在經(jīng)歷放棄收購(gòu)又對(duì)簿公堂后，特斯拉（TSLA，股價(jià)249.44美元，市值7816.13億美元）CEO埃隆·馬斯克最終又回到了收購(gòu)?fù)铺兀═WTR，股價(jià)52美元，市值397.93億美元）的談判桌上。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月4日，馬斯克的律師向推特以及美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）簡(jiǎn)短致函，提議繼續(xù)完成他以每股54.2美元，即以440億美元總價(jià)收購(gòu)這家社交媒體巨頭的交易。

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據(jù)外媒報(bào)道，周一馬斯克的律師就上述提議向推特的律師溝通，并趕在周二這一既定的緊急聽(tīng)證日前，向特拉華州衡平法院秘密遞交了提議信函。據(jù)CNBC援引消息人士報(bào)道，雙方最早可能會(huì)在周五達(dá)成協(xié)議。

馬斯克提議按原報(bào)價(jià)推進(jìn)收購(gòu)，是“回心轉(zhuǎn)意”還是“拖延戰(zhàn)術(shù)”？據(jù)外媒報(bào)道，馬斯克推特收購(gòu)案的債務(wù)融資恐陷入停滯，錢(qián)從哪里來(lái)？

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

拖延戰(zhàn)術(shù)？

今年7月初，馬斯克單方面宣布終止收購(gòu)?fù)铺兀⑴c推特公司對(duì)簿公堂。僅不到三個(gè)月的時(shí)間，馬斯克再次改變了主意。馬斯克重啟收購(gòu)?fù)铺氐南⒁怀觯B月低迷的推特股價(jià)也快速拉升。截至周二美股收盤(pán)，推特股價(jià)大漲22.24%，報(bào)收52美元/股。

圖片來(lái)源：英為財(cái)情

當(dāng)天晚些時(shí)候，馬斯克在社交媒體發(fā)文稱(chēng)，“收購(gòu)?fù)铺厥莿?chuàng)建萬(wàn)能應(yīng)用程序‘X’的加速劑。”關(guān)于萬(wàn)能應(yīng)用程序“X”，彭博社稱(chēng)，馬斯克并未透露更多細(xì)節(jié)。但報(bào)道表示，根據(jù)馬斯克此前言論推測(cè)，他所說(shuō)的這款萬(wàn)能應(yīng)用程序聽(tīng)起來(lái)很像是中國(guó)的“超級(jí)應(yīng)用程序”——微信。

圖片來(lái)源：馬斯克社交媒體賬號(hào)截圖

馬斯克曾對(duì)微信等中國(guó)手機(jī)應(yīng)用程序大加贊賞。今年5月，馬斯克表示，如果你在中國(guó)，基本可以生活在微信里，它什么都能做到，這真是一個(gè)很好的應(yīng)用程序。馬斯克稱(chēng)，他認(rèn)為這樣的應(yīng)用程序是非常有用的，它沒(méi)有垃圾信息，你可以發(fā)表評(píng)論，可以發(fā)布視頻。重要的是，內(nèi)容創(chuàng)造者可以獲得收入分成。

有評(píng)論表示，如果推特接受提議，推特和馬斯克的訴訟案將不必進(jìn)行庭審。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，作為回應(yīng)，推特表示，在收到馬斯克的來(lái)信后，公司打算以每股54.2美元的價(jià)格完成交易，但推特沒(méi)有表示將放棄對(duì)馬斯克的訴訟。這意味著，盡管馬斯克正在試圖重啟交易，但他與推特的法律纏斗還將繼續(xù)。

布魯克林法學(xué)院教授安德魯·詹寧斯（Andrew Jennings）說(shuō)：“推特不會(huì)僅僅因?yàn)轳R斯克的一面之詞就放棄庭審——它需要更多的確定性。”他指出，推特可能擔(dān)心馬斯克的提議是一種拖延戰(zhàn)術(shù)。

哥倫比亞大學(xué)法學(xué)教授埃里克·塔利（Eric Talley）表示，他對(duì)馬斯克的反悔并不感到意外，尤其是在推特的律師將從周四開(kāi)始按計(jì)劃對(duì)馬斯克進(jìn)行庭外取證。塔利說(shuō)，“這似乎是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的買(mǎi)家悔恨案。”

大多數(shù)法律專(zhuān)家認(rèn)為，馬斯克接下來(lái)需要說(shuō)服最高法院首席法官凱瑟琳·圣裘德·麥考密克（Kathaleen St. Jude McCormick），讓她相信自4月份的收購(gòu)協(xié)議以來(lái)發(fā)生了一些變化，并證明終止交易是正當(dāng)?shù)摹?/p>

不過(guò)，麥考密克法官似乎并不買(mǎi)賬。在周一晚些時(shí)候向特拉華州衡平法院提交的一份文件中，麥考密克法官權(quán)衡了推特要求進(jìn)一步調(diào)查馬斯克核心圈子和推特前安全負(fù)責(zé)人Peiter “Mudge” Zatko之間潛在聯(lián)系的請(qǐng)求。

據(jù)報(bào)道，今年5月6日，一封神秘電子郵件出現(xiàn)在代表馬斯克的律師事務(wù)所Quinn Emanuel的文件中。發(fā)件人在那天聯(lián)系了一個(gè)匿名的ProtonMail帳戶，稱(chēng)自己“曾在推特直接涉及信任與安全內(nèi)容審核的管理”。不過(guò)，Zatko表示他沒(méi)有聯(lián)系馬斯克或其團(tuán)隊(duì)。

