當地時間2月26日清晨，伯克希爾哈撒韋公布了2021年四季度財報以及一年一度的致股東信。

對于被俄烏局勢沖擊了整整三天的投資人而言，頗有“及時雨”的意味。但是一如既往地，巴菲特的視線掠過了紛亂不堪的當下，他仍然只是在信件中重申著自己那些已經堅持了80年的原則。

巴菲特寫道，2021年在股市中“沒有什么讓我們興奮的地方”。這主要是因為，長期低利率推動所有生產性投資的價格上漲，無論是股票、公寓、農場，還是油井。“其他因素也會影響估值，但利率始終很重要。”巴菲特寫道。

57年間，巴菲特和商業伙伴芒格一同將伯克希爾哈撒韋打造成為一家市值7000億美元、擁有最多美國“基礎設施”資產、每天給美國聯邦政府繳稅900萬美元的巨無霸。

大賺900億美元

財報顯示，伯克希爾哈撒韋第四季度凈利潤396.5億美元，上年同期為358.4億美元。2021年全年伯克希爾·哈撒韋運營利潤為274.55億美元，2020年為219.22億美元，較去年同比增長25%。歸屬于股東的凈利潤為897.95億美元，上年同期僅為425.21億美元，增幅高達111%。

此外，股東信披露，過去一年， 伯克希爾終于戰勝了標普500指數：2021年伯克希爾每股市值增幅達到了29.6%，創下近8年最佳表現，標普500指數增幅則是28.7%，伯克希爾跑贏了0.9個百分點。

另外，從2022年以來，伯克希爾-哈撒韋A出現了6.36%的漲幅，同期標普500指數卻下跌了8%。

1965-2021年，伯克希爾每股市值的復合年增長率為20.1%，大幅超過標普500指數的10.5%。1964-2021年，伯克希爾的市值增長率是為3641613%，即3.64萬倍，而標普500指數收益率(含紅利)為30209%，即302倍。

“四大巨頭”

按照慣例，伯克希爾繼續在股東信中公布年度前十五大個股持倉，占到整體股權投資的近九成。截至2021年末，公司持有股份股票倉位達到3507.19億美元，同比上升近700億美元。

從前十五大個股持倉中可以看出，艾伯維、默沙東兩大醫藥公司再度遭到減持，退出了前十五大榜單；伊藤忠商事、威瑞森、三菱商事、三井物產則在2021年被加倉。

值得一提的是，比亞迪現在依然是伯克希爾第八大重倉股（非控股的公司中）。

2008年9月，伯克希爾以每股8港元的價格購買2.25億股比亞迪H股，總金額約2.3億美元，并一路持有。年報顯示，巴菲特在比亞迪的投資上已賺了32倍，并且2021年一股都沒賣。

在眾多業務中，巴菲特今年特別拎出最為重要的“四大巨頭”（Big Four）與股東們細聊。這四巨頭分別是財產和意外保險業務，伯靈頓北方鐵路圣達菲鐵路公司（BNSF），伯克希爾哈撒韋能源公司（BHE）和蘋果公司股份，這“四巨頭”支撐起了伯克希爾公司的大部分價值。

領頭的是伯克希爾100%持有的保險業務。巴菲特寫道，保險業務是為伯克希爾公司量身定做的，它永遠不會過時，而且業務銷量通常會隨著經濟增長和通貨膨脹而不斷增長。當然，也有其他一些保險公司擁有優秀的商業模式和前景，然而復制伯克希爾的運營模式幾乎是不可能的。

其中對于重要性排名第二的蘋果公司，巴菲特也再次提及“回購的魔法”。股神表示，2021年末公司持有蘋果股權的比例從前年的5.39%提升至5.55%，這部分的增量沒有花伯克希爾一分錢，完全是由蘋果公司回購引起。

巴菲特也提醒投資者，除去蘋果2021年支付給伯克希爾的7.85億美元分紅外，股東們間接持有的蘋果股票在2021年等價于實現56億美元的利潤，其中有許多都被用來回購股票，這也是巴菲特一直高聲贊賞的行為。

在股東信中，巴菲特也盛贊了蘋果公司CEO庫克“是一個很棒的人”，他除了將蘋果產品用戶“視為最愛的人”外，優秀的管理觸覺也令支持者獲益良多。

伯克希爾于 2016 年在巴菲特的投資副手 Todd Combs 和 Ted Weschler 的影響下開始購買蘋果股票。如今，該公司對蘋果的持倉市值超過 1600 億美元，約占伯克希爾股票投資組合的 40%。

此外，2021年，伯克希爾所持的鐵路股BNSF 和能源股BH E都實現了創紀錄的收益。據報道，伯克希爾哈撒韋第四季度的營業利潤飆升 45%，原因就在于其所持倉的鐵路、公用事業和能源股票從新冠疫情中反彈。

手持1440億美元

在投資者較為關心的現金水平和回購計劃方面，伯克希爾在四季度又回購了69億美元的股票，使得去年全年整體回購金額達到270億美元左右。作為參考，2020年伯克希爾剛創下全年247億美元回購紀錄。而2022年才過去近兩個月，伯克希爾又投入12億美元用于回購股票。

巴菲特解釋稱，目前公司內部業務的機會遠超過并購，因此公司寧愿以回購的方式投資予自己公司。巴菲特也強調，要讓回購有價值，回購價格必須合理，公司的回購操作“胃口依然很大”，但將繼續以價格為準繩。

值得注意的是，巴菲特此前曾表示，伯克希爾將始終持有超過300億美元的現金和等價物。截至2021年末，伯克希爾仍舊手握1440億美元(約合人民幣9096億元)的現金，其中1200億美元投放在期限少于一年的美國國債，遠高于300億美元的基準線。

巴菲特指出：“查理和我已經約定，伯克希爾(以及我們旗下除BNSF和BHE以外的子公司)將始終持有超過300億美元的現金和等價物。我們希望公司在財務上堅不可摧，永遠不要依賴陌生人(甚至是朋友)的仁慈。我們倆都喜歡睡得香，我們希望我們的債權人、保險索賠人和你也能睡得香。”

講了一則軼事

在今年的致股東信中，巴菲特沒有談及關于繼任者的更多信息。

不過，巴菲特還用很長篇幅談到了一位去年逝世的同事與友人：保羅·安德魯斯（Paul Andrews），他是伯克希爾位于沃斯堡的子公司TTI的創始人兼首席執行官。50年來，安德魯斯帶領TTI取得非凡成就，成為業內卓越的電子元器件分銷商之一。

TTI在2007年成為伯克希爾旗下子公司。巴菲特很詳細地回憶跟安德魯斯初次相見以及合作十幾年的過往，巴菲特寫道：“當保羅見到我時，他解釋了為什么他把這兩個備選買家排除在外，然后他用比這更委婉的措辭總結了他的困境：‘在考慮了一年其他選擇后，我想把公司賣給伯克希爾，因為你是唯一剩下的人。’ 所以我提出了報價，保羅答應了。一次會面，一頓午餐，達成了一筆交易。用‘從此過上了幸福的生活’來形容我倆都不足以表達。 ”

巴菲特認為，如果沒有當年投TTI，也就不會有2009年因為要參觀TTI選擇在沃斯堡開伯克希爾董事會，也就不會有后面投BNSF的事兒。巴菲特把這歸功于安德魯斯給他的好運氣。

在股東信的最后，巴菲特也宣布今年的年度股東大會將在4月29日至5月1日于奧馬哈舉行。

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