對于和玉資本（MSA Capital）團(tuán)隊(duì)來說，2021年是成立以來業(yè)績最靚麗的一年。

根據(jù)全球PE行業(yè)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)Private Equity International（PEI）近日發(fā)布的 2021 年度獎(jiǎng)項(xiàng)入圍名單中，憑借出色的業(yè)績表現(xiàn)，以及對BOSS直聘（NASDAQ: BZ）、醫(yī)渡科技（2158.HK）等IPO項(xiàng)目的投資，和玉資本成功入選了PEI年度中國基金機(jī)構(gòu)、年度的前沿市場公司和年度最佳退出機(jī)構(gòu)等 5 個(gè)重要獎(jiǎng)項(xiàng)的提名。

與此同時(shí)，國際權(quán)威數(shù)據(jù)庫公司Preqin數(shù)據(jù)顯示，較2015年同期其他基金，和玉資本MSA Fund 1（一期美元基金）在2021年第二季度VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）機(jī)構(gòu)業(yè)績中，排名亞洲第一。

“這一數(shù)據(jù)還只是公開部分的。如果不打折扣的話，業(yè)績回報(bào)會加倍。”和玉資本創(chuàng)始人及管理合伙人曾玉說。

2021年這一年，盡管新冠疫情持續(xù)發(fā)酵，政策監(jiān)管不斷加強(qiáng)，但和玉資本依然加速投資步伐，對外公布的新增投資項(xiàng)目就超過20多個(gè)，其中超五成以上標(biāo)的來自生物科技賽道。而她認(rèn)為，現(xiàn)在的生物科技投資依然處于早期階段，這一賽道未來前景廣闊，和玉資本也有望成為“中國GP國際化”第一批實(shí)踐者。

2021年12月初，鈦媒體App與和玉資本創(chuàng)始人及管理合伙人曾玉進(jìn)行了一次獨(dú)家的深度對談，全面復(fù)盤了和玉資本走過的近十年，以及講述和玉下一個(gè)Big Thing規(guī)劃——穿越時(shí)代周期，始終押注生物科技和前沿科技等領(lǐng)域，推動頂級創(chuàng)業(yè)家成長的背后故事。

曾玉強(qiáng)調(diào)，和玉資本團(tuán)隊(duì)價(jià)值觀一致，大家都認(rèn)同長期主義、團(tuán)隊(duì)協(xié)作、持續(xù)學(xué)習(xí)，只做正確的事，不從眾，凡事看清本質(zhì)，保持正直，相信簡單的力量。而這就是他們能夠成為“亞洲排名第一VC基金機(jī)構(gòu)”的核心原因。

和玉資本（MSA Capital）創(chuàng)始人兼管理合伙人 曾玉

非典型VC的價(jià)值觀：“長期投資就是對行業(yè)持續(xù)有熱情的學(xué)習(xí)與認(rèn)知”

2021年12月6日晚上，東三環(huán)CBD商圈人潮涌動，和玉資本內(nèi)部卻燈火通明，這里開展著一場別開生面、與眾不同的內(nèi)部交流會。

和玉資本的投資經(jīng)理、董事總經(jīng)理等人圍坐一圈，不停地向中間的主講人咨詢前沿科學(xué)問題。十分意外的是，中間的會議主講人并不是曾玉，而是研究拓?fù)淞孔佑?jì)算的中國科學(xué)院物理研究所丁洪教授。本次交流的核心目的是，希望團(tuán)隊(duì)從這次丁洪的科學(xué)技術(shù)和行業(yè)觀點(diǎn)中尋找到下一個(gè)投資方向。

