困境中游走？加拿大鵝財報喜中帶憂。

“羽絨服界愛馬仕”加拿大鵝，在美東時間2月10日美股盤后，發布了2022財年第三季度財報。財報披露，加拿大鵝第三季度營收5.86億加元（約合人民幣29.2億元），同比增長23.6%；凈利潤1.52億加元，同比增長42%；毛利實現4.14億加元，毛利率約為70.6%，EBIT（息稅前利潤）為2.06億加元，同比增長34.3%；攤薄每股收益1.41加元，上年同期為0.96加元。

圖片來源：加拿大鵝財報

在前三季度，加拿大鵝實現收入8.75億加元，同比增長26%；實現毛利潤5.8億加元，同比增39.5%，和2022財年中報相比增速放緩。

盡管第三季度的凈銷售額和收入持續增長，但在財報中，加拿大鵝下調了2022年財務指引，這顯然低于華爾街預期。財報發布后，加拿大鵝股價從2月9日收盤價34.31美元跌至2月10日收盤價28.73美元，暴跌超16%，創下兩年最大單日跌幅，而在本周五收盤，更是持續下跌至26.92美元。

下調2022財年收入和利潤預期后，加拿大鵝股價閃崩，這份最新財報到底透露了什么？

DTC和電商收入增長亮眼

按照業務劃分，加拿大鵝目前分為三個運營和報告部門：DTC（直接面向消費者）、批發和其他。

DTC部門包括通過特定國家/地區的電子商務平臺及其位于奢侈品購物地點的公司經營的零售店進行的銷售；批發部門包括對零售商和國際分銷商的混合銷售。

在2019年以前，批發渠道是加拿大鵝銷售收入最重要的來源之一。但較為單一的營收渠道，使加拿大鵝缺失一定的抗風險能力，尤其在疫情期間出現營收下滑，一度令其投資者對未來的盈利發展失去信心。

實際上，加拿大鵝早在2015年就開始推出零售渠道，用了5年時間才實現占比過半，直營收入占比由2015年的4%增長至2020年的55%，并成為拉動公司增長的主要渠道。

圖片來源：中信證券

去年第三季度財報也披露，在三大業務中，DTC銷售收入的增長對加拿大鵝三季度總營收增長強勁且貢獻最大：來自DTC的收入為4.45億加元，較去年同期的2.99億加元同比增長48.83%，這其中DTC在中國大陸的收入增長35.1%。DTC收入增加主要因為現有門店的銷售帶來更高收入以及線上銷售28.1%的增長、新零售業務的擴張。

其他收入中，批發營收為1.37億加元，較上年同期的1.61億加元有所下降；其他業務營收則為400萬加元，上年同期為1380萬加元。

可以看出，加拿大鵝DTC和電商渠道的收入與占比繼續顯著提升。在最新財報中，加拿大鵝管理層表示，在DTC 渠道增長布局上，計劃通過零售和電子商務擴張繼續執行全球戰略，盡管這種擴張的規模可能會延遲。

全年預期下調了，下一張牌怎么打？

然而，即使直營門店和電商渠道業績增長強勁，加拿大鵝面臨的挑戰并不算小。

首先，由于亞太地區和歐洲、中東及非洲地區的營收和零售流量低于預期，加上新冠病毒的變異，加拿大鵝下調了2022年財務指引，預計2022財年總營收為10.9億-11.05億加元，低于此前預期的11.25億-11.75億加元。

而就在三個月前，在去年11月發布的截至2021年9月26日的2021年第二季度財報中，加拿大鵝表示因出眾的中國市場成績——大中華地區DTC銷售額同比增長85.9%，上調了2022財年展望。

在供應鏈方面，加拿大鵝擁8家自有工廠，通過內部的自營工廠和與長期合作的第三方小型供應商完成訂單生產流程與垂直整合，帶來了更好的成本效益，但新的COVID-19變體和突變體的出現，可能會導致零售店和制造設施以及批發合作伙伴暫時關閉，零售店客流量減少，并持續影響供應鏈。

因為專注冬季外套的傳統，加拿大鵝也一直面臨收入和經營業績季節性波動的特殊挑戰。

從歷史上看，加拿大鵝大約80%的收入來自第二財季和第三財季，通常在第二和第三財季實現很大一部分年度批發收入，在第三和第四財季實現年度DTC收入。最新的Q3財報也顯示，由于DTC渠道的收入和年初從批發收入中收取的應收賬，2022財年第三和第四財季的運營現金流量最高。

為了平衡這些季節性波動，加拿大鵝從2017年就開始推出了首個非外套針織品系列，2018 年首次涉足鞋類領域，收購加拿大鞋類公司Baffin，將Baffin作為一家獨立公司運營。隨后一直擴大全季系列，但一直沒有按產品線公布收入。

