資本市場在 2021 年迎來了“專精特新”關鍵之年。

何謂“專精特新”？按照工信部的解釋，“專精特新”指的就是“專業化、精細化、特色化、新穎化”。實際上早在2011年，工信部就曾在《十二五中小企業成長規劃》中提到，要培育專精特新企業，扶持中小企業發展。

詞不是新詞，但事是新事。

9月2日，北交所成立。根據中國證監會2021年9月3日發布的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票注冊管理辦法（試行）》，北交所將重點立足于“專精特新”中小企業，促進新興產業發展。也就是說，與滬深交易所相比，北交所的服務對象更早、更小、更新。

“更早、更小、更新”也就意味著更多不確定性，比如技術路線不確定，盈利模式不成熟等，而這也是過去很長時間里中小企業面臨融資難的原因所在。中小企業融資難突出表現在兩個方面：一是在融資渠道狹窄，大多仍以銀行貸款為主；二是融資期限并不利于長周期、高投入的創新型中小企業。

北交所的設立為天使投資和VC多提供了一條退出通道，這也會促進投資機構“投早、投小”。事實上，我們也能看到2021年不少頂級機構開始從后期向早期進軍。

反過來，“專精特新”小巨人們也能夠助力當今緊迫的“補短板”、解決“卡脖子”難題。“大國博弈之下，真正體現實力的不是簡單的GDP數字，也不是GDP增長率，而是GDP的含金量。‘專精特新’體現的就是這個含金量。”藍馳創投管理合伙人朱天宇表示。

作為在早期科技投資領域堅守超過 20 年的機構，藍馳創投如何判斷“專精特新”企業誕生在哪里？又如何通過早期科技投資繼續賦能科技自主創新？

以下為朱天宇在2021年藍馳媒體開放日上的演講實錄，經鈦媒體編輯：

我們一直強調，做早期投資一定要在不確定性中尋找確定性，怎么實現呢？其實最重要的是在更長的時間尺度里去找到規律。

因為早期投資必須跟創業者和創業公司有更長時間陪伴，這句話換算成二級市場投資的一個視角就是股票你要一次買入且持有10年，你要想什么問題？這就是我們做早期投資很重要的視角。

所以我們要在大家習慣的那些二級市場技術面的策略之外，去想更多的基本面背后的驅動因素，以及驅動因素背后的驅動因素。

我們能夠從幾次工業革命帶來的能源、效率、組織上的不同層次的演進中看到歷史帶給我們的一些規律性的東西，那我們又怎么能夠在未來的工業革命、未來的科技周期中繼續找到在能源、效率、組織上可能產生的一些新的創新？

我們自己得到的一個視角就是：過去幾百年大家看整個世界市場經濟的發展，在不同時期各領風騷的強國，無一不是那個時代真正引領科技創新的國家。因為從農業開始，大家就是搶土地，也就是零和游戲，你圈得多，我圈得少，你就比我資源就多，打的糧食比我多，礦也比我多。但是工業時代以后，有了工業附加值，不再只是靠土地賺錢，你就有機會可以組織更多的資源，生產更多的產品銷往更多的市場，可以全球化地賺錢。到現在這個時代其實還是這個道理，你能不能在之前的工業基礎之上，比如信息革命、數字革命、不同層次的新能源、新技術上依然能夠享有技術的領先性，能夠在GDP含金量上領先全球，你才有主導經濟的可能性。對于我們來講其實就是在整個世界大趨勢，以及中國制定的國策大趨勢之下去尋找我們的科技投資機會，科技主題就是來源于此。其實換算成量化的視角就是你在科技上的投入是經濟體獲得超長GDP增長的最重要的來源，甚至可能是唯一的。

回到我們大家都比較熟悉的宏觀視角，我們國家其實已經想明白這個問題了，就是要在科技上不遺余力地投入，也做了很多事，比如新基建，數字化的基礎設施，就像1995年當時的美國總統克林頓頒發了一個《信息高速公路法案》，就觸發了后面20年轟轟烈烈的互聯網時代。那時候的信息高速公路就是美國的數字化新基建，現在我們在做自己的新基建，帶來好處是什么？我們國家在信息基礎層面做的超長投入會使5G、新能源汽車等方向上的基礎設施成本顯著降低，未來創業公司在這樣的數字化基礎設施上創業，成本可能比其他國家的競爭對手要低50%甚至80%，創業成本低了可能產生的創新，產生的影響力都會不一樣。我覺得這塊是非常深謀遠慮的，我們一定要利用好新的數字化基建的基礎設施，包括配套國家級戰略大基金，這是整個國策引導的，從財政部、發改委、國開行各個方面錢都往這里引導，無論是人才還是行業資源都要往這方面走。