作為“未來論壇”發(fā)起理事之一，曾玉與她所領(lǐng)導(dǎo)的和玉資本團(tuán)隊(duì)十分關(guān)注前沿科技技術(shù)的創(chuàng)新投資。曾玉告訴鈦媒體App，類似的內(nèi)部交流會時(shí)常會開展，機(jī)構(gòu)定期聘請一些特定領(lǐng)域的科學(xué)專家，與這些科學(xué)家在世界領(lǐng)先的前沿科學(xué)的反復(fù)討論與頭腦碰撞中，互相啟發(fā)出新的觀點(diǎn)，期待最終形成一個(gè)領(lǐng)先商業(yè)模式或者對下一個(gè)前沿學(xué)科的超前認(rèn)知。

“（和玉）投資團(tuán)隊(duì)本質(zhì)上是一個(gè)互相學(xué)習(xí)的組織，因?yàn)樾袠I(yè)變化非常快，與其說和玉在做投資，不如說我們是一個(gè)高速運(yùn)轉(zhuǎn)的學(xué)習(xí)機(jī)器，我們不斷通過學(xué)習(xí)來挖掘新的想法，最后把我們獲取到的信息，變成對細(xì)分市場的認(rèn)知，再變成對公司創(chuàng)始人、商業(yè)模式的認(rèn)知，最終實(shí)現(xiàn)一個(gè)投資決定?！痹癖硎?，雖然團(tuán)隊(duì)沒有大范圍投資量子計(jì)算這一細(xì)分賽道，但她十分看好人工智能（AI）、5G、大數(shù)據(jù)、量子計(jì)算、生物科技等行業(yè)的發(fā)展。

如今，和玉資本擁有超 20 億美元的基金管理規(guī)模，專注醫(yī)療健康、前沿科技、互聯(lián)網(wǎng)及消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域的早期和成長期投資。投資案例包括華大基因、醫(yī)渡云、蔚來、BOSS直聘、美團(tuán)點(diǎn)評、炎明生物，丹序，安渡生物，黑芝麻智能、視比特，壁仞科技，Cider，麻六記等。

和玉資本生物科技投資董事總經(jīng)理馮加武曾在亦莊國投擔(dān)任企業(yè)發(fā)展部部長、風(fēng)險(xiǎn)管理部部長，而且在中國疾控中心北京病毒所、德國海德堡大學(xué)、美國紐約大學(xué)等從事過學(xué)習(xí)和科學(xué)研究工作，具有20年生物科技和基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域?qū)W習(xí)和工作經(jīng)驗(yàn)，10年股權(quán)投資領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)。

對于鈦媒體App的提問“為何選擇加盟和玉資本”，馮加武表示，“早前即與曾玉認(rèn)識。后來在一些項(xiàng)目合作的時(shí)候，和玉資本的投資風(fēng)格深深吸引了我。敢于在很早期的時(shí)候出手，并且選的項(xiàng)目質(zhì)量比較高。我們在對趨勢判斷以及項(xiàng)目認(rèn)知上十分契合，這就是我們一定要支持和投資中國在生物科技領(lǐng)域的原始創(chuàng)新，過去十年的生物醫(yī)療行業(yè)的低垂果實(shí)的機(jī)會已經(jīng)沒有了我們也不看好很多沒有真正創(chuàng)新的‘創(chuàng)新藥’公司，所以我們堅(jiān)定的投資中國原始創(chuàng)新的first in class 新藥公司以及對交叉學(xué)科領(lǐng)域持續(xù)保持熱情。”

馮加武還向鈦媒體App透露，曾玉之前在內(nèi)部會議中多次提到，“每個(gè)項(xiàng)目投好了是我們團(tuán)隊(duì)一起分享投資收益以及榮譽(yù)，投錯(cuò)了都是我（曾玉一人）的責(zé)任和錯(cuò)誤?！?/p>

馮加武說，這種擔(dān)當(dāng)和決斷力是很難在其他投資機(jī)構(gòu)中見到的。這也是和玉資本獨(dú)特的文化之一，把曾經(jīng)犯過的錯(cuò)誤當(dāng)作巨大的價(jià)值和財(cái)富，非常珍惜每一次失誤的機(jī)會，不斷在錯(cuò)誤中吸取營養(yǎng)，快速糾正快速成長。

