“人民幣今年最高或到6.2”，面對中信證券強勢預測，有人歡喜有人愁。

最近數月，浙江一家中型外貿公司負責人劉云的心里不是滋味，因為升值導致其公司利潤不斷縮水，有些訂單沒有利潤可言，甚至虧本。這也是當下多數外貿型企業的困惑所在。

自2020年下半年以來，人民幣持續升值，人民幣兌美元從破7逆轉，一路升值到6.5，屢創2020年內新高。

進入2021年后，人民幣升值的趨勢未改，1月5日人民幣兌美元中間價報6.4760，在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙重返6.4時代，并在1月6日人民幣中間價升至6.4604，創下2018年6月20日以來的最高水平。

人民幣升值的速度，牽動著外貿企業的神經。

如何應對匯率波動風險，成為了外貿企業當下面臨的一道難題。提價、調整報價機制等成為大部分外貿型企業普遍采用的手段，但仍無法完全避免利潤縮水。

多家中小型外貿公司負責人在接受時代周報記者采訪時表示，此前接下的訂單已無法再提價，匯率波動造成的損失只能自己扛，新訂單則會適當提高售價;目前尚無進行鎖匯、套期保值等應對措施，接下來會考慮運用金融工具來對沖風險。

一些大型外貿企業則紛紛通過鎖匯、套期保值等金融工具避險，值得關注的是，中小型外貿企業則缺乏財力和專業技能來應對匯率頻繁波動。

1月11日，平安銀行避險團隊在回答時代周報記者問題時表示，建議企業管理者轉變固定思維，認清通過套期保值工具對沖匯率風險的重要性，建立風險中性避險策略，了解套期保值的核心是管理風險、對沖風險，而非盈利手段。

然而，即便如此，美元對于外貿企業依然不可或缺。當下它們還有一種微妙的心態，那就是“拿著美元燙手、不拿又怕吃虧”。

1月11日，工行某省分行國際業務部負責人對時代周報記者表示，即使人民幣升值厲害，但外貿企業還是要儲存美元，一來企業外貿經常需要美元頭寸，尤其春節期間，預計結匯的情況增多;二來，有部分企業主開始賭美元階段性升值，因此會持有一定比例的美元。

另一邊廂，因應人民幣升值強勢預期，外資機構持續加碼人民幣資產，尤其是債券。

2021年1月7日，中央結算公司發布的2020年12月債券托管量，最新數據顯示，當月境外機構的人民幣債券托管面額達到28848.44億元，較2020年11月環比增加1185.08億元，同比漲幅達到53.7%，這是境外機構投資者連續第25個月增持中國債券。

同時，這意味著，2020年，境外機構投資者增持人民幣債券資金量已超過萬億元。

升值蠶食企業利潤

2020年最后一個交易日，人民幣兌美元匯率中間價報6.5249元，中間價累計升值4513基點，升值幅度達到6.47%。

看到這個消息時，劉云心里又咯噔了一下，“利潤空間又變小了”。她告訴時代周報記者，一個發往希臘的訂單因為疫情導致船期推遲一個多月才交貨，客戶尾款支付時間也相應拖延一個多月，其間，人民幣匯率從6.60升值到6.52左右。從6.60升到6.52，如果按照100萬美元的回款，直接匯兌損失就達到8萬元。

這只是劉云公司近期受匯率波動導致利潤縮水的訂單之一。

她告訴時代周報記者，這樣的情況在最近幾個月頻頻上演，人民幣持續升值對公司的影響非常大，不少訂單已無利潤可言，甚至已出現虧本的情況。

利潤不斷縮水，也是當下沿海地區眾多外貿企業的一個縮影。

多家中小型外貿企業相關負責人對時代周報記者表示，最近幾個月，公司不少訂單的利潤基本都被匯率榨盡。

1月10日，浙江地區一家從事口罩等紡織品出口的小型外貿企業高管張鋒對時代周報記者表示，近期人民幣不斷升值，導致公司利潤減少了7%―8%，其中一部分產品處于虧損狀態。