不只是國家層面，行業層面，比如數據的相關政策、能源相關政策，包括我們最近大家討論最熱的“專精特新”，這些行業政策的引導其實都是進一步的在更細的層面上，更落地的層面上引導社會資源去朝科技創新上努力。這里自然也提到了脫虛向實視角，這個事已經不是什么新鮮事的。

在“專精特新”上我多說兩句，我們在“專精特新”政策出來前后，我們就發現我們自己理一下，我們發現自己有兩個國家級的專精特新”，還有十來個地方級的“專精特新”，然后我們還有很多已經投資的，符合資格的正在申報的。

為什么我們很早就開始做這些布局了？其實就跟我前面分享的道理一樣，我們也在看長期趨勢，我們在看真正增長大勢來源在哪？科技創新來源在哪？其實“專精特新”，專業化，精細化，特色化，新穎化，我自己歸納為這些政策導向實際上希望提高整個GDP的含金量。怎么講？整個宏觀經濟的三駕馬車，貿易、投資、消費。但是之前更多靠外向型經濟拉動，投資主要靠固定資產投資，消費是內需市場、跨境市場，這些其實現在都受到疫情影響，全球化有了一些波折，更多地就是靠我們自己，能夠在自己技術投入主導的投資產生GDP增長當中提升GDP含量。

什么叫做“含金量”？大家如果記得80年代日本消費電子行業非常先進而且非常強大，例如索尼、東芝，大家看90年以后他們進入經濟調整期，把大量消費電子產品企業策略調整成To B的，就是像我們所說的“專精特新”。到什么程度呢？比如手機上一個涂層薄膜，日本供應商占市場50%以上份額，它的定價權就非常強。也就是說你不跟小公司搞好關系，你手機都生產不出來，這個手機生產出來狀況就像大家最近看到的比如車什么的受到影響一樣，因為它已經占市場份額很高比例的時候供應鏈議價能力就非常強。

所以我相信我們“專精特新”也是希望中國的中小創新型企業未來也能具備這么強的定價權，而且不光是在國內市場，還是在全球的技術供應鏈當中，這是一個非常重要的政策導向，這也是我們現在非常關注在整個市場里去挖掘這樣的創業者，挖掘這樣的創業公司的視角。

怎么做到這一點呢？我們這里有一個很重要的字：硬科技、軟著陸。換算成大家比較熟悉的視角，我們在找創業者創新項目時非常警惕那些“拿著錘子找釘子”的人和事，我們更希望他是真正能夠找到一個能夠落地，能夠閉環，能夠有造血能力的解決方案的閉環，能夠支撐他一直往前走，這個其實是我們最重要的一個視角。

這里分解成幾個點，就是你作為創業者能不能更早的洞悉需求，換言之我們作為投資者，我們能不能跟他一樣對前沿需求有比較敏感的識別，能夠更早洞察一些趨勢的拐點，還是回到我剛才說的，當你拉長時間尺度的時候你就有可能去看到這些拐點，以及更快地適應變化，更長線和更專注，就像我剛才說的10年期投資的程度等等。

這些加在一起后，我們才可能找到那些勇于在新方向，新場景里重新定義問題，重新定義戰場的創新者。我們之前投了像理想汽車、青云科技、云圣智能，云圣智能就是用完全沒有飛手的無人機解決電力行業巡檢、安防、港口碼頭等很多場景的問題。還有宏景智駕是美國GM收購的無人駕駛的一個團隊Cruise里出來的，跟國內很多廠商做了智能駕駛，L2到L4。還有木蟻機器人，在倉庫里可以實現幾乎無人的物流，非常科幻。

回到剛才和大家分享的趨勢，過去10年20年更多是互聯網和移動互聯網模式的創新，但是接下來10年20年更多還是由科技含量更高的創業者帶來科研技術驅動的創新。我們翻看2015年、2016年開始的一些對外分享，我們就提到了互聯網紅利其實差不多了，我們希望看到一些跟科研技術相關的創業公司。這也是為什么剛才跟大家分享時候說在“專精特新”政策出來之前我們就已經有很多布局了。

