一場藥品帶量集采，引發(fā)了號(hào)稱“藥茅”的長春高新股價(jià)連續(xù)4個(gè)跌停，也引發(fā)了曾經(jīng)備受詬病的身高”生意“的市場變天。

按照集采的藥品價(jià)格，長春高新的核心產(chǎn)品，需要降價(jià)70%才能入圍，這也難怪投資者“聞風(fēng)而逃”。

一石激起千層浪

2022年1月19日，廣東省藥品交易中心下發(fā)關(guān)于《廣東聯(lián)盟雙氯芬酸等藥品集中帶量采購文件》的通知。本次廣東聯(lián)盟集采，是指廣東省聯(lián)合十個(gè)省市，包括廣東、山西、江西、河南、廣西、海南、貴州、青海、寧夏、新疆、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)，對藥品進(jìn)行集中帶量采購。本次參與的采購主體為聯(lián)盟地區(qū)所有公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)（含軍隊(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)），醫(yī)保定點(diǎn)社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)和定點(diǎn)藥店可自愿參加。參與本次集采的10個(gè)省份總?cè)丝诟采w約為4.4億，占全國人口的31%，其中廣東、河南兩省覆蓋人口就超過2億。

采購文件顯示，備受矚目的多款重組人生長激素被納入集采目錄。顧名思義，生長激素是一種能促進(jìn)兒童長高的激素，分為短效和長效兩種，其中，短效又分為粉劑和水劑。

此次廣東聯(lián)盟集采，對于重組人生長激素注射液的定價(jià)普遍較低。在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)需求較多的是30IU/10mg/3ml規(guī)格的水劑，廣東聯(lián)盟給出的最高限價(jià)為295.07元/瓶。但是，從目前來看，該產(chǎn)品的掛網(wǎng)價(jià)為1031元/瓶，而該產(chǎn)品是“藥茅”長春高新最重要的利潤來源。也就是說，長春高新至少需要降價(jià)70%才能中標(biāo)。

長春高新的生長激素由子公司金賽藥業(yè)生產(chǎn)。長春高新2020年年報(bào)顯示，金賽藥業(yè)的營業(yè)收入58.0億元，凈利潤27.6億元，占長春高新總凈利潤30.5億的90%。2021年前三季度，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入61.61億元，占長春高新總營收的74.78%，凈利潤占比高達(dá)96%。

在此背景下，這70%的降價(jià)幅度對長春高新盈利能力的影響可想而知。

自廣東聯(lián)盟集采消息發(fā)布起，長春高新市值最高蒸發(fā)352億元。

暴利的身高“生意”

生長激素，是一門“暴利”生意，而對于患者來說，卻是沉重的負(fù)擔(dān)。

“現(xiàn)在已經(jīng)停藥了，打了四年，身高追上來就停藥了。”患者家長王曼向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示。

王曼來自安徽，家里有3個(gè)孩子，其中一個(gè)孩子在四年前被檢測出是特發(fā)性矮小，需要注射生長激素人為干預(yù)身高，從2018年起，王曼開始帶孩子去打生長激素治療，終于在2021年，孩子長到155厘米的正常身高。

被問及孩子注射生長激素花了多少錢，王曼表示，“花費(fèi)上面，需要看孩子身高和體重的數(shù)據(jù)，不同身高或體重的孩子，生長激素的用量是不一樣的，這也直接關(guān)系到治療費(fèi)用，我家孩子四年花了二十多萬。”

“生長激素費(fèi)用很貴，一般家庭是比較難承受的?！眱嚎漆t(yī)生湯書晶曾發(fā)文表示，“如果按一個(gè)兒童體重20kg算的話，粉劑每月約1500元左右，水劑約3000元左右，長效生長激素每月約需7000-8000元?！?/p>

“一般來說，一年最起碼打3個(gè)月，大概需要幾萬塊錢?！焙贾輳?fù)旦兒童醫(yī)院戚宇醫(yī)生向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示。

