廣東德爾瑪科技股份有限公司(下稱“德爾瑪”)在5月13日經歷了新一輪問詢后，還沒有安排上會。

這家靠創意打造精品的小家電公司近三年營收增長不錯，但由于原材料漲價，歸母凈利潤反而下滑。

不僅如此，自從謀劃創業板上市以來，德爾瑪選擇了“輕資產”路線，目前已經很大一部分依賴外協加工。而且，對于授權品牌愈發依賴，自有產品的創收能力正逐年下滑。

而通過收購飛利浦子公司取得的品牌授權一事，也是公司兩位創始人分別于2019年底選擇退出的原因之一。

依賴“外協”何時改觀

2019年-2021年，德爾瑪的營業收入分別為人民幣15.17億元、22.28億元、30.38億元;2020年及2021年分別同比增長26.89%、36.35%。

這家主要生產小家電的公司，營業收入主要來自家居環境類產品、水健康類產品和生活衛浴類產品。

據招股書披露，2021年家居環境類產品貢獻了約17.5億元的營收，占比57.82%;水健康類產品貢獻了約8.4億元的營收，占比27.68%;此外，生活衛浴類、個護健康類，及其他產品也貢獻了部分營收。

上述品類中，除家居環境類產品是德爾瑪自主生產的以外，其他類型的產品均不同程度地依靠外協生產。

據招股書披露，公司的水健康類、家居廚房類、生活衛浴類和個護健康類產品，報告期各期占外協生產合計比例約85.02%、88.51%和91.53%。

德爾瑪在招股書中表示：“隨著公司相關產品銷售規模的不斷提升，外協生產規模持續擴大”。

水健康類產品外協采購增長最快。2019年-2021年，德爾瑪的水健康類產品外協生產采購金額快速提升，報告期各期分別約為2億元、4億元和5.4億元，占比分別為37.17%、54.41%和56.36%。

從產能方面來看，2021年德爾瑪水健康業務自有產量172.63萬臺，產能利用率為87.63%，有一部分閑置;而同期外協產量為374.82萬臺。

此外，去年家居廚房類產品的外協產量為242.92萬臺，自有產量為110.33萬臺;個護健康類和生活衛浴類則全部依靠外協訂單，產量分別為117.61萬臺、182.39萬臺。

對于今后是否會以自建產能來填補空缺，德爾瑪在招股書中說法很模糊。

據招股書披露，德爾瑪計劃將大約12.4億元的募集資金用以建設智能家電制造基地項目，占此次募集資金的84.5%

但這家公司并未詳細披露此次擴建將增加各品類產能的預估數字，只是模糊地描述道：“智能家電制造基地項目將圍繞現有主營業務，建設小家電車間、水健康車間、配件車間等生產車間及倉庫、配套辦公宿舍樓，打造一個功能完善、設備齊全的智能化工廠，實現智能家電規模化生產。”

此外，據招股書介紹，德爾瑪于2019年開始與小米進行合作開展米家ODM業務，由公司負責產品開發、物料采購及成品生產，并以協議價格銷售給小米，由小米負責渠道銷售。2019年-2021 年，這家公司通過米家 ODM 業務實現的銷售收入金額分別約為 7100萬元、2.7億元及 6.4億元，占當期主營業務收入比例分別為 4.74%、12.19%和 21.23%。

大量訂單委托外部生產、為小米提供ODM業務，德爾瑪似乎正在成為一家小家電“中介”公司。

授權品牌創收走高

另一方面，德爾瑪依靠授權品牌的創收愈來愈多。

2019年-2021年，授權經營的“飛利浦”品牌分別為公司貢獻了約3.1億元、7億元、9.8億元的營收，占當年營收的比例分別為20.38%、31.35%、32.34%。

同期，德爾瑪自有品牌的創收卻逐年下滑。自有品牌分別貢獻了約8.3億元、9.5億元、10.9億元的營收，分別占比55.05%、42.73%、35.83%。

對于這一現象，業內人士認為德爾瑪有可能掉入過于依賴授權品牌的“陷阱”中，這會影響公司自主經營能力。

對此，德爾瑪在與《投資者網》的交流中表示：“公司的品牌矩陣包括自有品牌和授權品牌，各品牌的產品品類和產品定位有所不同，均為公司“多品牌、多品類”發展策略的重要環節，有利于公司整體經濟效益最大化。”

而對于授權品牌的營收占比已經接近自有品牌的現象，德爾瑪表示：“目前公司對各授權品牌不存在單一重大依賴，不存在因過度依賴授權品牌而對公司持續經營能力造成重大不利影響的情形。”

2018年5月9日，德爾瑪分別斥資約3.3億元人民幣、2000萬美元，收購了上海水護盾、香港水護盾100%的股權，同時獲得“飛利浦”商標許可。當時進入中國市場已十余年的百年電器品牌飛利浦開始退出中國，并將旗下眾多業務剝離。此次收購形成了近1.98億元的商譽。也就是說，德爾瑪花費了近兩億元買到了飛利浦商標的授權。此外，華帝、薇新等品牌也逐漸納入德爾瑪的商業版圖。

對此，德爾瑪表示：“這是公司“多品牌、多品類”發展策略的重要環節，有利于公司整體經濟效益最大化。”

而此次收購也是創始人之一張浙豐退出德爾瑪的原因之一。

德爾瑪曾在回復交易所問詢時表示，創始人張浙豐認為公司A輪融資時設置了較重的義務。此外，公司于2018年收購飛利浦水健康業務，未來發展整合及業績表現存在較大不確定性。以及，考慮到作為創始投資人，德爾瑪有限彼時估值可為其帶來較為滿意的投資回報。

所以，他便在2019年11月徹底退出，以公司估值20.5億元將所持股份全部出售，并且對退出估值和投資回報也較為滿意。

此外，另一位創始人洪登升也在2019年12月完全退出。

對于兩位創始人為何退出，德爾瑪對《投資者網》表示：“蔡鐵強、張浙豐、洪登升于2011年創立發行人前身德爾瑪有限，其中蔡鐵強負責德爾瑪有限的經營管理，張浙豐、洪登升投資德爾瑪有限主要出于財務投資目的，退出公司股份具有合理性。”

從德爾瑪目前表現來看，這家公司愈發將生產重心外移，依靠更多的授權品牌，走輕資產路線。對于未來這家公司如何發展，《投資者網》也將持續關注。

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