“曾玉這樣的領(lǐng)導(dǎo)會讓大家覺得非常公平，做事有格局有胸懷，這就是長期主義?！?馮加武指出，和玉資本團(tuán)隊(duì)擁有一致的價(jià)值觀，大家都認(rèn)同長期主義、團(tuán)隊(duì)協(xié)作、持續(xù)學(xué)習(xí)。

實(shí)際上，曾玉這種對團(tuán)隊(duì)正確價(jià)值觀的塑造，在高度競爭的投資環(huán)境中并不多見，而且這一價(jià)值觀貫穿了和玉資本團(tuán)隊(duì)建設(shè)的始終。

12月24日在三亞舉辦的公司年會上，海浪拍岸聲中，曾玉讓團(tuán)隊(duì)踴躍分享，拋開工作，更多地講述關(guān)于如何探索世界，關(guān)于運(yùn)動以及健康生活方式，關(guān)于勇氣和榮譽(yù)的故事，同時(shí)大家也一起集思廣益，回顧和分享投資業(yè)績、工作心得，從而提升了團(tuán)隊(duì)互相了解、協(xié)作效率。

很多創(chuàng)業(yè)者和科學(xué)家們同樣十分認(rèn)同和玉資本的價(jià)值觀。BOSS直聘創(chuàng)始人趙鵬曾對媒體表示，當(dāng)公司當(dāng)年遇到困難，沒有任何基金愿意投資Boss直聘時(shí)，曾玉團(tuán)隊(duì)是當(dāng)時(shí)唯一一家機(jī)構(gòu)加碼投資全方位支持讓公司順利走上了業(yè)務(wù)快車道，最終成功實(shí)現(xiàn)IPO。

“對于創(chuàng)新高度的認(rèn)同，科技生產(chǎn)力的認(rèn)同，以及科學(xué)家的創(chuàng)造力和社會價(jià)值的認(rèn)同，我覺得這是和玉資本的價(jià)值觀本質(zhì)?！瘪T加武在鈦媒體App的采訪中表示。

曾玉認(rèn)為，和玉資本團(tuán)隊(duì)只做正確的事，不從眾，凡事看清本質(zhì)，保持正直，相信簡單的力量，尊重時(shí)間。

不摘低垂的果實(shí)，堅(jiān)信生物科技&前沿科技，做長期、艱難、正確的事情

和玉第一支1.5億美元的創(chuàng)投早期基金成立于2015年。

曾玉復(fù)盤道，對于一支新基金來說，2015年并非一個(gè)絕佳、甚至可以說是一個(gè)比較糟糕的入市時(shí)機(jī)——當(dāng)時(shí)移動互聯(lián)網(wǎng)行至中場，共享經(jīng)濟(jì)火熱，O2O概念盛行，一級市場正在迎來空前的估值泡沫。但和玉資本并不想從眾、跟風(fēng)型投資，而是明確換一種差異化投資打法——“逆境之中敢于重注”策略，一共投資了約二十家創(chuàng)業(yè)公司，將近一半公司成長為獨(dú)角獸，數(shù)個(gè)公司成為home run 項(xiàng)目。一期基金的損失率僅為百分之十幾，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上VC基金失敗率在百分之四十到六十之間。

曾玉指出，過去十年，移動互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)上還是模式創(chuàng)新，而這種創(chuàng)新驅(qū)動都是學(xué)習(xí)“硅谷文化”模式，再拿到中國進(jìn)行本土化發(fā)展，最后變成超級大平臺。但和玉資本當(dāng)時(shí)認(rèn)為，盡可能避開人群密集的項(xiàng)目，要去尋找真正具備潛力的商業(yè)模式和創(chuàng)業(yè)者。

