年輕人又吃出了一家IPO。

日前，因阿寬紅油面皮爆賣而火出圈的四川白家阿寬食品產業股份有限公司（以下簡稱阿寬食品），正式遞交招股書，沖擊深交所主板上市，擬募資6.65億元，用于健康食品產業園一期項目、研發中心項目。

得益于疫情推動“宅經濟”迅速發展，方便食品成為近兩年增長最快的賽道之一，搭上班車的阿寬食品一度迎來業績的爆發式增長，并在短短一年內獲得多輪融資，這也成為其此次瞄準“方便面第一股”的資本。

但放眼市場，方便面巨頭康師傅、統一正領跑市場，今麥郎也頻頻傳出上市，面對前后夾擊，阿寬食品的未來不甚明朗。

三年凈利增12倍，方便面撐起半邊天

2001年，廣告行業出身的陳朝暉注意到方便粉絲市場的興起，跨界成立了四川白家食品公司，也就是“阿寬食品”的前身。在最初相當長的時間里，受制于方便粉絲市場的小眾化，阿寬食品的市場規模并不大，只能算是國內方便食品市場的二線品牌。

變化始于2015年，阿寬食品開始戰略轉型，在產品結構上進行變革，到2017年提出了“新型方便食品”的概念，并創立了“阿寬”和“白家陳記”兩大品牌，產品線也擴充至主打地方特色的紅油面皮、甜水面、自熱燒烤、自熱火鍋、螺螄粉等。由此，公司迎來了高速增長。

據最新披露的招股書，2018年至2020年及2021年上半年，阿寬食品營業收入分別為4.22億元、6.31億元、11.10億元、5.93億元，歸母凈利潤分別為608.48萬元、2364.85萬元、7626.49萬元、2192.94萬元。

以此測算，2018年至2020年，阿寬食品的營業收入年均復合增長率達到62%，歸母凈利潤更是增長了12倍。

方便面產品撐起了阿寬食品的半壁江山。報告期內，將公司主營收入按產品品類劃分，方便面產品的營收占比分別為40.60%、45.12%、53.03%和65.28%，呈加速上漲趨勢；而方便米線的營收占比增長緩慢，分別為4.69%、5.85%、7.75%和8.68%；另外，方便粉絲、自熱食品及其他品類的營收占比均在下降。

其中，“阿寬紅油面皮”是當之無愧的拳頭產品和明星產品，數據顯示，2020年，該產品系列年銷售額約4億元，累計銷售超過1億份，貢獻超2020年總營收的三分之一。

除自有品牌外，阿寬食品還為三只松鼠、百草味、李子柒、網易嚴選等提供貼牌、代工服務。

招股書顯示，公司直銷模式下，2020年，三只松鼠和杭州微念（李子柒 MCN公司）分別為第一大和第四大客戶，對其銷售金額達到8052萬元和2397萬元，占主營收入比例達7.47%和2.22%；2021年上半年，杭州微念上升為第二大客戶，占比達到3.54%，三只松鼠仍為第一大客戶，但占比降至3.55%，與“李子柒”相差不大。

明星資本競相入股，高瓴、茅臺在列

快速崛起的阿寬食品，吸引了多家明星資本的關注。

企查查數據顯示，僅2020一年，阿寬食品就完成了三輪融資，參投機構包括同創偉業、彬復資本、前海母基金、高瓴創投、壹叁資本、眾源資本、麥星投資、兼固資本、茅臺建信基金等。

此外，招股書披露，阿寬食品還進行過多次股權轉讓以及增資。其中，2021年1月，阿寬食品改制為股份有限公司后第一次增資，由青島同創、兼固投資、高瓴懌恒、麥星投資進行認購，合計增資1.2億元，增資后白家阿寬估值達39.2億元。

2021年9月，最后一次股權變更后，阿寬32名股東中，除了實控人陳朝暉持有52.06%股份外，除了實控人陳朝暉持有52.06%股份外，南海成長、高瓴懌恒、前海投資、茅臺建信紛紛現身。