目前，國內(nèi)生長激素市場上，有長春高新、安科生物為代表的7家國內(nèi)外企業(yè)布局粉劑；水劑方面，有長春高新、安科生物和諾和諾德生產(chǎn)。2020年，長春高新整體毛利率高達(dá)90.85%；同期，安科生物毛利率也達(dá)到88.31%。

“藥茅”的暴利還能吃多久？

實(shí)際上，作為國內(nèi)生長激素龍頭，長春高新靠著生長激素，享受著可以媲美貴州茅臺(tái)的毛利率，因此也被投資者稱為“藥茅”。

1996年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)沒什么起色的長春高新，投資了“年幼”的金賽藥業(yè)，持股70%。1998年，金賽藥業(yè)在國內(nèi)上市第一支重組人生長激素粉針劑；2005年，金賽藥業(yè)又上市了亞洲第一支重組人生長激素水劑。受此影響，長春高新營收開始爬坡，從1999年的3.05億元增長至2006年的5.80億元。

而且，自水劑面世，長春高新在此后的14年時(shí)間內(nèi)“獨(dú)享”國內(nèi)水針市場，即使2019年安科生物水針上市，還是無法撼動(dòng)長春高新的位置。2020年樣本醫(yī)院銷售數(shù)據(jù)顯示，水針市場中，長春高新子公司金賽藥業(yè)市場份額高達(dá)99.7%。

2019年11月，長春高新做了一個(gè)決定，溢價(jià)12.76倍收購金賽藥業(yè)29.5%少數(shù)股東股權(quán)，并且按持股比例99.5%將金賽藥業(yè)合并到2019年年度報(bào)表。

在此背景下，長春高新的股價(jià)一路飆漲，2021年5月17日，其市值達(dá)到巔峰2104.55億元；2021年8月初，近一周時(shí)間內(nèi)，70多家機(jī)構(gòu)相繼調(diào)研長春高新，“生長激素”也成為長春高新最鮮明的標(biāo)簽。

但是，“帶量集采”就像一把懸在長春高新頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，靠著生長激素大單品躺著賺錢的日子終究是不能長久。

1月19日，廣東聯(lián)盟釋放生長激素帶量集采的信息。起先，長春高新對于集采態(tài)度曖昧不清，回應(yīng)稱：“未聽說有關(guān)生長激素集采的消息”，后又表示“密切關(guān)注集采政策”。直到2月21日，長春高新發(fā)布公告，放棄水劑的集采，同時(shí)表示，依然會(huì)申報(bào)競標(biāo)三個(gè)粉劑集采。

在子公司金賽藥業(yè)的生長激素產(chǎn)品中，包括粉劑、水劑以及長效劑三種類別，目前，金賽藥業(yè)的生長激素營收占比里粉針約為8%-9%，水劑為70%多，長效水劑占比增長到12%-13%左右。

值得注意的是，2021年5月，金賽藥業(yè)發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，目前公司生長激素大概30%以下在公立醫(yī)院銷售，70%以上在其他合作醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售。

這意味著，雖然水劑對金賽藥業(yè)的業(yè)績尤為重要，但是因?yàn)閺V東聯(lián)盟水劑集采數(shù)量少，其又依賴院外機(jī)構(gòu)市場，短期來看，這次的放棄對長春高新在2022年的業(yè)績沒有太大影響。

但雪球平臺(tái)的一位投資者馬輕舟向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示，“長春高新放棄競標(biāo)水劑，短期看對業(yè)績影響?。婚L期來看，不確定性增加?！?/p>

有業(yè)內(nèi)人士表示，在廣東聯(lián)盟集采之后，生長激素集采政策逐漸會(huì)在全國蔓延，長春高新既想要市場又想維持生長激素的“暴利”，就顯得有點(diǎn)不太現(xiàn)實(shí)，長春高新必須另想破局之法。

關(guān)鍵詞： 金賽藥業(yè) 廣東聯(lián)盟 醫(yī)療機(jī)構(gòu)