醫(yī)渡科技就是一個(gè)極佳的證明案例。彼時(shí)剛有創(chuàng)業(yè)念頭宮如璟，希望創(chuàng)立一家醫(yī)療AI公司。她當(dāng)時(shí)見到了曾玉，講述起其洞悉到醫(yī)療AI大數(shù)據(jù)發(fā)展前景，可以用AI的方式讓這些數(shù)據(jù)驅(qū)動起來，形成創(chuàng)新型的醫(yī)療解決方案，而這讓曾玉十分興奮，因?yàn)閷m如璟團(tuán)隊(duì)和想法就是她所一直在尋找的下一個(gè)“The Next Big Thing”，

2015年3月醫(yī)渡科技A輪融資中，和玉資本作為最早投資人支持醫(yī)渡云，又后續(xù)領(lǐng)投第二輪，不僅如此，數(shù)年后曾玉還把幾家國際主權(quán)基金LP也直接引薦過來完成直接投資。2021年1月15日，醫(yī)渡科技在港IPO，市值超過500億港元，這也給和玉資本帶來了巨大的賬面回報(bào)，是迄今為止最好的投資項(xiàng)目之一。

當(dāng)然不止醫(yī)渡科技，最近和玉資本連續(xù)投資了炎明生物、丹序生物、新格元生物、安渡生物等重要公司。其中，2021年12月，和玉資本領(lǐng)投了安渡生物6000萬美元B+輪融資，這是一家轉(zhuǎn)化科學(xué)及臨床藥理CRO服務(wù)商，專注于為境內(nèi)外創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)提供臨床項(xiàng)目管理，支持從臨床前到臨床各個(gè)階段及上市后的創(chuàng)新藥物開發(fā)項(xiàng)目。

安渡生物的核心團(tuán)隊(duì)來自美國阿斯利康，由世界領(lǐng)先的定量藥理學(xué)專家、生物分析專家和臨床管理專家組成，核心成員已形成了很好的組織管理能力，而在中國市場方面，安渡生物的定量藥理學(xué)技術(shù)、生物分析技術(shù)在國內(nèi)CRO行業(yè)新的增長點(diǎn)方面占據(jù)了專業(yè)能力優(yōu)勢，未來則將通過并購合作等方式實(shí)現(xiàn)全球市場的擴(kuò)張與增長。值得注意的是，安渡生物的投資方還有紅杉中國、高瓴創(chuàng)投等。

曾玉表示，在歐美等發(fā)達(dá)國家，生物科技投資領(lǐng)域已經(jīng)十分成熟。如今，中國有強(qiáng)大的國家戰(zhàn)略政策支持，市場化資本的持續(xù)看好，國際人才的積累等，創(chuàng)始人有原始創(chuàng)新的巨大決心。曾玉認(rèn)為，生物科技是她要尋找的“The Next Big Thing”，她十分看好并有強(qiáng)烈信仰的行業(yè)，也是和玉資本影響力投資的一部分。

在曾玉看來，和玉資本不會在風(fēng)口里面去廣撒網(wǎng)式投資，而是將目光投向風(fēng)口之外。這種對生物科技領(lǐng)域的差異化投資邏輯，她稱之為“狙擊手”式的投資。

某種程度上，這也奠定了和玉資本的價(jià)值底色——做長期的、艱難的、正確的事情。

曾玉表示，“投資行業(yè)存在太多‘噪音’，如果機(jī)構(gòu)在噪音下不斷做一些投資決定是非常危險(xiǎn)的，假如把兩個(gè)完全不同水平的人，給他們輸入一樣對稱的信息，最后他們得到的投資決定可能是完全相反的。這就需要做到如何區(qū)別噪音和真正有價(jià)值的信息，以及對信息如何有效處理，這也印證了中國這句古話：見仁見智?！?/p>

如今，和玉資本將押注領(lǐng)域主要分為生物科技，以及前沿科技、互聯(lián)網(wǎng)及消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域的早期和成長期投資。過去6年來，和玉資本針對生物科技賽道下了重注，搭建醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)，集結(jié)業(yè)內(nèi)頂級科學(xué)家翹楚，在TMT和醫(yī)療賽道的投資已經(jīng)超過了100起。