“公司出口紡織機械為主，我們給客戶賬期比較長，如果匯率持續升值估計要虧損。”張鋒說，如果人民幣持續升值的話，可能還會影響去年下半年以來的出口好形勢。

自去年2月以來，中國出口增速持續回升，11月單月增長21%，創下2018年以來的單月增速最高值。然而，人民幣升值無疑會削弱產品價格優勢，從而對出口形勢產生影響。

“我們是比較焦慮的，擔心如果人民幣一直升值，加上疫情，未來出口業務不知道怎么做會比較好。”劉云說。

外貿重鎮廣東受到的沖擊更為明顯。

1月10日，深圳一家外貿綜合服務平臺相關負責人告訴時代周報記者，伴隨著人民幣持續升值，出現虧損的企業不在少數，其中一家加工型外貿企業僅一個訂單就虧損了600多萬元。

渣打銀行經濟學家Wei Li和丁爽在1月7日的報告中指出，決策者對于人民幣快速上漲越來越警惕，人民幣過度升值可能有害，當年度漲幅超過6.5%時將影響工業企業利潤增長。數據顯示，2020年全年，在岸人民幣對美元匯率升值幅度約6.71%。

為了應對匯率波動風險，外貿企業也采取了提價、調整報價機制、縮短付款周期、建議客戶選擇跨境人民幣結算等措施，但這些并非都可以完全規避風險。

劉云說，隨著人民幣不斷升值，公司出口產品的價格提高了5%左右，不過一些海外客戶能接受漲價，也有部分客戶不能接受漲價，也因此導致公司失去了一些訂單。同時，公司會選擇性價比更高的原材料，把成本降低一些，并盡量縮短交貨期，讓客戶盡早完成付款，降低匯率變化帶來的損失。

一位不具名外貿公司負責人對時代周報記者表示，如今，公司在報價時會留有一定的浮動空間，比如在匯率6.7的時候，則按照6.3去報價，并且會和大客戶協商匯率變化下價格的浮動范圍，超過一定幅度需要雙方承擔損失。“一般情況下，浮動范圍超過5%還按照合同原價的話，就會虧損。”

不過，這也非常考驗外貿公司的實力和談判能力，并非所有客戶都愿意共同承擔匯率波動風險，張鋒便遇到了這樣的客戶，也因此失去了部分訂單。“我們有些產品本來利潤就非常低，客戶不愿意承擔匯率波動的風險，我們不可能虧本銷售。”張鋒表示。

金融避險難在觀念

在人民幣持續升值的態勢之下，一些外向型企業紛紛擬在2021年通過鎖匯、外匯套期保值等金融工具來規避風險。

鎖匯就是鎖定匯率，銀行也稱為遠期結售匯。在匯率波動頻繁的情況下，銀行為企業辦理鎖定匯率的操作。在結匯當天，不是按照當天的外匯牌價，而是按照之前確定的匯率進行結匯。

2020年12月至今，廣宇集團(002133.SZ)、雙環傳動(002472.SZ)、圣龍股份(603178.SH)、華邦健康(002004.SZ)、江蘇國泰(002091.SZ)、廈門港務(03378.HK)、海鷗住工(002084.SZ)等多家上市公司發布公告稱，為有效規避和防范外匯市場風險，公司擬在2021年度開展遠期結售匯交易業務，涉及金額從幾億美元到幾十億美元。其中江蘇國泰金額最大，公告顯示其擬在2021年度開展遠期結匯額度不超過37億美元，開展遠期售匯額度不超過3億美元。

多家上市公司在公告中坦言，人民幣持續升值會對公司的利潤產生一定的影響，因此當匯率出現較大波動時，不僅會影響公司進出口業務的正常進行，而且匯兌損益對公司的經營業績也會造成較大影響。

1月10日，華東師范大學經濟與管理學部金融學教授吳信如對時代周報記者表示，在人民幣升值情況下，企業出口如果不能及時結匯，不進行遠期結匯，可能導致很大的損失風險。外貿出口企業在合同簽訂時，應該相應進行同外幣種、出口總金額、預期收匯時間相同的遠期結匯，以鎖定匯率風險。

同時，2020年年底以來，還有多家上市公司通過開展外匯套期保值業務來規避匯率波動風險。近日，科信技術(300565.SZ)、圣湘生物(688289.SH)、賽輪輪胎(601058.SH)、伊戈爾(002922.SZ)、安克創新(300866.SZ)等多家上市公司發布公告稱，擬開展外匯套期保值業務。

平安銀行避險團隊表示，隨著匯率市場波動加大，傳統的遠期掉期產品已無法滿足客戶日新月異的匯率避險需求，銀行作為匯率避險工具的主要提供者，避險產品也在不斷發展創新，平安銀行則開發“比例遠期組合 ”“美元存款+賣出期權組合”等多款匯率避險產品組合。

