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特斯拉的2022年，過的并不順?biāo)臁Ｄ陜?nèi)股價(jià)回撤40%，不得不對(duì)回購股票松口。但產(chǎn)能卻又“卡口”，雖然Q3銷量創(chuàng)季度新高，但年銷量目標(biāo)恐無法實(shí)現(xiàn)。

10月24日，特斯拉又下調(diào)了中國大陸地區(qū) Model 3、Model Y 售價(jià)，降幅達(dá) 1.4 萬-3.7 萬元。

今年前三個(gè)季度總銷量，特斯拉也被比亞迪(002594)趕超，全年銷冠地位岌岌可危。且Q3凈利潤同比增長為一倍左右，同期比亞迪凈利潤預(yù)增達(dá)到三倍。

特斯拉“減速”，比亞迪爆發(fā)。降價(jià)背后，是比亞迪給的焦慮嗎？

不過，從凈利潤、毛利率、單車凈利潤來看，比亞迪的盈利能力與特斯拉相比還有一定差距。特斯拉Q3凈利潤預(yù)計(jì)為比亞迪的4倍，單車?yán)麧櫬始s為比亞迪的6-7倍。

利潤空間大，意味著擁有更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，這是積極的一面，說明特斯拉在競(jìng)爭(zhēng)中具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。降價(jià)過后，特斯拉中國的需求也會(huì)隨之增長，奪得更多市場(chǎng)份額。

但另一方面，特斯拉放下身段，說明比亞迪等中國新能源車企的進(jìn)擊，已經(jīng)令其感受到壓力。也許，特斯拉早就不需再被仰視。

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被質(zhì)疑需求疲軟，特斯拉“喊冤”

三季度，特斯拉營收214.54億美元，同比增長56%，刷新季度營收新高。但仍低于分析師預(yù)期的221億美元；凈利潤為32.92億美元，同比增長103%，接近有記錄以來高位；汽車業(yè)務(wù)毛利率為27.9%，同樣低于預(yù)期的28.4%。

特斯拉將其歸因于原材料漲價(jià)和物流成本增加。展望未來，馬斯克預(yù)計(jì)交付量將在四季度創(chuàng)新紀(jì)錄。

來源：特斯拉財(cái)報(bào)

比亞迪尚未披露三季報(bào)，但從預(yù)告來看，增收又增利。Q3凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)到55.05億元-59.05億元，同比增長333.60%-365.11%。

銷量方面，Q3特斯拉全球交付343,830輛新能源車，同比增長42%；同期比亞迪銷量為537,164輛，同比增長187.01%。

今年前三個(gè)季度比亞迪累計(jì)銷量118萬輛，同比增長249.56%。按目前增速，有望提前在11月完成全年150萬輛的目標(biāo)。

三季報(bào)中，特斯拉重申“計(jì)劃盡快擴(kuò)大制造產(chǎn)能”，并表示未來幾年汽車交付量將實(shí)現(xiàn)50%的年均增長。此前，特斯拉在4月曾定下150萬輛年產(chǎn)目標(biāo)。

前三個(gè)季度，特斯拉只交付91萬輛汽車，距離目標(biāo)還差59萬輛。

但從過往數(shù)據(jù)來看，特斯拉下半年的交付量通常大幅高于上半年。以2021年為例，特斯拉交付量達(dá)到了93萬輛。但上半年交付量僅為38萬輛，下半年暴增到接近60萬輛。

來源：比亞迪、特斯拉官網(wǎng)

另一方面，盡管特斯拉三季度交付量創(chuàng)下季度新高，但未達(dá)分析師預(yù)期，“縮水”4%左右。彭博數(shù)據(jù)顯示，此前分析師預(yù)計(jì)三季度交付35.8萬輛，因此被質(zhì)疑“需求疲軟”。

不過仔細(xì)分析之下，特斯拉的需求并沒有走弱。

特斯拉三季度產(chǎn)量為365,923輛，產(chǎn)量與交付量之間存在2.2萬輛缺口。這種“供大于求”的情況引起市場(chǎng)猜測(cè)：兩萬多輛車生產(chǎn)出來卻沒交付出去，是不是需求出現(xiàn)了下滑？

答案是否定的。特斯拉并沒有出現(xiàn)庫存積壓和滯銷，如此解讀顯然是混淆了“交付量”和“銷量”的概念。

衡量特斯拉的供需情況，應(yīng)該參考銷量和產(chǎn)量兩個(gè)指標(biāo)。銷量是客戶簽單的數(shù)據(jù)，不受供應(yīng)鏈、物流等因素干擾，能真正代表消費(fèi)者的需求。