和玉資本的被投企業(yè)炎明生物，是一家致力于開發(fā)在炎癥和腫瘤領(lǐng)域的全新機(jī)制的小分子藥物的前沿生物科技公司，也是中國原始創(chuàng)新的真正的 first in class 創(chuàng)新藥公司，“這將會是中國新藥研發(fā)的里程杯似的項(xiàng)目”曾玉說，炎明生物聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長邵峰是中科院院士北生所副主任，和玉資本主要看中了邵峰院士在細(xì)胞焦亡領(lǐng)域國際領(lǐng)先的開創(chuàng)性科研成果，這些成果在多種重要疾病中具有潛在應(yīng)用價(jià)值，以及他和聯(lián)合創(chuàng)始人鄧天敬博士帶領(lǐng)的資深產(chǎn)業(yè)化團(tuán)隊(duì)，這是曾玉團(tuán)隊(duì)下重注的核心原因。（詳見鈦媒體App前文：《和玉資本曾玉：我為何押注下一個(gè)Big Thing “源頭創(chuàng)新藥”丨風(fēng)云投資人》）

2021年7月，和玉資本參投了AI制藥公司燧坤智能A輪1億元融資；2021年10月，和玉資本領(lǐng)投了炎明生物一輪股權(quán)投資；2021年10月，和玉資本布局基因測序及診斷設(shè)備研發(fā)商“安序源”數(shù)千萬美元融資；2021年11月，和玉資本跟投了高通量單細(xì)胞多組學(xué)平臺產(chǎn)品研發(fā)商“新格元生物”B輪1億美元融資；2012年12月，和玉資本聯(lián)合領(lǐng)投了腦神經(jīng)疾病數(shù)字診療解決方案提供商“IBT無疆科技”Pre-A+輪數(shù)千萬元融資......和玉資本團(tuán)隊(duì)正集中火力在生物科技領(lǐng)域。

中外搭檔，加速國際化投資

實(shí)際上，作為一家深耕中國、放眼全球的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，和玉資本不僅在國內(nèi)市場布局，還以中國視角進(jìn)行全球投資，由和玉資本（MSA Capital）管理合伙人Ben Harburg所領(lǐng)導(dǎo)。

Ben是一位美國人，他和曾玉形成了完美的中外搭檔。Ben也吸引和招募了多位外籍合伙人，形成了和玉資本極強(qiáng)的國際背景，和跨文化跨區(qū)域的團(tuán)隊(duì)文化。

巴西版“螞蟻金服”Nubank就是個(gè)很好的例子。2021年6月，和玉資本參與了拉丁美洲最大金融科技獨(dú)角獸Nubank G輪整體7.5億美元融資，而值得注意的是，股神沃倫·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）, Sands Capital也在該輪共同領(lǐng)投了Nubank。

2021年12月9日，Nubank（NYSE: NU）成功登陸紐交所，誕生出2021年全球第三大IPO，引發(fā)市場轟動。如今Nubank市值超過2800億元人民幣，成為和玉資本團(tuán)隊(duì)重要的國際化投資案例。

2021年12月9日，和玉資本投資的Nubank成功登陸紐交所（來源：Nubank）

Ben Harburg對于這一Case的投資邏輯是這樣理解的：“中國是金融數(shù)字化的標(biāo)桿，我們透過中國視角進(jìn)行全球投資。我們洞察了所有活躍地區(qū)的金融科技公司的發(fā)展情況，并相信Nubank是突破性的贏家。隨著Nubank成為拉丁美洲最大的數(shù)字銀行，它將從中國投資機(jī)構(gòu)的最佳實(shí)踐（Chinese best practices）中獲益匪淺。我們很高興與Nubank合作，傳播這些戰(zhàn)略并支持公司?！?/p>

尤為注意的是，Ben Harburg將 Chinese best practices 標(biāo)為重點(diǎn)，這更能體現(xiàn)出和玉資本作為中國投資機(jī)構(gòu)的國際化視野和資源。