如今看來，持續開拓生活方式品類似乎是加拿大鵝可以打好的下一張牌。

加拿大鵝認為鞋履品類具有相當的發展潛力，去年9月，加拿大鵝宣布推出男女款高幫防風雨靴Snow Mantra 靴子和多功能 Journey 遠足靴，其具有運動鞋中的各種高科技性能屬性，今年將在春季系列中持續推出新款式。

圖片來源：加拿大鵝

根據Q3財報，非派克羽絨服產品的銷售額在2022財年第三季度增長了74.9%，且得到消費者的強烈反響。

面對多品類的市場發展前景，加拿大鵝在財報中表示繼續投資于創新以及跨風格、用途和氣候的新產品的開發和推出。這包括通過Baffin自己獨特的銷售渠道獲得的Canada Goose鞋類和Baffin品牌鞋類，并預計某些新產品的單位毛利率可能低于長期生產的款式，但這些款式的產量要高得多。

新品類的開發并非易事。因曾多次使用動物皮毛而受到環保組織批評，加拿大鵝在去年6月開始宣布將分階段停用野生郊狼皮毛，在2021年年底前停止購買狼皮，最晚到2022年年底完全停止生產使用狼皮裝飾的服裝，這對服飾制作材料與工藝更新提出了更高的要求，且面臨著更高的銷售額和利潤增長的挑戰。

中國市場能否重回信心？

從目前來看，加拿大鵝在中國的市場能否重回信心？

在過去兩年的前三個季度，加拿大鵝在北美以外的地區取得了突飛猛進的增長。從2019年前三個季度到2021年前三個季度，亞太地區的收入占比份額從20%增長到29%，歐洲、中東和非洲從20%增長到23%。

按地區劃分，2021年前三季度，亞太地區、EMEA(歐洲、中東、非洲和拉丁美洲)、美國、加拿大地區實現收入占比依次為29.5%、26.6%、23.4%和20.5%。

直到去年第三季度，由于新的新冠病毒爆發，加拿大鵝表示，在亞太地區和歐洲、中東、非洲的業績“暫時”遇到了減速帶。

Q3財報顯示，加拿大鵝DTC在中國大陸的收入增長35.1%，而去年二季度大中華區的直營渠道銷售額同比增長85.9%。在其之前發布的2020年第四季度和2021年第一季度，大中華區直營渠道銷售額更是分別增長了188.7%和101.4%。

在疫情期間全球其他市場遭遇“滑鐵盧”時，中國市場早已成了加拿大鵝的“續命”靈藥和業績增長的主要動力。

但亞洲和歐洲作為加拿大鵝營收的重要市場份額，卻也容易導致其嚴重依賴亞洲和歐洲的零售流量。截止去年第三季度，在包括快閃店在內的45家門店中，亞太地區有20家，歐洲、中東和非洲有10家，加拿大有9家，美國有6家。而截止到去年12月2日，據央視網消息，自2018年底在中國開出首店的加拿大鵝，在中國市場已達20家門店。

從去年9月起，加拿大鵝在國內持續負面纏身：涉嫌虛假宣傳羽絨填充物被罰款45萬元；在國內的“雙標”退換貨政策，區別對待中外消費者遭熱議；口罩售價高達千元等被質疑是“智商稅”……品牌塑造受消費者認可不及預期的風險重重。

盡管公司在官微發布聲明，在符合相關法律規定的情況下，所有中國大陸地區專門店售賣的產品可以退貨退款，但加拿大鵝在中國市場依舊跌落神壇，遭遇了前所未有的爭議危機，股價更是從去年11月底的45美元/股持續跌至目前的26美元/股，市值大幅縮水。

高端羽絨服的競爭也越來越激烈，2月4日舉行的北京冬奧開幕式成為了全世界羽絨服品牌大秀“展銷會”，加拿大運動員沒穿著加拿大鵝參加冬奧會，而是穿著Lululemon，被網友關注且熱議：“鵝呢”？

在2月10日的電話財報會議中，面對分析師追問亞太、中國市場情況，加拿大鵝CEO Reiss 稱對中國市場有信心，并表示2021年第三季度中國的在線業務增長了60%以上，表明中國消費者對公司的產品有需求，他看好中國市場的發展前景和空間，表示未來幾年會繼續在中國發展。

“作為國際品牌，會專門針對中國市場進行營銷，這一點非常重要。另外，我們與當地設計師合作，來保持中國粉絲對加拿大鵝的需求。”

CFO Sinclair提到，目前中國的門店客流量每周都在回升，無論是圍繞疫情的，還是進行中的冬奧會，中國市場有很多故事在發生。根據目前情況，他判斷接下來亞洲市場會恢復正常，影響客流量穩定的因素會逐漸減弱。

不過，Reiss在電話會議中強調目前最大的問題是疫情限制削弱了門店客流量，并未直接回應加拿大鵝在社交媒體上面臨的輿論和支持下滑問題。

（本文首發鈦媒體APP，作者｜柳大方）

關鍵詞： 中國市場