因此，特斯拉在聲明中“喊冤”，“公司第三季度生產(chǎn)的所有汽車都已被客戶訂購”。這證明三季度的銷量和產(chǎn)量之間不存在缺口，不存在庫存積壓，“需求疲軟”的猜想并不成立。

但把訂單生產(chǎn)出來并交付到客戶手中，把“銷量”轉(zhuǎn)化為“交付量”，才是對(duì)特斯拉供應(yīng)鏈的真正考驗(yàn)。這要看“原材料、物流、能源、勞動(dòng)力”的“臉色”，只要有一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，交付量就會(huì)“縮水”。

三季度，物流是影響特斯拉交付量的最大因素。財(cái)報(bào)會(huì)上，馬斯克稱，新車交付受阻的主要原因是“沒有足夠多的船只，沒有足夠多的火車，沒有足夠多的貨車”。

特斯拉高管也警告稱，交付問題將繼續(xù)存在，這或?qū)?dǎo)致第四季度特斯拉交付量增長低于50%，而產(chǎn)量增長高于50%。

雖然交付不及預(yù)期，但這只是特斯拉的一個(gè)“減速帶”，并不代表“熄火”。

特斯拉四季度的需求依然強(qiáng)勁。并且，三季度尚未交付的車輛將會(huì)轉(zhuǎn)移到下季，特斯拉基本面沒有改變。

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毛利率不及預(yù)期，產(chǎn)能“背鍋”？

特斯拉還面臨盈利能力下滑的問題。財(cái)報(bào)顯示，特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率連續(xù)第二個(gè)季度低于30%。去年下半年到今年一季度，該項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于30%。

特斯拉將其歸因于原材料、大宗商品漲價(jià)和物流成本的增加。

三季度多數(shù)大宗商品價(jià)格進(jìn)入回調(diào)區(qū)間，但電池級(jí)鋰接連刷新歷史新高。馬斯克在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，如果沒有任何激勵(lì)政策的話，特斯拉電池費(fèi)用恐怕會(huì)達(dá)到70美元/千瓦時(shí)。

隨著電動(dòng)汽車的蓬勃發(fā)展，未來幾年鋰需求將直線上升。而通用、福特、大眾等跨國車企也正在上馬電動(dòng)汽車工廠，電池級(jí)鋰的價(jià)格勢(shì)必水漲船高，進(jìn)一步侵蝕新能源車企利潤。

數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián)

特斯拉在2020年發(fā)布了4680電池，該電池成本較上一代電池下降14%，續(xù)航里程、輸出功率卻全面提升。從成本、性能到生產(chǎn)效率都全面升級(jí)。特斯拉也曾表示，其在美國德州打造的4680電池生產(chǎn)線全部投入運(yùn)營后，特斯拉的單車生產(chǎn)成本還可以下降69%。　

本次財(cái)報(bào)會(huì)上，馬斯克表示未來的目標(biāo)是通過“垂直整合”將電池的產(chǎn)能擴(kuò)展到每年1000GWh。

目前特斯拉4680電池產(chǎn)量較Q2翻了3倍，每周電池包產(chǎn)量達(dá)到1000套以上。且美國德州工廠已安裝第二代生產(chǎn)設(shè)備，未來4680電池的發(fā)展重心是降本和擴(kuò)大北美生產(chǎn)。

特斯拉已制定到2026年的詳細(xì)推進(jìn)時(shí)間表，進(jìn)一步引領(lǐng)大圓柱行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)。

而對(duì)手比亞迪的爆發(fā)增長，也和“電池自產(chǎn)”關(guān)系密切。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年比亞迪新增電池產(chǎn)能規(guī)劃230GWh。刀片電池是比亞迪的獨(dú)有產(chǎn)品，隨著產(chǎn)能逐步提升，比亞迪新車交付的壓力會(huì)越來越小。

除了原材料價(jià)格上漲，特斯拉柏林和德州新工廠的生產(chǎn)效率低下，也影響了盈利能力。

今年夏季，特斯拉柏林工廠Model Y周產(chǎn)量為1,000輛左右，約為該廠總產(chǎn)能的十分之一。到了10月初，產(chǎn)量提高到了2000輛。特斯拉目標(biāo)是到明年第一季度，柏林工廠實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)量達(dá)5,000輛, 年產(chǎn)量達(dá)到25萬輛。從目前的進(jìn)度來看，生產(chǎn)速度還需要進(jìn)一步提高。

四季度柏林和德州的費(fèi)用支出仍會(huì)影響毛利率，但隨著產(chǎn)能逐步提高，兩個(gè)工廠的支出占營收的比重會(huì)進(jìn)一步降低，四季度毛利率較三季度預(yù)計(jì)會(huì)有改善。