不止是Nubank，和玉資本近幾年在中東北非，南美，印度等市場投出了數(shù)個(gè)獨(dú)角獸。

中國投資人的最佳時(shí)代已來

2021年12月9日，由哈佛大學(xué)肯尼迪政府學(xué)院和劍橋大學(xué)聯(lián)合出版的一份題為《偉大的世界競爭：21世紀(jì)中美在科技上的較量》（The Great Tech Rivalry: China vs the U.S）報(bào)告中顯示，未來十年內(nèi)，中國有望在人工智能（AI）、5G、量子信息科學(xué)、半導(dǎo)體、生物科技和綠色能源等高科技制造核心領(lǐng)域取代美國，成為全世界第一。

報(bào)告顯示，過去的二十年里，中國已經(jīng)躍居生物科技基礎(chǔ)研究的前列。2007年至2017年，中國生物科技發(fā)表量年均增長20%，僅次于美國；2019年和2020年，中國在生物自然指數(shù)中分別超越德國和英國，排名第二；中國每年也產(chǎn)生最多的生物科技專利，其全球份額從2000年的1%增加到2019年的28%，年增長率為16%，而美國的份額則下降到27%，年增長率不到3%；細(xì)胞治療專利方面，中國在專利總數(shù)和增長率上均處于領(lǐng)先地位。

英國《自然》雜志最近發(fā)表的一篇文章中指出，“中國的生命科學(xué)公司仍在創(chuàng)新......憑借積極的政策支持、數(shù)億級患者市場和人才能力，他們可能會挑戰(zhàn)美國生物科技領(lǐng)域的主導(dǎo)地位?！?/p>

近兩年，中國針對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)推出了一系列管理措施，引起了金融市場的巨大動蕩和不安。然而，在生物科技、前沿科技等領(lǐng)域，中國繼續(xù)發(fā)出積極而強(qiáng)烈的政策支持信號。十三五、十四五發(fā)展規(guī)劃中，腦科學(xué)與類腦研究、基因技術(shù)等生物科技，以及新一代AI、量子信息、集成電路等前沿科技是中國需要突圍的核心科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

因此，中國未來的增長一定是靠科技創(chuàng)新，只要中國繼續(xù)重視和發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，就會層出不窮地涌現(xiàn)新的投資機(jī)遇。而作為深耕中國、放眼全球的和玉資本來說，投資中國的最佳時(shí)代已經(jīng)到來。

過去兩年投資行業(yè)震蕩劇烈，和玉資本卻明顯加快了布局步伐，這背后，主要源于和玉“不從眾”的投資判斷：越是市場下行，投資人越需要逆向思考，從而做出正確的投資決策。

“未來仍是中國投資人的最佳時(shí)代，不僅在中國?！?/strong>曾玉篤定地表示，港交所為了醫(yī)療行業(yè)做了18A，而中國內(nèi)地的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所，其實(shí)從國家戰(zhàn)略層面、頂層構(gòu)架設(shè)計(jì)、以及政策鼓勵(lì)上，在生物科技領(lǐng)域已經(jīng)搭建了大的環(huán)境設(shè)計(jì)，那么，和玉資本作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)有了更多的投資機(jī)會。

“之前沒有人把AI、新能源汽車、前沿生物科技這些領(lǐng)域擺在重要位置上。七年前我們投蔚來汽車的時(shí)候，全世界都不敢相信中國企業(yè)會自己造出EV，如今大家看到，今年電動車行業(yè)提升十分明顯。”曾玉表示，只有認(rèn)知是最重要的，最后把你的認(rèn)知變現(xiàn)，變成投資決定。

曾玉強(qiáng)調(diào)，投資不僅是一個(gè)修行，而且還是一個(gè)完全超強(qiáng)度的快速學(xué)習(xí)，對世界好奇的一個(gè)過程。（作者｜林志佳，編輯｜蔥蔥）