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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券(601788)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，1月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)同環(huán)比顯著下滑，主要原因或?yàn)?022年年末需求透支;春節(jié)季節(jié)性波動(dòng);消費(fèi)者降價(jià)預(yù)期下存在觀望心理。該行認(rèn)為市場(chǎng)基于銷(xiāo)量最悲觀預(yù)期已過(guò)，維持2023年國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)900萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)最大變量仍在于疫情、車(chē)企定價(jià)策略、以及上游原材料價(jià)格波動(dòng)。看好2023年具有較強(qiáng)插混與出口布局+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強(qiáng)+銷(xiāo)量與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的頭部自主新能源車(chē)企、用戶(hù)畫(huà)像差異化定位競(jìng)爭(zhēng)的新勢(shì)力車(chē)企、以及市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強(qiáng)+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

1月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)同環(huán)比下滑

產(chǎn)量：1月國(guó)內(nèi)狹義乘用車(chē)產(chǎn)量同比-33.9%/環(huán)比-36.0%至135.3萬(wàn)輛;零售：1月零售銷(xiāo)量同比-37.9%/環(huán)比-40.4%至129.3萬(wàn)輛;批發(fā)：1月批發(fā)銷(xiāo)量同比-32.9%/環(huán)比-34.9%至144.9萬(wàn)輛;出口：1月出口同比+36.1%/環(huán)比-11.5%至23萬(wàn)輛。該行認(rèn)為，1)1月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)同環(huán)比顯著下滑，主要原因或?yàn)閍)2022年年末需求透支;b)春節(jié)季節(jié)性波動(dòng);c)消費(fèi)者降價(jià)預(yù)期下存在觀望心理。2)看好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)/消費(fèi)改善+利好政策落地驅(qū)動(dòng)的銷(xiāo)量爬坡前景。

新能源產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)同比個(gè)位數(shù)下降，滲透率保持25%+

產(chǎn)量：1月新能源乘用車(chē)產(chǎn)量同比-7.9%/環(huán)比-46.9%至40.0萬(wàn)輛;零售：1月同比-6.3%/環(huán)比-48.3%至33.2萬(wàn)輛(滲透率同比+8.7pcts/環(huán)比-3.8pcts至25.7%);批發(fā)：1月同比-7.3%/環(huán)比-48.2%至38.9萬(wàn)輛(滲透率同比+7.4pcts/環(huán)比-6.9pcts至26.8%);出口：1月同比+42.3%/環(huán)比持平至7.4萬(wàn)輛(滲透率同比+3.7pcts/環(huán)比+1.4pcts至32.2%)。1)1月自主品牌批發(fā)滲透率環(huán)比-11.2pcts至39.4%、零售滲透率環(huán)比-7.2pcts至43.8%;2)1月特斯拉批發(fā)環(huán)比+18.4%至6.6萬(wàn)輛，零售環(huán)比-36.0%至2.7萬(wàn)輛;3)特斯拉全球降價(jià)后的交付節(jié)奏加快為帶動(dòng)本月新能源批發(fā)的關(guān)鍵。

降價(jià)壓力或進(jìn)一步加劇，插混空間有望打開(kāi)

1)截至2023/2/8，小鵬、零跑、問(wèn)界、蔚來(lái)等車(chē)企跟進(jìn)特斯拉降價(jià)或推出限時(shí)優(yōu)惠活動(dòng)。預(yù)計(jì)2Q23E競(jìng)爭(zhēng)加劇+降價(jià)可能性或進(jìn)一步增強(qiáng)。其中，20-30萬(wàn)元價(jià)格帶的純電車(chē)型或存更高降價(jià)或減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。2)預(yù)計(jì)純電車(chē)型降價(jià)對(duì)插混影響有限，2023/1月零售端插混占新能源比例抬升至35.5%(vs. 2022年比例為25.0%)，看好插混盈利能力、以及拓展下沉市場(chǎng)的增量前景。

市場(chǎng)基于銷(xiāo)量最悲觀預(yù)期已過(guò)

1)各地因地制宜的扶持新能源汽車(chē)消費(fèi)、疊加近期車(chē)企陸續(xù)降價(jià)，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)2023年新能源車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)的信心有所回暖，符合該行此前對(duì)市場(chǎng)高估銷(xiāo)量承壓風(fēng)險(xiǎn)但低估業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)的判斷。2)維持2023年國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)(零售+出口，批發(fā)口徑)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)900萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)最大變量仍在于疫情、車(chē)企定價(jià)策略、以及上游原材料價(jià)格波動(dòng)。3)產(chǎn)業(yè)鏈的年降/業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)或逐步發(fā)酵。預(yù)計(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部集中化趨勢(shì)或進(jìn)一步顯現(xiàn)。4)看好2023年具有較強(qiáng)插混與出口布局+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強(qiáng)+銷(xiāo)量與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的頭部自主新能源車(chē)企、用戶(hù)畫(huà)像差異化定位競(jìng)爭(zhēng)的新勢(shì)力車(chē)企、以及市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強(qiáng)+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。

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