4月7日，瑞幸宣布停牌，股價定格在4.39美元/股，總市值約11.05億美元。瑞幸大跌之下，市場對“燒錢”模式的不信任和擔憂更加明顯。

“真是活久見，我甚至一度懷疑這是他們自己策劃的一場營銷。”

林峰(化名)玩笑式地向記者談到日前瑞幸咖啡(LK.US)自曝財務造假引發的“咖啡擠兌”。

后來的事實證明，“咖啡擠兌”恰是瑞幸最后的“瘋狂”，接踵而至的則是資本市場對瑞幸，乃至神州系“燒錢”模式的“報復”。

4月7日，瑞幸宣布停牌，股價定格在4.39美元/股，總市值約11.05億美元。

這與4月2日財務造假曝光的股價前相比，累計跌約83%;與3月份高峰期的110多億美元市值相比，更是跌去了近九成。相應地，瑞幸高管層身家暴跌。

4月6日，胡潤研究院發布報告顯示，財務造假風波席卷之下，瑞幸咖啡董事長陸正耀、CEO錢治亞一起跌出了10億美元富豪榜。

同一天，高盛發布報告稱，陸正耀旗下的家族基金Haode Investment因為股票質押貸款發生違約，將對其質押的瑞幸股票采取強制執行程序。

另一邊，神州系新三板上市公司神州優車( 838006.OC)股價4月3日大幅跳水21.75%，市值蒸發75億元。為避免遭受更大沖擊，4月7日，神州優車宣布停牌。

而神州系港股上市公司神州租車( 0699.HK)股價也頻繁波動，截至4月8日收盤， 報2.18港元/股，跌幅達17.11%，市值46.2億港元。

瑞幸大跌，市場對“燒錢”模式的不信任和擔憂更加明顯。

“在我看來，他們并不是真的做生意，而是在玩資本游戲。”華南某銀行投行部人士對21世紀經濟報道記者說道，他認為“燒錢”的商業模式難以持久，形成如今的局面只是“時間早晚的問題”。

這里所謂的商業，業界早有總結：抓風口、炒概念、頻繁融資、燒錢擴張、閃電IPO、套現退出。

北京時間4月2日晚，瑞幸咖啡自爆“偽造22億元”的內部調查報告，瑞幸股價應聲暴跌，市值迅速蒸發超過300億元。

截至4月7日停牌，股價定格在4.39美元/股。

由此，瑞幸股東們的身家開始大幅縮水。要知道，2020年2月發布的胡潤全球富豪榜顯示，陸正耀家族身價達到240億元人民幣。

更為麻煩的是，高盛發布報告稱，瑞幸咖啡董事長陸正耀旗下的家族基金Haode Investment因為股票質押貸款發生金額高達5.18億美元的違約，貸款人組成的銀團已指示作為擔保受托人的瑞士信貸新加坡分行，將對抵押品行使貸款人權利，即采取強制執行程序，涉及7635萬股瑞幸咖啡美國存托股份(ADS)。

神州系的資本運作模式，最早可以追溯到2006年前后。

彼時，國內租車市場日漸火熱，陸正耀聞風而至。2007年，陸正耀帶著全部身家成立了神州租車，并把目標客戶鎖定在商務人群。

這是神州系的起點，也是神州系資本運作模式的發端。與今天的瑞幸瘋狂融資、擴張一樣，神州租車一開始也是猛鋪門店、買車輛。

2010年，神州租車拿到聯想控股12億元的投資后，在“燒錢”的道路上一發不可收拾。

公開資料顯示，神州租車當年斥資6億元購車，車輛規模急速飆升，甩開同行;然后將租賃價格全線下調了30%~50%。

這些在當時非常“大膽”的做法，使神州租車躍居為國內規模最大的汽車租賃企業。

2014年9月，神州租車登陸H股。而9個月后，套現開始了。

公開資料顯示，2015年6月到2016年3月，神州租車投資人瘋狂拋售所持股票，最終累計拋售總股本的42%，套現16億美元。

2016年7月，成立于2016年1月的神州優車在新三板掛牌，上市路徑與神州租車如出一轍。一星期后，陸正耀為了獲得5億元的個人融資，將所持神州優車的全部9000萬股股票質押給銀行。

如果沒有此次財務造假風波，瑞幸高管層是否也會在某個節點拋售股票套現脫身?

現在不得而知，但沽空機構渾水在今年年初發表的報告中，就直指瑞幸高層質押所持有49%的股票。

對此，瑞幸方面并未回應。

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