造成新勢力零跑汽車終于叩響了資本市場的大門。

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9月29日，零跑汽車在港股正式上市，港股發售價為每股48港元，開盤后其股價便開始暴跌，較發行價下跌14%，盤中一度跌近40%。截至收盤，零跑汽車股價下跌33.54%，收報31.9港元。

暗盤已破發

每手最多虧2920港元

事實上，市場不看好零跑汽車早有預兆。

昨夜（9月28日）港股暗盤，零跑汽車就已經破發，跌幅近20%。今日登陸港交所，開盤即破發，最大跌幅達到39.48%。經和訊財經計算，零跑汽車一手中簽率為100%，每手100股，在不計算手續費的情況下，每手最多浮虧2920港元。

對于公司股價首日破發，零跑汽車董事長朱江明表示，“確實一個不是很好的時間段，因為全球形勢動蕩，處在下行通道。但我們選擇上（市），主要原因是我們不在乎當下的時間段，這是一個長跑。我們更關心的是真正的質量如何，盡快拿到我們的市場份額。”

IPO融資金額不及預期

僅獲0.16倍認購

對于零跑汽車而言，此次IPO并不順利，已歷經“千辛萬苦”。

9月20日，零跑汽車在港交所公告稱，IPO全球發售1.31億股，每股售價在48港元至62港元之間，而從最終48港元/股的結果來看，零跑汽車將IPO的定價設在了招股價的下限。此外，零跑汽車此前擬籌集15億美元，而最終融資金額不足8億美元，不及預期。

招股打新階段，零跑汽車的情況也非常慘淡。9月29日發布的公告顯示，其香港公開發售部分共錄得3151人認購，未獲足額認購，僅認購相當于香港公開發售項下初步可供認購的約0.16倍，分配至公開發售的發售股份最終數目為 214.64 萬股，占發售股份總數的約 1.64%（任何超額配股權獲行使前）。

德勤中國資本市場服務部近日發布的相關研究報告顯示，受美聯儲大幅度加息及縮表、俄烏持續沖突等影響，今年以來香港新股市場跟隨全球新股市場走勢，融資總額及數量均大幅下滑。以半年計算，今年上半年港股新股數量為2013年以來同期低位；募資額則為2012年以來同期低位。

帶病上市

“賣得越多，虧得越多”？

除了登陸資本市場，昨晚零跑旗下旗艦車型零跑C01也完成了上市，售價為19.38-28.68萬元，這款車被官方稱為20萬以內沒有競爭對手。但新車+IPO的“雙重”上市，市場卻并不買賬，究其背后原因到底是什么？

從財務數據不難看出，零跑汽車此次為帶病上市。招股書顯示，2019年-2021年，零跑汽車營收分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元，同比增速在400%左右；但同期虧損也在持續擴大，2019-2021年，零跑汽車凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元，累計虧損超48億元。

截至今年3月31日，零跑汽車的負債總額達人民幣63.32億元，一季度經營虧損為10.72億元，同比暴漲了169.35%。相比之下，理想汽車今年上半年凈虧損僅6.52億元，零跑汽車一季度虧損額超過理想汽車半年的虧損額。

而零跑同期交付新車21579臺，這意味著零跑每賣出一臺車要虧近5萬元。如此來看，“越賣越虧”成為零跑汽車當下困擾。

從盈利能力看，其“造血”能力遠低于“蔚小理”。當下，蔚來和理想汽車的毛利率已超20%，小鵬汽車的毛利率也超10%，而零跑汽車的毛利率盡管逐年有所提升，但是零跑汽車2021年的毛利率仍為-44.3%。

有分析稱，更高的車型價格才會有更充分的溢價空間，從而更高效地改善公司毛利率。事實上，零跑汽車也踐行了，將大量賺到的錢投入研發。2019至2021年，零跑研發開支分別為3.58億元、2.89億元、7.40億元。同為造車新勢力的“蔚小理”，蔚來為44.29億元、24.88億元、45.92億元；小鵬汽車為20.70億元、17.26億元、41.14億元；理想汽車研發費用分別是11.69億元、11.00億元、32.86億元。具體到2021年的研發占營收的比重看，理想為12.2%，蔚來為12.7%，小鵬為19.6%。而零跑則高達23.6%。

如此看來，零跑汽車試圖保持高研發占比的同時，通過更多、更貴的新車型來提升營收能力。根據招股書，零跑計劃在未來3年內推出7款新車型，并且希望通過這些新車型逐步滲透到中高端主流市場。

零跑汽車在招股書中也表示，本次IPO募集資金約40%用于研發、約25%用于提升生產能力，約25%用于擴張業務及提升品牌知名度，約10%用于運營資金及一般公司用途。從比例上來看，有四成的融資金額進入到研發團隊的口袋里。

同時， 零跑在招股書中也明確寫到：我們計劃繼續投資于擴張銷售及服務網絡、研發活動、銷售及營銷活動、人才招募及國際擴張。由于該等投資一般需要時間才能實現回報，我們預期于2022年錄得重大凈虧損及經營現金流出。

超級牛散、明星基金經理押寶零跑

縱觀零跑汽車融資歷程，各路明星投資機構涌現，據了解，零跑汽車是首個獲得紅杉中國領投的新能源汽車公司。紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬親自出席零跑汽車融資簽約儀式，為零跑站臺。

和訊財經梳理零跑汽車的股東名單發現其不乏超級牛散的身影。據招股書顯示，舟山灝海持有零跑科技2056.69萬股，占比2.03%。而舟山灝海背后站著身價400億的超級牛散王孝安。

另外，私募大佬葛衛東押寶零跑汽車，根據股東名單，私募大佬葛衛東提前入局，持有零跑科技1834.42萬股，占比1.81%，由此看來或許對零跑汽車未來的前景十分看好。公開資料顯示，葛衛東于2005年發起成立上海混沌投資有限公司，平均年化投資收益接近120%。

此外， 9月22日，北京銀行(601169)與零跑汽車簽訂全面合作框架協議，通過本次簽約合作，北京銀行將向零跑汽車提供不低于50億元意向授信支持，推進加深在全域自研、垂直整合、智能制造等領域的金融深度合作，充分體現出金融機構對零跑汽車的信任與預期。借此東風，零跑汽車經營提速，即將開啟加速模式。

對于零跑汽車今日并不亮眼的二級市場表現，上述股東是否押錯寶？零跑的后續和訊財經也將持續關注。

關鍵詞： 零跑汽車