最后根據剛才的一些分享，跟大家分享一下我們在投資策略上的幾個關鍵詞：新能源、新效率、新交互、新科學。

新能源剛才提到了，剛才說了科技演進范式當中，能源在每一個科技當中扮演非常重要角色，很大程度上影響了很多事兒的成本。在新周期當中，比如在能源的生產，能源的流通、儲存，能源的消費方面有哪些新技術。不光是在生產方面，流通、消費、儲能包括現在的電池安全問題，為了整套快速的抽裝體系產生第三代半導體碳化硅等等這些都是我們關注的方向。而且新能源開始貫穿所有行業，它是所有行業底層基礎設施，我們這里投的任何一個節點布局都可能在其他行業的創新當中享受到增長，大家可以想一下這個道理，所以這塊是我們非常關注的方向。

同時這也契合中國現在所說的“雙碳”整個策略，因為在提升能源效率過程當中，其實就是在進一步解決碳中和、碳達峰的視角，整個從生產、流通到消費鏈條里整個數據，碳足跡怎么去做，有了碳足跡的介入以后你才知道哪塊能源效率有機會被改進，什么樣的技術可以改進，這里不光是效率問題，還有安全問題，環保問題，商業模式能不能驅動所有的相關利益方面方有效地參與進來的問題，所以這是非常有意思，有非常多模式。

新效率，這就不只是任何單一行業，每一個行業，無論農業、工業到第三產業，其實都可能面臨新效率，新效率主要來自于什么呢？就是數字化、自動化和智能化。行業都在產生新的可能性，這里包含制造業智能硬件和機器人，包括硬件背后的生產系統軟件，還有底層的芯片，包含了我們所說的服務業和物流產業的機器人，機器人也不光只是機器人本身硬件的產品，要跟整個軟件，跟生產系統能夠結合在一起，而且有一些先進算法可以調度它，包含了我們日常使用的吃喝玩樂，衣食住行相關消費方面的科技，很多產品背后都隱含著新的科技創新，而不只是說流量的問題，也包括食品科技，背后的包裝其實都可能用到新科技。

新的交互，這個我們說了很久，大家估計都看到了，任何一代新交互界面產生都會是幾十億人注意力的一次遷移，從PC互聯網，鍵盤鼠標到移動互聯網里的觸屏，下一代交互界面在哪里？這里有很多光學的，算力，芯片，大家現在熟悉的元宇宙我們拆分以后本質上就是幾個關鍵詞，從2D到3D，新的交互，還有全真，就是虛擬和現實當中怎么逼近現實，虛擬的東西如何逼近現實。但是背后的技術實際上從底層芯片到操作系統，到應用軟件，到開源引擎到內容的互動開發等等，每一層都可以被重新寫一遍，這個機會就像20年前PC互聯網剛剛誕生一樣，就像1995年《信息高速公路法案》剛誕生一樣，又是一個很大的浪潮，但是底層技術還沒有那么成熟。現在元宇宙雖然很熱，處在Gartner曲線的深淵之前，但是里面孕育著很多機會，暗潮涌動。

最后新科學，基于上面的我們看到，它不再像過去10年我們就圍繞互聯網，現在這里有非常多各式各樣科學交叉在創新的前沿地帶，而且新的創新往往是邊緣交叉，不是說大家看的主流方向或者主體方向，可能就是在你不起眼方向，但是交叉以后就產生新可能性和新解決方案，而且這些不只是一兩個學科交叉和疊加，可能是若干門學科的交叉。比如腦機接口有生物學，有腦科學，還有工程學、電子學、材料學方面，都需要這方面的成熟度達到一定程度才可能真正產生我們期待的高速有價值的腦機接口。所以回到我們自己的策略，基于我們在更長時間尺度里，從不確定性當中尋找確定性，響應我們的國策，其實也是順應歷史上任何一個經濟體的發展規律，重兵投入早期科技創新，基于我們所說的新能源，新效率，新交互，新科學四個關鍵詞去布局我們的投資。

希望能夠像PPT最后一頁所說，起到幫助我們振興實體經濟，帶來高質量數字經濟增長，實現科技自主創新的底色上也獲得我們自己的價值，也贏得市場對我們的認可，也包含跟創業者一起從0到1重新定義我們未來科技和生活，產生一些非常有意思的事，非常有意思的影響，這就是我們在這上面的基礎思考。

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