2022年3月25日，事先沒有預(yù)先發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告的金風(fēng)科技發(fā)布了2021年年報，公司2021年營收505.71億元，同比下降10.12%；扣非歸母凈利潤29.93億元，同比增長8.33%，業(yè)績并沒有達(dá)到市場預(yù)期，次日交易日開盤后，開盤價較前一交易日收盤價低開3.35%，全天跌幅2.53%。

事實上，雖然現(xiàn)在A股只有對上市公司的凈利潤波動較大或凈資產(chǎn)為負(fù)等情況下在1月31日前有披露年度業(yè)績預(yù)告的強制要求，對其他公司并沒有強制披露的要求，但通常公司為了增強市場信心，提振公司股價會在1月底之前發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告，而金風(fēng)并沒有發(fā)布業(yè)績預(yù)告已經(jīng)引起了市場對其2021年度經(jīng)營業(yè)績的擔(dān)憂，其股價表現(xiàn)也一路下跌。

作為風(fēng)電行業(yè)龍頭，金風(fēng)科技的發(fā)展似乎遇到瓶頸，但市場還有一種聲音認(rèn)為公司股價的估值較低，被低估了。對于公司的發(fā)展，我們應(yīng)該怎么看，接下來我們來對金風(fēng)科技進(jìn)行一下分析。

主流技術(shù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向趨勢，技術(shù)優(yōu)勢已難維持

按照機電轉(zhuǎn)化傳動鏈的不同，風(fēng)力發(fā)電機組可以分為直驅(qū)型、半直驅(qū)和雙饋型三種類型，目前風(fēng)機市場占據(jù)主流地位的主要是直驅(qū)型和雙饋型發(fā)電機組，其中雙饋型風(fēng)力發(fā)電機組的市場份額高于直驅(qū)型風(fēng)力發(fā)電機組，2020年新增裝機中雙饋式風(fēng)機和直驅(qū)式風(fēng)機分別占60.9%和30.5%。

接下來首先對不同類型的風(fēng)機的特點以及優(yōu)缺點進(jìn)行一下介紹。

直驅(qū)型發(fā)電機由風(fēng)力通過多級電機和葉輪直接連接進(jìn)行驅(qū)動，中間不需要齒輪進(jìn)行聯(lián)動，具有結(jié)構(gòu)簡單、維護(hù)成本低、風(fēng)速范圍要求低等優(yōu)點，但缺點是發(fā)電機中的磁極對數(shù)多，電機體積大，直驅(qū)電機位于機艙外，容易收到腐蝕。

雙饋型發(fā)電機是通過齒輪箱中的定子繞組與電網(wǎng)相連，轉(zhuǎn)子繞組通過變頻器與電網(wǎng)相連，轉(zhuǎn)子繞組電源的頻率、電壓由變頻器自動調(diào)節(jié)，機組可以在不同轉(zhuǎn)速下實現(xiàn)恒頻發(fā)電，精確的調(diào)節(jié)發(fā)電機的輸出電壓，具有電機效率高、重量輕和成本低的優(yōu)點，但缺點是對風(fēng)速范圍要求較高、發(fā)電量受限制、齒輪箱的維護(hù)成本較高。

而半直驅(qū)型發(fā)電機介于直驅(qū)型和雙饋型之間，結(jié)合了兩者的優(yōu)點，通過風(fēng)葉帶動齒輪箱來驅(qū)動永磁電機發(fā)電，齒輪箱的轉(zhuǎn)速沒有雙饋型高，發(fā)電機由雙饋型的繞線式變?yōu)橛来磐绞剑跐M足傳動和載荷的同時，降低了風(fēng)機的的重量和體積，減少了風(fēng)機原材料的用量，維護(hù)難度也較低。

近幾年我國陸上風(fēng)電上網(wǎng)電價先后經(jīng)歷了標(biāo)桿價與競價階段，上網(wǎng)電價也逐年下降，尤其是自2021年起，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目全面實行平價上網(wǎng)，不再進(jìn)行補貼，同時風(fēng)電的招標(biāo)價格從2020年初以來也持續(xù)下降，根據(jù)金風(fēng)科技官網(wǎng)披露，2021年3S級別機組的招標(biāo)價格較2020年9月下降25.85%至2410元/KW，4S級別機組的招標(biāo)價格較2020年9月下降26.46%至2326元/KW。

資料來源：金風(fēng)官網(wǎng)

在風(fēng)電的招標(biāo)和上網(wǎng)價格持續(xù)下降的背景下，降本增效對企業(yè)來說變得更加重要，行業(yè)未來的發(fā)展趨勢一方面會是往降成本方向發(fā)展，另一方面則是風(fēng)機的大型化，也就是風(fēng)機的葉片越大，單機功率也越大，通過提高單機發(fā)電量來攤薄設(shè)備成本，要知道陸上風(fēng)電項目建設(shè)成本中設(shè)備購置成本占70%左右，海上風(fēng)電建設(shè)成本中風(fēng)電機組成本也占50%左右。

金風(fēng)科技作為直驅(qū)永磁風(fēng)機龍頭，在降本增效的背景下，技術(shù)和成本方面可謂是都不占優(yōu)勢，一方面由于直驅(qū)永磁發(fā)電機所使用的銅等有色金屬含量更高，同時也會用到釹等稀土金屬，在銅價持續(xù)上漲和稀土行業(yè)整頓后價格持續(xù)上漲的背景下會提高直驅(qū)永磁風(fēng)機的生產(chǎn)成本；另一方面由于直驅(qū)風(fēng)機的體積相比更大，重量更重，因此，在風(fēng)機大型化過程中運輸和吊裝方面相比半直驅(qū)和雙饋風(fēng)機難度會更大。

半直驅(qū)風(fēng)機由于結(jié)合了直驅(qū)和雙饋式兩種有點，一方面比傳統(tǒng)直驅(qū)風(fēng)機體積小、重量輕，另一方面使用的齒輪轉(zhuǎn)速較雙饋式轉(zhuǎn)速低，可靠性更強，被認(rèn)為是接下來風(fēng)機的發(fā)展趨勢。

從近年風(fēng)機新增裝機中直驅(qū)型占比和金風(fēng)的市占率也能看出行業(yè)已經(jīng)在開始轉(zhuǎn)向，2018年到2020年陸上新增裝機中直驅(qū)式風(fēng)機占比分別為37.2%、36.8%和30.5%，而金風(fēng)科技在國內(nèi)的市場份額從2018年的超過30%下降至2021年的20%。

其實，金風(fēng)也并不是沒有察覺到行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，在2021年年報中提到的開始采用直驅(qū)和中速永磁“雙輪驅(qū)動”技術(shù)路線中的中速永磁就是半直驅(qū)型。

關(guān)鍵詞： 金風(fēng)科技