2018年10月26日，精銳教育創始人張熙、巨人教育老板尹雄的香檳杯碰在了一起，以7億元拿下巨人教育的張熙笑得格外開心。

這意味著以上海為大本營的精銳教育，終于“北伐”成功，借收購巨人教育，拿下了北京的學科培訓市場，并一躍成為行業老三。

張熙雄心勃勃，同時寫了一封給巨人員工的內部信，扯出“未來三年內堅決不裁員、堅決漲薪水”以及“3-4年內帶領巨人單獨上市”的大旗。

誰能想到，三年之約未到，巨人教育就于2021年8月31日表示因經營困難暫停一切開支。而精銳教育當時未出手相救的原因，現在也浮出水面。

10月12日，精銳教育發布了一則致全體員工信，稱由于經營困難，將暫停營業。

當日，精銳教育上海總部樓前，申請退費的學員家長排起長龍。

對比張熙當年的意氣風發，再看精銳教育較歷史最高點跌去了超97%的股價，以及從百億再到只剩4億多人民幣的市值，令人唏噓。

01、眼見他樓塌了

在此之前，張熙已經憑借兩張朋友圈截圖“火”了一把。

先是10月7日，一張疑似張熙“輕生”的朋友圈截圖開始流傳。張熙稱，自己患抑郁癥有一段時間了，因為投資擴張太過激進和疏于投資及財務管理，“特別是巨人的收購是我的滑鐵盧”，導致今天的局面。并表示，“愿有來生，再不創業”。

不過很快，張熙又發了一條朋友圈稱“精銳教育好好的，我也好好的”。精銳教育方面也辟謠稱“（網傳截圖）是假的”。

朋友圈的真假不論，但精銳教育欠薪和退費難的問題，卻是實打實的。

網上流傳出的精銳教育工作群聊顯示，不少員工都在群里問張熙，工資以及員工墊付的退費款什么時候可以結，還有的則問關于學員退費的善后工作。

事實上，精銳教育出現退費難問題，早在8月份就已見端倪。

北京的辰辰媽告訴市界，她給孩子報名了精銳教育的線下小班大語文課程，一課時260元，一堂課含2課時，“此前課程都可以正常上，直到8月15日后”。

精銳教育直接解散了辰辰媽報名的學習中心，并將學員課程做了轉接。“很坑，錢退不出來，只能轉別的機構的課”。課程也不是一開始她給孩子報名的學科，而是美術、舞蹈、鋼琴等素質類課程。

“一開始還轉了價格更高的編程課，讓我們9月份補差價，但該課程沒能挺過10月就關閉了。”辰辰媽無奈道，“10月11日才把差價的錢退給我們。”

看到精銳教育宣布暫停營業的消息，辰辰媽心有余悸，但又感到難過，“我這還算好的，只有幾千塊錢，其他報名的家長有交了十幾萬元學費的，還沒退出來”。

有別于大多數教培機構，精銳教育主打高端教培。

精銳教育旗下擁有精銳教育·個性化、精銳教育·至慧學堂、精銳教育·國際教育、小小地球STEM英語等多個高端學科及素質教育品牌，以及巨人網校、精銳教育·佳學慧等在線教育品牌。

“高端”便意味著價錢貴，學員所在地區、年級、學習科目、老師和班型的選擇等決定著不同的價格，單課時甚至近千元。

財報顯示，截至2021年2月28日，精銳教育已收取未授課的預付學費高達27億元。目前精銳教育官網以及線下門店已經貼出退費申請入口，可填寫退費信息，但暫時還領不到錢。

02、眼見他起高樓

張熙大概從來沒想過，有一天精銳教育會落得這樣一個局面。

張熙是福建高考狀元，北大高材生，后來就讀于哈佛商學院，獲工商管理碩士（MBA）學位，曾就職于多家世界500強公司，在2008年初創立了精銳教育。

對于“學霸”的身份，張熙十分自豪，不僅在一些場合自稱“學霸張”，就連精銳教育的logo，都是他戴眼鏡的形象并配上“學霸張”和“哈佛北大精英創立”字樣。

再說到課程，精銳教育提供的課程主打“學習力”，即學習動力、學習能力和學習毅力，讓課堂快樂高效。

從創始人到logo再到課程，到處都透著一種“高端大氣上檔次”的味道。

最初的精銳教育，偏安于上海一隅。上海離北京遠，少有人關注，正好適合悶聲發大財。后來精銳教育擴張，也把站點選在了有市場但競爭對手少的廣州。

但這并不意味著張熙的野心就止步于此。同為北大高材生，俞敏洪和張邦鑫的新東方、好未來已經拓展成全國布局的大型培訓機構。

于是，2010年末，剛剛成立2年多的精銳教育，就開始了“北上”大計，手握1.6億資金，將進攻的大本營選在了北京的海淀黃莊，畢竟這里承擔著“全國教育看北京，北京教育看海淀，海淀教育看黃莊”的榮譽。

彼時，海淀黃莊盤踞著新東方、好未來、巨人、學大、龍文、高思等知名教培機構，以及數不清的叫不上名字來的小機構。

面對數量眾多的對手，張熙沒有退縮。他的底氣在于資金，在他看來，“做生意就像打仗，只有兩個可能，要么戰勝，要么戰死；我比別人更熬得住，只要你舍得花錢，不難”。

張熙企圖效仿他在上海開教培機構的做法，當時他曾包下當地報紙整個教育版廣告，還買過200多輛公交車的廣告。于是，在北京，張熙照樣大手筆采用廣告轟炸，讓精銳教育的名頭在短時間內迅速傳開。

