁平、務(wù)實(shí)、自主的發(fā)展機(jī)會(huì)。

從神龍汽車以“產(chǎn)品更中國(guó)、營(yíng)銷更精準(zhǔn)、服務(wù)更信賴、運(yùn)營(yíng)更高效”為口號(hào)的“元+”計(jì)劃來(lái)看，此項(xiàng)收購(gòu)明顯將東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融有限公司全面中國(guó)化，而與之相對(duì)應(yīng)的或許也是全新的金融服務(wù)。

中國(guó)汽車金融發(fā)展共同體主席張利鈞對(duì)記者說(shuō)，受制于國(guó)內(nèi)政策監(jiān)管，外資汽車金融公司在國(guó)內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，其在資金來(lái)源層面相對(duì)而言不具備優(yōu)勢(shì);加之國(guó)內(nèi)與國(guó)外信用體系建設(shè)情況大不相同，因此業(yè)務(wù)邏輯也不同，這常導(dǎo)致外資企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的理解有偏差。在汽車金融股公司這樣的股份制公司里，對(duì)市場(chǎng)理解的偏差會(huì)導(dǎo)致決策效率降低。直白地說(shuō)，股東大會(huì)上，外方代表不舉手，決議就無(wú)法通過(guò)。

所以，張利鈞認(rèn)為，此次事件背后一定存在著彼此在業(yè)務(wù)或理念上的矛盾點(diǎn)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓就是彼此妥協(xié)的結(jié)果。而股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，其實(shí)更利于東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融公司股權(quán)的集中，有東風(fēng)汽車集團(tuán)這樣的國(guó)有大型車企作為信用背書，資金獲取會(huì)更加靈活，業(yè)務(wù)管理上的戰(zhàn)略也會(huì)更加清晰。

據(jù)了解，東風(fēng)汽車的汽車金融業(yè)務(wù)主要包括三大部分，控股的東風(fēng)財(cái)務(wù)、創(chuàng)格融資租賃、東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍融資租賃，聯(lián)營(yíng)公司包括東風(fēng)日產(chǎn)汽車金融、東風(fēng)日產(chǎn)融資租賃，合營(yíng)公司東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融。以2021年中期業(yè)績(jī)?yōu)槔治觯嚱鹑诎鍓K實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)2498百萬(wàn)元，占比24%，貢獻(xiàn)了近1/4的利潤(rùn)。

因此，張利鈞指出，充分整合汽車金融業(yè)務(wù)，形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)、降低成本、資源協(xié)同，對(duì)于東風(fēng)汽車集團(tuán)而言大有益處。

整合符合市場(chǎng)潮流

回顧近年來(lái)汽車市場(chǎng)發(fā)展，涉及到汽車金融公司的并購(gòu)項(xiàng)目并不多。對(duì)此，張利鈞認(rèn)為，此次東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍汽車金融易手很符合時(shí)下的行業(yè)潮流，小企業(yè)逐漸被整合，行業(yè)發(fā)展集中度在提高，這是市場(chǎng)的選擇。

汽車金融公司在汽車市場(chǎng)中發(fā)揮著重要作用。在零售端，汽車金融公司積極配合主機(jī)廠開(kāi)展促銷，通過(guò)豐富貸款產(chǎn)品、流程數(shù)字化轉(zhuǎn)型、降低貸款門檻、減輕購(gòu)車者負(fù)擔(dān)等方式帶動(dòng)車輛銷售。在供應(yīng)鏈端，汽車金融公司向經(jīng)銷商提供穩(wěn)定資金支持，特別是在2020年疫情期間，針對(duì)部分經(jīng)銷商資金面緊張問(wèn)題，通過(guò)主動(dòng)延長(zhǎng)還款期限、減免貸款息費(fèi)等方式緩解經(jīng)銷商負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定主機(jī)廠的銷售體系。

汽車金融公司實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有機(jī)結(jié)合，其融資資金全部用于汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)金融支持，直接服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。面對(duì)疫情對(duì)汽車行業(yè)造成的較大沖擊，汽車金融公司作為促進(jìn)汽車流通與銷售的關(guān)鍵角色和支持汽車實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量，有效承擔(dān)起助力汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的責(zé)任，實(shí)現(xiàn)了積極和穩(wěn)健的增長(zhǎng)，為汽車產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健的發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

不過(guò)，黃成偉對(duì)此次股權(quán)交易的行業(yè)影響也有一些擔(dān)憂。汽車金融公司常會(huì)通過(guò)資產(chǎn)證券化、銀行授信等方式進(jìn)行融資。如果此次交易被解讀為外資企業(yè)不看好中國(guó)汽車金融業(yè)務(wù)，可能會(huì)給汽車金融市場(chǎng)此后的發(fā)展帶來(lái)些許負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞： 東風(fēng)標(biāo)致 汽車金融 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 汽車行業(yè)