久傳將易主的正虹科技（000702，SZ）發布控制權變更的消息并不意外，意外的是換東家后，正虹科技還是做飼料。但鈦媒體APP研究收購報告書后發現，正虹科技的未來或將是另一種景象。

新東家的背景和實力

【資料圖】

6月22日，正虹科技公告收購報告書。報告書顯示，大股東屈原農墾擬將其持有的正虹科技40,341,811股股份（占正虹科技總股本的15.13%）協議轉讓給收購人子公司觀盛農業持有；同時屈原農墾將其持有的全部剩余股份26,675,805股（占上市公司總股本的10.00%）股份的表決權委托給收購人觀盛投資行使；同時，正虹科技非公開發行不超過79,990,372股（含79,990,372股）股票，并全部由收購人觀盛投資以現金方式認購。此番操作下來，觀盛投資及其子公司觀盛農業將合計持有上市公司120,332,183股股份（占非公開發行完成后上市公司總股本的34.72%），同時擁有上市公司26,675,805股股份（占非公開發行完成后上市公司總股本的7.70%）對應的表決權，合計擁有上市公司147,007,988 股股份對應的表決權（占非公開發行完成后上市公司總股本的 42.41%），成為上市公司的控股股東。

而對于此次收購目的，報告書中是如此表述的：“ 本次交易目的系為發揮收購人和上市公司在飼料生產和原料進出口貿易領域的協同效應，促進雙方共同發展。”言下之意就是，本次收購就是要利用雙方各自的資源，做大做強飼料領域。

而飼料已是紅海領域，正虹科技2021年產銷量能僅30多萬噸，而全國百萬噸規模的企業超過40家。新東家底氣何在？

收購報告書顯示，收購人觀盛投資的控股股東、實際控制人為岳陽城陵磯綜合保稅區管理委員會。主要負責岳陽城陵磯綜合保稅區廠房、道路的建設及運營，為入區企業搭建服務平臺，化解融資、政策復制創新、物流瓶頸制約等問題，顯然它沒有做飼料的“基因”。

而根據其財務狀況來分析，也沒有這個實力，截止2121年9月30日，觀盛投資凈資產僅有50億元，但資產負債率達61.70%。在收入近93億的情況下，歸母凈利潤僅1億出頭。

這里就不得不提到今年6月8日才成立的觀盛農業，也是本次收購方之一。股權結構顯示，觀盛投資持股80%，君泰控股有限公司持股20%。在企查查里，君泰控股股權穿透后的實際控制為自然人翁香蘭。而在君泰控股旗下有多家公司與農牧和生物科技相關。但細看這些公司的注冊資金都不大，最多的才1億元，在養殖行業，實力相當一般。那么，正虹科技將來的主打方向到底是什么呢？只有時間來給出答案了，但大概率不是飼料或不只是飼料。

基本面不斷惡化的正虹科技

反觀被收購方正虹科技，還有很多難題。頂頭“中國飼料第一股”的光環，正虹科技于1997年就通過改制上市登陸上交所。但財報顯示，上市以來正虹科技大多數時候處于凈利潤下降或虧損狀態，近幾年以至于需要通過出售資產來提高業績。

其2017年凈利潤中資產處置收益和政府補貼占比達到61.65%。2018年，正虹科技更是靠政府收儲獲得了82.3%的凈利潤。2020年，正虹科技賣掉子公司股權的同時，又因子公司土地收儲項目獲得補償金，實現2020年凈利潤增長258.07%。2021年，正虹科技先后各出售和清算注銷一家子公司股權及出售子公司廠區土地使用權。同時計劃掛牌轉讓位于長沙市的14套住宅、3個地下車位，以及位于上海浦東的兩套辦公用途房產。

作為一家老牌飼料生產企業，正虹科技為何主業慘目忍睹？答案就在產量上。相關數據顯示，2021年，諸如新希望、海大集團、正大集團等行業巨頭的飼料產量早已突破千萬。同期，正虹科技飼料產銷量僅為36.2萬噸左右。大規模企業通過兼并重組，規模不斷擴大，與此同時，正虹科技飼料業務發展停滯，其產量甚至不如20年前。

在拋開慘淡的主業下面是高企的資產負債率。因為生豬養殖業務的需要，截至2022年3月31日，正虹科技資產負債率達74.34%，比同行高出近20%。正虹科技在報告中稱，公司自籌資金長期來自銀行貸款，使得公司資產負債率逐步提升。

正虹科技到底借了多少？通過測算，截至2022年一季度末，正虹科技借貸資金規模為3.71億元與此同時，2021年底，正虹科技生豬養殖業務實現銷售收入只有5.16億元，毛利率是-8.14%，其他收入主要來飼料銷售，毛利率也僅8.7%。

實力不強的新東家碰上基本面惡化的標的物，正虹科技如何回天？（作者｜劉中凝）

關鍵詞： 正虹科技 上市公司 資產負債率