近日的Meta正遭受浩劫。2月3日公布最新財(cái)報(bào)后，Meta周三盤后股價(jià)暴跌21%，創(chuàng)下2012年該公司上市以來(lái)的最大單日跌幅，隨后也一蹶不振，截至目前，一周時(shí)間Meta已經(jīng)累積下跌35%，市值已經(jīng)逼近6000億美元。

近一年Meta股價(jià)變化，來(lái)源：谷歌財(cái)經(jīng)

頗具諷刺意味的地方在于，6000億美元正是美國(guó)眾議院專門針對(duì)大型科技公司推出一攬子競(jìng)爭(zhēng)法案的“平臺(tái)”市值門檻，若Meta在立法通過(guò)之后市值維持在該門檻之下，或?qū)⒂兄贛eta減少和反壟斷機(jī)構(gòu)打交道的次數(shù)。

大型科技公司在美國(guó)股市中扮演著重大角色，最大的十只股票占據(jù)了標(biāo)普500指數(shù)整體市值三分之一左右，這遠(yuǎn)高于2000年科技泡沫高峰期時(shí)的濃度。Meta的“黑色星期三”足以讓美股整體遭遇一年來(lái)最糟糕的一天。

Meta被抹去的市值已經(jīng)超過(guò)一個(gè)麥當(dāng)勞、近乎英特爾的整個(gè)規(guī)模。Meta不僅帶崩了美股社交網(wǎng)絡(luò)板塊，余震還波及了大洋這頭的A股元宇宙板塊。

Meta暴雷，究竟是華爾街投資人太過(guò)注重短期的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，還是社交時(shí)長(zhǎng)貨幣化這門生意已經(jīng)徹底步入黃昏，抑或是Meta的元宇宙之夢(mèng)太過(guò)遙遙無(wú)期？

Meta利空接踵而至

從消息面上來(lái)看，不及預(yù)期的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯然是暴雷的直接導(dǎo)火索。

去年10月，扎克伯格將Facebook更名為Meta Platforms，這份財(cái)報(bào)是公司聚焦“元宇宙”以后的首份財(cái)報(bào)。

Meta新版財(cái)報(bào)由兩部分組成，一部分是由Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp組成的應(yīng)用程序部分，也就是十幾年來(lái)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，另一部分則是FRL（Reality Labs，F(xiàn)acebook現(xiàn)實(shí)實(shí)驗(yàn)室），包括與AR和VR相關(guān)硬件、軟件和內(nèi)容的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

Meta面臨的窘境，基本上可以概括為老業(yè)務(wù)停滯、新業(yè)務(wù)造血無(wú)期。

數(shù)據(jù)顯示，去年四季度Meta營(yíng)收為336.7億美元，同比增長(zhǎng)20%，略超預(yù)期，但較去年前三季度明顯放緩；凈利潤(rùn)方面，Meta更是出現(xiàn)2019年二季度以來(lái)首次下滑，錄得102.9億美元，同比下滑8%；月活用戶數(shù)則不及分析師預(yù)期的29.5億，但Meta四季度MAU僅為29.1億，季環(huán)比出現(xiàn)下降。

Meta上市以來(lái)凈利潤(rùn)，來(lái)源：Wind、36氪整理

更悲觀的是，今年一季度Meta營(yíng)收指引疲軟，公司預(yù)計(jì)營(yíng)收可能同比增長(zhǎng)僅3%，而在去年同期Facebbook營(yíng)收增長(zhǎng)了48%。

17年來(lái)，在社交領(lǐng)域，F(xiàn)acebook都是一臺(tái)永不停止的用戶增長(zhǎng)機(jī)器，直至去年四季度，這臺(tái)機(jī)器的增長(zhǎng)神話戛然而止。

29.1億的MAU，代表著Meta在去年四季度全球范圍內(nèi)環(huán)比失去了約50萬(wàn)用戶，盡管數(shù)字不大，但對(duì)于用戶驅(qū)動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，不進(jìn)則退。而從同比增速看，自2020年二季度起，DAU及MAU的同比增速已經(jīng)開(kāi)始下滑。

2020年二季度，F(xiàn)acebook的DAU及MAU同比增速均為12%，但去年四季度，兩項(xiàng)指標(biāo)分別下降為5%、4%。

Meta近年DAU表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Meta財(cái)報(bào)、36氪整理

對(duì)社交產(chǎn)品而言，廣告營(yíng)收永遠(yuǎn)仰仗用戶數(shù)量及活躍度，在用戶增長(zhǎng)乏力的大背景下，廣告自然難以抬頭。

Meta高管指出，在較高水平上，廣告投放數(shù)量和定價(jià)方面的“逆風(fēng)”對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓢?yán)重影響。而廣告營(yíng)收，長(zhǎng)期占據(jù)整體收入的九成以上。