“近期，平安銀行外匯交易增長較多，多家大型科技企業、商貿企業通過外匯衍生品工具來對沖匯率風險、降低融資成本。”平安銀行避險團隊稱。

不過，外匯套期保值業務也會存在一定的風險，外匯套期保值業務專業性較強，復雜程度較高，在外匯匯率波動較大時，一旦公司判斷匯率大幅波動方向與外匯套期保值合約方向不一致時，將造成匯兌損失;若匯率在未來發生波動時，與外 匯套期保值合約偏差較大也將造成匯兌損失。

實際上，此前亦發生過上市公司套期保值業務虧損的情況。

1月11日，廣東一家外貿集團財務負責人對時代周報記者表示，財務部2020年也曾向公司提交過開展套期保值業務規避匯率風險的方案，但考慮到套期保值業務存在風險較大而沒有采納，目前公司采用較為傳統的規避方式。

事實上，大多中小型企業缺乏套期保值意識與專業能力進行對沖匯率波動風險。時代周報記者在采訪中了解到，大部分中小型外貿企業一般較少采用鎖匯、套期保值等金融工具來規避風險。

在人民幣長期升值趨勢不變，學會“鎖匯避險”或將成為外貿型企業的必修課。

作為一名資深外貿企業高管，劉云也早已習慣了每天看人民幣匯率走勢，從以前喜歡預測匯率，到現在去適應匯率寬幅波動。目前她在考慮下一步嘗試運用鎖匯及套期保值工具來對沖匯率風險。

升值吸引外資加碼人民幣國債

2021年，人民幣匯率進入6.4時代，在業內看來，人民幣近期升值趨勢不變，但升值速度將有所趨緩。

中信證券在近日發布的報告中表示，由于我國與海外主要經濟體的客觀條件差異，預計人民幣匯率的升值趨勢還將持續，有望在上半年繼續走強至6.2―6.3;招商證券則預計，2021年四個季度人民幣兌美元匯率將分別為6.65、6.45、6.30、6.05。

在吳信如教授看來，市場有觀點預測人民幣匯率未來走勢可能破6，這要看歐元、日元等主要非美貨幣與美元的相對強弱，具體體現在美元指數的走勢上。如果美元指數在90附近不再下降，人民幣/美元匯率的合理水平在6.26左右;如果美元指數降到80附近，人民幣/美元的合理水平在6元上下。

伴隨著人民幣持續升值，人民幣資產也備受外資機構青睞，大量跨境資本流入我國股市、債市。

據央行統計，在2014年1月，外資持股規模為3329.99億元，而截至2020年三季度末，外資持股規模已達2.75萬億元，7年間增長了8倍。

中信證券此前預計，2021年外資將繼續增配中國，通過陸股通渠道凈流入A股將超過2000億元，通過銀行間債券市場直投和債券通渠道凈流入中國債券市場規模將超過1.5萬億元。

1月10日，一位香港信托公司高管在接受時代周報記者采訪時表示，新冠肺炎疫情發生以來，我國政府防控得當，領先于全球復工復產，從而導致匯率上漲。而房地產本應是最受外資青睞的資產，但是由于我國房地產政策以及發展趨勢不再適合投機，外資更多選擇股市和債市。

“這也是相輔相成的，熱錢流入我國股市債市，匯率進一步拉升，外資的態度只有兩個字：投機。”上述香港信托公司高管稱。

貝萊德報告指出，由于避免了美國債務的低利率回報，外國投資者已經將中國國債視為其戰略投資組合的核心部分。目前，美國、英國、加拿大等大多數國家的主權債務實際利率在扣除通脹調整后為負，但相比之下，中國國債的實際利率非常高。目前，中國10年期國債對同期美國國債的溢價已升至250個基點，為有史以來最高水平。

海外資本對人民幣債券的投資也逐漸多元化。根據中債登數據顯示，2020年12月，海外資本持有的地方政府債、政府機構支持債券、企業債券分別達到33.4億、57.19億、98.38億元，較11月分別增加3.1億、2.8億與0.5億元，海外資本開始關注中國企業債的投資機會。

“在中國經濟情況相對西方國家較好、人民幣升值預期存在的情況下，外資會傾向于流入中國，包括股票和債券市場，這對中國證券市場自然是利好。”吳信如說。

(劉云、張鋒為化名)

關鍵詞： 人民幣 外貿企業