馬斯克法律團(tuán)隊(duì)認(rèn)為有關(guān)Zatko的調(diào)查無(wú)關(guān)緊要，而麥考密克在周一的文件中予以駁回。麥考密克表示，Zatko的證詞雖然作了否認(rèn)，但在現(xiàn)階段無(wú)法受到可信度評(píng)估，因此不是決定性的。

在馬斯克試圖退出收購(gòu)該推特的最初協(xié)議后，雙方已經(jīng)發(fā)生了數(shù)月的法律糾紛。兩個(gè)多月前，美國(guó)特拉華州法官宣布，將從10月17日開(kāi)始，對(duì)推特起訴馬斯克的收購(gòu)案進(jìn)行為期五天的審理。

此前，綠光資本的創(chuàng)始人David Einhorn、一位堅(jiān)定的特斯拉空頭曾預(yù)計(jì)，馬斯克有95%以上的可能被迫買(mǎi)下推特。如果推特勝訴，其股價(jià)將有17美元的上漲空間，若敗訴，則有17美元的下跌空間。

據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，除了迫在眉睫的庭審和定于周四的庭外取證之外，馬斯克還面臨著潛在的利息成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。如果他敗訴，法官不僅可以強(qiáng)迫他完成交易，還可以強(qiáng)制支付利息，這會(huì)增加交易成本。

債務(wù)融資恐陷入停滯

盡管周二推特飆漲的股價(jià)表明市場(chǎng)對(duì)馬斯克重新收購(gòu)該公司的看好，但馬斯克的難題還未完全解決。馬斯克的律師發(fā)給推特和SEC的信函中這樣寫(xiě)道，馬斯克的收購(gòu)目前正在等待“收到債務(wù)融資”。

馬斯克的律師信函 圖片來(lái)源：CNBC

據(jù)媒體報(bào)道，馬斯克收購(gòu)?fù)铺氐馁Y金來(lái)源主要包括債務(wù)融資、個(gè)人出資以及私募股權(quán)融資。目前，馬斯克的融資總額已高達(dá)510億美元，但仍有大約125億美元的融資額度屬于債務(wù)融資的部分，其中包括大約65億美元的杠桿貸款、30億美元的擔(dān)保債券和30億美元的無(wú)擔(dān)保債券。

彭博社稱(chēng)，要達(dá)成所有的融資額度，意味著需要由摩根士丹利牽頭的華爾街大行出手。他們?cè)缭诮衲?月份就承諾為這筆交易提供債務(wù)融資，并打算將其中大部分出售給機(jī)構(gòu)投資者。并且，華爾街大行還將額外提供5億美元的循環(huán)信貸額度。

如果最初的125億美元融資方案的條款保持不變，那么在當(dāng)前信貸市場(chǎng)開(kāi)始崩潰的環(huán)境之下，華爾街大行可能很難出售高風(fēng)險(xiǎn)的推特收購(gòu)債券。如今，美債收益率已處于多年高位，如果銀行試圖以當(dāng)前的市場(chǎng)水平將無(wú)擔(dān)保的部分出售給投資者，那么銀行可能會(huì)遭受數(shù)億美元的損失，因?yàn)樗麄儾坏貌灰源蠓劭鄢鍪蹅鶆?wù)。

據(jù)彭博社報(bào)道，銀行承諾無(wú)擔(dān)保債券部分的最高利率約為11.75%，但實(shí)際數(shù)據(jù)顯示，CCC債券（高風(fēng)險(xiǎn)的債券或投資）目前的平均交易利率約為15%。

彭博社分析，這一切都有可能在企業(yè)債務(wù)市場(chǎng)上引發(fā)更廣泛的影響。隨著美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)走向低迷，投資者傾向于避開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)交易，轉(zhuǎn)而將資金投入到更高評(píng)級(jí)的信貸中，加上大行的資產(chǎn)負(fù)債表限制不斷增加，馬斯克的融資幾乎陷入停滯。

投資公司Brandywine Global Investment Management的高收益投資組合經(jīng)理約翰·麥克萊恩（John McClain）在談到投資者對(duì)收購(gòu)債務(wù)的需求時(shí)表示，“鑒于自收購(gòu)?fù)铺氐慕灰走_(dá)成以來(lái)的種種消息，再加上經(jīng)濟(jì)的顯著惡化，貸方將非常猶豫是否為其提供融資。”

目前，摩根士丹利發(fā)言人對(duì)此拒絕置評(píng)，推特和馬斯克的代表也沒(méi)有立即回應(yīng)媒體的置評(píng)請(qǐng)求。

另?yè)?jù)彭博社，不只推特收購(gòu)案在債務(wù)融資市場(chǎng)上步履艱難。在最近幾個(gè)月里，僅 Apollog Global Management、Citrix Systems 兩家公司的杠桿收購(gòu)，就導(dǎo)致華爾街投行背負(fù)了總計(jì)約100億美元的債務(wù)，預(yù)計(jì)將記入至少數(shù)十億美元的賬面虧損。

記者|文巧編輯|高涵孫志成 杜波

校對(duì)|劉思琦

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