11月11日，大連達利凱普科技股份公司（下稱“達利凱普”）將創業板IPO上會，公開發行不超過6001萬股。公司擬募資44924.33萬元用于高端電子元器件產業化一期項目、信息化升級改造項目、營銷網絡建設項目以及補充流動資金。

鈦媒體APP注意到，達利凱普的實控人曾借2.37億元去購買公司的控制權，靠著一群財務、投資或者企業管理背景的管理者或豪賺18億元。經營方面，達利凱普的業績有近一半是來自境外，雖然公司掛著科技的頭銜，但或許就是一家“代工廠”。

實控人借錢買控制權豪賺18億

(資料圖)

達利凱普成立于2011年，由劉寶華、翟宇申、桂迪、吳繼偉、李強、戚永義、王赤濱、孫飛出資設立。豐年致鑫直接持有達利凱普47.26%的股份，為達利凱普的控股股東，而趙豐通過豐年同慶、豐年永泰和豐年致鑫間接控制達利凱普47.26%的股份，為公司的實控人。

2017年5月至9月，豐年致鑫以3億元受讓東寶電器、劉寶華等7名所持達利凱普40%、35%的股權，同時，豐年致鑫又以1700萬元認購了達利凱普45.045萬元的注冊資本。上述股權變更后，豐年致鑫合計花費3.17億元獲得了達利凱普的控制權。值得一提的是，在上述3.17億元中，豐年致鑫向東方前海借款了2.37億元。豐年致鑫借錢獲得了達利凱普的控制權，可謂是一場豪賭。

鈦媒體APP注意到，豐年致鑫這場豪賭或許已經成功。2020年5月，豐年致鑫將其所持達利凱普17.74%股權（對應注冊資本 217.3383 萬元）以 3.15 億元轉讓給磐信投資，而豐年致鑫此次股權轉讓所得價款用于償還上述借款。在上述股權發生變更之前，豐年致鑫持有達利凱普68.5812%的股權，這也意味著，當初花3.17億元收購達利凱普的股權價值已達到了12.18億元。短短3年時間，豐年致鑫不僅將借的錢還請，還豪賺9億元。

數據來源：招股說明書

此外，豪賺9億元或許還不是豐年致鑫最終的目標。據悉，達利凱普此次欲募集44924.33萬元，并公開發行不超過10%的股權，若達利凱普成功上市，其估值或將達到45億元，同時豐年致鑫持有達利凱普的股權比例將被稀釋到40.17%，而該部分股權的價值將為18.08億元。這也意味著，豐年致鑫曾靠著借2.37億元投資達利凱普，現豪賺18億元。

4次股權激勵均與創始人無關

鈦媒體APP注意到，剛入職達利凱普5年的董事長先后3次獲得了股權激勵，而作為達利凱普的創始人卻均未獲得股權激勵。

截至招股說明書簽署日，達利凱普的股權結構具體如下：

可見，達利凱普的創始人劉寶華、翟宇申、桂迪、吳繼偉、李強、戚永義、王赤濱、孫飛仍持有達利凱普的部分股權。

與此同時，招股說明書顯示，報告期內，達利凱普存在4次股權激勵，其中3次是向劉溪筆、1次是向共創凱普發起。

數據來源：招股說明書

共創凱普的架構如下：

數據來源：招股說明書

縱觀劉溪筆的履歷，其于2017年5月至今擔任達利凱普的董事長。這也就是說，作為達利凱普的創始人，劉寶華、翟宇申、桂迪、吳繼偉、李強、戚永義、王赤濱、孫飛均未獲得股權激勵，而劉溪筆卻曾先后3次獲得了股權激勵。導致上述情況的發生，是否是因為達利凱普變更的控制權有關？

業績持續上升，公司是第一大客戶的代工廠？

達利凱普的主營業務為射頻微波瓷介電容器的研發、制造及銷售，目前主要產品包含射頻微波多層瓷介電容器（射頻微波 MLCC）及射頻微波單層瓷介電容器（射頻微波 SLCC）等。

2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），達利凱普分別實現營業收入16158.26萬元、21585.38萬元、35444.38萬元、28536.64萬元，凈利潤分別為4241.82萬元、4906.96萬元、11417.16萬元、11052.35萬元，業績持續上升。在上述業績中，達利凱普有近半的業績都是來自境外。報告期內，達利凱普在境外產生的銷售收入分別為7600.71萬元、9818.83萬元、16937.53萬元、18150.34萬元，分別占當期主營業務收入的47.04%、45.49%、47.79%、63.6%，其中向北美產生的銷售收入的比例均超過了25%。

與此同時，達利凱普的第一大客戶也始終是境外客戶。報告期內，達利凱普向PASSIVE PLUS. INC（下稱“PPI”）產生的銷售收為4338萬元、5566.61萬元、7929.88萬元、9391.62萬元，分別占當期營業收入的26.85%、25.79%、22.37%、32.91%，PPI也始終是達利凱普的第一大客戶。

PPI 的主營業務為高性能射頻/微波被動元器件生產和銷售，射頻微波 MLCC 產品為PPI向其下游客戶提供的電子元器件產品之一，PPI首先根據其下游客戶提出的射頻微波電路的總體要求，在全球采購射頻微波MLCC。PPI的射頻微波MLCC主要供應商包括達利凱普、ATC 和村田；然后，PPI根據其下游客戶特定要求完成超聲掃描、溫度沖擊、老化加工、電性能測試等篩選測試等加工程序，最終在滿足下游客戶技術參數指標后以其獨立品牌實現對客戶的MLCC產品交付。

這也意味著，達利凱普的第一大客戶是其同行。而達利凱普只是PPI的代工廠。

董監高僅一個搞技術出身

達利凱普在公司全稱上冠以了科技的頭銜，但對于是否含有科技性卻令人值得商榷。

從管理層上看，截至招股說明書簽署日，達利凱普共擁有9名董事，其中3名為獨立董事。縱觀除了獨立董事之外的其余6名董事的履歷，只有吳繼偉是技術出生之外，其余董事的履歷均是與財務、投資、企業管理有關。值得一提的是，作為達利凱普的實控人趙豐未出現在達利凱普的董監高名單中。

從專利上看，截至招股說明書簽署日，達利凱普共擁有22項專利技術，其中6項發明專利。而在上述6項發明專利中，達利凱普僅有2項為原始取得，4項為受讓取得。這也意味著，達利凱普自2011年成立以來，近11年的發展僅原始取得了兩項發明專利。

數據來源：招股說明書

深交所在問詢函中要求達利凱普說明說明公司核心技術形成及其迭代改進過程、主要參與人員，專利權數量和結構是否足以完整覆蓋各項核心技術和生產工藝過程，是否涉及使用第三方專利技術情形，是否存在侵犯其他主體商業秘密或者技術秘密的情形，是否存在糾紛或潛在糾紛。（本文首發于鈦媒體APP，作者｜鄧皓天）

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