“在廣告數(shù)量方面，我們預(yù)計(jì)將繼續(xù)面臨來(lái)自兩方面的不利因素，一是用戶時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈；二是用戶粘性向Reels等短視頻方面轉(zhuǎn)移，但其貨幣化能力低于Feed和Stories等更成熟的核心產(chǎn)品。”

短視頻產(chǎn)品對(duì)用戶時(shí)間和廣告商的爭(zhēng)奪，顯然在海內(nèi)外均“風(fēng)卷殘?jiān)啤薄?/p>

cloudflar數(shù)據(jù)顯示，TikTok去年2月中旬開(kāi)始突現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，首次取代谷歌。感恩節(jié)（11月25日）、黑色星期五（11月26日）等西方節(jié)日中，Tiktok的訪問(wèn)量也都是全球第一。9月份，Tiktok的月度活躍用戶更是達(dá)到了10億。

TikTok對(duì)傳統(tǒng)社交媒體的沖擊無(wú)需贅述，為對(duì)抗TikTok、吸引年輕用戶，扎克伯格曾透露：“Reels（短視頻）、社區(qū)信息、商業(yè)、廣告、隱私、AI及重要的元宇宙戰(zhàn)略產(chǎn)品是我們?cè)?022年的七個(gè)主要投資重點(diǎn)。鑒于TikTok大受消費(fèi)者歡迎，本公司將側(cè)重發(fā)展Instgram旗下Reels品牌”。

面對(duì)TikTok的強(qiáng)勢(shì)攻擊，同為社交媒體的Snapchat和Pinterest卻交出了一份亮眼的業(yè)績(jī)報(bào)告，這也使得二者股價(jià)被Meta帶崩之后迅速得到了反彈。反差之下，Meta的現(xiàn)況十分尷尬。

此外，政策層面來(lái)看，反壟斷一直令Meta壓得喘不過(guò)氣來(lái)。2月8日，英國(guó)高官警告，如果Meta不遵守新的《網(wǎng)絡(luò)安全法》，扎克伯格可能會(huì)“蹲監(jiān)獄”。有報(bào)道稱，Meta方面表示，如果沒(méi)有新的協(xié)議讓公司可以轉(zhuǎn)移數(shù)據(jù)，可能會(huì)影響到Facebook等產(chǎn)品在歐洲的運(yùn)營(yíng)。

北美大本營(yíng)外，歐洲市場(chǎng)一直是Meta的重要商業(yè)陣地。截至去年12月31日，從Meta主營(yíng)業(yè)務(wù)的地區(qū)構(gòu)成分析，美國(guó)占營(yíng)收41.02%、歐洲占營(yíng)收24.64%，亞太地區(qū)占營(yíng)收22.67%。拋棄歐洲，對(duì)Meta而言只能是“自損八百”乃至更甚。

盡管Facebook此后澄清沒(méi)有撤出歐洲的意圖，但利空消息已經(jīng)導(dǎo)致Meta周一收盤跌超5%，市值持續(xù)蒸發(fā)。

與此同時(shí)，和Meta并稱為在線廣告雙巨頭的谷歌卻迎來(lái)了一波利好。

受到蘋果去年4月推出隱私政策的困擾，Meta首席財(cái)務(wù)官Dave Wehner近日表示，該公司預(yù)計(jì)蘋果公司的政策將使其2022財(cái)年的銷售額損失超過(guò)100億美元。另一方面，谷歌的搜索廣告，對(duì)在iOS設(shè)備上收集個(gè)人數(shù)據(jù)的依賴程度較低，因此受iOS隱私政策的影響較小。因此，廣告商正將更多的預(yù)算投向谷歌。

David Wehner指出，與Meta的廣告平臺(tái)相比，谷歌用于衡量和優(yōu)化目標(biāo)的第三方數(shù)據(jù)可能要多得多，而且，谷歌與蘋果公司達(dá)成合作，前者將成為Safari瀏覽器的默認(rèn)搜索引擎，這意味著谷歌的搜索廣告將出現(xiàn)在更多地方，并吸收更多有用數(shù)據(jù)。

Meta廣告收入占比，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、36氪整理

元宇宙泡沫破滅

盡管扎克伯格曾就“元宇宙”的盈利能力打過(guò)預(yù)防針，表示“至少在未來(lái)三年，Meta元宇宙業(yè)務(wù)盈利的可能性都非常小”，但財(cái)報(bào)一出，元宇宙的燒錢能力依舊超出想象。

數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，Reality Labs業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)虧損分別為45.03億美元、66.23億美元、101.93億美元，三年虧損200多億美元，且虧損仍在持續(xù)擴(kuò)大。

雖然Reality Labs去年四季度收入8.77億美元，同比增長(zhǎng)22.3%，環(huán)比增長(zhǎng)57.2%，增速較快，但依舊只占整體營(yíng)收的2.6%。