其中，高瓴懌恒目前持有阿寬食品6.21%股份，為其第三大股東。資料顯示，高瓴懌恒成立于2020年1月，普通合伙人為深圳高瓴天成三期投資有限公司，值得注意的是，據天眼查信息，其目前僅投資了阿寬食品這一個項目。

茅臺建信目前持有阿寬食品1.19%股份。作為傳說中的“茅臺基金”，“茅臺建信（貴州）投資基金（有限合伙）”（即“茅臺建信”）最大的有限合伙人為中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司，出資占比39.67%，后者也是貴州茅臺的控股股東。

公開報道稱，陳朝暉曾在接受采訪時表示，“高瓴創投在消費品行業非常專業，尤其對方便食品行業有非常深度的研究，對公司未來上市有很大幫助。茅臺可以在經營層面提供助力，比如全國重要銷售渠道的觸達等，茅臺品牌還能在二級市場為企業帶來背書效果。”

市場份額不到2%，后續高增長面臨壓力

于阿寬食品，能否拿下“方便面第一股”還存在懸念，但品牌前景必不會是一片坦途。

當下，國內方便食品企業眾多，行業內競爭較為激烈。與大型傳統方便食品企業相比，阿寬在規模、渠道、營銷等方面還相差很多。

從營收規模來看，2021年上半年，康師傅和統一方便面業務收入分別為127.22億元和44億元，而阿寬食品總營收僅有5.93億元。市占率方面，中國食品科學技術學會面制品分會統計數據顯示，2020年我國方便面行業主營業務收入合計約813.8億元；而阿寬食品同期年營業收為11.1億元，以此計算，市場份額占比僅為1.36%。

“在營銷方面，白家阿寬時常現身小紅書、B站等平臺，但線下來看其食品的鋪貨渠道及推廣還有待完善。”食品飲料行業分析師張廣陽在接受媒體采訪時指出，“方便面在市場上的地位難以撼動，畢竟接受面比較廣、受眾廣。新型方便食品屬于細分市場，雖然可以回避與巨頭品牌的正面沖突，但也面臨眾口難調的問題。”

而在新型方便食品領域，阿寬食品也面臨激烈競爭。拉面說、食族人、嗨吃家、莫小仙、自嗨鍋等新興品牌紛紛崛起，頤海國際、統一等巨頭也紛紛發力。A股市場上，三全食品、克明食品旗下的五谷道場等也推出了自熱米飯等產品，并都將之視為重要增長點。

值得一提的是，阿寬食品一直視為競爭對手的今麥郎如今也在試圖沖擊A股上市。據悉，2020年12月23日，今麥郎食品股份有限公司已正式接受上市輔導，輔導機構為中信建設證券。

面對眾多的競爭對手，阿寬食品的各主營業務并未形成足夠優勢，同時，雖然旗下有200多個細分單品，但其總營收仍過于依賴方便面品類，或者說是其大單品“紅油面皮”。

在招股書的風險提示中，由于線上渠道銷售收入占比超六成，阿寬食品也表示，如果第三方電商平臺的業務模式、經營策略或經營穩定性發生重大變化，則可能對公司的經營業績產生重大不利影響。

分析認為，新型方便食品行業正朝著多元化、中高端化和健康化發展，消費需求的升級也在倒逼業內企業進行深層次的創新與融合，為購買者提供更加豐富健康的品類。

阿寬食品必須通過拓展營銷網絡、提高研發實力等途徑來守住市場份額，而這也是此次募資的意圖所在。據招股書，阿寬食品此次募資665百萬元，其中80.45%的資金將用于“健康食品產業園（第一期）建設項目”，另外19.55%的資金將投入到“研發中心建設項目”之中。

然而，經歷2020年的高增長后，進入2021年，隨著居民生活消費回歸正常，主要的方便面企業都出現了業績下滑的狀況：康師傅去年上半年方便面收入同比下降了14.67%，統一方便面業務也下降了約15.5%。尼爾森數據顯示，2021年上半年，方便面行業整體銷量同比下滑了7.7%，銷售額則下降了7.3%。

在此背景下，阿寬食品2021年上半年實現營收5.93億元，凈利潤1981萬元，分別約為2020年全年的53%和26%，全年業績面臨壓力。

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