此外，精銳教育一如既往主打高端，門面豪華、高級、精英范兒十足。然而，北京的教培機構并不吃這一套，他們更擅長將對手拖入價格戰。

不得已之下，精銳教育將價格降到了一半去競爭，但還是打不過。一直以來，精銳教育擅長的是“個性化”和“標準化”，而不是“價格優勢”，用自己的短處去磕別人的長處，無異于以卵擊石。

2011年，精銳教育在全國開了50家分校，損失卻有1個億。

之后，精銳教育經歷了短暫調整，比如將1000平米的門店改為三四百平米，提高課程單價，同時調整老師的績效。但這一“開源節流”行為引起了反彈，人才流失，學員數量也開始減少。

可以說，張熙的第一次“北上”并不順利，但這并不意味著他就此放棄了北京的市場。培訓市場那么大，他又怎么會甘心偏安一隅。

03、激進擴張惹禍

“北上”失利后，張熙給精銳教育選定了“買買買”的擴張路線。

據不完全統計，從2015年到2020年，精銳教育投資、并購的機構不下16家，其中包括漢翔書法、麥淘親子等素質教育機構，以及天津華英教育、巨人教育等K12教育機構。

在收購巨人教育之后，精銳教育終于被外界視為行業老三，機構遍布全國。

這還沒完，很快精銳教育又開始了新一輪的擴張計劃。2019年4月，精銳教育召開了一場戰略發布會，張熙提出要在2023年達到200億的銷售額，在未來5年、10年打造中國和全球最大的高端多元化教育集團。

根據財報，精銳教育2018財年和2019財年的營業收入分別為28.63億元、39.94億元，這與幾年后200億的目標相去甚遠。

目標“遠大”之外，精銳教育還提出了“城市合伙人”計劃，欲3年打造300家城市合伙人，將提供教學、招生、運營和技術支持。

這種合作，直白地說就是招商加盟，通過所謂的合伙人模式，迅速下沉到二三線城市。

有意思的是，為提高吸引力，精銳教育特別強調會給合伙人提供全年12套招生方案，包括招生相關培訓，同時會開啟城市合伙人的回購計劃，按照不低于10倍的市盈率進行回購。

精銳教育還算了一筆賬，若合伙人肯拿150萬辦學，三到五年后按不低于10倍的PE被精銳教育收購，每年平均的收益將在40%左右。

這樣一張大餅下來，不少人可能會被砸暈。而精銳教育這樣做的意圖也并不難理解。事實上，盡管因一系列大手筆的投資并購行為獲得了規模優勢，并借此成為行業老三，但精銳教育也因此負債累累。

財報顯示，截至2021年2月28日，除去27.31億元的預付學費，精銳教育的長短期帶息借款達到了15.11億元，資產負債率高達97.94%。但其賬面上的現金及現金等價物卻只有5.24億元，比2020年8月31日少了6.34億元。

此外，精銳教育也沒能擺脫虧損。截至2020年8月31日（2020財年）和2021年2月28日（2021財年上半年），精銳教育的凈虧損分別為7.30億元和3.32億元。

這樣的業績，與精銳教育曾經夸下的海口形成了鮮明對比。資本市場自然不留情面，2021年8月4日，精銳教育公告稱，因連續30個交易日成交價低于1美元，公司收到紐交所發出的警示函。

也就是說，如果精銳教育在6個月合規期內最后一個交易日收盤價和結束時30個交易日的平均收盤價均未達到1美元，紐交所將暫停公司的股票交易并啟動摘牌程序。

而目前精銳教育的股價尚不足1美元。

有這樣的業績在前，精銳教育此次暴雷便顯得并不那么意外。據財新網報道，精銳教育資金鏈已確認斷裂，但是否可以申請破產，仍在于屬地政府意愿。

北京盈科（上海）律師事務所律師郭韌告訴市界，暫停營業和申請破產性質不同，前者是授課等服務暫停，后者則是整個公司徹底倒掉，不僅是服務沒有了，退費也無法進行了，公司要進入破產程序，通過破產債權來申報，但學費肯定不是優先要償還的。

而在暫停營業的前提下，家長只能登記申請退費，但是“登記只是登記，它沒錢還是還不了”。

據了解，張熙12日早間曾在工作群聊表示，精銳教育還沒官宣破產，公司還在通過出售海外基金投資、追回理財產品等方式回籠資金，這些都將首先用于員工的報銷及福利，希望維權員工冷靜。

如今再回顧精銳教育的發展過程，疑似張熙“輕生”的朋友圈顯得頗為真實，精銳教育走到這一步，離不開其“買買買”的激進投資擴張。

想當初收購巨人教育后，張熙誓要帶領巨人教育單獨IPO。本以為的強強聯手，最后卻成了難兄難弟。民辦培訓行業并購歷史上，成功整合的案例并不多，而精銳教育最終也沒能成為例外。

（巨人教育總部，家長正在辦理退費、轉課等相關業務）

而在資本的狂飆突進下，精銳教育總部樓前焦急的學員家長，最終成了無辜的受害者。

（文中辰辰媽為化名）

參考資料：《張熙和精銳的第二次“北伐戰爭”》，創業家

（作者 | 華宇 編輯 | 韓忠強）

關鍵詞： 精銳 教育 捅了 一個