上海工廠是目前特斯拉旗下產(chǎn)能最高的超級(jí)工廠，特斯拉在7月份對(duì)其進(jìn)行升級(jí)后，交付周期大幅縮短。特斯拉的目標(biāo)是將年產(chǎn)能由45萬輛提升至75萬輛。

產(chǎn)能升級(jí)后，特斯拉中國9月交付量達(dá)8.3萬輛，環(huán)比增長8%。而今年前三季度總計(jì)交付超48.3萬輛，按此測(cè)算的話，上海工廠大概率能夠完成年產(chǎn)能目標(biāo)。

3

特斯拉市值目標(biāo)，如何支撐？

三季報(bào)發(fā)布后，馬斯克又發(fā)表了令人印象深刻的言論：“特斯拉的市值有可能超越蘋果和沙特阿美的總和” ，同時(shí)表示會(huì)回購約50億-100億美元的特斯拉股票。

目前蘋果是全球市值最高的企業(yè)，最新市值為2.4 萬億美元，沙特阿美緊隨其后，市值2.09萬億美元。截至10月24日美股收盤，特斯拉的市值為6619.46億美元，約為為蘋果、沙特阿美市值之和的15%。

馬斯克將特斯拉市值與蘋果、沙特阿美相比較，說明他并沒有把任何車企當(dāng)作競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，他的目標(biāo)是成為全球市值第一的公司。

但特斯拉的股價(jià)相較去年11月的高點(diǎn)已然“腰斬”，這個(gè)市值目標(biāo)又該如何達(dá)成呢？

馬斯克在財(cái)報(bào)會(huì)上表示，特斯拉開發(fā)團(tuán)隊(duì)目前主要精力是在開發(fā)下一代車型，成本會(huì)較Model 3下降一半。以目前國產(chǎn)特斯拉Model 3 起步價(jià)29萬的價(jià)格來看，特斯拉的下一代車型售價(jià)可能不到15萬元。

馬斯克的野心非常明確，這款車型的產(chǎn)量將超過所有特斯拉產(chǎn)品的總和。此前，特斯拉提出2030年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車年產(chǎn)2000萬輛的目標(biāo)。顯然，這款平價(jià)版特斯拉將是千萬銷量的主力。

特斯拉向來走的是“大單品”策略，這與比亞迪的“車海戰(zhàn)術(shù)”形成反差。

目前特斯拉的主打車型中，第一代車型為Model S/X，第二代車型則是Model 3/Y。由此形成了涵蓋豪華汽車、中高端汽車的產(chǎn)品矩陣，售價(jià)29萬元至100萬元不等。

隨著平價(jià)版特斯拉面世，特斯拉將補(bǔ)齊產(chǎn)品矩陣上的短板。

與Model 3直接對(duì)標(biāo)的比亞迪海豹等車型，起售價(jià)在20萬元附近，靠性價(jià)比吸引了不少客戶。特斯拉平價(jià)版車型一旦問世，那么比亞迪也就失去了價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

而對(duì)于FSD自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，特斯拉將在北美大范圍推送測(cè)試版軟件。馬斯克一再強(qiáng)調(diào)，特斯拉一定會(huì)實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)駕駛，目前需要的是向監(jiān)督機(jī)構(gòu)展示FSD系統(tǒng)的真正功能。

特斯拉在全球三大市場(chǎng)份額，也在三季度實(shí)現(xiàn)小幅微增。

在過去12個(gè)月中，特斯拉在美國/加拿大的市場(chǎng)份額在3.3%左右，正在向3.5%靠攏。在歐洲和中國，該品牌的市場(chǎng)份額非常相似——接近2%。

但與上一季度相比增速有所減緩。

值得一提的是，有美國媒體預(yù)計(jì)特斯拉今年三季度在美國共交付114，000輛新車，同比上漲47%。今年前9個(gè)月累計(jì)銷量超出第二名寶馬112，050輛，有望重奪美國豪華車年度銷冠。

特斯拉在歐洲也攻克了“汽車大本營”德國，三季度占據(jù)電動(dòng)車銷量冠、亞軍。前十榜單中，Model Y和Model 3的總銷量比后八名加起來還要多。

這說明，在中國以外的全球新能源車市場(chǎng)，特斯拉目前并無對(duì)手，這也是馬斯克對(duì)未來給出大膽預(yù)期的底氣所在。

不過中國新能源(600617)車企通過自己的努力，已經(jīng)不需要再仰視特斯拉。正如雷軍所說，“超越特斯拉沒什么難度”，這即將在比亞迪手里實(shí)現(xiàn)。

隨著中國新能源車企出海步伐加快，未來與特斯拉展開競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，也應(yīng)在中國以外的全球市場(chǎng)。

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