【錦心繡口】

當前對違規(guī)減持的懲戒力度還不夠大，這是違規(guī)減持屢禁不止的一個主因。

熊錦秋

(相關資料圖)

8月4日，深交所對向莉下發(fā)《限制交易決定書》，對其采取限制交易措施。筆者認為，滬深證交所對違規(guī)減持可更多采取限制交易的監(jiān)管措施。

經查明，向莉通過司法拍賣從瑞麗灣取得奧維通信%股份，2023年6月7日完成股份過戶登記，由此瑞麗灣持股比例從%降至%、不再具有大股東身份。6月9日至7月17日期間，向莉以集中競價交易方式累計減持奧維通信總股本的%。

解讀深交所《減持有關事項答投資者問（二）》，通過司法扣劃、劃轉等非交易過戶的，比照適用協(xié)議轉讓減持的規(guī)定。過戶后，過出方不再具有大股東身份的，過出方、過入方在后續(xù)六個月內，通過集中競價交易方式減持的，任意連續(xù)90個自然日內減持不得超總股本1%。且出讓方、受讓方共用1%減持額度。

向莉在獲得拍賣股份之后兩天就開始拋售，沒有在首次賣出的15個交易日前向證交所報告減持計劃，且在短短30多個自然日內拋售%股份。深交所決定對向莉名下證券賬戶采取為期六個月的限制交易措施，即限制相關賬戶期間賣出奧維通信股份。

假若本案減持方式行得通，那大股東通過司法拍賣等方式將股份轉移到馬甲賬戶，再在市場實現(xiàn)快速減持，將形成減持捷徑，但顯然這個捷徑是不存在的，如此做法明顯違反前述規(guī)定。

按規(guī)定，違規(guī)減持情節(jié)嚴重的，證交所應通過限制交易禁止相關證券賬戶一定時期內減持股份。限制交易作為證交所的一種自律監(jiān)管措施，包括盤中暫停當日交易和盤后限制交易，其中又包括多種類型，比如“禁止買入和賣出指定或全部交易品種；禁止買入指定或全部交易品種、但允許賣出；禁止賣出指定或者全部交易品種、但允許買入”等。一般限制交易持續(xù)時間不超六個月。

限制交易，可讓投資者直接被動遵守法律規(guī)則，比如本案當事人未來六個月即便想賣出也不行，這個監(jiān)管措施可更廣使用。當然，本案當事人違規(guī)減持比例較大、所剩持股比例較小，如果能更早發(fā)現(xiàn)，或可避免大量違規(guī)減持。

筆者有個設想，對于上市公司持股5%以上大股東及其協(xié)議轉讓等接盤對象，中證登與證交所合作，設計一種違規(guī)減持監(jiān)控系統(tǒng)，一旦觸碰違規(guī)減持紅線，即報警提示，然后由證交所人員核查，若認為屬于違規(guī)，可實施盤中暫停當日交易監(jiān)管措施，盤后再次確認違規(guī)后，可正式實施限制交易監(jiān)管措施（主要是禁止賣出），防止出現(xiàn)大比例減持違規(guī)。

當前對違規(guī)減持的懲戒力度還不夠大，這是違規(guī)減持屢禁不止的一個主因。對違規(guī)減持的處罰主要包括兩部分，一部分是針對未履行信披義務，包括未減持預披露或減持達一定比例時未按規(guī)定及時披露，處罰依據(jù)是《證券法》第197條，罰款上限500萬元。該部分處罰威懾力度較小。

另一部分是針對限制轉讓期內轉讓證券。按《證券法》第63條，持股5%以上大股東每減少5%需要公告，且在該事實發(fā)生之日起至公告后三日內不得買賣；這個不得買賣的時段也屬限制轉讓期，有人單日減持直接越過5%比例，對此可按《證券法》第186條予以行政處罰，包括處以買賣證券等值以下罰款。這部分的罰款力度可能較大，

但該部分處罰卻并不針對所有違規(guī)減持，比如本案違規(guī)減持主體并非持股5%以上股東、減持比例也未達5%，或難觸及《證券法》第63條所劃紅線，因此也就可能不涉及第186條的處罰。

筆者建議完善對違規(guī)減持的行政處罰條款。《證券法》第36條第一款規(guī)定證券在限定的期限內不得轉讓；第二款規(guī)定大股東、董監(jiān)高等轉讓股份，不得違反法律、行政法規(guī)和證監(jiān)機構等規(guī)定，并應遵守證交所業(yè)務規(guī)則。《證券法》第186條的行政罰款規(guī)定，理應涵蓋違反第36條第一款及第二款的所有行為，但凡違規(guī)減持，就可針對違規(guī)減持金額予以一定比例行政罰款。只有嚴管重罰，才能在市場形成相關主體既不敢也不愿違規(guī)減持的局面。

（作者系資本市場資深研究人士）

本報專欄文章僅代表作者個人觀點，特此說明。

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