Rreality Labs主要由硬件Quest 2及軟件Horizon帶動(dòng)增長(zhǎng)。其中，VR硬件，在“元宇宙”這一鍋新老技術(shù)亂燉中，是目前最為市場(chǎng)吹捧、商業(yè)化表現(xiàn)也較好的板塊。而Facebook收購(gòu)的Oculus更是市面上銷量最好的設(shè)備廠商。

在Steam平臺(tái)的硬件及軟件調(diào)查中，VR頭顯的用戶中使用Oculus Quest 2占去了超過(guò)三分之一。但與此同時(shí)要知道的是，VR硬件滲透率在去年年底僅為1.84%，且這一數(shù)字較2020年還有所下降。

也就是說(shuō)，使用VR頭顯的依舊是小眾群體，在沒(méi)有將潛在受眾發(fā)展為VR用戶之前，再高的市占率也只是“金玉其外”。

此外，優(yōu)質(zhì)VR內(nèi)容稀缺，也拖慢了“元宇宙”生態(tài)的建立進(jìn)程。開(kāi)發(fā)成本較高和用戶數(shù)量較少讓優(yōu)質(zhì)VR內(nèi)容難以回本，更長(zhǎng)的回本周期也削弱了VR內(nèi)容開(kāi)發(fā)者的開(kāi)發(fā)熱情。

今年7月，Steam平臺(tái)應(yīng)用總量為99105款，其中支持VR的內(nèi)容為5941款，占比僅不到6%。即便是頭部廠商，內(nèi)容上也沒(méi)有那么得心應(yīng)手——Oculus曾砸下大筆資金收買多家內(nèi)容團(tuán)隊(duì)，但Oculus Quest 2目前拿的出手的游戲也只有一款《Beat Saber》。

實(shí)際上，2014年就被收購(gòu)的Oculus，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，都曾是Facebook的“雞肋”。2014年高價(jià)收購(gòu)后，VR產(chǎn)業(yè)第一次泡沫破滅，市場(chǎng)在后面六年里幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，Oculus的兩個(gè)核心創(chuàng)始人也相繼離職。

直到去年年末，在扎克伯格的親自操刀和大力補(bǔ)貼下，Oculus的VR眼鏡銷量才達(dá)到全年1000萬(wàn)臺(tái)。

但補(bǔ)貼無(wú)法長(zhǎng)久，自我造血能力永遠(yuǎn)是行業(yè)有序擴(kuò)張的前提。扎克伯格預(yù)計(jì)今年Oculus實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，只不過(guò)，在公司股價(jià)全面崩盤、投資者看破“元宇宙”謊言之時(shí)，這一目標(biāo)也顯得愈發(fā)無(wú)力。

在Meta財(cái)報(bào)暴雷當(dāng)天，元宇宙第一股Roblox也跳空下跌8.31%，而A股“元宇宙”概念則在春節(jié)前就開(kāi)始普遍回調(diào)，中青寶等元宇宙概念公司春節(jié)后也已較高點(diǎn)出現(xiàn)超過(guò)3成跌幅。幾番“大躍進(jìn)”之后，元宇宙的泡沫已經(jīng)瀕臨破滅。

不少掘金“元宇宙”的人，將當(dāng)下階段同2000年左右的互聯(lián)網(wǎng)相比，因此，Meta的危機(jī)，也就不再僅僅是“元宇宙”危機(jī)，連同國(guó)內(nèi)正遭遇瓶頸和重壓的互聯(lián)網(wǎng)巨頭一起，2000年科技行業(yè)泡沫破滅再次上演。

Absolute Strategy Research分析師Ian Harnett觀點(diǎn)更為直接 ，他認(rèn)為Meta的本質(zhì)問(wèn)題在于其估值。

從基本面來(lái)看，高估值的科技股一般依賴融資環(huán)境。以往的低利率環(huán)境里，科技股的高增長(zhǎng)是合理的，但當(dāng)利率抬升后，一旦融資出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)于科技屬性大于科技力的公司而言，市場(chǎng)信心很容易發(fā)生動(dòng)搖。

考慮到華爾街對(duì)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)的重視程度，即使“財(cái)大氣粗”的Meta不怕“燒錢”，在實(shí)現(xiàn)真正的技術(shù)突破之前，投資者們的急切心理很可能促使其轉(zhuǎn)向其他投資標(biāo)的的懷抱。

而在“元宇宙”未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間難兌現(xiàn)的情況下，F(xiàn)acebook和Instagram應(yīng)用程序及占營(yíng)收絕對(duì)大頭的核心廣告收入、蘋果隱私問(wèn)題、短視頻產(chǎn)品變現(xiàn)等仍是短期內(nèi)投資者更關(guān)注的焦點(diǎn)。

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